23 сентября 2019 Pro Finance Service
Между Минфином и Центробанком выросла стена непонимания, и дальше будет только хуже
Напряженность свидетельствует о растущем давлении на президента в контексте оживления вялого экономического роста, который ударил по рейтингу одобрения Путина и спровоцировал протесты в отдельных регионах страны. Центробанк и критики плана расходов утверждают, что дополнительные вливания не помогут поставить экономику на ноги, но могут подорвать экономическую стабильность, которую хвалят инвесторы, рейтинговые агентства и МВФ, и которой было так сложно добиться.
«Давление на правительство в отношении поддержания роста ВВП очень сильное. И если государственная власть намерена задействовать дополнительные расходы, то Центробанк, похоже, намерен вести себя еще осторожнее, чем раньше», — комментирует Кристофер Гранвилль, управляющий директор по рынкам EMEA.
Палка о двух концах
Дебаты на тему расходов обострились после введения бюджетного правила два года назад, нацеленного на изоляцию экономики и рубля от колебаний на рынке нефти. В рамках этого механизма дополнительные доходы при нефти выше $40 направляются в Фонд национального благосостояния.
В августе МВФ заявил, что данный механизм «укрепляет финансовую политику», а также предостерег от изменений в программе, которые могли бы подорвать доверие к ней. Центробанк утверждает, что задействование средств из этого фонда нивелируют большую часть прогресса.
«Целью фонда благосостояния являлось обеспечение стабильности в условиях колебания цен на нефть. Если они начнут тратить эти деньги, рубль укрепится, и зависимость от нефть резко возрастет», — предупреждает Олег Вьюгин, бывший представитель Банка России, ныне возглавляющий Наблюдательный совет Мосбиржи.
Соблазн задействовать средства из резервного фонда вырос вместе с его балансом, который на сегодняшний день превышает $122 млрд. Россия должна достичь законодательно установленного порогового значения в начале следующего года, а споры по поводу использования средств накаляются уже сейчас.
По данным Ренессанс Капитала, речь идет о $47 млрд в год в период с 2020 по 2021 гг. Это эквивалентно около 2.5% ВВП или почти вдвое выше расходов правительства на здравоохранение и образование.
Изначально власти говорили, что деньги пойдут на проекты, нацеленные на поддержание роста экспорта, но расположенного за пределами территории России, чтобы ограничить обратный приток нефтяных доходов в экономике и избежать влияния на инфляцию и рубль. Но в последние месяцы чиновники все чаще говорят о крупных российских проектах, от добычи газа в Арктике до программ городского благоустройства и развития общественного транспорта.
Центробанк против!
На этой волне Центробанк начал предупреждать о рисках использования средств внутри страны, которые могут реализоваться в нарушении стабильности инфляции и курса национальной валюты, тем самым намекая на замедление процесса снижение ставок в качестве меры противодействия.
На прошлой неделе глава Банка России Эльвира Набиуллина пошла еще дальше, заявив, что правительству следует вести более прозрачную политику в отношении своих планов и повысить пороговое значение цены на нефть в бюджетном правиле с текущих $40. Эти заявления спровоцировали довольно резкую реакцию Минфина, который назвал их «странными» и порекомендовал Центробанку заниматься монетарной политикой.
Напряженность может обостриться еще сильнее этой осенью, когда правительству предстоит принять решение о размерах расходов, и это заставляет инвесторов беспокоиться.
«Как показывает история, инвестиционные проекты в России зачастую приводят к оттоку капитала и росту инфляции», — отметила Элина Рыбакова, заместитель главного экономиста в Институте международных финансов в Вашингтоне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба