2 декабря 2019 | Лукойл
Мы обновили модель Лукойла на основе МСФО за 3к19 и находим компанию привлекательной
Ключевые факторы привлекательности:
Потенциал изменения цены акции существенно повысился до 39%
Мультипликаторе LTM 3.4x; прогнозный мультипликатор EV/EBITDA также 3.4x;
Высокий денежный поток, LTM FCF Yield = 15% (4% див. доходность, 4% снижение долга, 7% buybacks)
Долг компании уменьшился на 158 млрд. руб. (3.7% от капитализации) за 3кв19
Компания постоянно демонстрирует улучшение операционных показателей (доля высокомаржинальных баррелей 31% в 9м19 против 26% в 9м18), объем переработки на собственных НПЗ +3% в 9м19 относительно 9м18
Компания объявила новую дивидендную политику, теперь весь свободный денежный поток будет направляться на выкуп и дивиденды
EBITDA в 9м19 оказалась на 0.3% выше предыдущего года, а EBITDA LTM превышает EBITDA 2018 на 9% благодаря:
девальвации рубля
улучшению структуры добычи
переходу ряда лицензионных участков на НДД
снижению удельных расходов на добычу
росту добычи газа в Узбекистане и Азербайджане
росту цен на газ
росту маржи эталонного НПЗ, объемов переработки и улучшению корзины
улучшению результатов в рознице
росту маржи трейдинга
Цена акции в настоящий момент находится на максимумах, но при этом компания производство высоко-маржинальных баррелей и сокращает долг
Компания все еще недооценена по мультипликаторам
Справочно отметим, что предыдущая наша идея по Лукойлу была выпущена 3 октября при цене 5374 (прирост 14% за 2 месяца)
Хорошее корпоративное управление: компания за 2018 год выплатила дивиденды в размере 32% от денежного потока, имеет 6 из 11 независимых членов совета директоров.
Компания проводит обратные выкупы акций, что оказывает поддерживающее влияние на их цену. В частности 1 октября Лукойл объявил о начале выкупа на общую сумму до $3 млрд. Планируется приобрести 36.3 млн акций компании, или 5.1% уставного капитала.
Таким образом, компания представляется привлекательной, потенциал роста составляет 39%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter