29 августа 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Однодневные ставки вчера продолжили двигаться вниз. Средняя ставка по межбанковским кредитам овернайт опустилась до 7,10% (-11 бп), чему способствовало заметное снижение спроса на ликвидность во второй половине дня. На рынке однодневного валютного свопа сессия прошла более волатильно, однако и здесь средневзвешенная ставка по итогам дня опустилась ниже предыдущего значения, составив 7,21% (-5 бп).
Уровень ликвидности в системе остается низким, но благодаря также низкому спросу на ликвидность ставки продолжают двигаться вниз. Текущий период усреднения заканчивается во вторник, и, судя по всему, банки рассчитывают, что расходы бюджета в ближайшие дни помогут им восстановить запасы ликвидности до необходимого уровня. После вчерашних расчетов по аукциону недельных депозитов Банка России в систему поступило 105 млрд руб., но, по нашим оценкам, основная их часть была стерилизована в результате уплаты налога на прибыль. На вчерашнем аукционе 6-месячных депозитов Казначейства банки выбрали весь предложенный лимит, увеличив свой долг перед ведомством на 55 млрд руб., до 2,46 трлн руб. Остатки средств на корсчетах, по нашим оценкам, вчера должны был увеличиться до 1,80–1,85 трлн руб. Мы полагаем, что сегодня отток средств из системы через бюджетный канал сменится притоком. Однако если темпы бюджетных расходов окажутся низкими, повышательное давление на ставки может возобновиться.
В других сегментах ставки незначительно снизились. Ставки FRA опустились на 2–3 бп, FRA 3x6 закрылась на отметке 7,35%. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 3–4 бп, ставки кросс-валютных свопов снизились на 1–2 бп. Сильнее всего опустились ставки NDF – в среднем на 6–9 бп.
ОФЗ: новый флоутер продан выше номинала; среднесрочные выпуски опережают остальные сегменты кривой на небольших оборотах.
Основным событием вчерашнего дня стали аукционы Минфина. На аукционе ОФЗ-26227 (YTM 6,98%) Минфин продал весь запланированный объем бумаг (10 млрд руб.) с доходностью 6,99%, примерно на 1 бп ниже доходности вторичного рынка непосредственно перед аукционом. Интересный момент: весь объем был размещен по одной цене. В общей сложности Минфин удовлетворил 13 заявок, размер самой крупной из которых составил 5,3 млрд руб. Общий спрос на аукционе составил 38 млрд руб.
Состоявшийся вчера дебют нового флоутера ОФЗ-24020 (купон по которому рассчитывается на основе ставки RUONIA с лагом 7 дней) оказался более чем успешным. Инвесторы выкупили весь предложенный объем (10 млрд руб.) по средневзвешенной цене 100,18. Цена отсечения составила 100,01. По нашим оценкам, сложившаяся средневзвешенная цена предполагает довольно узкий z-спред к ставке RUONIA – всего 5 бп. Спрос составил внушительные 113 млрд руб., так что большинство участников аукциона посчитали справедливой цену ниже 100%. В общей сложности было удовлетворено 25 заявок, крупнейшая из которых составила 2,0 млрд руб. (32% от размещенного объема). Ни одна из остальных заявок не превышала по объему 16% от общего. Доля неконкурентных заявок, по нашим оценкам, составила 38%. Полагаем, что основной спрос на флоутер исходил от российских институциональных инвесторов. Высокий интерес проявляли и локальные банки, поскольку для них флоутер является хорошей альтернативой краткосрочным КОБР, предложение которых в последнее время сильно сократилось.
Вторичный рынок открылся по большей части снижением доходностей на 1–2 бп и еще чуть укрепился после успешных аукционов Минфина. В конечном счете в сегменте 4 года – 7 лет доходности снизились на 2–3 бп, в дальнем конце – в среднем на 1 бп, а короткие бумаги закрылись в целом на прежних уровнях, за исключением ОФЗ-26214 (YTM 6,77%, -7 бп в доходности за день). Торговая активность была умеренной: оборот по ОФЗ на МосБирже составил 36 млрд руб., из которых более половины пришлось на выпуск ОФЗ-26209 (YTM 6,92%). Объем сделок с этим выпуском был необычно высоким – 19 млрд руб., поскольку, как мы полагаем, некоторые локальные инвесторы хотели переложить средства из коротких бумаг с фиксированным купоном в новый флоутер. Объемы сделок с другими ОФЗ с фиксированным купоном были ниже 2 млрд руб. по всем выпускам.
Бразильские гособлигации отстали в динамике от сопоставимых бумаг развивающихся стран, прибавив в доходности 15 бп за день. Другие рынки развивающихся стран показали разнонаправленные результаты в пределах ±4 бп относительно уровней предыдущего закрытия.
Уровень ликвидности в системе остается низким, но благодаря также низкому спросу на ликвидность ставки продолжают двигаться вниз. Текущий период усреднения заканчивается во вторник, и, судя по всему, банки рассчитывают, что расходы бюджета в ближайшие дни помогут им восстановить запасы ликвидности до необходимого уровня. После вчерашних расчетов по аукциону недельных депозитов Банка России в систему поступило 105 млрд руб., но, по нашим оценкам, основная их часть была стерилизована в результате уплаты налога на прибыль. На вчерашнем аукционе 6-месячных депозитов Казначейства банки выбрали весь предложенный лимит, увеличив свой долг перед ведомством на 55 млрд руб., до 2,46 трлн руб. Остатки средств на корсчетах, по нашим оценкам, вчера должны был увеличиться до 1,80–1,85 трлн руб. Мы полагаем, что сегодня отток средств из системы через бюджетный канал сменится притоком. Однако если темпы бюджетных расходов окажутся низкими, повышательное давление на ставки может возобновиться.
В других сегментах ставки незначительно снизились. Ставки FRA опустились на 2–3 бп, FRA 3x6 закрылась на отметке 7,35%. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 3–4 бп, ставки кросс-валютных свопов снизились на 1–2 бп. Сильнее всего опустились ставки NDF – в среднем на 6–9 бп.
ОФЗ: новый флоутер продан выше номинала; среднесрочные выпуски опережают остальные сегменты кривой на небольших оборотах.
Основным событием вчерашнего дня стали аукционы Минфина. На аукционе ОФЗ-26227 (YTM 6,98%) Минфин продал весь запланированный объем бумаг (10 млрд руб.) с доходностью 6,99%, примерно на 1 бп ниже доходности вторичного рынка непосредственно перед аукционом. Интересный момент: весь объем был размещен по одной цене. В общей сложности Минфин удовлетворил 13 заявок, размер самой крупной из которых составил 5,3 млрд руб. Общий спрос на аукционе составил 38 млрд руб.
Состоявшийся вчера дебют нового флоутера ОФЗ-24020 (купон по которому рассчитывается на основе ставки RUONIA с лагом 7 дней) оказался более чем успешным. Инвесторы выкупили весь предложенный объем (10 млрд руб.) по средневзвешенной цене 100,18. Цена отсечения составила 100,01. По нашим оценкам, сложившаяся средневзвешенная цена предполагает довольно узкий z-спред к ставке RUONIA – всего 5 бп. Спрос составил внушительные 113 млрд руб., так что большинство участников аукциона посчитали справедливой цену ниже 100%. В общей сложности было удовлетворено 25 заявок, крупнейшая из которых составила 2,0 млрд руб. (32% от размещенного объема). Ни одна из остальных заявок не превышала по объему 16% от общего. Доля неконкурентных заявок, по нашим оценкам, составила 38%. Полагаем, что основной спрос на флоутер исходил от российских институциональных инвесторов. Высокий интерес проявляли и локальные банки, поскольку для них флоутер является хорошей альтернативой краткосрочным КОБР, предложение которых в последнее время сильно сократилось.
Вторичный рынок открылся по большей части снижением доходностей на 1–2 бп и еще чуть укрепился после успешных аукционов Минфина. В конечном счете в сегменте 4 года – 7 лет доходности снизились на 2–3 бп, в дальнем конце – в среднем на 1 бп, а короткие бумаги закрылись в целом на прежних уровнях, за исключением ОФЗ-26214 (YTM 6,77%, -7 бп в доходности за день). Торговая активность была умеренной: оборот по ОФЗ на МосБирже составил 36 млрд руб., из которых более половины пришлось на выпуск ОФЗ-26209 (YTM 6,92%). Объем сделок с этим выпуском был необычно высоким – 19 млрд руб., поскольку, как мы полагаем, некоторые локальные инвесторы хотели переложить средства из коротких бумаг с фиксированным купоном в новый флоутер. Объемы сделок с другими ОФЗ с фиксированным купоном были ниже 2 млрд руб. по всем выпускам.
Бразильские гособлигации отстали в динамике от сопоставимых бумаг развивающихся стран, прибавив в доходности 15 бп за день. Другие рынки развивающихся стран показали разнонаправленные результаты в пределах ±4 бп относительно уровней предыдущего закрытия.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба