18 октября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Однодневные ставки в четверг по-прежнему держались на 20–25 бп ниже ключевой ставки. Объем средств на корсчетах сократился до 2,50 трлн руб. (-204 млрд рублей) после проведения расчетов по аукционам Банка России. Банки рефинансировали 150 млрд руб. в рамках операций однодневного репо, вернув регулятору 50 млрд руб. Как мы полагаем, поступление ликвидности в систему из бюджета вчера возобновилось, что должно было помочь банкам удержать балансы на уровне более 2,5 млрд руб. Торговая активность в сегменте однодневных инструментов заметно повысилась. Общий оборот по однодневному валютному свопу восстановился до 11,2 млрд долл. против 7,7 млрд долл. за период с начала месяца. Рынок открылся ростом на фоне высоких объемов, но в дневные часы спрос снизился вслед за объемами. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера составила 6,80%, поднявшись на 4 бп относительно уровня предыдущего дня. Средневзвешенная однодневная ставка межбанковского кредитования равнялась 6,77% (-2 бп), при этом объемы были также хорошими. Другие ставки вчера продолжили снижаться. Исключением стала 3-месячная ставка MosPrime, которая завершила сессию на отметке 7,18% (+1 бп). Ставки FRA и процентных свопов опустились в среднем на 2 бп, а кривая NDF / кросс-валютных свопов сместилась ниже на 3–8 бп.
Октябрьский налоговый период стартует через неделю (НДС/НДПИ – 25 октября, налог на прибыль – 28 октября). Между тем накопленный банками объем свободных резервов на данный момент выглядит довольно скромно: по нашим оценкам, он составляет около 80 млрд руб. В связи с этим мы полагаем, что на аукционе недельных депозитов в следующий вторник ЦБ уменьшит лимит привлечения, чтобы избежать избыточного давления на рынок в период уплаты налогов. Если так, то следующая неделя может оказаться довольно волатильной для однодневных ставок: в первые дни они, вероятно, будут снижаться благодаря притоку свежей ликвидности, но затем, с началом налогового периода начнут расти.
ОФЗ: небольшое уменьшение наклона кривой.
Среднесрочные и длинные ОФЗ вчера опустились в доходности на 2–3 бп, как и локальные облигации остальных развивающихся стран. Короткие ОФЗ-ПД смотрелись слабее, закрывшись практически без изменений. Лучший результат на этот раз продемонстрировали выпуски сроком обращения 4–5 лет – в частности, ОФЗ-26215 (YTM 6,38%) снизился в доходности на 5 бп, а доходности ОФЗ-26211 (YTM 6,33%) и ОФЗ-26227 (YTM 6,43%) опустились на 4 бп. В дальнем сегменте кривой ОФЗ-26219 (YTM 6,56%) также опустился в доходности на 4 бп. ОФЗ-26228 (YTM 6,68%) отстал от других длинных выпусков, потеряв в доходности всего 1 бп. Тем временем линкер ОФЗ-52001 (YTM 3,29%) вырос в доходности на 5 бп. Оборот в секции ОФЗ на МосБирже достиг внушительных 38 млрд руб., в 1,7 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Доходности 10-летних облигаций других ведущих развивающихся стран снизились на 2–6 бп, за исключением мексиканского бенчмарка, поднявшегося в доходности на 4 бп.
До очередного заседания совета директоров Банка России остается одна неделя – сегодня начинается «неделя тишины», в ходе которой представители ЦБ не комментируют денежно-кредитную политику. Тем временем кривые денежного рынка и рынка ОФЗ отражают высокую степень уверенности инвесторов в том, что регулятор снизит ключевую ставку на 25 бп, сопроводив свое решение мягким комментарием в отношении дальнейшей траектории процентных ставок. Спред между 1x4 FRA и 3-месячной ставкой Mosprime сейчас находится на отметке -20 бп, а спред 3x6 FRA к Mosprime составляет -47 бп. ОФЗ сроком обращения до 7 лет торгуются на уровне 6,20–6,50%. Между тем зампред Банка России Ксения Юдаева вчера заявила, что на предстоящем заседании регулятор рассмотрит разные варианты, включая сохранение ключевой ставки на прежнем уровне и ее снижение на 50 бп. Мы в качестве базового сценария ориентируемся на снижение ставки на 25 бп, также ожидая от ЦБ сигналов к ее последующему дальнейшему снижению. Кроме того, мы ожидаем новых сигналов о возможности пересмотра вниз нейтральных ставок, что могло бы подстегнуть уменьшение наклона кривой ОФЗ. На дальнем отрезке кривой выделим ОФЗ-26221, который, по нашим оценкам, торгуется наиболее дешево среди ближайших по дюрации выпусков.
Октябрьский налоговый период стартует через неделю (НДС/НДПИ – 25 октября, налог на прибыль – 28 октября). Между тем накопленный банками объем свободных резервов на данный момент выглядит довольно скромно: по нашим оценкам, он составляет около 80 млрд руб. В связи с этим мы полагаем, что на аукционе недельных депозитов в следующий вторник ЦБ уменьшит лимит привлечения, чтобы избежать избыточного давления на рынок в период уплаты налогов. Если так, то следующая неделя может оказаться довольно волатильной для однодневных ставок: в первые дни они, вероятно, будут снижаться благодаря притоку свежей ликвидности, но затем, с началом налогового периода начнут расти.
ОФЗ: небольшое уменьшение наклона кривой.
Среднесрочные и длинные ОФЗ вчера опустились в доходности на 2–3 бп, как и локальные облигации остальных развивающихся стран. Короткие ОФЗ-ПД смотрелись слабее, закрывшись практически без изменений. Лучший результат на этот раз продемонстрировали выпуски сроком обращения 4–5 лет – в частности, ОФЗ-26215 (YTM 6,38%) снизился в доходности на 5 бп, а доходности ОФЗ-26211 (YTM 6,33%) и ОФЗ-26227 (YTM 6,43%) опустились на 4 бп. В дальнем сегменте кривой ОФЗ-26219 (YTM 6,56%) также опустился в доходности на 4 бп. ОФЗ-26228 (YTM 6,68%) отстал от других длинных выпусков, потеряв в доходности всего 1 бп. Тем временем линкер ОФЗ-52001 (YTM 3,29%) вырос в доходности на 5 бп. Оборот в секции ОФЗ на МосБирже достиг внушительных 38 млрд руб., в 1,7 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Доходности 10-летних облигаций других ведущих развивающихся стран снизились на 2–6 бп, за исключением мексиканского бенчмарка, поднявшегося в доходности на 4 бп.
До очередного заседания совета директоров Банка России остается одна неделя – сегодня начинается «неделя тишины», в ходе которой представители ЦБ не комментируют денежно-кредитную политику. Тем временем кривые денежного рынка и рынка ОФЗ отражают высокую степень уверенности инвесторов в том, что регулятор снизит ключевую ставку на 25 бп, сопроводив свое решение мягким комментарием в отношении дальнейшей траектории процентных ставок. Спред между 1x4 FRA и 3-месячной ставкой Mosprime сейчас находится на отметке -20 бп, а спред 3x6 FRA к Mosprime составляет -47 бп. ОФЗ сроком обращения до 7 лет торгуются на уровне 6,20–6,50%. Между тем зампред Банка России Ксения Юдаева вчера заявила, что на предстоящем заседании регулятор рассмотрит разные варианты, включая сохранение ключевой ставки на прежнем уровне и ее снижение на 50 бп. Мы в качестве базового сценария ориентируемся на снижение ставки на 25 бп, также ожидая от ЦБ сигналов к ее последующему дальнейшему снижению. Кроме того, мы ожидаем новых сигналов о возможности пересмотра вниз нейтральных ставок, что могло бы подстегнуть уменьшение наклона кривой ОФЗ. На дальнем отрезке кривой выделим ОФЗ-26221, который, по нашим оценкам, торгуется наиболее дешево среди ближайших по дюрации выпусков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба