10 марта 2020 БКС Экспресс | Лукойл
Лукойл опубликовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал и весь 2019 г.
Выручка от реализации за 2019 г. составила 7 841,2 млрд руб., что на 2,4% ниже по сравнению с 2018 г. Негативное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на нефть и нефтепродукты и уменьшение объемов трейдинга нефтепродуктами. Влияние данных факторов было частично компенсировано эффектом девальвации рубля, ростом объемов реализации нефти в результате увеличения объемов добычи и трейдинга, увеличением объемов трейдинга продукцией нефтехимии, а также ростом цен на газ и объемов добычи газа за рубежом.
В IV квартале 2019 г. выручка от реализации составила 1 912,4 млрд руб., что на 2,0% ниже по сравнению с предыдущим кварталом (-6,4% г/г). Снижение выручки связано с укреплением курса рубля и уменьшением объемов реализации нефтепродуктов в связи с сокращением объемов переработки. Влияние данных факторов было частично компенсировано ростом цен на нефть и нефтепродукты в долларовом выражении, а также увеличением объемов продаж нефти за рубежом за счет накопленных товарных остатков.
Несмотря на снижение выручки, показатель EBITDA за 2019 г. вырос на 10,9% по сравнению с 2018 г. и составил 1 236,2 млрд руб.
Основной вклад в рост показателя внес сегмент «Переработка, торговля и сбыт», несмотря на падение эталонной маржи переработки в России и Европе. Рост EBITDA сегмента связан с увеличением объемов переработки и улучшением корзины производимой продукции на НПЗ компании, а также улучшением результатов розничного и трейдингового бизнесов.
Несмотря на снижение цены на нефть и введение надбавки к НДПИ, показатель EBITDA сегмента «Разведка и добыча» также увеличился, что в основном связано с увеличением добычи нефти и газа, улучшением структуры добычи нефти в России, снижением удельных расходов на добычу, а также переходом ряда участков недр на режим налогообложения дополнительного дохода от добычи углеводородного сырья (НДД).
В IV квартале 2019 г. показатель EBITDA составил 278,2 млрд руб., снизившись на 15,1% по сравнению с предыдущим кварталом (+0,0% г/г).
Основным фактором снижения EBITDA стал сегмент «Переработка, торговля и сбыт», что связано со снижением маржи переработки на фоне ухудшения спредов на высокосернистый мазут, особенностью учета хеджинговых операций в рамках международного трейдинга и ухудшением результатов розничного бизнеса. Влияние данных факторов было частично компенсировано улучшением корзины выпускаемой продукции, положительным эффектом запасов на НПЗ в Европе, а также сезонным улучшением результатов в электроэнергетике.
Показатель EBITDA сегмента «Разведка и добыча» без учета проекта Западная Курна-2 в Ираке вырос на 2,1% по сравнению с III кварталом 2019 г. Рост связан с улучшением структуры добычи нефти в России, ростом добычи газа в Узбекистане, а также положительным эффектом временного лага по налогам. Рост показателя сдерживался укреплением рубля, а также ростом расходов на геологоразведку.
За 2019 г. чистая прибыль, относящаяся к акционерам Лукойла, составила 640,2 млрд руб., что на 3,4% больше по сравнению с 2018 г. Увеличение чистой прибыли сдерживалось ростом амортизации, а также уменьшением неденежной прибыли по курсовым разницам.
В IV квартале 2019 г. чистая прибыль составила 119,3 млрд руб., снизившись на 37,3% по сравнению с III кварталом 2019 г. (-25% г/г), что в основном связано со снижением EBITDA.
Капитальные затраты практически не изменились по сравнению с 2018 г. и составили 450,0 млрд руб.
В IV квартале 2019 г. капитальные затраты выросли на 24,6% относительно предыдущего квартала (+20% г/г) и составили 135,9 млрд руб. Рост в основном связан c графиком расчетов с подрядчиками.
Свободный денежный поток за 2019 г. составил 701,9 млрд руб., увеличившись на 26,4% по сравнению с 2018 г. Рост связан с увеличением операционного денежного потока при практически неизменных капитальных затратах.
В IV квартале 2019 г. свободный денежный поток составил 184,7 млрд руб., что на 11,5% ниже по сравнению с III кварталом 2019 г. (-13% г/г). Снижение связано с увеличением капитальных затрат.
Операционные результаты
В IV квартале 2019 г. среднесуточная добыча углеводородов группой Лукойл без учета проекта Западная Курна-2 составила 2 388 тыс. барр. н. э./сут, что на 3,4% больше по сравнению с III кварталом 2019 г. В результате, в 2019 г. добыча составила 2 350 тыс. барр. н. э./сут, что на 1,4% больше по сравнению с 2018 г. Рост добычи в основном связан с развитием газовых проектов в Узбекистане.
Добыча жидких углеводородов в 2019 г. без учета проекта Западная Курна-2 составила 1 785 тыс. барр./сут, что на 0,4% выше уровня 2018 г. Рост добычи в основном связан с запуском второй очереди проекта Шах-Дениз в Азербайджане в 2018 г., а также с приобретением в сентябре 2019 г. доли в проекте Marine XII в Республике Конго. В IV квартале 2019 г. среднесуточная добыча жидких углеводородов выросла на 0,3% по сравнению с III кварталом 2019 г.
Продолжилась активная работа по развитию приоритетных проектов. Добыча нефти на месторождении им. В. Филановского в 2019 г. выросла на 5% по сравнению с 2018 г. В ноябре 2019 г. была запущена третья очередь месторождения.
В результате реализации программы бурения на второй очереди месторождения им. Ю. Корчагина в 2019 г. добыча нефти на месторождении выросла на 21% по сравнению с 2018 г.
Разработка Ярегского месторождения и пермо-карбоновой залежи Усинского месторождения, включая ввод новых парогенераторных мощностей, позволила нарастить добычу высоковязкой нефти в 2019 г. до 4,9 млн тонн, или на 15%, по сравнению с 2018 г.
Продолжилось развитие проектов роста в Западной Сибири. Суммарная добыча нефти и газового конденсата на месторождениях им. В. Виноградова, Имилорском и Пякяхинском в 2019 г. выросла на 17% по сравнению с 2018 г.
Доля вышеперечисленных проектов в суммарной добыче нефти группой Лукойл без учета проекта Западная Курна-2 составила в 2019 г. 18% по сравнению с 16% в 2018 г.
Добыча газа группой в 2019 г. составила 35,0 млрд куб. м, что на 4,5% больше по сравнению с 2018 г. Основным фактором роста добычи газа стало развитие проектов в Узбекистане.
Благодаря запуску в 2018 г. второй очереди газоперерабатывающего комплекса на проекте Кандым добыча газа в Узбекистане в 2019 г. выросла на 6,5% по сравнению с 2018 г., до уровня 14,1 млрд куб. м (в доле Лукойла).
За 2019 г. производство нефтепродуктов на собственных НПЗ Лукойла выросло на 2,0% по сравнению с 2018 г., до 65,1 млн тонн, что связано c увеличением загрузки НПЗ в Нижнем Новгороде в 2019 г. и ремонтом на НПЗ в Болгарии в I квартале 2018 г. Улучшена корзина нефтепродуктов на российских и европейских НПЗ: на 10% снижено производство мазута, выход светлых нефтепродуктов вырос на 2 п.п., до 73%.
В IV квартале 2019 г. выпуск нефтепродуктов составил 16,1 млн тонн, снизившись на 6,8% по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение связано с плановыми ремонтами на Волгоградском и Нижегородском НПЗ, а также на НПЗ в Италии. Несмотря на ремонты, продолжилось сокращение выхода мазута, а его суммарное производство снизилось на 15%.
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Лукойл представил умеренно позитивный отчет по итогам IV квартала. Выручка компании снизилась на 2% кв/кв из-за падения маржи нефтепереработки, что при росте операционных расходов на 0,4% оказало давление на показатель EBITDA и рентабельность. В IV квартале 2019 г. были списаны «бумажные» расходы по бурению в Румынии, что привело к сокращению операционной прибыли на 5,8 млрд руб.
При снижении выручки и EBITDA, а также падении чистой прибыли на 37,3% кв/кв свободный денежный поток Лукойла сократился лишь на 11,6% кв/кв. Это позитивный момент, так как капитальные затраты в IV квартале выросли значительно — на 24,6% кв/кв и 20% г/г. Таким образом, FCF продемонстрировал сильную динамику вопреки росту capex. Свободный денежный поток с недавнего времени стал базой для расчета дивидендов компанией, поэтому именно FCF можно считать одним из наиболее важных показателей.
Дивиденды Лукойла по итогам II полугодия 2019 г. могут достичь 340–355 руб. на акцию с учетом обозначенных 120 руб. за III квартал. Позитивное влияние на потенциальные дивиденды в IV квартале оказало отсутствие расходов на buyback против 110 млрд руб. в III квартале и снижение оборотного капитала.
Несмотря на неплохие результаты, влияние на котировки может быть ограниченным ввиду слабости нефтяного рынка. В условиях сохранения низких цен на энергоносители FCF Лукойла, как и потенциальные дивиденды могут сильно пострадать. В данной ситуации акции могут оставаться под давлением».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка от реализации за 2019 г. составила 7 841,2 млрд руб., что на 2,4% ниже по сравнению с 2018 г. Негативное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на нефть и нефтепродукты и уменьшение объемов трейдинга нефтепродуктами. Влияние данных факторов было частично компенсировано эффектом девальвации рубля, ростом объемов реализации нефти в результате увеличения объемов добычи и трейдинга, увеличением объемов трейдинга продукцией нефтехимии, а также ростом цен на газ и объемов добычи газа за рубежом.
В IV квартале 2019 г. выручка от реализации составила 1 912,4 млрд руб., что на 2,0% ниже по сравнению с предыдущим кварталом (-6,4% г/г). Снижение выручки связано с укреплением курса рубля и уменьшением объемов реализации нефтепродуктов в связи с сокращением объемов переработки. Влияние данных факторов было частично компенсировано ростом цен на нефть и нефтепродукты в долларовом выражении, а также увеличением объемов продаж нефти за рубежом за счет накопленных товарных остатков.
Несмотря на снижение выручки, показатель EBITDA за 2019 г. вырос на 10,9% по сравнению с 2018 г. и составил 1 236,2 млрд руб.
Основной вклад в рост показателя внес сегмент «Переработка, торговля и сбыт», несмотря на падение эталонной маржи переработки в России и Европе. Рост EBITDA сегмента связан с увеличением объемов переработки и улучшением корзины производимой продукции на НПЗ компании, а также улучшением результатов розничного и трейдингового бизнесов.
Несмотря на снижение цены на нефть и введение надбавки к НДПИ, показатель EBITDA сегмента «Разведка и добыча» также увеличился, что в основном связано с увеличением добычи нефти и газа, улучшением структуры добычи нефти в России, снижением удельных расходов на добычу, а также переходом ряда участков недр на режим налогообложения дополнительного дохода от добычи углеводородного сырья (НДД).
В IV квартале 2019 г. показатель EBITDA составил 278,2 млрд руб., снизившись на 15,1% по сравнению с предыдущим кварталом (+0,0% г/г).
Основным фактором снижения EBITDA стал сегмент «Переработка, торговля и сбыт», что связано со снижением маржи переработки на фоне ухудшения спредов на высокосернистый мазут, особенностью учета хеджинговых операций в рамках международного трейдинга и ухудшением результатов розничного бизнеса. Влияние данных факторов было частично компенсировано улучшением корзины выпускаемой продукции, положительным эффектом запасов на НПЗ в Европе, а также сезонным улучшением результатов в электроэнергетике.
Показатель EBITDA сегмента «Разведка и добыча» без учета проекта Западная Курна-2 в Ираке вырос на 2,1% по сравнению с III кварталом 2019 г. Рост связан с улучшением структуры добычи нефти в России, ростом добычи газа в Узбекистане, а также положительным эффектом временного лага по налогам. Рост показателя сдерживался укреплением рубля, а также ростом расходов на геологоразведку.
За 2019 г. чистая прибыль, относящаяся к акционерам Лукойла, составила 640,2 млрд руб., что на 3,4% больше по сравнению с 2018 г. Увеличение чистой прибыли сдерживалось ростом амортизации, а также уменьшением неденежной прибыли по курсовым разницам.
В IV квартале 2019 г. чистая прибыль составила 119,3 млрд руб., снизившись на 37,3% по сравнению с III кварталом 2019 г. (-25% г/г), что в основном связано со снижением EBITDA.
Капитальные затраты практически не изменились по сравнению с 2018 г. и составили 450,0 млрд руб.
В IV квартале 2019 г. капитальные затраты выросли на 24,6% относительно предыдущего квартала (+20% г/г) и составили 135,9 млрд руб. Рост в основном связан c графиком расчетов с подрядчиками.
Свободный денежный поток за 2019 г. составил 701,9 млрд руб., увеличившись на 26,4% по сравнению с 2018 г. Рост связан с увеличением операционного денежного потока при практически неизменных капитальных затратах.
В IV квартале 2019 г. свободный денежный поток составил 184,7 млрд руб., что на 11,5% ниже по сравнению с III кварталом 2019 г. (-13% г/г). Снижение связано с увеличением капитальных затрат.
Операционные результаты
В IV квартале 2019 г. среднесуточная добыча углеводородов группой Лукойл без учета проекта Западная Курна-2 составила 2 388 тыс. барр. н. э./сут, что на 3,4% больше по сравнению с III кварталом 2019 г. В результате, в 2019 г. добыча составила 2 350 тыс. барр. н. э./сут, что на 1,4% больше по сравнению с 2018 г. Рост добычи в основном связан с развитием газовых проектов в Узбекистане.
Добыча жидких углеводородов в 2019 г. без учета проекта Западная Курна-2 составила 1 785 тыс. барр./сут, что на 0,4% выше уровня 2018 г. Рост добычи в основном связан с запуском второй очереди проекта Шах-Дениз в Азербайджане в 2018 г., а также с приобретением в сентябре 2019 г. доли в проекте Marine XII в Республике Конго. В IV квартале 2019 г. среднесуточная добыча жидких углеводородов выросла на 0,3% по сравнению с III кварталом 2019 г.
Продолжилась активная работа по развитию приоритетных проектов. Добыча нефти на месторождении им. В. Филановского в 2019 г. выросла на 5% по сравнению с 2018 г. В ноябре 2019 г. была запущена третья очередь месторождения.
В результате реализации программы бурения на второй очереди месторождения им. Ю. Корчагина в 2019 г. добыча нефти на месторождении выросла на 21% по сравнению с 2018 г.
Разработка Ярегского месторождения и пермо-карбоновой залежи Усинского месторождения, включая ввод новых парогенераторных мощностей, позволила нарастить добычу высоковязкой нефти в 2019 г. до 4,9 млн тонн, или на 15%, по сравнению с 2018 г.
Продолжилось развитие проектов роста в Западной Сибири. Суммарная добыча нефти и газового конденсата на месторождениях им. В. Виноградова, Имилорском и Пякяхинском в 2019 г. выросла на 17% по сравнению с 2018 г.
Доля вышеперечисленных проектов в суммарной добыче нефти группой Лукойл без учета проекта Западная Курна-2 составила в 2019 г. 18% по сравнению с 16% в 2018 г.
Добыча газа группой в 2019 г. составила 35,0 млрд куб. м, что на 4,5% больше по сравнению с 2018 г. Основным фактором роста добычи газа стало развитие проектов в Узбекистане.
Благодаря запуску в 2018 г. второй очереди газоперерабатывающего комплекса на проекте Кандым добыча газа в Узбекистане в 2019 г. выросла на 6,5% по сравнению с 2018 г., до уровня 14,1 млрд куб. м (в доле Лукойла).
За 2019 г. производство нефтепродуктов на собственных НПЗ Лукойла выросло на 2,0% по сравнению с 2018 г., до 65,1 млн тонн, что связано c увеличением загрузки НПЗ в Нижнем Новгороде в 2019 г. и ремонтом на НПЗ в Болгарии в I квартале 2018 г. Улучшена корзина нефтепродуктов на российских и европейских НПЗ: на 10% снижено производство мазута, выход светлых нефтепродуктов вырос на 2 п.п., до 73%.
В IV квартале 2019 г. выпуск нефтепродуктов составил 16,1 млн тонн, снизившись на 6,8% по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение связано с плановыми ремонтами на Волгоградском и Нижегородском НПЗ, а также на НПЗ в Италии. Несмотря на ремонты, продолжилось сокращение выхода мазута, а его суммарное производство снизилось на 15%.
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Лукойл представил умеренно позитивный отчет по итогам IV квартала. Выручка компании снизилась на 2% кв/кв из-за падения маржи нефтепереработки, что при росте операционных расходов на 0,4% оказало давление на показатель EBITDA и рентабельность. В IV квартале 2019 г. были списаны «бумажные» расходы по бурению в Румынии, что привело к сокращению операционной прибыли на 5,8 млрд руб.
При снижении выручки и EBITDA, а также падении чистой прибыли на 37,3% кв/кв свободный денежный поток Лукойла сократился лишь на 11,6% кв/кв. Это позитивный момент, так как капитальные затраты в IV квартале выросли значительно — на 24,6% кв/кв и 20% г/г. Таким образом, FCF продемонстрировал сильную динамику вопреки росту capex. Свободный денежный поток с недавнего времени стал базой для расчета дивидендов компанией, поэтому именно FCF можно считать одним из наиболее важных показателей.
Дивиденды Лукойла по итогам II полугодия 2019 г. могут достичь 340–355 руб. на акцию с учетом обозначенных 120 руб. за III квартал. Позитивное влияние на потенциальные дивиденды в IV квартале оказало отсутствие расходов на buyback против 110 млрд руб. в III квартале и снижение оборотного капитала.
Несмотря на неплохие результаты, влияние на котировки может быть ограниченным ввиду слабости нефтяного рынка. В условиях сохранения низких цен на энергоносители FCF Лукойла, как и потенциальные дивиденды могут сильно пострадать. В данной ситуации акции могут оставаться под давлением».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter