27 ноября 2019 Financial Times
Рынок авто-ABS процветает несмотря на ухудшение состояния экономики и рост числа просроченных кредитов
Рынок ценных бумаг, обеспеченных самыми рисковыми автокредитами в США, переживает настоящий бум на фоне активности инвесторов, которые игнорируют беспокойство по поводу состояния американского потребителя в погоне за высокой доходностью.
Рынок рискованных автокредитов демонстрирует небывалый подъем, отмечает Дженнифер Томас, аналитик бостонской фирмы Loomis Sayles, управляющей активами на сумму $286 млрд. С начала года в стране было выпущено обеспеченных активами ценных бумаг (ABS), состоящих из субстандартных автокредитов, на $29 млрд, а концу декабря цифра может превысить рекорд прошлого года на уровне $32 млрд, несмотря на ухудшение показателей продаж новых автомобилей и грузовиков, предупреждают в Finsight.
«Более низкосортные сделки в пять-шесть раз превышают запланированные объемы. Рынок чувствует себя очень хорошо», — подчеркнул Томас.
Интерес инвесторов проявляется в узких спредах по эквивалентным государственным облигациям. Доходность индекса ABS с рейтингом от АА до ВВВ (в том числе кредиты категории рискованных заемщиков) превышает доходность трежерис с аналогичным сроком погашения чуть меньше чем на 90 базисных пунктов. Об этом свидетельствуют данные JPMorgan. Показатель находится вблизи годового минимума и почти вдвое ниже уровня трехлетней давности.
Оптимистично настроенные инвесторы и аналитики указывают на низкую безработицу, растущие зарплаты и низкий уровень заемных средств у домохозяйств в качестве признаков солидного состояния секторе субстандартного крелитования.
«Все это говорит в пользу сильных балансов домохозяйств», — говорит Ники Данг из Moody’s Investors Service в Нью-Йорке, который также отмечает, что показатели погашения долга в процентном соотношении к располагаемым доходам по всей стране находятся вблизи исторических минимумов.
Потребители поверили в себя
При этом нарастает беспокойство по поводу того, что потребители накопили больше долгов, чем могут себе позволить. По данным ФРБ Нью-Йорка, совокупная пропорция потребительских автокредитов, просроченных более чем на 90 дней, демонстрирует устойчивый рост.
По состоянию на конец третьего квартала объем непогашенных автокредитов в США составлял свыше $1.3 трлн против $159 млрд во втором квартале, и это второй по величине квартальный показатель на всю историю ведения наблюдений. Причем 4.8% или $62 млрд из этих $1.3 трлн относятся к категории длительной просрочки против 3.1% или $29 млрд пять лет назад. Этот показатель недалек от пиковых 5.2%, зафиксированных во время финансового кризиса. Эта тенденция контрастирует с ипотечными кредитами, где просрочка погашений устойчиво снижается.
В этом году экономисты Федрезерва выяснили, что рост числа нарушений сконцентрирован в основном в категории субстандартных заемщиков.
Указывая на увеличение случаев просроченных кредитов, Томас из Loomis Sayles приводит слова других инвесторов и аналитиков, отмечая, что эти нарушения не привели к потерям по ABS. Со времен финансового кризиса инвестиционные механизмы, выпускающие ABS структурированы с более высокими уровнями капитала, что дает инвесторам бОльшую защиту от убытков.
Неоднозначная статистика
Трейси Чен, портфельный управляющий Brandywine Global Investment Management в Филадельфии, приводит еще одну причину комбинации роста числа нарушений и устойчивого состояния рынка ABS. Лишь небольшая часть автокредитов обеспечена ценными бумагами, а кредитные стандарты эмитентов ABS и рейтинговых агентств гарантируют, что часть самых рискованных кредитов остается на балансах банков, кредитных союзов, финансовых управляющих и подконтрольных финансовых компаний, многие из которых являются частными.
Данные Федрезерва по просроченным кредитам расходятся со статистикой кредитных агентств и публичных компаний, которые специализируются на финансировании субстандартных автокредитах. К примеру, по оценкам Equifax, просроченные автокредиты составляют 2% от всех непогашенных долгов, причем стабильны уже на протяжении нескольких лет. Santander Consumer, крупнейший в США эмитент ABS, рапортовал о сокращении случаев просрочки в третьем квартале.
«Мы весьма позитивно настроены в отношении общих трендов кредитования в следующем году», — отметил в конце прошлого месяца Скотт Пауэлл, глава Santander Consumer.
Но есть и те, что не скрывают тревоги по поводу рынка. Так, Джозеф Сиоффи из юридической компании Davis & Gilbert, говорит, что в случае ухудшения состояния экономики усовершенствования структуры будет недостаточно, чтобы компенсировать экономический фактор, что повлечет более серьезные убытки и схлопывание пузыря.
По этой причине некоторые портфельные управляющие соблюдают осторожность.
«Лично я крайне осмотрительно подхожу к вопросу и инвестирую в более высокое качество. Похоже, мы находимся в финальной стадии кредитного цикла, а при таких условиях следует подниматься на более высокие ступени кредитной лестницы», предупреждает Чен из Brandywine, по словам которого, макроэкономическая картина не внушает оптимизма.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рынок ценных бумаг, обеспеченных самыми рисковыми автокредитами в США, переживает настоящий бум на фоне активности инвесторов, которые игнорируют беспокойство по поводу состояния американского потребителя в погоне за высокой доходностью.
Рынок рискованных автокредитов демонстрирует небывалый подъем, отмечает Дженнифер Томас, аналитик бостонской фирмы Loomis Sayles, управляющей активами на сумму $286 млрд. С начала года в стране было выпущено обеспеченных активами ценных бумаг (ABS), состоящих из субстандартных автокредитов, на $29 млрд, а концу декабря цифра может превысить рекорд прошлого года на уровне $32 млрд, несмотря на ухудшение показателей продаж новых автомобилей и грузовиков, предупреждают в Finsight.
«Более низкосортные сделки в пять-шесть раз превышают запланированные объемы. Рынок чувствует себя очень хорошо», — подчеркнул Томас.
Интерес инвесторов проявляется в узких спредах по эквивалентным государственным облигациям. Доходность индекса ABS с рейтингом от АА до ВВВ (в том числе кредиты категории рискованных заемщиков) превышает доходность трежерис с аналогичным сроком погашения чуть меньше чем на 90 базисных пунктов. Об этом свидетельствуют данные JPMorgan. Показатель находится вблизи годового минимума и почти вдвое ниже уровня трехлетней давности.
Оптимистично настроенные инвесторы и аналитики указывают на низкую безработицу, растущие зарплаты и низкий уровень заемных средств у домохозяйств в качестве признаков солидного состояния секторе субстандартного крелитования.
«Все это говорит в пользу сильных балансов домохозяйств», — говорит Ники Данг из Moody’s Investors Service в Нью-Йорке, который также отмечает, что показатели погашения долга в процентном соотношении к располагаемым доходам по всей стране находятся вблизи исторических минимумов.
Потребители поверили в себя
При этом нарастает беспокойство по поводу того, что потребители накопили больше долгов, чем могут себе позволить. По данным ФРБ Нью-Йорка, совокупная пропорция потребительских автокредитов, просроченных более чем на 90 дней, демонстрирует устойчивый рост.
По состоянию на конец третьего квартала объем непогашенных автокредитов в США составлял свыше $1.3 трлн против $159 млрд во втором квартале, и это второй по величине квартальный показатель на всю историю ведения наблюдений. Причем 4.8% или $62 млрд из этих $1.3 трлн относятся к категории длительной просрочки против 3.1% или $29 млрд пять лет назад. Этот показатель недалек от пиковых 5.2%, зафиксированных во время финансового кризиса. Эта тенденция контрастирует с ипотечными кредитами, где просрочка погашений устойчиво снижается.
В этом году экономисты Федрезерва выяснили, что рост числа нарушений сконцентрирован в основном в категории субстандартных заемщиков.
Указывая на увеличение случаев просроченных кредитов, Томас из Loomis Sayles приводит слова других инвесторов и аналитиков, отмечая, что эти нарушения не привели к потерям по ABS. Со времен финансового кризиса инвестиционные механизмы, выпускающие ABS структурированы с более высокими уровнями капитала, что дает инвесторам бОльшую защиту от убытков.
Неоднозначная статистика
Трейси Чен, портфельный управляющий Brandywine Global Investment Management в Филадельфии, приводит еще одну причину комбинации роста числа нарушений и устойчивого состояния рынка ABS. Лишь небольшая часть автокредитов обеспечена ценными бумагами, а кредитные стандарты эмитентов ABS и рейтинговых агентств гарантируют, что часть самых рискованных кредитов остается на балансах банков, кредитных союзов, финансовых управляющих и подконтрольных финансовых компаний, многие из которых являются частными.
Данные Федрезерва по просроченным кредитам расходятся со статистикой кредитных агентств и публичных компаний, которые специализируются на финансировании субстандартных автокредитах. К примеру, по оценкам Equifax, просроченные автокредиты составляют 2% от всех непогашенных долгов, причем стабильны уже на протяжении нескольких лет. Santander Consumer, крупнейший в США эмитент ABS, рапортовал о сокращении случаев просрочки в третьем квартале.
«Мы весьма позитивно настроены в отношении общих трендов кредитования в следующем году», — отметил в конце прошлого месяца Скотт Пауэлл, глава Santander Consumer.
Но есть и те, что не скрывают тревоги по поводу рынка. Так, Джозеф Сиоффи из юридической компании Davis & Gilbert, говорит, что в случае ухудшения состояния экономики усовершенствования структуры будет недостаточно, чтобы компенсировать экономический фактор, что повлечет более серьезные убытки и схлопывание пузыря.
По этой причине некоторые портфельные управляющие соблюдают осторожность.
«Лично я крайне осмотрительно подхожу к вопросу и инвестирую в более высокое качество. Похоже, мы находимся в финальной стадии кредитного цикла, а при таких условиях следует подниматься на более высокие ступени кредитной лестницы», предупреждает Чен из Brandywine, по словам которого, макроэкономическая картина не внушает оптимизма.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу