23 сентября 2019 NZT RUSFOND
Прошла неделя без важных отчетов, но зато с обострением геополитики.
Повреждение мощностей в Саудовской Аравии вполне ожидаемо вызвало взрывной рост цены на нефть в начале недели. И до тех пор, пока не появилось чуть больше понимания по выпадающим объемам и их замещению, цены были достаточно высоки.
Разбирать кто на кого, как и зачем напал, почему именно во время предстоящего IPO Saudi Aramco, куда смотрели силы ПВО и кому выгодно в итоге – смысла нет. Просто констатируем факт, что ценам на нефть рукотворно не дают падать. Можно атаковать танкеры, перекрывать проливы, взрывать мощности и начинать очень неудобные военные операции на ближнем востоке.
В итоге, на неделе мы вернулись, практически, к самому высокому уровню по индексу ММВБ, до нового исторического пика не дошли совсем немного. Но аналогично хорошо себя чувствуют и Американские (SPX) и Европейские бумаги (DAX), поэтому говорить, что только индекс РФ чувствует себя уверенно, не совсем верно.
Определенный позитив намечается в отношениях США-Китай. По видимому, пик обмена порциями защитных тарифов пройден. При продолжении/усилении обмена можно навредить всем экономикам больше, чем нужно.
https://www.vedomosti.ru/business/news/2019/09/20/811730-ssha-osvobodili
Власти США временно отменили торговые пошлины, введенные в 2018 г., в отношении около 400 товаров китайского производства. Об этом говорится на сайте Федерального реестра США (журнал документов правительства США).
Отмена пошлин коснулась 437 видов китайских товаров, среди них продукция для животных, пластиковые трубочки, игрушки для рождественских елок и проч. Некоторые из товаров можно купить только у китайских производителей, именно поэтому пошлины в отношении них были отменены, отмечается в документе.
Для 38 товаров из списка временная отмена будет действовать до 7 августа 2020 г., для остальной продукции – в течение года.
В начале сентября Белый дом ввел 15%-ные пошлины на товары из Китая. Их импорт в 2018 г. составил $111 млрд. Китай ввел ответные пошлины, в том числе на сырую нефть. 12 сентября США отложили повышение пошлин на китайские товары с 1 на 15 октября, заявлял президент США Дональд Трамп. Вашингтон собирался увеличить пошлины с 25 до 30% на китайские товары на сумму $250 млрд. Дата повышения пошлин перенесена по просьбе вице-премьера Китая Лю Хэ в связи с празднованием 1 октября в стране 70-летия с момента образования КНР.
Но уже в пятницу во второй половине дня новость о том, что:
И котировки развернулись вниз. Ждем дальнейших новостей с переговоров, хотя до настоящей торговой сделки кажется очень далеко, что в открытую можно сказать и говорит США:
ЦБ и ДКП http://www.cbr.ru/publ/ddcp/longread_3_27/
Помимо того, что ЦБ заявил о том, что верхняя граница нейтральной ДКП достигнута (а значит, мы можем продолжать надеяться на еще -1/4% по ключевой ставке), в докладе есть еще полезные прогнозы для инвесторов в банковский сектор:
Расширение кредитования будет устойчивым на всем прогнозном горизонте, оказывая поддержку экономическому росту. Кредитование организаций будет увеличиваться темпами 6–10% ежегодно, кредитование населения будет расти на 10–15% в год. Большую часть роста кредитования населения обеспечит ипотека. При этом принятые макропруденциальные меры будут приводить к постепенному снижению темпов роста потребительского кредитования.
Т.е. средний рост бизнеса для Сбербанка и ВТБ определен как ~8-9% в год, исходя из указанных ожиданий. Т.е. по сути идет адсорбция инфляции, но за счет плеча, доступного банкам, акционеры могут продолжить получать преимущество.
Динамика прироста денежной массы коррелирует с этими прогнозами:
Взгляд Центробанка на ДКП в США и Европе:
В Китае тоже идут по пути смягчения ДКП https://www.cnbc.com/2019/08/20/china-economy-pboc-reforms-loan-prime-rate-bank-lending-rates.html
Т.е. на текущий момент большая часть мира вошла в тренд по удешевлению денежной массы – с одной стороны ее банально печатают больше, с другой она стоит меньше.
Выкуп, объявленный АФК Система http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/24381/
Новость была переоценена в моменте рынком, что дало возможность для короткого спекулятивного трейда. В целом же этот выкуп несколько противоречит заявлениям мажоритария на ГОСА, а объем выкупа не настолько велик, чтобы существенно переоценить акции вверх.
Алроса и смоленский Кристалл
Бизнес приобретет чуть больше вертикальной интеграции, но учитывая очень слабую маржу огранщиков, ждать существенной синергии не стоит точно. Более подробно о мотивации покупки Алросой Кристалла достаточно неплохо описано в статье по ссылке https://www.kommersant.ru/doc/3622506
и Катока https://1prime.ru/state_regulation/20190920/830339855.html
Сделка поможет поддержать денежную позицию компании. В FCF эти деньги не входят, но Net debt смогут уменьшить.
Позитива подбросили и наши украинские соседи, которые после избрания нового перзидента смягчили риторику довольно сильно:
Инсайдеры на неделе:
В ОГК2 менеджмент продолжает получать стимулирование акциями, но часть из них достаточно оперативно с ними расстается.
Повреждение мощностей в Саудовской Аравии вполне ожидаемо вызвало взрывной рост цены на нефть в начале недели. И до тех пор, пока не появилось чуть больше понимания по выпадающим объемам и их замещению, цены были достаточно высоки.
Разбирать кто на кого, как и зачем напал, почему именно во время предстоящего IPO Saudi Aramco, куда смотрели силы ПВО и кому выгодно в итоге – смысла нет. Просто констатируем факт, что ценам на нефть рукотворно не дают падать. Можно атаковать танкеры, перекрывать проливы, взрывать мощности и начинать очень неудобные военные операции на ближнем востоке.
В итоге, на неделе мы вернулись, практически, к самому высокому уровню по индексу ММВБ, до нового исторического пика не дошли совсем немного. Но аналогично хорошо себя чувствуют и Американские (SPX) и Европейские бумаги (DAX), поэтому говорить, что только индекс РФ чувствует себя уверенно, не совсем верно.
Определенный позитив намечается в отношениях США-Китай. По видимому, пик обмена порциями защитных тарифов пройден. При продолжении/усилении обмена можно навредить всем экономикам больше, чем нужно.
https://www.vedomosti.ru/business/news/2019/09/20/811730-ssha-osvobodili
Власти США временно отменили торговые пошлины, введенные в 2018 г., в отношении около 400 товаров китайского производства. Об этом говорится на сайте Федерального реестра США (журнал документов правительства США).
Отмена пошлин коснулась 437 видов китайских товаров, среди них продукция для животных, пластиковые трубочки, игрушки для рождественских елок и проч. Некоторые из товаров можно купить только у китайских производителей, именно поэтому пошлины в отношении них были отменены, отмечается в документе.
Для 38 товаров из списка временная отмена будет действовать до 7 августа 2020 г., для остальной продукции – в течение года.
В начале сентября Белый дом ввел 15%-ные пошлины на товары из Китая. Их импорт в 2018 г. составил $111 млрд. Китай ввел ответные пошлины, в том числе на сырую нефть. 12 сентября США отложили повышение пошлин на китайские товары с 1 на 15 октября, заявлял президент США Дональд Трамп. Вашингтон собирался увеличить пошлины с 25 до 30% на китайские товары на сумму $250 млрд. Дата повышения пошлин перенесена по просьбе вице-премьера Китая Лю Хэ в связи с празднованием 1 октября в стране 70-летия с момента образования КНР.
Но уже в пятницу во второй половине дня новость о том, что:
китайские чиновники сельского хозяйства, которые были должны посетить американские государственные фермы на следующей неделе, отменили свою поездку в Монтану, ослабив ранний оптимизм на торговых переговорах США-Китая.
И котировки развернулись вниз. Ждем дальнейших новостей с переговоров, хотя до настоящей торговой сделки кажется очень далеко, что в открытую можно сказать и говорит США:
США стремятся к всеобъемлющему, а не частичному торговому соглашению с Китаем. США не нуждаются в заключении сделки до президентских выборов 2020.
ЦБ и ДКП http://www.cbr.ru/publ/ddcp/longread_3_27/
Помимо того, что ЦБ заявил о том, что верхняя граница нейтральной ДКП достигнута (а значит, мы можем продолжать надеяться на еще -1/4% по ключевой ставке), в докладе есть еще полезные прогнозы для инвесторов в банковский сектор:
Расширение кредитования будет устойчивым на всем прогнозном горизонте, оказывая поддержку экономическому росту. Кредитование организаций будет увеличиваться темпами 6–10% ежегодно, кредитование населения будет расти на 10–15% в год. Большую часть роста кредитования населения обеспечит ипотека. При этом принятые макропруденциальные меры будут приводить к постепенному снижению темпов роста потребительского кредитования.
Т.е. средний рост бизнеса для Сбербанка и ВТБ определен как ~8-9% в год, исходя из указанных ожиданий. Т.е. по сути идет адсорбция инфляции, но за счет плеча, доступного банкам, акционеры могут продолжить получать преимущество.
Динамика прироста денежной массы коррелирует с этими прогнозами:
Взгляд Центробанка на ДКП в США и Европе:
В Китае тоже идут по пути смягчения ДКП https://www.cnbc.com/2019/08/20/china-economy-pboc-reforms-loan-prime-rate-bank-lending-rates.html
Linking the new loan prime rate to the medium-term lending facility rate is expected to bring down the LPR, leading to a decline in overall borrowing costs.
That already has some effect. On Tuesday, the first day of the new reforms, the new one-year loan prime rate was set at 4.25% — down from 4.31% previously; while the newly introduced five-year loan prime rate was fixed at 4.85% — below the five-year benchmark of 4.9%.
That already has some effect. On Tuesday, the first day of the new reforms, the new one-year loan prime rate was set at 4.25% — down from 4.31% previously; while the newly introduced five-year loan prime rate was fixed at 4.85% — below the five-year benchmark of 4.9%.
Т.е. на текущий момент большая часть мира вошла в тренд по удешевлению денежной массы – с одной стороны ее банально печатают больше, с другой она стоит меньше.
Выкуп, объявленный АФК Система http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/24381/
Москва – 17 сентября 2019 г. – ПАО АФК «Система» (далее – «АФК «Система», «Корпорация») (LSE: SSA, MOEX: AFKS), публичная российская диверсифицированная холдинговая компания, объявляет о начале программы выкупа акций (далее – «Программа»). В рамках реализации Программы 100% дочерняя компания АФК «Система» назначила брокера с целью выкупа обыкновенных акций Корпорации (далее – «Акции»).
Программа предполагает выкуп 100% дочерней компанией АФК «Система» Акций на сумму до 3,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных в рамках реализации Программы, не превысит 300 млн. Программа будет проводиться до 29 февраля 2020 года или до достижения вышеуказанного максимального количества акций или суммы средств, выделенной на Программу, в зависимости от того, какое событие наступит первым. Выкуп может продолжаться как в «открытый», так и «закрытый» периоды для АФК «Система» на протяжении вышеуказанного срока.
Выкуп Акций в рамках Программы будет проводиться в соответствии с действующим законодательством.
Выкупленные Акции будут использоваться АФК «Система» для общих корпоративных целей, включая программу мотивации менеджмента.
АФК «Система» будет сообщать о ходе реализации Программы на своем корпоративном веб-сайте и через службу раскрытия регуляторной информации.
Выкуп Акций не будет проводиться в Соединенных Штатах Америки
Программа предполагает выкуп 100% дочерней компанией АФК «Система» Акций на сумму до 3,0 млрд руб. Максимальное количество акций, выкупленных в рамках реализации Программы, не превысит 300 млн. Программа будет проводиться до 29 февраля 2020 года или до достижения вышеуказанного максимального количества акций или суммы средств, выделенной на Программу, в зависимости от того, какое событие наступит первым. Выкуп может продолжаться как в «открытый», так и «закрытый» периоды для АФК «Система» на протяжении вышеуказанного срока.
Выкуп Акций в рамках Программы будет проводиться в соответствии с действующим законодательством.
Выкупленные Акции будут использоваться АФК «Система» для общих корпоративных целей, включая программу мотивации менеджмента.
АФК «Система» будет сообщать о ходе реализации Программы на своем корпоративном веб-сайте и через службу раскрытия регуляторной информации.
Выкуп Акций не будет проводиться в Соединенных Штатах Америки
Новость была переоценена в моменте рынком, что дало возможность для короткого спекулятивного трейда. В целом же этот выкуп несколько противоречит заявлениям мажоритария на ГОСА, а объем выкупа не настолько велик, чтобы существенно переоценить акции вверх.
Алроса и смоленский Кристалл
Бизнес приобретет чуть больше вертикальной интеграции, но учитывая очень слабую маржу огранщиков, ждать существенной синергии не стоит точно. Более подробно о мотивации покупки Алросой Кристалла достаточно неплохо описано в статье по ссылке https://www.kommersant.ru/doc/3622506
В 2016 году «Кристалл» при выручке 15,7 млрд руб. получил 382 млн руб. убытка, долг составлял 7,6 млрд руб. Консалтинговая компания Bain отмечала в ноябре 2017 года, что маржа огранщиков и ювелиров составляет 2–4%, небольших ритейлеров — до 5%, крупных сетей — до 11%, тогда как у алмазодобытчиков — в среднем 27–28%. В 2017 году маржа АЛРОСА по EBITDA (126,9 млрд руб.) достигла 46%, выручка — 275,4 млрд руб., чистая прибыль — 78,6 млрд руб. Рентабельность «Кристалла» упала после отмены в 2016 году пошлины в размере 6,5% на экспорт алмазов из РФ: в 2015 году операционная прибыль была 1,6 млрд руб. (маржа 12%).
и Катока https://1prime.ru/state_regulation/20190920/830339855.html
АК “Алроса” до конца 2019 года рассчитывает подписать обязывающие документы о продаже 8,2% акций алмазодобывающего предприятии “Катока” (Catoca) в Анголе, сообщил РИА Новости заместитель гендиректора компании по финансам и экономике Алексей Филипповский.
“Сейчас в данной компании у нас 41%, еще 8,2% мы держим на нашем балансе как актив, предназначенный для реализации. Условия сделки сейчас обсуждаются. До конца текущего года ожидаем, что подпишем обязывающие документы”, — рассказал Филипповский.
Он отметил также, что сегодня “Катока” стабильно работает и выплачивает дивиденды. “Недавно финансовым директором предприятия назначен номинированный “Алросой” представитель. Тем самым ситуация на предприятии для нас стала более прозрачной, чем была”, — добавил замгендиректора.
“Алроса” приобрела 16,4% акций ГРО “Катока” у бразильской Oderbrecht в начале прошлого года. При этом договоренность по сделке изначально предусматривала перепродажу половины (8,2% акций) от этого пакета в пользу государственной ангольской компании Endiama. Ранее “Алроса” являлась соучредителем “Катоки” с долей в 32,8%, другие участники: Endiama (32,8%), LL International Holding (18%), Oderbrecht Mining Services (16,4%).
Освоение африканского континента представляет для “Алросы” значительный коммерческий и производственный интерес, более 47% мировых запасов алмазов сосредоточены в Африке. Одной из наиболее приоритетных территорий является Ангола. “Катока” добывает алмазы на территории провинции Лунда Сул, имеет две обогатительные фабрики общей производительностью более 10 миллионов тонн руды в год. Запасы оцениваются на уровне 130 миллионов карат.
“Сейчас в данной компании у нас 41%, еще 8,2% мы держим на нашем балансе как актив, предназначенный для реализации. Условия сделки сейчас обсуждаются. До конца текущего года ожидаем, что подпишем обязывающие документы”, — рассказал Филипповский.
Он отметил также, что сегодня “Катока” стабильно работает и выплачивает дивиденды. “Недавно финансовым директором предприятия назначен номинированный “Алросой” представитель. Тем самым ситуация на предприятии для нас стала более прозрачной, чем была”, — добавил замгендиректора.
“Алроса” приобрела 16,4% акций ГРО “Катока” у бразильской Oderbrecht в начале прошлого года. При этом договоренность по сделке изначально предусматривала перепродажу половины (8,2% акций) от этого пакета в пользу государственной ангольской компании Endiama. Ранее “Алроса” являлась соучредителем “Катоки” с долей в 32,8%, другие участники: Endiama (32,8%), LL International Holding (18%), Oderbrecht Mining Services (16,4%).
Освоение африканского континента представляет для “Алросы” значительный коммерческий и производственный интерес, более 47% мировых запасов алмазов сосредоточены в Африке. Одной из наиболее приоритетных территорий является Ангола. “Катока” добывает алмазы на территории провинции Лунда Сул, имеет две обогатительные фабрики общей производительностью более 10 миллионов тонн руды в год. Запасы оцениваются на уровне 130 миллионов карат.
Сделка поможет поддержать денежную позицию компании. В FCF эти деньги не входят, но Net debt смогут уменьшить.
Позитива подбросили и наши украинские соседи, которые после избрания нового перзидента смягчили риторику довольно сильно:
Министр иностранных дел Украины Вадим Пристайко допускает, что в будущем будет достигнуто соглашение, решающее проблемы Донбасса и энергетической безопасности Украины одним пакетом.
“Возможно, в результате долгих-долгих заседаний будет выработано какое-то большое соглашение, некий big deal, включающий не только решение вопроса Донбасса, но и, например, энергетическую безопасность Украины”, – сказал Пристайко в интервью “Европейской правде”, опубликованном в пятницу.
“Возможно, в результате долгих-долгих заседаний будет выработано какое-то большое соглашение, некий big deal, включающий не только решение вопроса Донбасса, но и, например, энергетическую безопасность Украины”, – сказал Пристайко в интервью “Европейской правде”, опубликованном в пятницу.
Инсайдеры на неделе:
В ОГК2 менеджмент продолжает получать стимулирование акциями, но часть из них достаточно оперативно с ними расстается.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба