10 марта 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Сегодня утром объем средств банков на корсчетах в ЦБ составил 2,65 трлн руб., чего достаточно для выполнения норматива усреднения. На состоявшемся в пятницу депозитном аукционе Федерального казначейства (по фиксированной ставке) спрос составил всего 2 млрд руб., в то время как однодневным и месячным репо банки вовсе не воспользовались. Отражением достаточно комфортной ситуации с ликвидностью стал тот факт, что средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа повысилась лишь немного: с 5,74% до 5,96%. Закрытие произошло на еще более низкой отметке в 5,88% (-19 бп). Индекс RUSFAR остался на прежнем уровне в 5,91%, а котировки FRA (все значения в диапазоне 3x6–9x12) в пятницу выросли на 13 бп, до 6,08%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 6–10 бп, в том числе годовая ставка составила 6,21%, а 5-летняя закрылась на отметке 6,39%. Ставки NDF выросли на 55–75 бп, при этом вмененные ставки по длинным форвардам подскочили более чем на 80 бп. На данный момент 3-месячная ставка NDF составляет 6,2%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа торгуется на уровне 5,75% – максимум с августа прошлого года.
Помимо корректировки своих действий на валютном рынке, Банк России решил провести сегодня внеплановый аукцион репо «тонкой настройки» на сумму 500 млрд руб., а также увеличить лимит по операциям однодневного валютного свопа с 3 до 5 млрд долларов. Ситуация с рублевой ликвидностью в последний день периода усреднения, на наш взгляд, должна быть спокойной. Сегодня же ЦБ проведет три аукциона по размещению КОБР с суммарным объемом предложения в 1,09 трлн руб. при объеме завтрашних погашений в 800 млрд руб. Мы полагаем, что банки перенесут часть полученных средств в новые бумаги, но вряд ли станут увеличивать общий объем своих вложений в них. Между тем Федеральное казначейство объявило график своих операций по предоставлению ликвидности на эту неделю. Запланировано три депозитных аукциона (сроком 1, 3 и 6 месяцев), все – с довольно скромным лимитом (20–30 млрд руб. каждый). Лимит по операциям однодневного репо вновь был снижен (до 120 млрд руб.). В пятницу Казначейство планирует провести аукцион месячного репо на сумму 60 млрд руб.
ОФЗ: увеличение наклона кривой; Минфин намекнул на сокращение предложения.
В минувшую пятницу (в понедельник российский рынок был закрыт в связи с праздничным выходным) в условиях ухудшения глобального аппетита к риску на рынке ОФЗ доминировали продавцы. По итогам торгов доходности облигаций сроком погашения после 2024 г. в основном выросли на 30–34 бп, вернувшись к уровням предыдущей недели. В числе отстающих оказались ОФЗ-26224 (YTM 6,37%), поднявшийся в доходности на 36 бп, а также ОФЗ-26225 (YTM 6,71%) и ОФЗ-26221 (YTM 6,66%), прибавившие по 34 бп. Доходности более коротких выпусков также повысились в среднем на 20 бп, приблизившись к недельным максимумам. Давление затронуло и линкеры, реальная доходность которых выросла на 10–14 бп. Тем не менее средняя вмененная инфляция повысилась на 15 бп, до 3,20%. Флоутеры скорректировались по цене вниз на 0,2–0,4 пп. Оборот торгов в секции ОЗ на МосБирже сократился до 47 млрд руб., основная часть которых (85%) пришлась на длинные и среднесрочные бумаги. На рынках локального долга других развивающихся стран в пятницу тоже происходила коррекция: 10-летние облигации Бразилии, Мексики и Колумбии выросли в доходности на 4–8 бп, Индонезии и ЮАР – на 14–20 бп. В понедельник продажи продолжились, и по итогам сессии 10-летние бенчмарки развивающихся стран закрылись ростом доходностей еще на 20–40 бп.
Сегодня рынок будет отыгрывать возросшую волатильность валютного рынка и дальнейшее расширение спредов локального долга развивающихся стран. По нашим оценкам, к началу уикенда кривая ОФЗ торговалась из расчета, что на 6-месячном горизонте Банк России понизит ключевую ставку один раз на 25 бп. В опубликованном вчера пресс-релизе Минфин сообщил, что будет принимать решения относительно проведения аукционов с целью стабилизации рыночной ситуации, намекнув таким образом на возможное сокращение предложения. Согласно данным Минфина, по состоянию на 1 марта Федеральное казначейство на счетах в ЦБ и коммерческих банках накопило 4,2 трлн руб. свободных средств (без учета Фонда национального благосостояния, размер которого на 1 марта составлял 10,1 трлн руб.), которые также могут быть использованы в качестве источника бюджетного финансирования. Также напомним, что, согласно бюджетному правилу, на каждый рубль ослабления рубля по отношению к доллару объем заимствований сокращается на 70 млрд руб. Текущие параметры федерального бюджета предусматривают средний USDRUB в 2020 г. на уровне 65,7 и валовые заимствования на сумму 2,3 трлн руб. Это должно помочь Минфину сохранить гибкость в отношении предложения облигаций в ближайшие недели, отчасти сгладив повышательное давление на кривую ОФЗ. Мы ожидаем, что на этой неделе аукционы ОФЗ проводиться не будут.
Помимо корректировки своих действий на валютном рынке, Банк России решил провести сегодня внеплановый аукцион репо «тонкой настройки» на сумму 500 млрд руб., а также увеличить лимит по операциям однодневного валютного свопа с 3 до 5 млрд долларов. Ситуация с рублевой ликвидностью в последний день периода усреднения, на наш взгляд, должна быть спокойной. Сегодня же ЦБ проведет три аукциона по размещению КОБР с суммарным объемом предложения в 1,09 трлн руб. при объеме завтрашних погашений в 800 млрд руб. Мы полагаем, что банки перенесут часть полученных средств в новые бумаги, но вряд ли станут увеличивать общий объем своих вложений в них. Между тем Федеральное казначейство объявило график своих операций по предоставлению ликвидности на эту неделю. Запланировано три депозитных аукциона (сроком 1, 3 и 6 месяцев), все – с довольно скромным лимитом (20–30 млрд руб. каждый). Лимит по операциям однодневного репо вновь был снижен (до 120 млрд руб.). В пятницу Казначейство планирует провести аукцион месячного репо на сумму 60 млрд руб.
ОФЗ: увеличение наклона кривой; Минфин намекнул на сокращение предложения.
В минувшую пятницу (в понедельник российский рынок был закрыт в связи с праздничным выходным) в условиях ухудшения глобального аппетита к риску на рынке ОФЗ доминировали продавцы. По итогам торгов доходности облигаций сроком погашения после 2024 г. в основном выросли на 30–34 бп, вернувшись к уровням предыдущей недели. В числе отстающих оказались ОФЗ-26224 (YTM 6,37%), поднявшийся в доходности на 36 бп, а также ОФЗ-26225 (YTM 6,71%) и ОФЗ-26221 (YTM 6,66%), прибавившие по 34 бп. Доходности более коротких выпусков также повысились в среднем на 20 бп, приблизившись к недельным максимумам. Давление затронуло и линкеры, реальная доходность которых выросла на 10–14 бп. Тем не менее средняя вмененная инфляция повысилась на 15 бп, до 3,20%. Флоутеры скорректировались по цене вниз на 0,2–0,4 пп. Оборот торгов в секции ОЗ на МосБирже сократился до 47 млрд руб., основная часть которых (85%) пришлась на длинные и среднесрочные бумаги. На рынках локального долга других развивающихся стран в пятницу тоже происходила коррекция: 10-летние облигации Бразилии, Мексики и Колумбии выросли в доходности на 4–8 бп, Индонезии и ЮАР – на 14–20 бп. В понедельник продажи продолжились, и по итогам сессии 10-летние бенчмарки развивающихся стран закрылись ростом доходностей еще на 20–40 бп.
Сегодня рынок будет отыгрывать возросшую волатильность валютного рынка и дальнейшее расширение спредов локального долга развивающихся стран. По нашим оценкам, к началу уикенда кривая ОФЗ торговалась из расчета, что на 6-месячном горизонте Банк России понизит ключевую ставку один раз на 25 бп. В опубликованном вчера пресс-релизе Минфин сообщил, что будет принимать решения относительно проведения аукционов с целью стабилизации рыночной ситуации, намекнув таким образом на возможное сокращение предложения. Согласно данным Минфина, по состоянию на 1 марта Федеральное казначейство на счетах в ЦБ и коммерческих банках накопило 4,2 трлн руб. свободных средств (без учета Фонда национального благосостояния, размер которого на 1 марта составлял 10,1 трлн руб.), которые также могут быть использованы в качестве источника бюджетного финансирования. Также напомним, что, согласно бюджетному правилу, на каждый рубль ослабления рубля по отношению к доллару объем заимствований сокращается на 70 млрд руб. Текущие параметры федерального бюджета предусматривают средний USDRUB в 2020 г. на уровне 65,7 и валовые заимствования на сумму 2,3 трлн руб. Это должно помочь Минфину сохранить гибкость в отношении предложения облигаций в ближайшие недели, отчасти сгладив повышательное давление на кривую ОФЗ. Мы ожидаем, что на этой неделе аукционы ОФЗ проводиться не будут.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба