5 декабря 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
В среду после проведения расчетов по депозитному аукциону ЦБ РФ в банковскую систему поступило 410 млрд руб. ликвидности. В результате остатки средств на корсчетах увеличились вчера с 2,47 трлн руб. по состоянию на вторник до 2,86 трлн руб. Такой уровень мы считаем комфортным для соблюдения банками норматива обязательного резервирования. Вчера банки сократили объем заимствований в рамках однодневного репо с Казначейством почти до нуля против 180 млрд руб. днем ранее, так что их общая задолженность перед Казначейством по операциям репо снизилась до 320 млрд руб. Кроме того, они не воспользовались депозитами Казначейства. Однодневные ставки продолжили снижаться. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа опустилась на 6 бп, до 6,33%, индекс RUSFAR снизился на 2 бп, до 6,50%.
Ставки FRA 3x6 и 6x9 снизились 4–5 бп, в результате чего их спред к 3-месячной ставке MosPrime сузился до -31 бп и -40 бп соответственно. Ставка FRA 9x12 опустилась на 2 бп, FRA 1x4 закрылась без изменений. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–3 бп. Ставки NDF также продолжили двигаться вниз. В том числе месячная ставка опустилась на 8 бп (до 5,99%), 3-месячная – на 2 бп (до 5,99%) и 6-месячная – на 5 бп (до 5,95%). Кривая кросс-валютных опустилась вниз на 2–4 бп.
ОФЗ: опережающая динамика среднего сегмента; успешный аукцион линкера; недельная инфляция вернулась к нулю.
В условиях повышения спроса на рисковые активы длинные облигации развивающихся стран вчера преимущественно снизились в доходности на 1–5 бп. Слабее остальных смотрелись 10-летние бумаги восточноевропейских стран, которые выросли в доходности на 3–6 бп вслед за коррекцией государственных облигаций Германии. В контексте локального долга развивающихся стран российские облигации показали один из лучших результатов: по итогам вчерашней сессии средний и дальний сегменты кривой ОФЗ сместились вниз на 2–5 бп. Особо отметим ОФЗ-26222 (YTM 6,2%), опустившийся в доходности на 6 бп, а также ОФЗ-26223 (YTM 6,14%), ОФЗ-26227 (YTM 6,21%) и ОФЗ-26207 (YTM 6,3%), закрывшиеся снижением доходностей на 5 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже увеличился до 30 млрд руб., в 1,4 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. После успешного первичного аукциона (см. ниже) наиболее заметно повысился объем сделок с линкером ОФЗ-52002 (YTM 3,03%), достигший 7 млрд руб. против менее 0,5 млрд руб. в день в среднем за предыдущие две недели. В результате, реальная доходность ОФЗ-52002 снизилась на 10 бп.
На вчерашнем регулярном аукционе Минфин разместил облигаций на общую сумму 43 млрд руб. Наиболее успешно прошел аукцион ОФЗ-52002, итоги которого оказались такими же сильными, как предыдущего аукциона в середине ноября. При спросе в 69 млрд руб. Минфин продал бумаг на 30 млрд руб. по цене отсечения 96,12% (соответствует реальной доходности 3,06%). Цена отсечения выпуска примерно на 0,5 пп превысила уровень вторичного рынка к моменту начала аукциона. Основная часть размещенных облигаций пришлась на неконкурентные заявки, доля которых составила 63%. Мы полагаем, что в значительной степени результаты аукциона были обусловлены наличием свободной ликвидности у консервативно настроенных локальных институциональных инвесторов, которые считают текущие уровни доходностей ОФЗ с фиксированным купоном низкими. Некоторые из этих игроков, возможно, инвестировали в линкер с учетом платежей по ОФЗ (на этой неделе произошла выплата купонов по ОФЗ на сумму 17 млрд руб., а на следующей неделе наступает срок погашения ОФЗ-26210 на сумму 150 млрд руб.). Вторым выпуском, предложенным к размещению вчера, был ОФЗ-26228 (YTM 6,44%), спрос на который оказался скромнее (19 млрд руб.), а в итоге было продано бумаг на 13 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 6,46%, что соответствовало уровню вторичного рынка. Доля неконкурентных заявок равнялась 7%. Спрос на выпуск носил весьма концентрированный характер: 80% общего объема размещения пришлось на четыре крупнейшие заявки. Всего было удовлетворено 17 заявок.
Росстат вчера сообщил, что инфляция в период с 26 ноября по 2 декабря равнялась нулю. Напомним, в предыдущие две недели инфляция составляла 0,1%. На наш взгляд, последнее значение недельной инфляции вносит некоторую неопределенность в предстоящее решение Банка России, поскольку в случае нулевого роста цен в декабре инфляция по состоянию на конец года может оказаться ниже прогноза регулятора, равного 3,2–3,7%. Между тем наибольшее значение для решения по монетарной политике будет иметь отчет об инфляции за ноябрь, который выйдет завтра, в пятницу. По расчетам наших экономистов, инфляция за ноябрь составит 3,6% г/г и 0,3% м/м. Наибольший интерес в отчете для нас представляет разбивка общего роста цен по компонентам. В частности, в данных за октябрь мы увидели признаки ускорения инфляции в секторе услуг, и теперь главный вопрос заключается в том, было ли это кратковременным всплеском или началом устойчивой тенденции.
Ставки FRA 3x6 и 6x9 снизились 4–5 бп, в результате чего их спред к 3-месячной ставке MosPrime сузился до -31 бп и -40 бп соответственно. Ставка FRA 9x12 опустилась на 2 бп, FRA 1x4 закрылась без изменений. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–3 бп. Ставки NDF также продолжили двигаться вниз. В том числе месячная ставка опустилась на 8 бп (до 5,99%), 3-месячная – на 2 бп (до 5,99%) и 6-месячная – на 5 бп (до 5,95%). Кривая кросс-валютных опустилась вниз на 2–4 бп.
ОФЗ: опережающая динамика среднего сегмента; успешный аукцион линкера; недельная инфляция вернулась к нулю.
В условиях повышения спроса на рисковые активы длинные облигации развивающихся стран вчера преимущественно снизились в доходности на 1–5 бп. Слабее остальных смотрелись 10-летние бумаги восточноевропейских стран, которые выросли в доходности на 3–6 бп вслед за коррекцией государственных облигаций Германии. В контексте локального долга развивающихся стран российские облигации показали один из лучших результатов: по итогам вчерашней сессии средний и дальний сегменты кривой ОФЗ сместились вниз на 2–5 бп. Особо отметим ОФЗ-26222 (YTM 6,2%), опустившийся в доходности на 6 бп, а также ОФЗ-26223 (YTM 6,14%), ОФЗ-26227 (YTM 6,21%) и ОФЗ-26207 (YTM 6,3%), закрывшиеся снижением доходностей на 5 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже увеличился до 30 млрд руб., в 1,4 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. После успешного первичного аукциона (см. ниже) наиболее заметно повысился объем сделок с линкером ОФЗ-52002 (YTM 3,03%), достигший 7 млрд руб. против менее 0,5 млрд руб. в день в среднем за предыдущие две недели. В результате, реальная доходность ОФЗ-52002 снизилась на 10 бп.
На вчерашнем регулярном аукционе Минфин разместил облигаций на общую сумму 43 млрд руб. Наиболее успешно прошел аукцион ОФЗ-52002, итоги которого оказались такими же сильными, как предыдущего аукциона в середине ноября. При спросе в 69 млрд руб. Минфин продал бумаг на 30 млрд руб. по цене отсечения 96,12% (соответствует реальной доходности 3,06%). Цена отсечения выпуска примерно на 0,5 пп превысила уровень вторичного рынка к моменту начала аукциона. Основная часть размещенных облигаций пришлась на неконкурентные заявки, доля которых составила 63%. Мы полагаем, что в значительной степени результаты аукциона были обусловлены наличием свободной ликвидности у консервативно настроенных локальных институциональных инвесторов, которые считают текущие уровни доходностей ОФЗ с фиксированным купоном низкими. Некоторые из этих игроков, возможно, инвестировали в линкер с учетом платежей по ОФЗ (на этой неделе произошла выплата купонов по ОФЗ на сумму 17 млрд руб., а на следующей неделе наступает срок погашения ОФЗ-26210 на сумму 150 млрд руб.). Вторым выпуском, предложенным к размещению вчера, был ОФЗ-26228 (YTM 6,44%), спрос на который оказался скромнее (19 млрд руб.), а в итоге было продано бумаг на 13 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 6,46%, что соответствовало уровню вторичного рынка. Доля неконкурентных заявок равнялась 7%. Спрос на выпуск носил весьма концентрированный характер: 80% общего объема размещения пришлось на четыре крупнейшие заявки. Всего было удовлетворено 17 заявок.
Росстат вчера сообщил, что инфляция в период с 26 ноября по 2 декабря равнялась нулю. Напомним, в предыдущие две недели инфляция составляла 0,1%. На наш взгляд, последнее значение недельной инфляции вносит некоторую неопределенность в предстоящее решение Банка России, поскольку в случае нулевого роста цен в декабре инфляция по состоянию на конец года может оказаться ниже прогноза регулятора, равного 3,2–3,7%. Между тем наибольшее значение для решения по монетарной политике будет иметь отчет об инфляции за ноябрь, который выйдет завтра, в пятницу. По расчетам наших экономистов, инфляция за ноябрь составит 3,6% г/г и 0,3% м/м. Наибольший интерес в отчете для нас представляет разбивка общего роста цен по компонентам. В частности, в данных за октябрь мы увидели признаки ускорения инфляции в секторе услуг, и теперь главный вопрос заключается в том, было ли это кратковременным всплеском или началом устойчивой тенденции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба