Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
К концу недели Brent снова вернулся к ~61$ – чуть ниже средней за последние недели » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

К концу недели Brent снова вернулся к ~61$ – чуть ниже средней за последние недели

1 декабря 2019 NZT RUSFOND
К концу недели Brent снова вернулся к ~61$ – чуть ниже средней за последние недели. Конец месяца, некоторое возмущение Катарцев на превышение квот OPEC+, относительная тишина в сделке США и Китая. https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-11-29/saudi-arabia-signals-it-s-had-enough-of-opec-cheating-on-quotas

(Bloomberg) — For the last year, Saudi Arabia has largely turned a blind eye to cheaters within the OPEC+ alliance, cutting its own output more than agreed to offset over-production from the likes of Iraq and even Russia. Now, Riyadh’s had enough.


Итоги – на графике. Хотя это все тот же коридор $60-$64 за баррель.

К концу недели Brent снова вернулся к ~61$ – чуть ниже средней за последние недели


Рынок за неделю продолжил стояние в боковике. Динамика движений по-прежнему схожа с мировыми бенчмарками.



Отчеты на неделе

АФК Система http://www.sistema.ru/fileadmin/user_upload/results_disclosure/2019/presentation_3q19_rus.pdf

Заранее отыгранные рынком рост показателей и легкая расчистка долговой нагрузки корпоративного центра. В годовой отчетности долг на центре станет еще меньше за счет прихода денег от продажи пакета в Детском Мире, а вот результаты работы Детского Мира будет деконсолидированы, так как по итогу сделки АФК утратила контроль над компанией.



Итог продажи МТС Украинского дивизиона также принесет денег в центр через повышенные дивиденды:

В рамках соглашения, МТС через свою 100% дочернюю компанию Allegretto Holding S.a.r.l. (Люксембург) продает 100% долю в компании Preludium BV (Нидерланды), единственном акционере ПрАО «ВФ Украина», за $734 миллиона, включая отложенный платеж на сумму порядка $84 миллионов. Передача акций пройдет в ближайшее время.

«Сделка комплементарна обновленной стратегии МТС, которая предполагает концентрацию усилий на российском рынке, генерирующем более 90% выручки Группы, и развитие на основе базового телеком-бизнеса комплекса современных цифровых сервисов. С учетом незначительной доли украинского бизнеса в масштабе Группы, МТС сохранит привлекательный уровень дивидендных выплат в рамках принятой в начале года политики», — отметил президент МТС Алексей Корня.

Совет директоров МТС принял 23 ноября решение рекомендовать внеочередному общему собранию акционеров МТС 30 декабря 2019 года утвердить специальные дивиденды в размере 13,25 рублей на одну обыкновенную акцию МТС (26,50 рублей на одну АДР) на общую сумму 26,48 миллиарда рублей1, принимая во внимание финансовые результаты МТС за девять месяцев 2019 года и сделку по продаже ПрАО «ВФ Украина».

Совет директоров МТС рекомендовал назначить на 6 декабря 2019 года дату закрытия реестра для участия во внеочередном собрании акционеров, а на 10 января 2020 года – дату закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение специальных дивидендов.


МТС без Украины почти не потеряет операционный денежный приток. Остатка вполне хватит на поддержание дивидендных выплат.



Основные изменения будут отражены в полной годовой отчетности. Сейчас пока смотрим за динамикой котировок, в которых прошла немалая фиксация прибыли.

Газпром МСФО https://www.gazprom.ru/f/posts/77/885487/gazprom-ifrs-3q2019-ru.pdf

С одной стороны, у компании идет период продаж с минимальными ценами на газ, FCF за год не был заработан.



С другой стороны – начала появляться конкретика по дивидендам в 50% МСФО (через 2.5 года, что по меркам любого рынка немалый срок). Будут корректировки на не-денежные статьи, не будет привязки к выплатам прошлых лет – т.е. может быть и больше и меньше рублей на акцию по итогам года, что, в принципе, нормальная практика, но конкретно с Газпромом наращивает неопределенность, ведь ранее дивиденды были стабильны.



По части производства и текущих цен – обновим модель с ожиданиями к выпуски дивполитики, так что останется только наложить % выплаты и схемы корректировок (если они будут ясны, естественно).



Лукойл МСФО http://www.lukoil.ru/InvestorAndShareholderCenter

Апдейт по макро окружению. На текущий момент накопительным итогом год-к-году Urals подешевел в рублях, девальвация не смогла полностью скомпенсировать спад цен на рынке.



В условиях спада цен на продукцию и по сути не растущих объемах продаж компания сумела нарастить прибыльность, снизив расходную часть на основном производстве. Частично помог раздуть EBTDA и OCF IFRS16:

Группа первоначально применила МСФО 16 с использованием модифицированного ретроспективного подхода путем единовременного увеличения внеоборотных активов и финансовых обязательств по состоянию на 1 января 2019 г. в размере 162 млрд руб., отраженных по приведенной стоимости будущих арендных платежей, дисконтированных по ставке привлечения дополнительных заемных средств Группой на 1 января 2019 г. Основными видами арендуемых Группой активов являются: транспорт (морские суда, вагоны цистерны), земля, буровые установки и иное оборудование, а также резервуарные парки (хранение). Договор аренды в среднем заключается на 3–5 лет. Некоторые договоры аренды предусматривают опцион продления на определённый период по завершении срока, в течение которого договор не может быть расторгнут. Группа применила профессиональное суждение при определении срока аренды по тем договорам, где опцион продления возложен на арендатора. Помимо этого, при определении срока аренды Группа принимала во внимание экономические факторы, влияющие на продолжительность использования актива в своей деятельности.


Фактически, сформирована новая точка отсчета в отчетах о прибылях и убытках. Далее такого разового рывка ожидать не стоит.



Как мы помним, IFRS 16 влияет на операционный денежный поток (так же, как ранее раздувалась EBITDA).



С учетом того, что FCF подрос, новая дивполитика как раз появилась вовремя. Теперь можно подсчитывать выкуп в динамике и примерно считать дивиденды на основе прогнозов по развитию компании.



Татнефть МСФО https://www.tatneft.ru/storage/block_editor/files/f700fb209568c42304bf44d51ad16f280eadbc33.pdf

Планы компании на 2020 предполагают смену продуктового микса на более дорогую в добыче/переработке сверхвязкую нефть (рост с 9.2% добычи в этом году к 11.4% в 2020). Фактор объема по новому году – негативный, микса тоже негативный.



В то же время бизнес на этой добыче планирует чуть снизить глубину переработки и повысить выход светлых нефтепродуктов на Танеко. Это ожидания от работы с вязкой нефтью.



Смотря на эти планы и динамику показателей, можно констатировать, что бизнес вышел на текущее плато по возможностям работы



Аэрофлот МСФО https://ir.aeroflot.ru/fileadmin/user_upload/files/eng/presentations/2019/2019-11-29_Q3_9M_2019_IFRS_Results_vFinal_web.pdf

IFRS 16 крайне существенно поменяло представление информации в отчетности Аэрофлота. Вдобавок – с ретроспективным пересчетом компании и вовсе была убыточна. Тяжелый случай “Change of reporting perimeter”.



В части операционной эффективности – повышение цен не улучшило RASK-CASK, а вот курсы валют помогли, итого:

RASK 3.21 – CASK 3.14 = 0,07р в этом году против прошлого пересчитанного RASK 3.21 – CASK 3.09 = 0.12. Т.е. эффективность еще сильнее упала. Топливо не дорожает, но и компенсаций в этом году пока нет и, скорее всего уже и не будет, а что-то дадут лишь в 2020.



Вышел также поток отчетов МСФО дочек Россетей, которые по-прежнему остаются вне рамок наших обзоров в силу текущих рисков и малой ликвидности бумаг.

Новостной поток на неделе довольно слабый, если исключить новости про торговую сделку, которые были в основном позитивные, если не считать эту новость:

Трамп подписал биль о демократии в Гонконге. Китай обещает жестко ответить, говорит, что это может осложнить торговые переговоры между двумя странами.

Все также вяло следим за новостным потоком по торговой сделке и ждем факта.

В России нас заинтересовали 2 новости, первая это про дивиденды Enel, которые некоторые люди ждали и покупали бумагу под эту идею, но генеральный директор сказал, что спецдивидендов не будет:

ENEL НЕ ПЛАНИРУЕТ ПРЕДЛАГАТЬ СПЕЦДИВИДЕНДЫ ЭНЕЛ РОССИЯ ПОСЛЕ СДЕЛКИ С РЕФТИНСКОЙ ГРЭС ПО ТЕХНИЧЕСКОЙ И СТРАТЕГИЧЕСКОЙ ПРИЧИНЕ – СЕО

А также пришла ясность по продаже пакета Газпромнефти, слухи о которой мусировались в разных телеграмм каналах, но и тут данные слухи были опровергнуты:

ИНФОРМАЦИЯ О ПРОДАЖЕ ГАЗПРОМОМ 5% “ГАЗПРОМ НЕФТИ” НЕ СООТВЕТСТВУЕТ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТИ – ДЮКОВ

Считаем акции Газпромнефти интересными на дистанции в год, с повышенными дивами и неплохим апсайдом на результатах работы за год.

Инсайдеры на неделе https://invest-idei.ru/insider-radar/deals

Уже знакомые сделки с долями Детского мира, замерший на время выкуп АФК Система и сделка РФПИ с пакетом Мосбиржи