Константин Бочкарев, О долларе США...

Самое время подвести некоторые итоги на рынке FOREX, отметив то, что и по итогам апреля, и мая доллар США подорожал на валютном рынке. В принципе мы могли наблюдать на самом деле обычную коррекцию к снижению курса американской валюты на протяжение фактически предыдущих 10 месяцев. Поводом к укреплению курса доллара при этом могли стать следующие факторы: а) осознание рынком того, что в рамках финансового кризиса мы прошли «дно» б) четкие сигналы со стороны ФРС о том, что цикл снижения процентных ставок в США завершился в) в последнее время еще и спекуляции на тему того, что Fed может пойти уже на ужесточение денежной политики.

Что касается дальнейшего сценария развития событий на FOREX, в частности, по паре EURUSD, то для начала следует дать ответ на вопрос «способны ли все упомянутые выше факторы сломить долгосрочный восходящий тренд по евродоллар». При прочих равных условиям, скорее всего, нет, что может означать со временем восстановления курса до 1,58 или даже 1,60.

Для того, чтобы тренд изменился, и доллар дорожал на протяжение всего года необходимо что-то большее, к примеру, ощутимые проблемы в европейской экономики и нагнетание обстановки относительно возможного снижения процентных ставок в Еврозоне (последнее пока, похоже, маловероятно). Было бы также неплохо, чтобы появились реальные признаки разворота на товарном рынке. Хотя и это все на самом деле второстепенно.

Если обратить к истории, то в новом тысячелетии сильный рост курса доллара мы наблюдали исключительно на протяжение 2005 года, когда ФРС активно повышал процентные ставки, в результате чего federal funds rate превышала учетную ставку в Еврозоне. Судя по всему, и в этот раз без реальных действий со стороны ФедРезерва не обойтись. То есть на фоне спекуляций о возможном ужесточении денежной политики в США в конце 2008 года мы от силы по EURUSD можем скорректироваться до 1,50 или 1,47. Для большего нужно именно повышение ставок, что, на мой взгляд, может произойти только если в 2009 году.

Ожидаемый уровень процентных ставок в США (синяя линия на 015, красная на 295).

 

Фьючерсы на CBOT указывают примерно на 40%-50% вероятность того, что federal funds rate может вырасти к декабрю с 2,00% до 2,25%. Вместе с этим растет доходность Treasuries (падают цены на казначейские облигации), что, казалось бы, подтверждает это. Однако давайте еще будем помнить и о том, что Бен Бернанке всю свою сознательную жизнь изучал последствия «Великой депрессии» на экономику США, поэтому он является, прежде всего, является защитником экономического роста, а не борцом с инфляцией. Поэтому, учитывая то, что в текущих условиях в США мы пока еще получили не достаточно подтверждений, что американская экономика полностью пришла в себя, ФРС может повременить с закручиванием гаек до весны или даже до лета 2009 года, что может быть негативно для доллара.

Июньский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (дневной график).

 

В Европе, кстати, напротив, живут воспоминаниями гиперинфляции в Германии времен первой мировой войны, поэтому ЕЦБ и следит, прежде всего, за темпами роста цен, а не ВВП.

Добавим, что говоря в последнее время о перспективах рынка FOREX, мы, между тем забываем про сезонный фактор или то, что, как правило, в период с июня по август торговая активность на валютном рынке падает, и мы зачастую наблюдаем «боковой тренд». Также можно отметить, что летом мы зачастую наблюдаем те или иные коррекции к роступадению в первой половине года. В таком случае коридор 1,541,60 может быть вполне актуальным в ближайшие несколько месяцев.

Что касается недели предстоящей, то на самом деле в США ожидается вновь большое количество проблемных макроэкономических данных, которые могут в конечном счете оказать доллару «медвежью» услугу. В понедельник, в частности, в 18:00 мск за май выходит индекс ISM Manufacturing (прогноз 4849, предыдущее значение 48,6), в пятницу ожидаются не менее роковые Nonfarm payrolls.

Вновь о себе вместе с тем может дать знать «ястребиная» позиция ЕЦБ, что отчетливо видно по последним высказываниям представителей банка. Последнее слово естественно будет за итогам и заседанием ЕЦБ 5 июня.

Что касается курса GBPUSD, то здесь последние продажи и снижение данной валютной пары до 1,9645 связано со спекуляций о том, что крупнейшее ипотечное агентство Великобритании Bradford & Bingley может нуждаться в существенном дополнительном привлечении капитала, чтобы разобраться с плохими кредитами. Может быть, кто-то еще продает стерлинг на опасениях того, что BOE снизит учетную ставку в этот четверг, что, честно говоря, маловероятно.

Пока остается ждать того, с каким настроениям спекулянты будут ждать предстоящего заседания Банка Англии и ЕЦБ. Не исключено, что в случае публикации в США посредственных макроэкономических данных к концу недели американская валюта может подешеветь.

 

По-прежнему по паре USDJPY мы ждем достижения этим летом поддержки 100,00.