9 декабря 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
По состоянию на утро пятницы объем средств на корсчетах банков почти достиг 3,0 трлн руб., что довольно много, учитывая, что текущий период усреднения завершается завтра. Таким образом, в настоящий момент в банковской системе образовался значительный избыток ликвидности, из-за которого в конце прошлой недели однодневные ставки опустились значительно ниже ключевой ставки. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа в пятницу составила 6,01% (-23 бп), индекс RUSFAR снизился до 6,30% (-8 бп д/д). Мы полагаем, что сегодня Банк России проведет аукцион тонкой настройки, чтобы стерилизовать избыток ликвидности. Кроме того, мы не исключаем, что завтра регулятор может повысить лимит на недельном депозитном аукционе. Между тем в среду истекает срок обращения КОБР на сумму 200 млрд руб. На наш взгляд, регулятор может предоставить участникам рынков возможность рефинансировать их на этой неделе.
Основное внимание участников денежного рынка на этой неделе будет сосредоточено на пятничном заседании Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Наши макроэкономисты полагают, что регулятор оставит ставку без изменений, тогда как ставки FRA дисконтируют высокую вероятность снижения ключевой ставки на 25 бп (спред между FRA 1x4 и 3-месячной Mosprime держится на уровне -20 бп). В пятницу ставки FRA снизились примерно на 2-3 бп вместе с ближним и средним отрезками кривой процентных свопов. Ставки NDF и кросс-валютных свопов по итогам дня снизились на 3-5 бп.
ОФЗ: затишье; мы по-прежнему ожидаем, что в эту пятницу ЦБ оставит ставку без изменений; последние данные об активности страховщиков на рынке ОФЗ.
Торговая активность и ценовая волатильность на рынке ОФЗ в пятницу были минимальными. Объем сделок на МосБирже составил всего 11 млрд руб., в два раза меньше среднедневного оборота за последний месяц (многие локальные инвесторы принимали участие в Российском облигационном конгрессе и по этой причине отсутствовали на рынке). За исключением пары выпусков, закрывшихся в пределах ±1 бп в доходности, остальная кривая российского локального долга завершила день без изменений. Помимо этого, линкер ОФЗ-52001 (YTM 2,98%) снизился в доходности на 3 бп. Длинные локальные бумаги других развивающихся стран торговались в положительной зоне. В частности, 10-летние выпуски Венгрии снизились в доходности на 8 бп, аналогичные инструменты Бразилии, Мексики и Индонезии - на 2-6 бп.
В пятницу в центре внимания участников российского рынка была публикация финальной оценки инфляции за ноябрь. Она составила +3,5% г/г (+0,3% м/м), оказавшись чуть ниже ожиданий наших экономистов и консенсус-прогноза Bloomberg. Однако расхождение с прогнозом в основном было обусловлено динамикой цен на продовольственные товары (инфляция в данном сегменте осталась на уровне октября, составив -0,03% м/м с исключением сезонного фактора). В то же время инфляция в сфере услуг, менее подверженная влиянию разовых факторов и факторов предложения, и поэтому более адекватно отражающая инфляционную динамику, ускорилась с 3,8% г/г до 3,9% г/г. Кроме того, рассчитываемый нами индекс s-core, который мы используем в качестве основного индикатора обусловленной спросом инфляции, повысился до 0,35% м/м с исключением сезонного фактора (4,3% с исключением сезонного фактора в годовом выражении) против 0,3% месяцем ранее.
В свете этого наши макроэкономисты считают, что в эту пятницу Совет директоров ЦБ оставит ключевую ставку без изменений. Между тем ставки денежного рынка и форма кривой ОФЗ предполагают снижение ставки на 25 бп. Спред между FRA 1x4 и 3-месячной Mosprime в настоящий момент составляет -20 бп, тогда как ближний конец кривой ОФЗ находится ниже отметки 6%. По нашим оценкам, кривая по-прежнему дисконтирует снижение ключевой ставки Банком России на 50-75 бп на горизонте шести месяцев. Таким образом, решение оставить ставку без изменений может вызвать некоторую фиксацию прибыли в ОФЗ и на денежном рынке. Банк России объявит свое решение по денежно-кредитной политике в пятницу в 13:30 по московскому времени, после чего проведет пресс-конференцию.
На прошлой неделе Банк России опубликовал данные о структуре активов российских страховых компаний в 3к19. За отчетный период чистый объем покупок ОФЗ страховыми компаниями составил 34 млрд долл. Доля ОФЗ в их портфелях повысилась на 0,6 пп к/к, до 22,3%. Доля страховых компаний на рынке ОФЗ осталась на прежнем уровне 6,6%. Более активно в 3к19 они покупали корпоративные облигации, увеличив свои вложения в них на 73 млрд руб. Доля корпоративного долга в активах страховых компаний выросла на 1,9 пп, до 30,1%.
Основное внимание участников денежного рынка на этой неделе будет сосредоточено на пятничном заседании Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Наши макроэкономисты полагают, что регулятор оставит ставку без изменений, тогда как ставки FRA дисконтируют высокую вероятность снижения ключевой ставки на 25 бп (спред между FRA 1x4 и 3-месячной Mosprime держится на уровне -20 бп). В пятницу ставки FRA снизились примерно на 2-3 бп вместе с ближним и средним отрезками кривой процентных свопов. Ставки NDF и кросс-валютных свопов по итогам дня снизились на 3-5 бп.
ОФЗ: затишье; мы по-прежнему ожидаем, что в эту пятницу ЦБ оставит ставку без изменений; последние данные об активности страховщиков на рынке ОФЗ.
Торговая активность и ценовая волатильность на рынке ОФЗ в пятницу были минимальными. Объем сделок на МосБирже составил всего 11 млрд руб., в два раза меньше среднедневного оборота за последний месяц (многие локальные инвесторы принимали участие в Российском облигационном конгрессе и по этой причине отсутствовали на рынке). За исключением пары выпусков, закрывшихся в пределах ±1 бп в доходности, остальная кривая российского локального долга завершила день без изменений. Помимо этого, линкер ОФЗ-52001 (YTM 2,98%) снизился в доходности на 3 бп. Длинные локальные бумаги других развивающихся стран торговались в положительной зоне. В частности, 10-летние выпуски Венгрии снизились в доходности на 8 бп, аналогичные инструменты Бразилии, Мексики и Индонезии - на 2-6 бп.
В пятницу в центре внимания участников российского рынка была публикация финальной оценки инфляции за ноябрь. Она составила +3,5% г/г (+0,3% м/м), оказавшись чуть ниже ожиданий наших экономистов и консенсус-прогноза Bloomberg. Однако расхождение с прогнозом в основном было обусловлено динамикой цен на продовольственные товары (инфляция в данном сегменте осталась на уровне октября, составив -0,03% м/м с исключением сезонного фактора). В то же время инфляция в сфере услуг, менее подверженная влиянию разовых факторов и факторов предложения, и поэтому более адекватно отражающая инфляционную динамику, ускорилась с 3,8% г/г до 3,9% г/г. Кроме того, рассчитываемый нами индекс s-core, который мы используем в качестве основного индикатора обусловленной спросом инфляции, повысился до 0,35% м/м с исключением сезонного фактора (4,3% с исключением сезонного фактора в годовом выражении) против 0,3% месяцем ранее.
В свете этого наши макроэкономисты считают, что в эту пятницу Совет директоров ЦБ оставит ключевую ставку без изменений. Между тем ставки денежного рынка и форма кривой ОФЗ предполагают снижение ставки на 25 бп. Спред между FRA 1x4 и 3-месячной Mosprime в настоящий момент составляет -20 бп, тогда как ближний конец кривой ОФЗ находится ниже отметки 6%. По нашим оценкам, кривая по-прежнему дисконтирует снижение ключевой ставки Банком России на 50-75 бп на горизонте шести месяцев. Таким образом, решение оставить ставку без изменений может вызвать некоторую фиксацию прибыли в ОФЗ и на денежном рынке. Банк России объявит свое решение по денежно-кредитной политике в пятницу в 13:30 по московскому времени, после чего проведет пресс-конференцию.
На прошлой неделе Банк России опубликовал данные о структуре активов российских страховых компаний в 3к19. За отчетный период чистый объем покупок ОФЗ страховыми компаниями составил 34 млрд долл. Доля ОФЗ в их портфелях повысилась на 0,6 пп к/к, до 22,3%. Доля страховых компаний на рынке ОФЗ осталась на прежнем уровне 6,6%. Более активно в 3к19 они покупали корпоративные облигации, увеличив свои вложения в них на 73 млрд руб. Доля корпоративного долга в активах страховых компаний выросла на 1,9 пп, до 30,1%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба