4 марта 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Ставки NDF и FRA вчера существенно снизились. Первые опустились на 30–35 бп, 6-месячная ставка NDF закрылась на отметке 5,28% (OIS). Cнижение кривой FRA составило 30–40 бп, при этом 6x9 FRA закрылась на 5,72% против 6,26% для 3-месячной MosPrime. Кривая кросс-валютных свопов сместилась вниз на 20–25 бп (5-летняя ставка – до 5,06%), ставки процентных свопов закрылись ниже в среднем примерно на 30 бп. Вчерашнее движение стало реакцией рынка на снижение ставки по федеральным фондам на 50 бп, а также на общее улучшение аппетита к риску в мире, благодаря которому рубль в том числе смог отыграть часть предыдущих потерь. И ставки NDF, и ставки FRA сейчас торгуются приблизительно на 10–15 бп ниже, чем неделю назад – рынок вновь закладывает в цены возможность более существенного смягчения денежно-кредитной политики Банка России в краткосрочной перспективе.
Между тем средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 8 бп, до 5,91%, закрытие произошло на отметке 6,29%. Индекс RUSFAR опустился на 4 бп, до 5,92%. Как мы и предполагали, на вчерашнем недельном депозитном аукционе ЦБ оставил лимит привлечения таким же, как на прошлой неделе (1,92 трлн руб.). Но даже несмотря на это, аукцион оказался недоподписан (хотя и несильно): предложение со стороны банков составило 1,78 трлн руб. Спрос на аукционах КОБР был минимальным: в общей сложности на оба выпуска банки подали заявок всего на 35 млрд руб. (при предложении в 344 млрд руб.). А вот интерес к депозитным аукционам Федерального казначейства оказался значительным: на 35-дневном аукционе банки выбрали весь лимит (25 млрд руб.), подав заявок на 37 млрд руб., и даже привлекли 20 млрд руб. (при лимите в 75 млрд руб.) на 14-дневном аукционе, который, как правило, не пользуется особым спросом. Помимо этого, банки привлекли 50 млрд руб. на 182 дня через репо с Казначейством. Мы полагаем, что на завтрашнем депозитном аукционе Казначейства (50 млрд руб. на 182 дня) спрос превысит предложение, поскольку уровень свободных резервов держится ниже нуля, и банковская система нуждается в ликвидности.
ОФЗ: стремительное восстановление; Минфин отменил регулярный аукцион.
Рынок локального долга вчера открылся в плюсе (к уровню закрытия понедельника доходности снизились на 10–15 бп) на фоне продолжающегося восстановления рисковых активов. Вечером ралли только усилилось на новости о неожиданном снижении ставок, предпринятом ФРС США. По итогам торгов ОФЗ сроком обращения более 5 лет закрылись снижением доходностей на 20–25 бп. В результате длинные и среднесрочные бумаги завершили день всего на 10–15 бп выше уровней, зафиксированных до начала распродажи на прошлой неделе (против +40-50 бп на закрытие пятницы). В числе лидеров были ОФЗ-26228 (YTM 6,09%), опустившийся в доходности на 31 бп, ОФЗ-26226 (YTM 5,94%, -27 бп), ОФЗ-26221 (YTM 6,29%, -26 бп) и ОФЗ-26225 (YTM 6,33%, -26 бп). Более короткие облигации упали в доходности на 10–20 бп. В сегменте флоутеров ОФЗ-29006 укрепился в цене на 0,4 пп, а ОФЗ-29012 подорожал на 0,2 пп. Реальная доходность линкеров ОФЗ-52001 (YTM 2,76%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,75%) снизилась на 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался высоким, составив 52,49 млрд руб. (1,33x среднедневного оборота за последний месяц). Объем сделок с длинными и среднесрочными выпусками составил примерно по 20 млрд руб. Также активно торговались флоутеры, общая сумма сделок с которыми составила 7,2 млрд руб.
На наш взгляд, решение ФРС понизить процентную ставку существенно повышает вероятность того, что в ближайшем будущем Банк России предпримет два снижения ключевой ставки по 25 бп каждое. По нашим оценкам, в ходе вчерашнего ралли кривая ОФЗ уже отыграла такой сценарий. С фундаментальной точки зрения текущие котировки ОФЗ мы не считаем привлекательными в рамках предположения о том, что Банк России понизит ключевую ставку дважды в этом году. Вместе с тем мы полагаем, что в случае дальнейшего смягчения риторики центробанков ведущих стран, которое в нынешней ситуации выглядит вполне вероятным, в краткосрочной перспективе доходности ОФЗ могли бы вернуться к недавним минимумам, а наклон кривой – уменьшиться. Отметим, что в настоящее время спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет превышают медианные значения за последние два года, в связи с чем с тактической точки зрения было бы интересно покупать длинные ОФЗ-ПД против коротких. Независимо от ожиданий в отношении траектории монетарной политики зарубежных регуляторов, на рынке ОФЗ мы по-прежнему отдаем предпочтение линкеру ОФЗ-52002 (YTM 2,95%), который торгуется дешево (вмененная инфляция – 3,20% против нашего прогноза ИПЦ на конец года в 3,7%).
Регулярный первичный аукцион ОФЗ сегодня не состоится. Минфин решил отменить аукционы «в целях содействия процессу стабилизации рыночной ситуации».
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Между тем средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 8 бп, до 5,91%, закрытие произошло на отметке 6,29%. Индекс RUSFAR опустился на 4 бп, до 5,92%. Как мы и предполагали, на вчерашнем недельном депозитном аукционе ЦБ оставил лимит привлечения таким же, как на прошлой неделе (1,92 трлн руб.). Но даже несмотря на это, аукцион оказался недоподписан (хотя и несильно): предложение со стороны банков составило 1,78 трлн руб. Спрос на аукционах КОБР был минимальным: в общей сложности на оба выпуска банки подали заявок всего на 35 млрд руб. (при предложении в 344 млрд руб.). А вот интерес к депозитным аукционам Федерального казначейства оказался значительным: на 35-дневном аукционе банки выбрали весь лимит (25 млрд руб.), подав заявок на 37 млрд руб., и даже привлекли 20 млрд руб. (при лимите в 75 млрд руб.) на 14-дневном аукционе, который, как правило, не пользуется особым спросом. Помимо этого, банки привлекли 50 млрд руб. на 182 дня через репо с Казначейством. Мы полагаем, что на завтрашнем депозитном аукционе Казначейства (50 млрд руб. на 182 дня) спрос превысит предложение, поскольку уровень свободных резервов держится ниже нуля, и банковская система нуждается в ликвидности.
ОФЗ: стремительное восстановление; Минфин отменил регулярный аукцион.
Рынок локального долга вчера открылся в плюсе (к уровню закрытия понедельника доходности снизились на 10–15 бп) на фоне продолжающегося восстановления рисковых активов. Вечером ралли только усилилось на новости о неожиданном снижении ставок, предпринятом ФРС США. По итогам торгов ОФЗ сроком обращения более 5 лет закрылись снижением доходностей на 20–25 бп. В результате длинные и среднесрочные бумаги завершили день всего на 10–15 бп выше уровней, зафиксированных до начала распродажи на прошлой неделе (против +40-50 бп на закрытие пятницы). В числе лидеров были ОФЗ-26228 (YTM 6,09%), опустившийся в доходности на 31 бп, ОФЗ-26226 (YTM 5,94%, -27 бп), ОФЗ-26221 (YTM 6,29%, -26 бп) и ОФЗ-26225 (YTM 6,33%, -26 бп). Более короткие облигации упали в доходности на 10–20 бп. В сегменте флоутеров ОФЗ-29006 укрепился в цене на 0,4 пп, а ОФЗ-29012 подорожал на 0,2 пп. Реальная доходность линкеров ОФЗ-52001 (YTM 2,76%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,75%) снизилась на 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался высоким, составив 52,49 млрд руб. (1,33x среднедневного оборота за последний месяц). Объем сделок с длинными и среднесрочными выпусками составил примерно по 20 млрд руб. Также активно торговались флоутеры, общая сумма сделок с которыми составила 7,2 млрд руб.
На наш взгляд, решение ФРС понизить процентную ставку существенно повышает вероятность того, что в ближайшем будущем Банк России предпримет два снижения ключевой ставки по 25 бп каждое. По нашим оценкам, в ходе вчерашнего ралли кривая ОФЗ уже отыграла такой сценарий. С фундаментальной точки зрения текущие котировки ОФЗ мы не считаем привлекательными в рамках предположения о том, что Банк России понизит ключевую ставку дважды в этом году. Вместе с тем мы полагаем, что в случае дальнейшего смягчения риторики центробанков ведущих стран, которое в нынешней ситуации выглядит вполне вероятным, в краткосрочной перспективе доходности ОФЗ могли бы вернуться к недавним минимумам, а наклон кривой – уменьшиться. Отметим, что в настоящее время спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет превышают медианные значения за последние два года, в связи с чем с тактической точки зрения было бы интересно покупать длинные ОФЗ-ПД против коротких. Независимо от ожиданий в отношении траектории монетарной политики зарубежных регуляторов, на рынке ОФЗ мы по-прежнему отдаем предпочтение линкеру ОФЗ-52002 (YTM 2,95%), который торгуется дешево (вмененная инфляция – 3,20% против нашего прогноза ИПЦ на конец года в 3,7%).
Регулярный первичный аукцион ОФЗ сегодня не состоится. Минфин решил отменить аукционы «в целях содействия процессу стабилизации рыночной ситуации».
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter