19 ноября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ТМК
В среду, 20 ноября, ТМК представит отчетность по МСФО за 3к19. Мы ожидаем снижения показателей как в квартальном, так и в годовом сопоставлении – в основном ввиду слабой динамики американского подразделения. Результаты российского подразделения должны несколько улучшиться в годовом сопоставлении (но все равно ухудшиться в квартальном), однако в США мы ожидаем сокращения EBITDA до 1 млн долл. (против 43 млн долл. в 3к18 и 13 млн долл. во 2к19). Поскольку ТМК уже опубликовала операционные результаты, показавшие снижение общего объема отгрузки на 8%, рынок, вероятнее всего, предполагает, что отчетность по МСФО будет отражать дальнейшее ослабление финансовых показателей. Между тем, как мы отмечали ранее, большое значение имеет телеконференция, в ходе которой компания может рассказать о том, как продвигается сделка по продаже IPSCO, а также о потенциальном использовании вырученных средств. Наша прогнозная цена на 12 месяцев остается на уровне 4,90 долл., что подразумевает ожидаемую полную доходность 54%. По бумагам ТМК подтверждаем рекомендацию Покупать.
Слабая динамика по всем направлениям. ТМК уже опубликовала слабые операционные результаты за 3к19 (см. Ежедневный обзор рынка от 17 октября). В частности, общий объем отгрузки труб снизился на 8% к/к, до 941 тыс т ввиду сокращения в американском подразделении (по нашим расчетам, на 20% к/к по трубам OCTG) в результате ухудшения ситуации на рынке. В России отгрузки также уменьшились на 3% к/к, по нашим расчетам, в связи с проведением плановых ремонтов, а также неблагоприятными рыночными тенденциями (сокращения по трубам большого диаметра и OCTG). Исходя из слабых операционных показателей в сочетании с ожидаемым небольшим снижением цен, мы прогнозируем падение выручки в 3к19 на 13% к/к, до 1131 млн долл.
Снижение EBITDA вслед за выручкой и маржинальностью. На фоне снижения выручки и ухудшения маржинальности (из-за уменьшения объема отгрузки труб большого диаметра и OCTG) мы прогнозируем падение EBITDA в 3к19 на 27%, до 133 млн долл., что будет соответствовать рентабельности на уровне лишь 11,8%. EBITDA IPSCO, по нашим расчетам, упадет до 1 млн долл. (на 94% к/к) ввиду снижения объемов и цен, в то время как в России и Европе показатель EBITDA может составить 132 млн долл. (снижение на 22% к/к). Ниже операционного уровня неожиданностей быть не должно. Убыток по курсовым разницам в 5 млн долл. в 1к19 (по сравнению с прибылью в 23 млн долл. в 4к18) окажет дополнительное давление на чистую прибыль, которая, по нашей оценке, будет равна 17 млн долл.
Слабая динамика по всем направлениям. ТМК уже опубликовала слабые операционные результаты за 3к19 (см. Ежедневный обзор рынка от 17 октября). В частности, общий объем отгрузки труб снизился на 8% к/к, до 941 тыс т ввиду сокращения в американском подразделении (по нашим расчетам, на 20% к/к по трубам OCTG) в результате ухудшения ситуации на рынке. В России отгрузки также уменьшились на 3% к/к, по нашим расчетам, в связи с проведением плановых ремонтов, а также неблагоприятными рыночными тенденциями (сокращения по трубам большого диаметра и OCTG). Исходя из слабых операционных показателей в сочетании с ожидаемым небольшим снижением цен, мы прогнозируем падение выручки в 3к19 на 13% к/к, до 1131 млн долл.
Снижение EBITDA вслед за выручкой и маржинальностью. На фоне снижения выручки и ухудшения маржинальности (из-за уменьшения объема отгрузки труб большого диаметра и OCTG) мы прогнозируем падение EBITDA в 3к19 на 27%, до 133 млн долл., что будет соответствовать рентабельности на уровне лишь 11,8%. EBITDA IPSCO, по нашим расчетам, упадет до 1 млн долл. (на 94% к/к) ввиду снижения объемов и цен, в то время как в России и Европе показатель EBITDA может составить 132 млн долл. (снижение на 22% к/к). Ниже операционного уровня неожиданностей быть не должно. Убыток по курсовым разницам в 5 млн долл. в 1к19 (по сравнению с прибылью в 23 млн долл. в 4к18) окажет дополнительное давление на чистую прибыль, которая, по нашей оценке, будет равна 17 млн долл.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба