4 декабря 2019 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: купить акции производителя красок и покрытий PPG Industries на фоне позитивной конъюнктуры для компании.
Потенциал роста: 8—10% в абсолюте.
Срок действия: от нескольких дней до нескольких кварталов.
Почему акции могут вырасти: растет спрос на основную продукцию компании.
Как действуем: либо ждем снижения акций до 100—105 $, либо берем за пару дней до выхода отчета в январе, либо рискуем и берем как есть.
На чем зарабатывает компания
Компания производит краски и покрытия. Более подробную информацию по доле разных сегментов и регионов в структуре выручки компании можно посмотреть в таблице внизу, здесь же отметим главное: 60% продаж приходится на промышленность, остальные 40% — это строительство.
Аргументы в пользу компании
Позитивная конъюнктура. В ключевых для компании отраслях происходит подъем. Во-первых, в США растут темпы строительства и продажи жилых домов — как новых, так и старых, и средний возраст дома в США очень высокий — тут хочешь не хочешь, а придется инвестировать в ремонт. Мы уже очень много говорили об этом в других идеях: Lowe’s, Sleep Number, Floor & Decor Holdings и Tempur Sealy, — поэтому здесь повторяться не будем.
Во-вторых, в США наметился подъем производства. По последним данным IHS Markit, промышленное производство сейчас находится на высочайшем за последние 10 месяцев пике. Это важный источник спроса для компании.
Расходы в норме. Расходы компании на поддержание текущей деятельности в целом сильно ниже, чем у ближайших конкурентов. Это хорошо сказывается на марже, на которую могут влиять очень волатильные параметры вроде стоимости сырья и материалов. Ну и еще это говорит о том, что в компании следят за расходами.
Риски: растратчики, Боинги и все страны, кроме США
Эмитент, построенный на выкупе акций, не устоит. На диаграмме ниже видно, как компания тратила свободные деньги в период 2014—2018: 40% этих денег ушло на выкуп акций. Учитывая, что у PPG только долгосрочного долга аж на 4,8 млрд долларов, можно возмутиться: компания тратится на такие глупости, как выкуп акций, пока у нее столько долгов. Общая сумма всех задолженностей составляет 12,7 млрд долларов — почти в 3 раза больше 4,46 млрд долларов в распоряжении компании.
Нелетучие Боинги. Неизвестную, но наверняка очень высокую долю продаж PPG составляют заказы производителей авиатехники: у компании есть целая презентация специально для авиакосмической отрасли. Затянувшаяся история с недопуском самолетов MAX к полетам может плохо повлиять на выручку компании, хотя, конечно, мы не знаем точного процента Boeing в продажах компании: может быть, он достаточно низкий и PPG завалили заказами конкуренты Boeing.
Экспортная ориентация. Поскольку зарубежные продажи дают большую часть выручки PPG, у компании появляются проблемы сразу в двух плоскостях.
Во-первых, замедление производства в Азии и Европе может привести к падению спроса на продукцию компании.
Во-вторых, высокий курс доллара — а последние полгода он очень высокий — относительно валют других стран означает меньше выручки в долларовом выражении.
Но здесь можно заметить, что на последний отчет такие факторы хоть и оказали влияние, но драматического падения прибыли не произошло. А это значит, что в этом квартале отчет будет лучше — ведь ситуация в США и в других регионах мира начала исправляться.
Что в итоге
Здесь есть варианты, как поступить:
дождаться падения акций до, скажем, 100—105 $. И это будет не так сложно: P / E у компании высоковат — выше 25. Учитывая, что инвесторы склонны к панике и перемене настроения, падение цены до указанных пределов — это вполне логичный вариант развития событий;
подождать и взять акции за 1—2 дня до публикации отчета ближе ко второй половине января 2020 года. До этого времени с акциями может произойти что угодно — и опыт говорит, что на бирже какое-нибудь «что угодно» обязательно произойдет. Поэтому я думаю, что до публикации отчета у нас будет шанс взять акции дешевле, чем они стоят сейчас;
рискнуть и взять сейчас.
Потенциал роста: 8—10% в абсолюте.
Срок действия: от нескольких дней до нескольких кварталов.
Почему акции могут вырасти: растет спрос на основную продукцию компании.
Как действуем: либо ждем снижения акций до 100—105 $, либо берем за пару дней до выхода отчета в январе, либо рискуем и берем как есть.
На чем зарабатывает компания
Компания производит краски и покрытия. Более подробную информацию по доле разных сегментов и регионов в структуре выручки компании можно посмотреть в таблице внизу, здесь же отметим главное: 60% продаж приходится на промышленность, остальные 40% — это строительство.
Аргументы в пользу компании
Позитивная конъюнктура. В ключевых для компании отраслях происходит подъем. Во-первых, в США растут темпы строительства и продажи жилых домов — как новых, так и старых, и средний возраст дома в США очень высокий — тут хочешь не хочешь, а придется инвестировать в ремонт. Мы уже очень много говорили об этом в других идеях: Lowe’s, Sleep Number, Floor & Decor Holdings и Tempur Sealy, — поэтому здесь повторяться не будем.
Во-вторых, в США наметился подъем производства. По последним данным IHS Markit, промышленное производство сейчас находится на высочайшем за последние 10 месяцев пике. Это важный источник спроса для компании.
Расходы в норме. Расходы компании на поддержание текущей деятельности в целом сильно ниже, чем у ближайших конкурентов. Это хорошо сказывается на марже, на которую могут влиять очень волатильные параметры вроде стоимости сырья и материалов. Ну и еще это говорит о том, что в компании следят за расходами.
Риски: растратчики, Боинги и все страны, кроме США
Эмитент, построенный на выкупе акций, не устоит. На диаграмме ниже видно, как компания тратила свободные деньги в период 2014—2018: 40% этих денег ушло на выкуп акций. Учитывая, что у PPG только долгосрочного долга аж на 4,8 млрд долларов, можно возмутиться: компания тратится на такие глупости, как выкуп акций, пока у нее столько долгов. Общая сумма всех задолженностей составляет 12,7 млрд долларов — почти в 3 раза больше 4,46 млрд долларов в распоряжении компании.
Нелетучие Боинги. Неизвестную, но наверняка очень высокую долю продаж PPG составляют заказы производителей авиатехники: у компании есть целая презентация специально для авиакосмической отрасли. Затянувшаяся история с недопуском самолетов MAX к полетам может плохо повлиять на выручку компании, хотя, конечно, мы не знаем точного процента Boeing в продажах компании: может быть, он достаточно низкий и PPG завалили заказами конкуренты Boeing.
Экспортная ориентация. Поскольку зарубежные продажи дают большую часть выручки PPG, у компании появляются проблемы сразу в двух плоскостях.
Во-первых, замедление производства в Азии и Европе может привести к падению спроса на продукцию компании.
Во-вторых, высокий курс доллара — а последние полгода он очень высокий — относительно валют других стран означает меньше выручки в долларовом выражении.
Но здесь можно заметить, что на последний отчет такие факторы хоть и оказали влияние, но драматического падения прибыли не произошло. А это значит, что в этом квартале отчет будет лучше — ведь ситуация в США и в других регионах мира начала исправляться.
Что в итоге
Здесь есть варианты, как поступить:
дождаться падения акций до, скажем, 100—105 $. И это будет не так сложно: P / E у компании высоковат — выше 25. Учитывая, что инвесторы склонны к панике и перемене настроения, падение цены до указанных пределов — это вполне логичный вариант развития событий;
подождать и взять акции за 1—2 дня до публикации отчета ближе ко второй половине января 2020 года. До этого времени с акциями может произойти что угодно — и опыт говорит, что на бирже какое-нибудь «что угодно» обязательно произойдет. Поэтому я думаю, что до публикации отчета у нас будет шанс взять акции дешевле, чем они стоят сейчас;
рискнуть и взять сейчас.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба