3 февраля 2020 Доходъ | Северсталь
Падение мировых цен на сталь в совокупности с укреплением рубля привели к снижению продаж Северстали на 4% г/г и падению выручки на 24% г/г до 109,6 млрд рублей в 4 квартале 2019 года. Операционная прибыль снизилась на 35% до 30,5 млрд рублей, чистая прибыль упала на 38% до 23,8 млрд рублей.
В долларовом выражении за отчетный период выручка снизилась на 13%, операционная прибыль – на 29%, чистая прибыль – на 24%.
Свободный денежный поток и дивиденды
В 4 квартале капитальные затраты Северстали выросли практически в 2 раза до $431 млн, однако компании удалось сохранить положительный свободный денежный поток на уровне $101 млн. Северсталь как и другие представители отрасли, предпочитала сокращать производство и распродавать запасы. Это привело к временному росту операционного денежного потока.
Совокупно в 2019 году Северсталь нарастила инвестиции на 77% до $1,16 млрд. Пик капзатрат придется на 2020 год, когда, по заявлениям менеджмента, инвестиции составят $1,7 млрд (+47% к 2019г). Компания прогнозирует, что к 2024 году капитальные затраты вернутся к базовому уровню - $800 млн в год.
Согласно дивидендной политике, при соотношении чистый долг/EBITDA на уровне 0,5-1х, Северсталь должна выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Чтобы избежать резкого снижения дивидендов из-за роста капзатрат, менеджмент обещал для расчета показателя использовать «нормализованный» свободный денежный поток, то есть операционный денежный поток за вычетом базового уровня инвестиций в $800 млн., не учитывающий рост 2019-2020 годов.
Для поддержания уровня дивидендов и финансирования инвестиционной программы Северсталь вынуждена занимать. Текущая долговая нагрузка по коэффициенту чистый долг/EBITDA выросла до 0,6х, но остается в рамках диапазона.
Дивиденды
По итогам 4 квартала 2019 года свободный денежный поток составил $101 млн, снизившись за год на 57%. Северсталь рекомендовала дивиденды за 4 квартал в размере 26,26 рублей на акцию или около $336 млн. Таким образом, менеджмент направит на выплаты весь «нормализованный» свободный денежный поток.
Мы ожидаем, что дивиденды компании в ближайшие 12 месяцев сформируют доходность на уровне 12% к текущим ценам, что делает акции Северстали одними из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке акций.
Оценки по индикаторам
По мультипликаторам недооценки Северсталь оценена чуть дешевле рынка (P/E 2019=8,1, EV/EBIT=5,4). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям компании остаться в портфеле Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности и высокого индекса стабильности DSI достаточно для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.
Потенциал роста
Несмотря на высокую текущую дивидендную доходность, потенциал роста акций по DCF-модели находится на среднерыночном уровне: рейтинг 12 из 20. Мы предполагаем, что финансовые результаты Северстали начнут постепенное восстановление вместе с ценами на сталь, которые после резкого снижения в 4 квартале показывают позитивную динамику с начала года. Северсталь проходит в наши активные портфели акций, однако вес в них мы рекомендуем держать на средневзвешенном уровне.
В долларовом выражении за отчетный период выручка снизилась на 13%, операционная прибыль – на 29%, чистая прибыль – на 24%.
Свободный денежный поток и дивиденды
В 4 квартале капитальные затраты Северстали выросли практически в 2 раза до $431 млн, однако компании удалось сохранить положительный свободный денежный поток на уровне $101 млн. Северсталь как и другие представители отрасли, предпочитала сокращать производство и распродавать запасы. Это привело к временному росту операционного денежного потока.
Совокупно в 2019 году Северсталь нарастила инвестиции на 77% до $1,16 млрд. Пик капзатрат придется на 2020 год, когда, по заявлениям менеджмента, инвестиции составят $1,7 млрд (+47% к 2019г). Компания прогнозирует, что к 2024 году капитальные затраты вернутся к базовому уровню - $800 млн в год.
Согласно дивидендной политике, при соотношении чистый долг/EBITDA на уровне 0,5-1х, Северсталь должна выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Чтобы избежать резкого снижения дивидендов из-за роста капзатрат, менеджмент обещал для расчета показателя использовать «нормализованный» свободный денежный поток, то есть операционный денежный поток за вычетом базового уровня инвестиций в $800 млн., не учитывающий рост 2019-2020 годов.
Для поддержания уровня дивидендов и финансирования инвестиционной программы Северсталь вынуждена занимать. Текущая долговая нагрузка по коэффициенту чистый долг/EBITDA выросла до 0,6х, но остается в рамках диапазона.
Дивиденды
По итогам 4 квартала 2019 года свободный денежный поток составил $101 млн, снизившись за год на 57%. Северсталь рекомендовала дивиденды за 4 квартал в размере 26,26 рублей на акцию или около $336 млн. Таким образом, менеджмент направит на выплаты весь «нормализованный» свободный денежный поток.
Мы ожидаем, что дивиденды компании в ближайшие 12 месяцев сформируют доходность на уровне 12% к текущим ценам, что делает акции Северстали одними из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке акций.
Оценки по индикаторам
По мультипликаторам недооценки Северсталь оценена чуть дешевле рынка (P/E 2019=8,1, EV/EBIT=5,4). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям компании остаться в портфеле Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности и высокого индекса стабильности DSI достаточно для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.
Потенциал роста
Несмотря на высокую текущую дивидендную доходность, потенциал роста акций по DCF-модели находится на среднерыночном уровне: рейтинг 12 из 20. Мы предполагаем, что финансовые результаты Северстали начнут постепенное восстановление вместе с ценами на сталь, которые после резкого снижения в 4 квартале показывают позитивную динамику с начала года. Северсталь проходит в наши активные портфели акций, однако вес в них мы рекомендуем держать на средневзвешенном уровне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба