16 сентября 2019 БКС Экспресс Сидилев Сергей
4 марта 2019 г. была опубликована инвестиционная идея, предполагающая ставку на портфель из дивидендных бумаг. Мы подводим промежуточные итоги и предлагаем пересмотреть его структуру. Горизонт идеи по-прежнему предполагает срок до кона 2019 г.
В свете замедления инфляции, снижения ключевых ставок и в то же время увеличения рисков спада мировой экономики, инвестиции в защитные дивидендные бумаги выглядят все более оправданно. С публикации 4 марта наш портфель смог опередить целевой уровень доходности в 11,5% и набрать около 13,0% (13.09.2019 г). В то же время бенчмарк (индекс Московской биржи полной доходности) вырос на 18,6%. Такой рост, по большей мере, вызван переоценкой тяжеловеса в индексе – Газпрома (вес 15%), котировки которого за рассматриваемый период увеличились на 59,2%, включая дивиденды. Вклад в рост индекса около 8,2%. Подобный рост был вызван улучшением отношения к акционерам со стороны распределения доходов, что было неожиданным для рынка. Если бы этого корпоративного события не произошло, то дивидендный портфель опередил бы индекс МосБиржи примерно на 2,5%.
Наибольший вклад в дивидендный портфель принесли акции ЛСР (28,5%), Татнефть-ап (25,6%), Сбербанк-ап (22,5%) и ФСК (19,9%). В аутсайдерах бумаги Алроса (-14,8%) в связи с тяжелой ситуацией на рынке алмазов в 2019 г., Башнефть-ап (-2,9%) из-за неожиданно низкого payout ratio по итогам 2018 г.
В связи с падением продаж Алросы на протяжение всего года ожидаемая дивдоходность акции до конца года снизилась до 2%, что противоречит критериям дивидендного портфеля. Поэтому сокращаем долю Алросы с 12,5% до 0%.
По итогам 2018 г. Мечел ожидаемо выплатил высокие дивиденды (дивдоходность 15,7%). Однако по итогам 2019 г. наблюдаются невыразительные операционные показатели и риски снижения дивидендов. Поэтому было принято решение полностью исключить бумагу из портфеля.
В связи с последними событиями бумаги Сургутнефтегаза-ап выросли почти на 20%. Однако объективных причин для подобного роста мы не наблюдаем. С учетом текущего валютного курса, дивдоходность может едва превысить 5%. Поэтому также полностью исключаем бумаги Сургутнефтегаза из портфеля.
МТС (Доля 12,5%)
Бумаги МТС являются популярной дивидендной фишкой на российском рынке акций. На протяжении нескольких лет их дивидендная политика остается относительно стабильной. С текущего года размер годовых выплат был повышен с 26 руб. до 28 руб. Дивиденды выплачиваются дважды в год.
Вера инвесторов в стабильность дивидендов в будущем подкрепляется тем, что АФК Система, контролирующая около 50% МТС, нуждается в постоянном притоке средств для обслуживания и гашения высокой долговой нагрузки. МТС в этом плане является главным донором для материнской компании.
Соответственно уверенность в стабильности дивидендных выплат (их не снижении) дает нам возможность сделать ставку на потенциальную переоценку акций МТС, которая главным образом может быть обусловлена эффектом от снижения рублевых ставок.
Юнипро (Доля 10%)
Совет директоров Юнипро утвердил новую дивидендную политику на 2020-2022 гг. После ввода 3-го блога Березовской ГРЭС уже в 2020 г. на выплаты будет направлено 20 млрд руб., что выше прошлых дивидендов на 42%. С учетом практики одинаковых выплат дважды в год, дивиденды на одну акцию в 2021 г. составят порядка 0,316 руб., что по текущим ценам предполагает 11,9% годовой доходности.
Башнефть-ап (Доля 10%)
Мы увеличиваем долю Башнефть-ап на 2,5% до 10% в связи с новостями о том, что Минфин хочет заставить «дочки» госкомпаний направлять на дивиденды 50% чистой прибыли. По итогам 2018 г. Башнефть направила на дивиденды только 27% от годовой чистой прибыли. Мы рассчитываем, что Башнефть сохранит прибыль по итогам 2019 г. на уровне 2018 г. Таким, образом при оптимистичном сценарии можно ожидать порядка 300 руб. дивидендов на акцию. (дивдоходность 18,5%). Тем не менее пессимистичный сценарий с сохранением дивидендных выплат равных 158,5 руб. на акцию предполагает неплохую дивдоходность 9,8%, что превосходит среднюю по сектору.
Таким образом, мы убираем из дивидендного портфеля бумаги с повышенным риском и добавляем две надежные акции с высокой дивдоходностью.
Структура дивидендного портфеля на 16.09.2019 г.
В свете замедления инфляции, снижения ключевых ставок и в то же время увеличения рисков спада мировой экономики, инвестиции в защитные дивидендные бумаги выглядят все более оправданно. С публикации 4 марта наш портфель смог опередить целевой уровень доходности в 11,5% и набрать около 13,0% (13.09.2019 г). В то же время бенчмарк (индекс Московской биржи полной доходности) вырос на 18,6%. Такой рост, по большей мере, вызван переоценкой тяжеловеса в индексе – Газпрома (вес 15%), котировки которого за рассматриваемый период увеличились на 59,2%, включая дивиденды. Вклад в рост индекса около 8,2%. Подобный рост был вызван улучшением отношения к акционерам со стороны распределения доходов, что было неожиданным для рынка. Если бы этого корпоративного события не произошло, то дивидендный портфель опередил бы индекс МосБиржи примерно на 2,5%.
Наибольший вклад в дивидендный портфель принесли акции ЛСР (28,5%), Татнефть-ап (25,6%), Сбербанк-ап (22,5%) и ФСК (19,9%). В аутсайдерах бумаги Алроса (-14,8%) в связи с тяжелой ситуацией на рынке алмазов в 2019 г., Башнефть-ап (-2,9%) из-за неожиданно низкого payout ratio по итогам 2018 г.
В связи с падением продаж Алросы на протяжение всего года ожидаемая дивдоходность акции до конца года снизилась до 2%, что противоречит критериям дивидендного портфеля. Поэтому сокращаем долю Алросы с 12,5% до 0%.
По итогам 2018 г. Мечел ожидаемо выплатил высокие дивиденды (дивдоходность 15,7%). Однако по итогам 2019 г. наблюдаются невыразительные операционные показатели и риски снижения дивидендов. Поэтому было принято решение полностью исключить бумагу из портфеля.
В связи с последними событиями бумаги Сургутнефтегаза-ап выросли почти на 20%. Однако объективных причин для подобного роста мы не наблюдаем. С учетом текущего валютного курса, дивдоходность может едва превысить 5%. Поэтому также полностью исключаем бумаги Сургутнефтегаза из портфеля.
МТС (Доля 12,5%)
Бумаги МТС являются популярной дивидендной фишкой на российском рынке акций. На протяжении нескольких лет их дивидендная политика остается относительно стабильной. С текущего года размер годовых выплат был повышен с 26 руб. до 28 руб. Дивиденды выплачиваются дважды в год.
Вера инвесторов в стабильность дивидендов в будущем подкрепляется тем, что АФК Система, контролирующая около 50% МТС, нуждается в постоянном притоке средств для обслуживания и гашения высокой долговой нагрузки. МТС в этом плане является главным донором для материнской компании.
Соответственно уверенность в стабильности дивидендных выплат (их не снижении) дает нам возможность сделать ставку на потенциальную переоценку акций МТС, которая главным образом может быть обусловлена эффектом от снижения рублевых ставок.
Юнипро (Доля 10%)
Совет директоров Юнипро утвердил новую дивидендную политику на 2020-2022 гг. После ввода 3-го блога Березовской ГРЭС уже в 2020 г. на выплаты будет направлено 20 млрд руб., что выше прошлых дивидендов на 42%. С учетом практики одинаковых выплат дважды в год, дивиденды на одну акцию в 2021 г. составят порядка 0,316 руб., что по текущим ценам предполагает 11,9% годовой доходности.
Башнефть-ап (Доля 10%)
Мы увеличиваем долю Башнефть-ап на 2,5% до 10% в связи с новостями о том, что Минфин хочет заставить «дочки» госкомпаний направлять на дивиденды 50% чистой прибыли. По итогам 2018 г. Башнефть направила на дивиденды только 27% от годовой чистой прибыли. Мы рассчитываем, что Башнефть сохранит прибыль по итогам 2019 г. на уровне 2018 г. Таким, образом при оптимистичном сценарии можно ожидать порядка 300 руб. дивидендов на акцию. (дивдоходность 18,5%). Тем не менее пессимистичный сценарий с сохранением дивидендных выплат равных 158,5 руб. на акцию предполагает неплохую дивдоходность 9,8%, что превосходит среднюю по сектору.
Таким образом, мы убираем из дивидендного портфеля бумаги с повышенным риском и добавляем две надежные акции с высокой дивдоходностью.
Структура дивидендного портфеля на 16.09.2019 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба