25 апреля 2009 ITI Capital | Архив
Добрый день. На минувшей неделе существенных политических новостей было совсем не густо – впрочем, многие готовились к очередному сборищу Двадцатки; но едва ли саммит принесёт какие-то сюрпризы. Изрядно повеселила публика штатовский госсекретарь Хиллари Клинтон – она призвала пакистанский народ «жёстко выступить» против правительства, потакающего исламистам: всё-таки у некоторых людей есть удивительная способность раз за разом наступать на одни и те же грабли, решительного никакого урока из этого процесса не извлекая. Можно ещё отметить результаты очередного опроса общественного мнения от японской газеты Asahi – согласно ему, рейтинг кабинета Таро Асо продолжает расти на фоне скандала вокруг лидера оппозиционной Демократической партии Исиро Озава: с февральских низов популярность правительства удвоилась, достигнув 26% - а поддержка правящей Либерально-демократической партии и вовсе составляет уже 65%. Ну что тут скажешь – весна: оптимизм проснулся – и не только в политике.
Британские страсти
Рынки скакали достаточно резво, но без особых среднесрочных направлений. Товарные площадки несколько поумерили прежние восторги, скорректировавшись после заметного роста прошлых недель: нефть вернулась в район 50 долларов за баррель – да и промышленные металлы свалились с локальных верхов в среднем на 10%. На денежных рынках тоже затишье – центробанки не унимаются, но их ресурс близок к исчерпанию: шведский Риксбанк срезал ставку на 0.5% до 0.5%, а Банк Канады – на 0.25% до 0.25%; оба дали понять, что собираются сделать паузу (не удивительно – ноль-то уже совсем рядом) и оценить обстановку – но если та будет оставаться плохой, придётся начинать печатать деньги. Австралийские банки решили, что цикл монетарного ослабления уже закончился – и начали поднимать ставки по ипотечным кредитам: масштаб такого удорожания уже достиг без малого 0.5% годовых – и вовсе не факт, что это всё. Валютные курсы не особо летали – хотя фунт припал (на местных новостях), а йена выросла. На фондовых биржах тоже привал – подскок с низов на 25-30% был сделан на одном дыхании, а теперь участники рынка опомнились и стали задаваться вопросом «Чего растём-то, собственно?» Впрочем, коррекция тоже пока не впечатляет мощью.
Экономические новости весной стали поспокойнее, умиротворяюще подействовав на экспертов. В Австралии отпускные цены производителей в первом квартале вышли дефляционными – и хотя картина экономических показателей в этой стране получше, чем в других развитых державах, министр финансов Уэйн Свон всё же заявил, что, по его мнению, рецессия всё равно неизбежна и тут. Зато её возможность категорически отвергают в КНР, уверяя всех в реальности роста ВВП на 7-8% за 2009 год; другой новостью оттуда стали саркастические комментарии руководителей китайского государственного инвестиционного фонда, который в прошлом году европейские политики обвинили в непрозрачности (мол, они лелеют коварные цели подчинить мир пекинскому Политбюро!) и не пустили на свои рынки – сейчас китайцы благодарят евро-снобов за то, что те избавили их от вполне вероятных крупных убытков, и ехидно констатируют, что, кажется, критики из Старого Света заметно поскромнели и уже ни в чём не обвиняют Поднебесную. В Японии торговый баланс оказался профицитным (правда, очень слабо) – но падение экспорта за последний год на 45.6% едва ли может кого-то вдохновить на позитивный прогноз. Банки отчитывались за прошедший финансовый год: Norinchukin показал лосс в 620 млрд. йен (6.0-6.5 млрд. долларов), Mizuho – 530 млрд., а Nomura – 217 млрд.; но, кажется, собственного капитала у японских банков пока вполне достаточно. Несмотря на все неприятности, инвесторы в последнее время резко повеселели – и, как показал опрос Reuters, их настроения относительно перспектив фондового рынка в апреле подскочили (хотя остались в целом негативными); интерес проснулся и к форексу – маржинальную торговлю валютами желают испробовать 40% респондентов (против 34% в марте); половина опрошенных видит доллар-йену выше 105 в конце 2009 года; Агентство финансовых услуг рзаботилось этим, признав интерес нездоровым – и волевым решением ограничило максимальное для спекулянтов плечо на форексе диапазоном 20-30.
В Европе аналитики отметили очередной подскок в апреле индекса экономических настроений в Германии по версии центра ZEW: он вышел в плюс – но оценка текущей ситуации ухудшилась, а рост вызван всплеском оптимистичных ожиданий; впрочем, аналогичный индикатор от института IFO тоже умеренно подрос, но уже по всем компонентам. Германские строительные заказы в феврале снизились на 5.8% к январю и на 15.2% к февралю 2008 года. Заказы промышленных предприятий еврозоны в феврале показали худший за всю историю наблюдений годовой спад – достигший 34.5%; при этом самая мрачная динамика (в среднем –40%) отмечается в Германии и Голландии. Апрельские индексы деловой активности в еврозоне заметно выросли против марта – но остались глубоко в зоне спада как в производственном секторе, так и в сфере услуг. На южном фланге Европы финансовые проблемы: Греция приняла бюджет с дефицитом под 5% ВВП (при допустимых в ЕС 3%), а Испания разработала программу спасения своих банков. Впрочем, экономика ведущей страны Европы тоже под угрозой: по мнению ведущих экономических институтов Германии, её ВВП в этом году сократится на 6% и продолжит уменьшение в 2010 году (но лишь на 0.5%). На корпоративных фронтах публика поаплодировала отчёту крупнейшего (по капитализации) банка Швейцарии Credit Suisse – он показал в январе-марте чистую прибыль в 2 млрд. франков (1.7 млрд. долларов), вдвое превысив прогнозы экспертов; намного хуже были дела у Volvo – убыток шведского автоконцерна составил около 400 млн. евро. Любопытными были новости от Fiat, который, похоже, решил основательно пройтись по штатовским активам – помимо Chrysler, итальянцы хотят ещё и выкупить Opel у General Motors; занятная перетряска в отрасли.
Источник: Eurostat
Британцы хорошенько побузили на прошлой неделе – хотя экономическая статистика была спокойна. ВВП в первом квартале обвалился на 1.9% к предыдущей четверти (худшая динамика с 1979 года), что довело годовое падение до 4.1%; зато розничные продажи в марте нежданно выросли на 0.3% к февралю. Согласно Rightmove, цены предложения жилья в апреле опять распухли, так что их сокращение за последний год усохло до 7.3%; более того, как сообщило налоговое управление страны, число сделок на рынке недвижимости в марте выросло почти в 1.5 раза по отношению к февралю; наконец, общий объём ипотечного кредитования в марте увеличился на 12% против февраля – хотя по сравнению с тем же месяцем прошлого года всё ещё отмечается снижение в 2.3 раза. Уровень безработицы в марте подскочил до худшей с сентября 1997 года (когда лейбористы пришли к власти) отметки около 7%; перспективы правящей партии на предстоящих парламентских выборах выглядят весьма мрачно – тем более, что реальные заработки британцев остаются много (на 3%) ниже уровней годичной давности. Производственные заказы, согласно опросу Конфедерации промышленников, так и остались в апреле на мрачных уровнях; впрочем, спад производства несколько замедлился. В марте дефицит казны достиг нового рекордного максимума – и это не предел: бюджетное послание уже на следующий финансовый год, зачитанное канцлером Казначейства Алистером Дарлингом, обещает дефицит в 173-175 млрд. фунтов (12.4% ВВП); в 2010/11 финансовом году дыра составит 140 млрд., а всего за 5 лет до 2014 года – 703 млрд.; недостача будет финансироваться эмиссией облигаций – причём нужно ещё и погашать предыдущие выпуски, посему в этом году размер эмиссии составит 220 млрд. фунтов; узнав об этом, рынок погнал стерлинга вниз по отношению ко всем основным валютам. Протокол последнего заседания Банка Англии оказался малосодержательным; а из прочих событий отметим снижение агентством Fitch рейтинга фарматевтической фирмы GlaxoSmithKline, хотя прогноз при этом остался стабильным – т.е. новых срезаний пока не ожидается. Зато агентства пригрозили уже срезать суверенный рейтинг Великобритании – ссылаясь на гигантский дефицит бюджета; впрочем, в пятницу Moody’s успокоило, мол, пока речь о таком шаге не идёт.
Поленья, сучья и вязанки хвороста
Российские власти выпустили мощный залп статистики, практически исчерпывающей общую картину первого квартала. Годовая прибавка производства в сельском хозяйстве упала уже до 1.7%; прирост задолженности по зарплате и платежам за поставленные товары в последнее время замедлился (хотя ухудшение продолжается) – а сальдированный результат работы предприятий в феврале вышел пусть в мини-, но всё же плюс; как тут, так и по задолженности откровенно плохи дела у обрабатывающей промышленности, железнодорожного транспорта и сферы операций с недвижимостью; реальные доходы населения в марте были лишь на 0.1% ниже, чем год назад (по нашим оценкам инфляции, реальное уменьшение составило как минимум 2-3%), чему способствовало повышение пенсий, тогда как снижение зарплаты идёт заметно активнее (на 5.7% по официальным данным и на 8% согласно реалистичным оценкам); оборот розничной торговли в марте довёл годовое падение уже до 4% (реально 6-7%), причём активнее всего сокращаются продажи непродовольственных товаров. Внешнеторговый профицит в феврале упал до 5-6 млрд. долларов (экспорт за последний год почти уполовинился) – но всё же о дефиците пока речи нет. Спад строительной активности в марте достиг 20.2% против того же месяца прошлого года – при этом ввод жилых домов пока всё ещё в плюсе. Грузооборот транспорта за год сократился на 16.9%, в том числе железнодорожного – на 21%, автомобильного – на 17.5%, а трубопроводного – на 15.4% (последние две категории сейчас валятся особенно активно); пассажирооборот в первом квартале был примерно на 10% ниже, чем год назад. Активная полемика возникла из-за трудового отчёта – Росстат отказался от публикации месячных данных, возвратившись к квартальным, чему есть веская причина: и до сих пор реальные опросы шли раз в квартал, но в прочие месяцы статистики давали примерные оценки, основываясь на числах Роструда по количеству получающих пособие по безработице – но в условиях кризиса корреляция тут нарушилась, поэтому февральские математические оценки занятости оказались много выше реальных. По данным на конец февраля, безработица составила 7.1 млн. человек, т.е. 9.5% экономически активного населения – это худший показатель с начала 2001 года. На самом деле ситуация ещё хуже, поскольку само это экономически активное население почему-то стало бодро сокращаться (с 76.2 млн. человек в конце октября до 74.8 млн. к концу зимы) – логично предположить тут мухлёж, подобный американскому: когда некоторая часть безработных объявляется вообще не существующей (мол, перестали искать работу) – и исключается из рабочей силы. Полагая реальный размер рабочей силы прежним и добавляя разницу (1.0-1.2 млн.) также к числу безработных, легко видеть, что, судя по всему, безработица на самом деле достигла уже 11%, откуда до исторических пиков 1999 года рукой подать.
Источник: Росстат
Справедливости ради стоит отметить, что в последнюю неделю появились и кое-какие признаки отрезвления некоторых людей в российской власти – пусть их голоса ещё тонут в обычном хоре. МЭР обнародовало оценки состояния экономики в первом квартале – и оказалось в показателях на удивление реалистичным. Так, оценки годовой динамики ВВП в январе и феврале были пересмотрены значительно в сторону понижения: с –8.8% до –10.4% и с –7.3% до –8.7% соответственно; в марте ВВП упал на 9.5% против того же месяца прошлого года, что довело снижение ВВП в целом за квартал до тех же 9.5%; наши оценки, основанные на разного рода косвенных данных, говорят примерно о таком же размере спада; но, главное, МЭР отказался от недавно выдвинутой его главой Эльвирой Набиуллиной идеи насчёт якобы возникшего замедления спада в экономике – спрогнозировав похожее (от 8.7% до 10.0%) сокращение и во втором квартале; наконец, хотя официальный прогноз ведомства говорит о снижении ВВП на 2.2% в целом за год, замминистра Андрей Клепач назвал «вполне реалистичной» и оценку МВФ, предрекающую спад на 6%. Другим заметным событием стало уменьшение ставки Банка России с 13.0% до 12.5% - разумеется, это вполне бесполезно, но сам факт ослабления монетарной политики (пусть пока символического) может говорить о начале осознания пагубных для экономики последствий сжатия денег: во всяком случае, будем на это надеяться – а что ещё нам остаётся?..
Увы, на этом ростки позитива исчерпываются – а в Минфине нет никаких следов реализма, о чём просто-таки вопиет статистика исполнения федерального бюджета в первой четверти сего года: если в предыдущие годы на первый квартал приходилось 24-25% годовой росписи доходов, то теперь по факту вышло меньше 16%, т.е. в 1.5 раза хуже – а ведь об этом-то мы и предупреждали, называя даже уточнённый план по сбору налогов вполне нереалистичным. Никаких оснований ждать перелома тут нет – поэтому, полагая и в целом за год наполнение доходной части казны на уровне 2/3 от плана (4.4-4.5 трлн. рублей вместо 6.7 трлн. по проекту бюджета), можем констатировать дефицит как минимум в размере 5.2-5.3 трлн., а вовсе не 3 трлн. согласно мечтаниям г-на Кудрина. Реальность, видимо, будет ещё мрачнее, поскольку иссушение региональных бюджетов потребует от центра более крупных трансфертов; не стоит забывать и о запланированной рекапитализации банков на 2 трлн. – вот и выходят те 7-8 трлн. недостачи, о которых мы (и далеко не только мы!) писали с самого начала. Из корпоративных новостей выделялся квартальный отчёт Сбербанка, констатировавший сокращение прибыли за последний год в 120 раз – причём от убытков банк спасло повышение ставок по выдаваемым кредитам, а также взлёт оборотов по конверсионным операциям, где у Сбербанка традиционно высокая маржа (на сей раз она ещё и выросла). Ну и, как обычно, ни недели без кричащих гешефтов и вопиющих глупостей. К первым отнесём скандал вокруг госкорпорации «Фонд содействия реформированию ЖКХ», которая в 2008 году потратила на зарплаты 97 сотрудникам 235 млн. рублей бюджетных денег, из которых 55 млн. получило 7 топ-менеджеров, а ещё 3 млн. ушло на командировки (бизнес-классом, снимались VIP-залы) – наблюдательный совет корпорации, дававший согласие на все эти безобразия, включает в себя вице-премьера Козака и советника Дворковича. А из глупостей выделяется размещённое на сайте президента предложение заключить мировое соглашение в сфере энергетики – где, помимо всего прочего, должны быть отражены правила использования и взаимной торговли такими ключевыми энергоресурсами, как «поленья, сучья и вязанки хвороста», а также «уголь, полученный из скорлупы или орехов». Мда…
В США тоже занимались ревизией показателей – Бюро переписи населения понизило численность населения аж с начала 2001 года (сразу после предыдущей переписи), но это хотя бы можно понять: и тут математические модели подвели – реальность разошлась с оценками. Много сложнее уразуметь приверженность таким моделям чиновников ФРС – обнаружив хроническую недостачу в промышленном производстве, они ничтоже сумняшеся «размазали» сокращение этого показателя за последние годы на всю историю: Фед урезал числа производства за все 90 лет – т.е. аж с 1919 года! Текущие данные не радовали: заказы на товары длительного пользования в феврале упали, а январские показатели были пересмотрены вниз; индекс опережающих индикаторов в марте опять снизился; продажи жилья снова сократились как на вторичном, так и на первичном рынке (последние, впрочем, вышли лучше ожиданий); спрос на аренду жилья в конце 2008 года валился рекордным темпом – что обещает дефляцию, ибо рента «весит» 30% индекса потребительских цен; повторные обращения за пособиями по безработице каждую неделю бьют всё новые рекорды. Отчёты банков не вызвали интереса, ибо публика поняла обман – в виде произвольной оценки плохих активов (дорого) и рыночной цены обязательств (дёшево); посему рекордные прибыли Bank of America не впечатлили наблюдателей – тем более, что одновременно банк отложил 13.4 млрд. долларов на покрытие возможных убытков и списаний, давая понять, каково его реальное состояние; то же касается Wells Fargo и (в меньшей степени) American Express; а Morgan Stanley даже в таких сказочных условиях умудрился показать убыток. Вокруг истории покупки Bank of America инвестбанка Merrill Lynch возник скандал – когда топ-менеджеры Меррилла получили нехилые бонусы, началось расследование: и глава Bank of America Кеннет Льюис, давая под присягой показания в Конгрессе, вынужден был признаться, что его заставили купить Merrill Lynch тогдашний глава Казначейства Генри Полсон и шеф ФРС Бен Бернанке – в противном случае они грозились «всех уволить»; более того, они же принудили Льюиса скрыть размер убытков Мэррилла и умолчать о роли высоких чиновников – т.е., вообще говоря, налицо явная уголовщина. Всё это добавило жару в спор о выкручивании правительством рук банков – многие хотят вернуть назад деньги, полученные от Казначейства; до сих пор власти противились – но теперь вынуждены принять неизбежность: инвесторы злы – а впереди годовые собрания акционеров. По рынку прошли слухи о крайне негативных итогах стресс-тестов ведущих банков (мол, 16 из 19 банков оказались банкротами) – и пришлось министру финансов Тимоти Гайтнеру срочно опровергать это. А самым реальным признаком положения дел в финансовом секторе стало самоубийство молодого (41 год) финансового директора Freddie Mac Дэвида Келлерманна – на интернет-порталах американцы комментировали эту новость так: «У Фредди уже нет денег на красные чернила (красным обычно показываются убытки – С.Е.), взамен которых она применила кровь своего финдиректора»…
Прочих отчётов было очень много – в основном они показывали падение продаж и прибылей, но при этом выходили лучше ожиданий рынка. В хай-тековском секторе так отчитались IBM, Microsoft (показавший первое за всю 23-летнюю историю годовое снижение продаж), Yahoo и EBay; Apple и Amazon.com порадовали нежданным увеличением прибылей, а AMD, напротив, показала лосс почти в 1.5 млрд. У фабрикантов пищевой отравы всё спокойно – и McDonald's, и PepsiCo, и Coca-Cola слегка уронили выручку, но остались примерно при своих чистых доходах; исключением тут стала лишь Altria Group (Philip Morris), у которой прибыль упала, а продажи выросли. Промышленные конгломераты страдают от резкого снижения заказов, что порождает или серьёзное падение прибыли (3M, Boeing, DuPont, Honeywell и United Technologies), или убыток (Caterpillar); похожая картина в автомобильном (Ford показал лосс) и фармацевтическом (прибыль Merck сократилась в 2.2 раза) секторах. Из других новостей можно отметить покупку компанией Oracle фирмы Sun Microsystems за 5.6 млрд. долларов; вышел очередной поток негатива о General Motors – она сокращает очередные 10 тыс. рабочих мест, а летом заводы остановятся на 2 месяца; наконец, Chrysler готовят к банкротству – типа «реорганизация», если соглашение с кредиторами будет достигнуто, или типа «ликвидация», если заёмщики будут упрямиться. Журнал Fortune подвёл итоги 2008 года – в пятёрке крупнейших по продажам фирм сразу 3 нефтяных гиганта (Exxon Mobil, Chevron и ConocoPhillips), а также Wal-Mart и General Electric; в рейтинге прибылей в лидерах нет ConocoPhillips, зато есть Microsoft – в общем, ничего сенсационного. Как никого не потряс и МВФ – снова понизивший прогнозы динамики ВВП в ведущих странах в этом году и увеличивший ожидания списаний для компаний по всему миру: последние должны достигнуть 4 трлн. долларов, т.е. вырасти ещё втрое по сравнению с уже показанными величинами. Так что нынешний оптимизм – явление временное и не особо обоснованное.
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
Британские страсти
Рынки скакали достаточно резво, но без особых среднесрочных направлений. Товарные площадки несколько поумерили прежние восторги, скорректировавшись после заметного роста прошлых недель: нефть вернулась в район 50 долларов за баррель – да и промышленные металлы свалились с локальных верхов в среднем на 10%. На денежных рынках тоже затишье – центробанки не унимаются, но их ресурс близок к исчерпанию: шведский Риксбанк срезал ставку на 0.5% до 0.5%, а Банк Канады – на 0.25% до 0.25%; оба дали понять, что собираются сделать паузу (не удивительно – ноль-то уже совсем рядом) и оценить обстановку – но если та будет оставаться плохой, придётся начинать печатать деньги. Австралийские банки решили, что цикл монетарного ослабления уже закончился – и начали поднимать ставки по ипотечным кредитам: масштаб такого удорожания уже достиг без малого 0.5% годовых – и вовсе не факт, что это всё. Валютные курсы не особо летали – хотя фунт припал (на местных новостях), а йена выросла. На фондовых биржах тоже привал – подскок с низов на 25-30% был сделан на одном дыхании, а теперь участники рынка опомнились и стали задаваться вопросом «Чего растём-то, собственно?» Впрочем, коррекция тоже пока не впечатляет мощью.
Экономические новости весной стали поспокойнее, умиротворяюще подействовав на экспертов. В Австралии отпускные цены производителей в первом квартале вышли дефляционными – и хотя картина экономических показателей в этой стране получше, чем в других развитых державах, министр финансов Уэйн Свон всё же заявил, что, по его мнению, рецессия всё равно неизбежна и тут. Зато её возможность категорически отвергают в КНР, уверяя всех в реальности роста ВВП на 7-8% за 2009 год; другой новостью оттуда стали саркастические комментарии руководителей китайского государственного инвестиционного фонда, который в прошлом году европейские политики обвинили в непрозрачности (мол, они лелеют коварные цели подчинить мир пекинскому Политбюро!) и не пустили на свои рынки – сейчас китайцы благодарят евро-снобов за то, что те избавили их от вполне вероятных крупных убытков, и ехидно констатируют, что, кажется, критики из Старого Света заметно поскромнели и уже ни в чём не обвиняют Поднебесную. В Японии торговый баланс оказался профицитным (правда, очень слабо) – но падение экспорта за последний год на 45.6% едва ли может кого-то вдохновить на позитивный прогноз. Банки отчитывались за прошедший финансовый год: Norinchukin показал лосс в 620 млрд. йен (6.0-6.5 млрд. долларов), Mizuho – 530 млрд., а Nomura – 217 млрд.; но, кажется, собственного капитала у японских банков пока вполне достаточно. Несмотря на все неприятности, инвесторы в последнее время резко повеселели – и, как показал опрос Reuters, их настроения относительно перспектив фондового рынка в апреле подскочили (хотя остались в целом негативными); интерес проснулся и к форексу – маржинальную торговлю валютами желают испробовать 40% респондентов (против 34% в марте); половина опрошенных видит доллар-йену выше 105 в конце 2009 года; Агентство финансовых услуг рзаботилось этим, признав интерес нездоровым – и волевым решением ограничило максимальное для спекулянтов плечо на форексе диапазоном 20-30.
В Европе аналитики отметили очередной подскок в апреле индекса экономических настроений в Германии по версии центра ZEW: он вышел в плюс – но оценка текущей ситуации ухудшилась, а рост вызван всплеском оптимистичных ожиданий; впрочем, аналогичный индикатор от института IFO тоже умеренно подрос, но уже по всем компонентам. Германские строительные заказы в феврале снизились на 5.8% к январю и на 15.2% к февралю 2008 года. Заказы промышленных предприятий еврозоны в феврале показали худший за всю историю наблюдений годовой спад – достигший 34.5%; при этом самая мрачная динамика (в среднем –40%) отмечается в Германии и Голландии. Апрельские индексы деловой активности в еврозоне заметно выросли против марта – но остались глубоко в зоне спада как в производственном секторе, так и в сфере услуг. На южном фланге Европы финансовые проблемы: Греция приняла бюджет с дефицитом под 5% ВВП (при допустимых в ЕС 3%), а Испания разработала программу спасения своих банков. Впрочем, экономика ведущей страны Европы тоже под угрозой: по мнению ведущих экономических институтов Германии, её ВВП в этом году сократится на 6% и продолжит уменьшение в 2010 году (но лишь на 0.5%). На корпоративных фронтах публика поаплодировала отчёту крупнейшего (по капитализации) банка Швейцарии Credit Suisse – он показал в январе-марте чистую прибыль в 2 млрд. франков (1.7 млрд. долларов), вдвое превысив прогнозы экспертов; намного хуже были дела у Volvo – убыток шведского автоконцерна составил около 400 млн. евро. Любопытными были новости от Fiat, который, похоже, решил основательно пройтись по штатовским активам – помимо Chrysler, итальянцы хотят ещё и выкупить Opel у General Motors; занятная перетряска в отрасли.
Источник: Eurostat
Британцы хорошенько побузили на прошлой неделе – хотя экономическая статистика была спокойна. ВВП в первом квартале обвалился на 1.9% к предыдущей четверти (худшая динамика с 1979 года), что довело годовое падение до 4.1%; зато розничные продажи в марте нежданно выросли на 0.3% к февралю. Согласно Rightmove, цены предложения жилья в апреле опять распухли, так что их сокращение за последний год усохло до 7.3%; более того, как сообщило налоговое управление страны, число сделок на рынке недвижимости в марте выросло почти в 1.5 раза по отношению к февралю; наконец, общий объём ипотечного кредитования в марте увеличился на 12% против февраля – хотя по сравнению с тем же месяцем прошлого года всё ещё отмечается снижение в 2.3 раза. Уровень безработицы в марте подскочил до худшей с сентября 1997 года (когда лейбористы пришли к власти) отметки около 7%; перспективы правящей партии на предстоящих парламентских выборах выглядят весьма мрачно – тем более, что реальные заработки британцев остаются много (на 3%) ниже уровней годичной давности. Производственные заказы, согласно опросу Конфедерации промышленников, так и остались в апреле на мрачных уровнях; впрочем, спад производства несколько замедлился. В марте дефицит казны достиг нового рекордного максимума – и это не предел: бюджетное послание уже на следующий финансовый год, зачитанное канцлером Казначейства Алистером Дарлингом, обещает дефицит в 173-175 млрд. фунтов (12.4% ВВП); в 2010/11 финансовом году дыра составит 140 млрд., а всего за 5 лет до 2014 года – 703 млрд.; недостача будет финансироваться эмиссией облигаций – причём нужно ещё и погашать предыдущие выпуски, посему в этом году размер эмиссии составит 220 млрд. фунтов; узнав об этом, рынок погнал стерлинга вниз по отношению ко всем основным валютам. Протокол последнего заседания Банка Англии оказался малосодержательным; а из прочих событий отметим снижение агентством Fitch рейтинга фарматевтической фирмы GlaxoSmithKline, хотя прогноз при этом остался стабильным – т.е. новых срезаний пока не ожидается. Зато агентства пригрозили уже срезать суверенный рейтинг Великобритании – ссылаясь на гигантский дефицит бюджета; впрочем, в пятницу Moody’s успокоило, мол, пока речь о таком шаге не идёт.
Поленья, сучья и вязанки хвороста
Российские власти выпустили мощный залп статистики, практически исчерпывающей общую картину первого квартала. Годовая прибавка производства в сельском хозяйстве упала уже до 1.7%; прирост задолженности по зарплате и платежам за поставленные товары в последнее время замедлился (хотя ухудшение продолжается) – а сальдированный результат работы предприятий в феврале вышел пусть в мини-, но всё же плюс; как тут, так и по задолженности откровенно плохи дела у обрабатывающей промышленности, железнодорожного транспорта и сферы операций с недвижимостью; реальные доходы населения в марте были лишь на 0.1% ниже, чем год назад (по нашим оценкам инфляции, реальное уменьшение составило как минимум 2-3%), чему способствовало повышение пенсий, тогда как снижение зарплаты идёт заметно активнее (на 5.7% по официальным данным и на 8% согласно реалистичным оценкам); оборот розничной торговли в марте довёл годовое падение уже до 4% (реально 6-7%), причём активнее всего сокращаются продажи непродовольственных товаров. Внешнеторговый профицит в феврале упал до 5-6 млрд. долларов (экспорт за последний год почти уполовинился) – но всё же о дефиците пока речи нет. Спад строительной активности в марте достиг 20.2% против того же месяца прошлого года – при этом ввод жилых домов пока всё ещё в плюсе. Грузооборот транспорта за год сократился на 16.9%, в том числе железнодорожного – на 21%, автомобильного – на 17.5%, а трубопроводного – на 15.4% (последние две категории сейчас валятся особенно активно); пассажирооборот в первом квартале был примерно на 10% ниже, чем год назад. Активная полемика возникла из-за трудового отчёта – Росстат отказался от публикации месячных данных, возвратившись к квартальным, чему есть веская причина: и до сих пор реальные опросы шли раз в квартал, но в прочие месяцы статистики давали примерные оценки, основываясь на числах Роструда по количеству получающих пособие по безработице – но в условиях кризиса корреляция тут нарушилась, поэтому февральские математические оценки занятости оказались много выше реальных. По данным на конец февраля, безработица составила 7.1 млн. человек, т.е. 9.5% экономически активного населения – это худший показатель с начала 2001 года. На самом деле ситуация ещё хуже, поскольку само это экономически активное население почему-то стало бодро сокращаться (с 76.2 млн. человек в конце октября до 74.8 млн. к концу зимы) – логично предположить тут мухлёж, подобный американскому: когда некоторая часть безработных объявляется вообще не существующей (мол, перестали искать работу) – и исключается из рабочей силы. Полагая реальный размер рабочей силы прежним и добавляя разницу (1.0-1.2 млн.) также к числу безработных, легко видеть, что, судя по всему, безработица на самом деле достигла уже 11%, откуда до исторических пиков 1999 года рукой подать.
Источник: Росстат
Справедливости ради стоит отметить, что в последнюю неделю появились и кое-какие признаки отрезвления некоторых людей в российской власти – пусть их голоса ещё тонут в обычном хоре. МЭР обнародовало оценки состояния экономики в первом квартале – и оказалось в показателях на удивление реалистичным. Так, оценки годовой динамики ВВП в январе и феврале были пересмотрены значительно в сторону понижения: с –8.8% до –10.4% и с –7.3% до –8.7% соответственно; в марте ВВП упал на 9.5% против того же месяца прошлого года, что довело снижение ВВП в целом за квартал до тех же 9.5%; наши оценки, основанные на разного рода косвенных данных, говорят примерно о таком же размере спада; но, главное, МЭР отказался от недавно выдвинутой его главой Эльвирой Набиуллиной идеи насчёт якобы возникшего замедления спада в экономике – спрогнозировав похожее (от 8.7% до 10.0%) сокращение и во втором квартале; наконец, хотя официальный прогноз ведомства говорит о снижении ВВП на 2.2% в целом за год, замминистра Андрей Клепач назвал «вполне реалистичной» и оценку МВФ, предрекающую спад на 6%. Другим заметным событием стало уменьшение ставки Банка России с 13.0% до 12.5% - разумеется, это вполне бесполезно, но сам факт ослабления монетарной политики (пусть пока символического) может говорить о начале осознания пагубных для экономики последствий сжатия денег: во всяком случае, будем на это надеяться – а что ещё нам остаётся?..
Увы, на этом ростки позитива исчерпываются – а в Минфине нет никаких следов реализма, о чём просто-таки вопиет статистика исполнения федерального бюджета в первой четверти сего года: если в предыдущие годы на первый квартал приходилось 24-25% годовой росписи доходов, то теперь по факту вышло меньше 16%, т.е. в 1.5 раза хуже – а ведь об этом-то мы и предупреждали, называя даже уточнённый план по сбору налогов вполне нереалистичным. Никаких оснований ждать перелома тут нет – поэтому, полагая и в целом за год наполнение доходной части казны на уровне 2/3 от плана (4.4-4.5 трлн. рублей вместо 6.7 трлн. по проекту бюджета), можем констатировать дефицит как минимум в размере 5.2-5.3 трлн., а вовсе не 3 трлн. согласно мечтаниям г-на Кудрина. Реальность, видимо, будет ещё мрачнее, поскольку иссушение региональных бюджетов потребует от центра более крупных трансфертов; не стоит забывать и о запланированной рекапитализации банков на 2 трлн. – вот и выходят те 7-8 трлн. недостачи, о которых мы (и далеко не только мы!) писали с самого начала. Из корпоративных новостей выделялся квартальный отчёт Сбербанка, констатировавший сокращение прибыли за последний год в 120 раз – причём от убытков банк спасло повышение ставок по выдаваемым кредитам, а также взлёт оборотов по конверсионным операциям, где у Сбербанка традиционно высокая маржа (на сей раз она ещё и выросла). Ну и, как обычно, ни недели без кричащих гешефтов и вопиющих глупостей. К первым отнесём скандал вокруг госкорпорации «Фонд содействия реформированию ЖКХ», которая в 2008 году потратила на зарплаты 97 сотрудникам 235 млн. рублей бюджетных денег, из которых 55 млн. получило 7 топ-менеджеров, а ещё 3 млн. ушло на командировки (бизнес-классом, снимались VIP-залы) – наблюдательный совет корпорации, дававший согласие на все эти безобразия, включает в себя вице-премьера Козака и советника Дворковича. А из глупостей выделяется размещённое на сайте президента предложение заключить мировое соглашение в сфере энергетики – где, помимо всего прочего, должны быть отражены правила использования и взаимной торговли такими ключевыми энергоресурсами, как «поленья, сучья и вязанки хвороста», а также «уголь, полученный из скорлупы или орехов». Мда…
В США тоже занимались ревизией показателей – Бюро переписи населения понизило численность населения аж с начала 2001 года (сразу после предыдущей переписи), но это хотя бы можно понять: и тут математические модели подвели – реальность разошлась с оценками. Много сложнее уразуметь приверженность таким моделям чиновников ФРС – обнаружив хроническую недостачу в промышленном производстве, они ничтоже сумняшеся «размазали» сокращение этого показателя за последние годы на всю историю: Фед урезал числа производства за все 90 лет – т.е. аж с 1919 года! Текущие данные не радовали: заказы на товары длительного пользования в феврале упали, а январские показатели были пересмотрены вниз; индекс опережающих индикаторов в марте опять снизился; продажи жилья снова сократились как на вторичном, так и на первичном рынке (последние, впрочем, вышли лучше ожиданий); спрос на аренду жилья в конце 2008 года валился рекордным темпом – что обещает дефляцию, ибо рента «весит» 30% индекса потребительских цен; повторные обращения за пособиями по безработице каждую неделю бьют всё новые рекорды. Отчёты банков не вызвали интереса, ибо публика поняла обман – в виде произвольной оценки плохих активов (дорого) и рыночной цены обязательств (дёшево); посему рекордные прибыли Bank of America не впечатлили наблюдателей – тем более, что одновременно банк отложил 13.4 млрд. долларов на покрытие возможных убытков и списаний, давая понять, каково его реальное состояние; то же касается Wells Fargo и (в меньшей степени) American Express; а Morgan Stanley даже в таких сказочных условиях умудрился показать убыток. Вокруг истории покупки Bank of America инвестбанка Merrill Lynch возник скандал – когда топ-менеджеры Меррилла получили нехилые бонусы, началось расследование: и глава Bank of America Кеннет Льюис, давая под присягой показания в Конгрессе, вынужден был признаться, что его заставили купить Merrill Lynch тогдашний глава Казначейства Генри Полсон и шеф ФРС Бен Бернанке – в противном случае они грозились «всех уволить»; более того, они же принудили Льюиса скрыть размер убытков Мэррилла и умолчать о роли высоких чиновников – т.е., вообще говоря, налицо явная уголовщина. Всё это добавило жару в спор о выкручивании правительством рук банков – многие хотят вернуть назад деньги, полученные от Казначейства; до сих пор власти противились – но теперь вынуждены принять неизбежность: инвесторы злы – а впереди годовые собрания акционеров. По рынку прошли слухи о крайне негативных итогах стресс-тестов ведущих банков (мол, 16 из 19 банков оказались банкротами) – и пришлось министру финансов Тимоти Гайтнеру срочно опровергать это. А самым реальным признаком положения дел в финансовом секторе стало самоубийство молодого (41 год) финансового директора Freddie Mac Дэвида Келлерманна – на интернет-порталах американцы комментировали эту новость так: «У Фредди уже нет денег на красные чернила (красным обычно показываются убытки – С.Е.), взамен которых она применила кровь своего финдиректора»…
Прочих отчётов было очень много – в основном они показывали падение продаж и прибылей, но при этом выходили лучше ожиданий рынка. В хай-тековском секторе так отчитались IBM, Microsoft (показавший первое за всю 23-летнюю историю годовое снижение продаж), Yahoo и EBay; Apple и Amazon.com порадовали нежданным увеличением прибылей, а AMD, напротив, показала лосс почти в 1.5 млрд. У фабрикантов пищевой отравы всё спокойно – и McDonald's, и PepsiCo, и Coca-Cola слегка уронили выручку, но остались примерно при своих чистых доходах; исключением тут стала лишь Altria Group (Philip Morris), у которой прибыль упала, а продажи выросли. Промышленные конгломераты страдают от резкого снижения заказов, что порождает или серьёзное падение прибыли (3M, Boeing, DuPont, Honeywell и United Technologies), или убыток (Caterpillar); похожая картина в автомобильном (Ford показал лосс) и фармацевтическом (прибыль Merck сократилась в 2.2 раза) секторах. Из других новостей можно отметить покупку компанией Oracle фирмы Sun Microsystems за 5.6 млрд. долларов; вышел очередной поток негатива о General Motors – она сокращает очередные 10 тыс. рабочих мест, а летом заводы остановятся на 2 месяца; наконец, Chrysler готовят к банкротству – типа «реорганизация», если соглашение с кредиторами будет достигнуто, или типа «ликвидация», если заёмщики будут упрямиться. Журнал Fortune подвёл итоги 2008 года – в пятёрке крупнейших по продажам фирм сразу 3 нефтяных гиганта (Exxon Mobil, Chevron и ConocoPhillips), а также Wal-Mart и General Electric; в рейтинге прибылей в лидерах нет ConocoPhillips, зато есть Microsoft – в общем, ничего сенсационного. Как никого не потряс и МВФ – снова понизивший прогнозы динамики ВВП в ведущих странах в этом году и увеличивший ожидания списаний для компаний по всему миру: последние должны достигнуть 4 трлн. долларов, т.е. вырасти ещё втрое по сравнению с уже показанными величинами. Так что нынешний оптимизм – явление временное и не особо обоснованное.
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
https://iticapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба