5 марта 2020
Мы сформировали портфель из трех блоков:
1) государственные и квазисуверенные облигации;
2) облигации со средней доходностью;
3) высокодоходные облигации.
Не только акции падали в цене на последней неделе февраля. Волна распродаж не обошла стороной и облигации. Наш портфель облигаций впервые подешевел, снижение за февраль составило 1,7%. Доходность с начала управления снизилась до 8,7% или 12,9% в годовых.
Что произошло?
Упали цены на облигации. В основном на облигации с длинной дюрацией, по большей части представленных в первом блоке нашего портфеля:
· ОФЗ 26221 минус 2,0%
· ГТЛК 1р-12 минус 1,7%
· ГУП ЖКХ минус 2,2%
Произошедшее обычно называют «бегством от риска»: худшим днем для облигационного рынка оказалась пятница 28 февраля. В этот же день помимо облигаций дешевели все активы начиная от акций и заканчивая золотом. Рубль падал на фоне снижения большинства ОФЗ в которых доля нерезидентов близка к 35%, а в дальних выпусках она достигает и более 60%. Так что действительно можно предположить, что какой-то керри-трейдер закрывал свои российские позиции.
Изменились ли риски?
В некотором смысле да. Ослабление рубля как правило разгоняет инфляцию с лагом в пару месяцев. Разгон инфляции – аргумент против снижения ставки ЦБ на мартовском заседании. Но в текущих условиях, когда мировые ЦБ начали очень активно «резать» ставки, ЦБ РФ не захочет отставать от общемировой тенденции.
Мы считаем, что о развороте тренда денежно-кредитной политики ЦБ РФ говорить преждевременно. Вероятность снижения ставки на заседании 20 марта высокая. Даже если ставка будет сохранена в марте, ее должны снижать на одном из следующих заседаний. В этом плане мы не видим смысла в изменении структуры портфеля.
Что делать, если вы с нами не согласны?
Если вы с нами не согласны и ждете дальнейшего падения рубля, разгона инфляции и повышения ставок ЦБ, вам нужно:
А) сокращать дюрацию портфеля: на нашем примере – продать ОФЗ 26221, Роснефть 2Р-4, Газпром Б22, ГУП ЖКХ. Заменить эти бумаги можно бумагами с меньшей дюрацией.
Б) Увеличивать долю облигаций с переменным купоном, привязанным к ставкам денежного рынка или инфляции (ОФЗ серии 29ХХХ, 52ХХХ, флоатеры от ГТЛК, Мечел 17-19 и тд).
Что будем делать мы?
Мы не намерены сокращать дюрацию или покупать облигации, привязанные к процентным ставкам – мы не ждем их роста в ближайшее время. Наоборот, мы считаем, что ставки будут еще ниже, а цены на облигации восстановятся после «бегством от риска».
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1) государственные и квазисуверенные облигации;
2) облигации со средней доходностью;
3) высокодоходные облигации.
Не только акции падали в цене на последней неделе февраля. Волна распродаж не обошла стороной и облигации. Наш портфель облигаций впервые подешевел, снижение за февраль составило 1,7%. Доходность с начала управления снизилась до 8,7% или 12,9% в годовых.
Что произошло?
Упали цены на облигации. В основном на облигации с длинной дюрацией, по большей части представленных в первом блоке нашего портфеля:
· ОФЗ 26221 минус 2,0%
· ГТЛК 1р-12 минус 1,7%
· ГУП ЖКХ минус 2,2%
Произошедшее обычно называют «бегством от риска»: худшим днем для облигационного рынка оказалась пятница 28 февраля. В этот же день помимо облигаций дешевели все активы начиная от акций и заканчивая золотом. Рубль падал на фоне снижения большинства ОФЗ в которых доля нерезидентов близка к 35%, а в дальних выпусках она достигает и более 60%. Так что действительно можно предположить, что какой-то керри-трейдер закрывал свои российские позиции.
Изменились ли риски?
В некотором смысле да. Ослабление рубля как правило разгоняет инфляцию с лагом в пару месяцев. Разгон инфляции – аргумент против снижения ставки ЦБ на мартовском заседании. Но в текущих условиях, когда мировые ЦБ начали очень активно «резать» ставки, ЦБ РФ не захочет отставать от общемировой тенденции.
Мы считаем, что о развороте тренда денежно-кредитной политики ЦБ РФ говорить преждевременно. Вероятность снижения ставки на заседании 20 марта высокая. Даже если ставка будет сохранена в марте, ее должны снижать на одном из следующих заседаний. В этом плане мы не видим смысла в изменении структуры портфеля.
Что делать, если вы с нами не согласны?
Если вы с нами не согласны и ждете дальнейшего падения рубля, разгона инфляции и повышения ставок ЦБ, вам нужно:
А) сокращать дюрацию портфеля: на нашем примере – продать ОФЗ 26221, Роснефть 2Р-4, Газпром Б22, ГУП ЖКХ. Заменить эти бумаги можно бумагами с меньшей дюрацией.
Б) Увеличивать долю облигаций с переменным купоном, привязанным к ставкам денежного рынка или инфляции (ОФЗ серии 29ХХХ, 52ХХХ, флоатеры от ГТЛК, Мечел 17-19 и тд).
Что будем делать мы?
Мы не намерены сокращать дюрацию или покупать облигации, привязанные к процентным ставкам – мы не ждем их роста в ближайшее время. Наоборот, мы считаем, что ставки будут еще ниже, а цены на облигации восстановятся после «бегством от риска».
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter