26 апреля 2009
Проблема дефолтов по облигациям очень серьезна для российской экономики, тем более что она затрагивает не только компании третьего эшелона. Неплатежеспособными объявляют себя и потенциально качественные предприятия, которые в прошлом входили в котировальные списки высшего уровня. Политика развития многих из них была очень агрессивной: средства для роста находили не только за счет кредитов, но и с помощью облигаций. Привлекая ресурсы со стороны, эмитенты рассчитывали как на cash flaw, так и на перекредитование. Но из-за всеобщего кризиса в экономике и напряженности с ликвидностью перекредитоваться стало невозможно.
Дефолты по облигациям бьют в первую очередь по управляющим компаниям, пенсионным фондам и банкам, которые были основными покупателями этих бумаг. Ситуацию осложняет то, что трудно разделить тех, кто действительно не может выплачивать по облигациям, и тех, кто решил «слить» свой бизнес, пользуясь кризисными явлениями в экономике. Вряд ли такое большое количество бизнесов, которые раньше стабильно показывали хорошую рентабельность, может рухнуть так резко даже с учетом кризиса. Думаю, здесь есть поле деятельности и для регулирующих органов, которым стоит присмотреться к каждому дефолту на облигационном рынке. Тем не менее многие эмитенты ответственно подходят к решению своих финансовых проблем, предлагая различные варианты реструктуризации, отсрочку долга.
Но по многим потенциально проблемным займам государство могло бы помочь инвесторам. Тем более что в систему вовлечены не спекулянты, а системообразующие финансовые компании. Основных вариантов решения проблемы дефолтов по облигациям может быть два. Один — прямой выкуп бумаг государством по цене, близкой к номиналу. На мой взгляд, в этом случае если и стоит применять дисконтирование, то в самых минимальных размерах. Другой способ помочь участникам финансового рынка — обмен дефолтных бумаг на какие-либо активы госструктур с длинным сроком обращения. Пока государство будет изучать ситуацию с заемщиком, бывшие держатели облигаций получат взамен качественные активы. Да и перспективы подвергнуться тщательному изучению и сотрудничеству с государством могут отрезвить некоторых эмитентов. Правда, примитивная скупка дефолтных облигаций будет не так полезна рынку: инвесторов это расслабит, а эмитентов от банкротства не спасет. Да и государство вряд ли получит от такой операции какую-то выгоду.
Но есть третий вариант, который предполагает спасение не только инвесторов, но и эмитентов. Многие допустившие реальный или технический дефолт — это компании, которые нуждались в долгосрочном финансировании своих проектов. Некоторые из них были венчурными и брали деньги на стартап. Их бизнес-планы не предполагали выплату долгов в даты оферт и прекращение кредитных линий.
Государство могло бы помочь таким добросовестным эмитентам реструктурировать свои задолженности, а инвесторам — предоставить возможность выйти из инвестиций. Существование Российской венчурной компании (РВК), которая обладает свободными средствами, аккумулируемыми на банковских депозитах, позволяет даже не заниматься созданием специализированной структуры. Обеспечение необходимым долгосрочным или краткосрочным капиталом экономически значимых компаний помогло бы лучше исполнить задачи, стоящие перед РВК, и добиться большей прибыльности. В свою очередь, компании-эмитенты в условиях кризиса смогли бы расплатиться с долгами, предъявленными к погашению раньше срока, и (или) получить финансирование бизнеса в условиях отсутствия банковских кредитов.
Не исключено, что это поможет определиться с направлением инвестиций и множеству негосударственных венчурных фондов, многие из которых сейчас не знают, куда вложить свои деньги. Если средства станут выдаваться на срок 3-5 лет под больший процент или в виде доли в компании, то и инвесторам будет интересно заходить в такие фонды. К обоюдной выгоде.
Наталья Дробященко
заместитель генерального директора УК «ЮграФинанс»
Дефолты по облигациям бьют в первую очередь по управляющим компаниям, пенсионным фондам и банкам, которые были основными покупателями этих бумаг. Ситуацию осложняет то, что трудно разделить тех, кто действительно не может выплачивать по облигациям, и тех, кто решил «слить» свой бизнес, пользуясь кризисными явлениями в экономике. Вряд ли такое большое количество бизнесов, которые раньше стабильно показывали хорошую рентабельность, может рухнуть так резко даже с учетом кризиса. Думаю, здесь есть поле деятельности и для регулирующих органов, которым стоит присмотреться к каждому дефолту на облигационном рынке. Тем не менее многие эмитенты ответственно подходят к решению своих финансовых проблем, предлагая различные варианты реструктуризации, отсрочку долга.
Но по многим потенциально проблемным займам государство могло бы помочь инвесторам. Тем более что в систему вовлечены не спекулянты, а системообразующие финансовые компании. Основных вариантов решения проблемы дефолтов по облигациям может быть два. Один — прямой выкуп бумаг государством по цене, близкой к номиналу. На мой взгляд, в этом случае если и стоит применять дисконтирование, то в самых минимальных размерах. Другой способ помочь участникам финансового рынка — обмен дефолтных бумаг на какие-либо активы госструктур с длинным сроком обращения. Пока государство будет изучать ситуацию с заемщиком, бывшие держатели облигаций получат взамен качественные активы. Да и перспективы подвергнуться тщательному изучению и сотрудничеству с государством могут отрезвить некоторых эмитентов. Правда, примитивная скупка дефолтных облигаций будет не так полезна рынку: инвесторов это расслабит, а эмитентов от банкротства не спасет. Да и государство вряд ли получит от такой операции какую-то выгоду.
Но есть третий вариант, который предполагает спасение не только инвесторов, но и эмитентов. Многие допустившие реальный или технический дефолт — это компании, которые нуждались в долгосрочном финансировании своих проектов. Некоторые из них были венчурными и брали деньги на стартап. Их бизнес-планы не предполагали выплату долгов в даты оферт и прекращение кредитных линий.
Государство могло бы помочь таким добросовестным эмитентам реструктурировать свои задолженности, а инвесторам — предоставить возможность выйти из инвестиций. Существование Российской венчурной компании (РВК), которая обладает свободными средствами, аккумулируемыми на банковских депозитах, позволяет даже не заниматься созданием специализированной структуры. Обеспечение необходимым долгосрочным или краткосрочным капиталом экономически значимых компаний помогло бы лучше исполнить задачи, стоящие перед РВК, и добиться большей прибыльности. В свою очередь, компании-эмитенты в условиях кризиса смогли бы расплатиться с долгами, предъявленными к погашению раньше срока, и (или) получить финансирование бизнеса в условиях отсутствия банковских кредитов.
Не исключено, что это поможет определиться с направлением инвестиций и множеству негосударственных венчурных фондов, многие из которых сейчас не знают, куда вложить свои деньги. Если средства станут выдаваться на срок 3-5 лет под больший процент или в виде доли в компании, то и инвесторам будет интересно заходить в такие фонды. К обоюдной выгоде.
Наталья Дробященко
заместитель генерального директора УК «ЮграФинанс»
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба