18 сентября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Вчера Банк России провел регулярный аукцион недельных депозитов. В ожидании аукциона мы предположили, что регулятор уменьшит лимит, чтобы высвободить часть банковских резервов перед уплатой налогов, предстоящей на следующей неделе, поскольку, по нашим оценкам, с текущим объемом свободных резервов выполнение банками регуляторных требований в текущем периоде усреднения будет затруднено. В результате ЦБ, наоборот, повысил лимит до 2,87 трлн руб., на 230 млрд руб. по сравнению с предыдущим аукционом. В итоге банки разместили на недельных депозитах 2,69 трлн руб., что практически соответствует показателю прошлой недели. Между тем Банк России ожидает, что до начала налогового периода, стартующего в следующий вторник, влияние бюджета и других факторов на уровень ликвидности в системе будет фактически нейтральным.
Таким образом, мы полагаем, что к началу периода уплаты налогов банки подойдут с незначительным запасом свободных резервов, что усилит волатильность на денежном рынке на следующей неделе в условиях высокого спроса на ликвидность, обусловленного предстоящим оттоком средств в бюджет. До этого ситуация на денежном рынке, как мы ожидаем, останется спокойной. Вчера средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 6,64% (-16 бп), а закрытие произошло на отметке 6,18% (-17 бп). Наклон кривой NDF/кросс-валютных свопов увеличился: 3-месячная ставка NDF опустилась на 3 бп (до 6,54%), в то время как 5-летняя ставка XCCY выросла на 4 бп, до 5,66%. Трехмесячная ставка Mosprime снизилась на 2 бп (до 7,24%), однако значение 6x9 FRA выросло на 7 бп, до 7,03. Ставки процентных свопов также повысились примерно на 4 бп почти по всей длине кривой. Мы по-прежнему считаем, что на данном этапе продажа FRA и процентных свопов выглядит привлекательно (см. Стратегия по инструментам с фиксированной доходностью: в мире низких ставок).
ОФЗ: увеличение наклона кривой на фоне высокого объема торгов.
Вчера торговая активность на рынке ОФЗ была довольно высокой – оборот в сегменте ОФЗ-ПД на МосБирже составил 18,8 млрд руб. Еще примерно 3 млрд руб. пришлось на ОФЗ-ИН и флоутеры. На прошлой неделе среднедневной объем торгов в ОФЗ-ПД держался на уровне 16,4 млрд руб. По итогам вчерашнего дня котировки ОФЗ снизились, и ОФЗ-26224 (YTM 7,04%) прибавил в доходности 3 бп (-0,2 пп в цене). Доходности среднесрочных выпусков повысились на 3–5 бп, тогда как ближний конец кривой закрылся практически без изменений. В результате наклон кривой вырос: спред на отрезке 2–10 лет расширился на 3 бп, до 37 бп. Облигации других развивающихся стран торговались разнонаправленно. 10-летние выпуски Филиппин, Перу и ЮАР выросли в доходности на 3–4 бп. С другой стороны, длинные бенчмарки Мексики, Кореи и Турции опустились в доходности на 3–6 бп. Облигации Бразилии показали опережающую динамику – самый длинный выпуск опустился в доходности на 12 бп.
Вчера Минфин объявил параметры предстоящего аукциона. Сегодня регулятор предложит инвесторам ОФЗ-26225 на сумму 20 млрд руб. и ОФЗ-52002 на 5,3 млрд руб. Мы ожидали, что выбор будет более консервативным. На наш взгляд, сейчас, в условиях повышенной глобальной волатильности, спрос нерезидентов на рынке ОФЗ остается довольно низким, в том время как именно иностранные инвесторы являются основными покупателями длинных бумаг. В прошлый раз ОФЗ-26225 предлагался в начале июля. Тогда при лимите 20 млрд руб. и общем спросе в 26,9 млрд руб. объем размещения составил 14,6 млрд руб.
Таким образом, мы полагаем, что к началу периода уплаты налогов банки подойдут с незначительным запасом свободных резервов, что усилит волатильность на денежном рынке на следующей неделе в условиях высокого спроса на ликвидность, обусловленного предстоящим оттоком средств в бюджет. До этого ситуация на денежном рынке, как мы ожидаем, останется спокойной. Вчера средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 6,64% (-16 бп), а закрытие произошло на отметке 6,18% (-17 бп). Наклон кривой NDF/кросс-валютных свопов увеличился: 3-месячная ставка NDF опустилась на 3 бп (до 6,54%), в то время как 5-летняя ставка XCCY выросла на 4 бп, до 5,66%. Трехмесячная ставка Mosprime снизилась на 2 бп (до 7,24%), однако значение 6x9 FRA выросло на 7 бп, до 7,03. Ставки процентных свопов также повысились примерно на 4 бп почти по всей длине кривой. Мы по-прежнему считаем, что на данном этапе продажа FRA и процентных свопов выглядит привлекательно (см. Стратегия по инструментам с фиксированной доходностью: в мире низких ставок).
ОФЗ: увеличение наклона кривой на фоне высокого объема торгов.
Вчера торговая активность на рынке ОФЗ была довольно высокой – оборот в сегменте ОФЗ-ПД на МосБирже составил 18,8 млрд руб. Еще примерно 3 млрд руб. пришлось на ОФЗ-ИН и флоутеры. На прошлой неделе среднедневной объем торгов в ОФЗ-ПД держался на уровне 16,4 млрд руб. По итогам вчерашнего дня котировки ОФЗ снизились, и ОФЗ-26224 (YTM 7,04%) прибавил в доходности 3 бп (-0,2 пп в цене). Доходности среднесрочных выпусков повысились на 3–5 бп, тогда как ближний конец кривой закрылся практически без изменений. В результате наклон кривой вырос: спред на отрезке 2–10 лет расширился на 3 бп, до 37 бп. Облигации других развивающихся стран торговались разнонаправленно. 10-летние выпуски Филиппин, Перу и ЮАР выросли в доходности на 3–4 бп. С другой стороны, длинные бенчмарки Мексики, Кореи и Турции опустились в доходности на 3–6 бп. Облигации Бразилии показали опережающую динамику – самый длинный выпуск опустился в доходности на 12 бп.
Вчера Минфин объявил параметры предстоящего аукциона. Сегодня регулятор предложит инвесторам ОФЗ-26225 на сумму 20 млрд руб. и ОФЗ-52002 на 5,3 млрд руб. Мы ожидали, что выбор будет более консервативным. На наш взгляд, сейчас, в условиях повышенной глобальной волатильности, спрос нерезидентов на рынке ОФЗ остается довольно низким, в том время как именно иностранные инвесторы являются основными покупателями длинных бумаг. В прошлый раз ОФЗ-26225 предлагался в начале июля. Тогда при лимите 20 млрд руб. и общем спросе в 26,9 млрд руб. объем размещения составил 14,6 млрд руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба