21 ноября 2019 Иволга Капитал Хохрин Андрей
Ставки по депозитам вновь вплотную приблизились к 6% годовых. Традиционно, медленное снижение депозитных ставок в России сменяется их резким ростом. Вопрос в точке разворота. Находимся ли мы в ней сегодня? Похоже, нет. Главная угроза – перегретость фондовых рынков. Что на Западе, что в России. Вполне вероятно, российские акции продолжат начатое снижение. Тогда как американские могут его начать. Однако для нашей страны денежный и фондовый рынки, исторически, слабо связаны друг с другом. Конечно, в случае фондовых падений на глобальной арене рубль может ослабевать к резервным валютам. Хотя само ослабление вряд ли будет сопоставимым даже с прошлым годом, когда рубль терял около 15% к доллару. Но депозитную политику банков это, скорее всего, не поменяет. Отток денег с депозитов, или хотя бы отсутствие нового притока – это, фактически, зеркальный приток частных денег на облигационный рынок. Выиграет ли от этого сектор ОФЗ? Наверно, нет, ибо ставки там от банковских слабо отличимы. Человек, которого не устраивает депозитный процент, будет искать процентную альтернативу. Далеко не всегда руководствуясь сопоставимостью качества тех или иных долговых инструментов. Депозитные деньги в какой-то части должны оказаться в секторе корпоративных облигаций (купоны — 7,5 — 9%), а внутри этого сектора – в высокодоходном сегменте (11-14%).
Высокодоходный сегмент, размер которого можно оценить в 35-60 млрд.р., или в 0,15-0,25% от всего рублевого облигационного рынка, несмотря на свои крошечные размеры, к середине осени стал испытывать дефицит спроса. Эмиссий стало больше, тогда как покупатели, в основе, остались прежними. На сегодня это люди ищущие, с неплохим уровнем собственного анализа. По числу людей это, дай бог, 5 000 человек. Низкие депозитные ставки, пускай вынужденно, должны расширить круг инвесторов. Возможно, расширить на порядок. Доступность денег под достаточно высокий процент, безусловно, сформирует пласт безответственных эмитентов облигаций. Но это часть истории развития. Сейчас, и это вопрос, возможно, всего одного квартала, мы, скорее, должны получить приток новых инвестиционных денег. А это и поддержка цен облигаций, и рост их ликвидности.
https://www.ivolgacap.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter