10 сентября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Спрос на рублевую ликвидность вчера остался невысоким, что оказало понижательное давление на однодневные ставки – в частности, средневзвешенная ставка валютного свопа снизилась еще на 9 бп, до 6,62%, средняя ставка межбанковского кредитования опустилась на 10 бп, до 6,74%. По-видимому, банки ожидают на этой неделе расчетов по аукционам Банка России, чтобы начать аккумулирование резервов. Сегодня, помимо недельных депозитных аукционов, Банк России проведет новое размещение КОБР (со сроком погашения в декабре), по итогам которого в системе должна высвободиться ликвидность на 400 млрд руб., поскольку новый выпуск меньше по объему, чем погашаемый на этой неделе. Однако многое будет зависеть от результатов недельного депозитного аукциона. С учетом погашения КОБР регулятор может оставить лимит без изменений или даже немного увеличить его. С другой стороны, остатки на балансе банков в этом месяце заметно ниже требуемого уровня, поэтому спрос на размещение депозитов, по нашему мнению, должен сегодня снизиться. В других сегментах рынка в понедельник ставки несколько снизились: 3-месячная ставка MosPrime – на 6 бп, до 7,32%, ставка FRA 9x12 – на 5 бп. Ставки процентных свопов на всех отрезках кривой параллельно сместились ниже на 1 бп, а ставки NDF / кросс-валютных свопов закрылись снижением в среднем на 1–2 бп.
ОФЗ: медленное начало недели; наша обновленная стратегия на рынке долга и данные ЦБ о позиционировании участников рынка.
В понедельник торговая сессия на рынке локального долга была относительно спокойной. По итогам дня средний и дальний отрезки кривой ОФЗ сместились вверх на 1–2 бп при небольшом обороте на МосБирже в 20 млрд руб., из которых 58% пришлось на флоутеры. Среди длинных облигаций лучший результат показали ОФЗ-26224 (YTM 7,03%) и ОФЗ-26228 (YTM 7,12%), закрывшиеся на уровнях предыдущего дня. Короткие ОФЗ с фиксированным купоном, как и линкеры и флоутеры, также остались на прежних позициях, за исключением ОФЗ-29006, который при внушительном объеме сделок (10 млрд руб.) укрепился в цене на 0,1 пп. Доходности 10-летних облигаций других развивающихся стран преимущественно выросли на 2–8 бп. Облигации Венгрии отстали от рынка, прибавив в доходности 10 бп.
Вчера мы опубликовали материал Strategy Update, посвященный нашей стратегии на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Мы считаем, что в ближайшие месяцы кривая ОФЗ может сместиться вниз, а ее наклон – немного увеличиться на фоне более быстрого смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Комментарий регулятора к решениям, принятым на сентябрьском заседании совета директоров, сопровождался мягким сигналом и указанием на возможный пересмотр прогноза нейтральной процентной ставки. С учетом отставания годовой инфляции от обозначенного центробанком целевого уровня в 4% мы полагаем, что следующий раз Банк России снизит ключевую ставку на 25 бп в декабре, а затем еще на 25 бп в марте будущего года. В июле–августе ОФЗ отстали от облигаций других развивающихся стран в условиях замедления притока иностранных инвестиций на российский рынок. Тем не менее реальная доходность ОФЗ остается одной из самых высоких в контексте рынков локального долга развивающихся стран. Ключевыми факторами риска с точки зрения российского рынка долга мы считаем циклические изменения на сырьевом рынке и геополитическую ситуацию. Наша количественная модель указывает на то, что на среднем отрезке кривой ОФЗ потенциал снижения доходностей выше, чем в дальнем сегменте. Нашим фаворитом остается ОФЗ-26226 (YTM 6,92%).
В понедельник Банк России опубликовал предварительные данные о движении средств нерезидентов на рынке ОФЗ за август. По оценкам регулятора, в прошлом месяце иностранные инвесторы выступили чистыми продавцами, продав ОФЗ на общую сумму 18 млрд руб. На первичном рынке на долю нерезидентов пришлось 38% суммарного спроса, однако на каждом аукционе участие иностранных инвесторов было неоднородным, варьируясь, по данным ЦБ от 3% до 70%. Банк России также уточнил оценку доли нерезидентов в каждом находящимся в обращении выпуске, согласно которой основной отток иностранных инвестиций в августе пришелся на ОФЗ-26226 (26 млрд руб.) и ОФЗ-26217 (23 млрд руб.). В то же время объем ОФЗ-26227 и ОФЗ-26221 в собственности иностранных инвесторов увеличился на 21 млрд руб. и 15 млрд руб. соответственно. Объем других выпусков с фиксированным купоном в собственности нерезидентов в основном незначительно сократился.
ОФЗ: медленное начало недели; наша обновленная стратегия на рынке долга и данные ЦБ о позиционировании участников рынка.
В понедельник торговая сессия на рынке локального долга была относительно спокойной. По итогам дня средний и дальний отрезки кривой ОФЗ сместились вверх на 1–2 бп при небольшом обороте на МосБирже в 20 млрд руб., из которых 58% пришлось на флоутеры. Среди длинных облигаций лучший результат показали ОФЗ-26224 (YTM 7,03%) и ОФЗ-26228 (YTM 7,12%), закрывшиеся на уровнях предыдущего дня. Короткие ОФЗ с фиксированным купоном, как и линкеры и флоутеры, также остались на прежних позициях, за исключением ОФЗ-29006, который при внушительном объеме сделок (10 млрд руб.) укрепился в цене на 0,1 пп. Доходности 10-летних облигаций других развивающихся стран преимущественно выросли на 2–8 бп. Облигации Венгрии отстали от рынка, прибавив в доходности 10 бп.
Вчера мы опубликовали материал Strategy Update, посвященный нашей стратегии на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Мы считаем, что в ближайшие месяцы кривая ОФЗ может сместиться вниз, а ее наклон – немного увеличиться на фоне более быстрого смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Комментарий регулятора к решениям, принятым на сентябрьском заседании совета директоров, сопровождался мягким сигналом и указанием на возможный пересмотр прогноза нейтральной процентной ставки. С учетом отставания годовой инфляции от обозначенного центробанком целевого уровня в 4% мы полагаем, что следующий раз Банк России снизит ключевую ставку на 25 бп в декабре, а затем еще на 25 бп в марте будущего года. В июле–августе ОФЗ отстали от облигаций других развивающихся стран в условиях замедления притока иностранных инвестиций на российский рынок. Тем не менее реальная доходность ОФЗ остается одной из самых высоких в контексте рынков локального долга развивающихся стран. Ключевыми факторами риска с точки зрения российского рынка долга мы считаем циклические изменения на сырьевом рынке и геополитическую ситуацию. Наша количественная модель указывает на то, что на среднем отрезке кривой ОФЗ потенциал снижения доходностей выше, чем в дальнем сегменте. Нашим фаворитом остается ОФЗ-26226 (YTM 6,92%).
В понедельник Банк России опубликовал предварительные данные о движении средств нерезидентов на рынке ОФЗ за август. По оценкам регулятора, в прошлом месяце иностранные инвесторы выступили чистыми продавцами, продав ОФЗ на общую сумму 18 млрд руб. На первичном рынке на долю нерезидентов пришлось 38% суммарного спроса, однако на каждом аукционе участие иностранных инвесторов было неоднородным, варьируясь, по данным ЦБ от 3% до 70%. Банк России также уточнил оценку доли нерезидентов в каждом находящимся в обращении выпуске, согласно которой основной отток иностранных инвестиций в августе пришелся на ОФЗ-26226 (26 млрд руб.) и ОФЗ-26217 (23 млрд руб.). В то же время объем ОФЗ-26227 и ОФЗ-26221 в собственности иностранных инвесторов увеличился на 21 млрд руб. и 15 млрд руб. соответственно. Объем других выпусков с фиксированным купоном в собственности нерезидентов в основном незначительно сократился.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба