3 апреля 2020 Тинькофф Банк Шаболкин Сергей
Из-за коронавируса странам приходится закрывать границы и предприятия, из-за чего снижается спрос на сырье. Разберемся, как это повлияет на «Куйбышевазот» в 2020 году.
Ситуация в целом
«Куйбышевазот» получает 51% выручки от российских покупателей, 25% — от азиатских, 12% — от европейских и 12% — от остальных.
В феврале 2020 года Китаю пришлось закрыть многие предприятия, чтобы сдержать распространение коронавируса. Решение повлияло на экономику страны: предприятия перестали производить продукцию или значительно снизили ее выпуск. А значит, они перестали закупать сырье и импортировать продукцию иностранных компаний.
Китайские власти ведут индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе, который показывает активность менеджеров по закупкам в промышленных компаниях. Это можно считать индикатором, показывающим, растет экономика или падает. Данные собирают с помощью опроса менеджеров 700 китайских промышленных компаний: у них узнают количество заказов, объем выпуска продукции, степень занятости персонала, объем запасов и цены на продукцию.
Показатель выше 50 говорит о росте экономики, а ниже 50 — о ее падении. В феврале 2020 года значение индекса снизилось до 35,7 — это самый минимум за 15 лет.
Существует еще индекс деловой активности издания Caixin, которое опрашивает преимущественно малые и средние предприятия Китая. Значение этого индекса упало до 40,3 в феврале 2020 года.
В Европе тоже не все хорошо. Заводы постепенно закрывают, а прогнозное значение индекса деловой активности за март 2020 года составило 44,8, что ниже февральского значения.
В России с 28 марта по 5 апреля идет нерабочая неделя. Разрешено работать только небольшому числу организаций, включая продовольственные магазины, аптеки, банки и непрерывно действующие предприятия. Часть заводов начали закрывать.
Есть риск падения экспортной выручки «Куйбышевазота» в 2020 году из-за того, что азиатские и европейские покупатели, на которых приходится треть всей выручки, будут меньше покупать продукцию российской компании. Чем быстрее китайские заводы возобновят полноценную работу, тем меньший потенциальный урон будет нанесен финансам компании.
В Китае ситуация обостряется тем, что у ⅔ малых и средних предприятий на счетах осталось средств на 2 месяца. Затем возникнут проблемы с выплатой долгов по кредитам. Аналогичные проблемы и у российских предпринимателей.
С одной стороны, люди лишатся работы и у них не будет средств на приобретение товаров, с другой — часть неэффективных производителей из той же сферы, что и «Куйбышевазот», может уйти с рынка из-за банкротства. Тогда нормализуется спрос и предложение, из-за чего сможет вырасти цена на продукцию.
Что происходит в отрасли капролактама
Ключевой сегмент для «Куйбышевазота» — продажа капролактама и полиамида. За 2019 год этот сегмент принес 52% выручки. Капролактам используют в основном для производства полиамидных волокон и смол.
В сентябре 2019 года американский производитель полиамида AdvanSix отметил, что на рынке капролактама перепроизводство и большая его часть приходится на китайские предприятия. Возможно, если мелкие китайские производители не справятся с тяжелой финансовой ситуацией в стране и обанкротятся, это поможет отрасли стабилизировать спрос и предложение на горизонте ближайших 1—2 лет. А значит, цены смогут подрасти.
Мировое потребление капролактама и расходы на производство. Источник: презентация AdvanSix, стр. 7
Еще из-за коронавируса компании не могут провести ремонтные работы. Например, китайская компания Fujian Tianchen Yaolong отложила ремонт на производстве капролактама на неопределенный срок, хотя должна была закончить его уже в марте 2020 года. Компания BASF тоже закрыла производство капролактама в Бельгии из-за поломок. Перенос ремонта на крупных китайских и европейских предприятиях также может помочь стабилизировать цены на капролактам.
Цены на капролактам в Европе в январе 2020 года упали на 20% год к году, в феврале — на 9% с учетом девальвации рубля. Скорее всего, аналогичная ситуация с ценами и в Азии.
Цены на капролактам в Европе за тонну
Что происходит со спросом на полиамид-6
Ключевой продукт, получаемый из капролактама, — полиамид-6. Его гранулы используют производители автомобилей и комплектующих, потому что материал обладает необходимой эластичностью и прочностью на растяжение. Например, материал заменяет металлические конструкции в двигателе, уменьшая массу транспорта, а следовательно, снижая объем потребляемого топлива и выбросов. По данным Reports and Data, снижение веса автомобиля на 10% увеличивает эффективность использования топлива на 6—8%.
MarketsandMarkets выделяют автомобильную отрасль как главный драйвер роста спроса на полиамид-6. Этот материал используют не только в двигателе, но и для рамок автомобильных фар, систем охлаждения, колпаков для колес и в производстве прочих элементов автомобиля.
В феврале 2020 года продажи автомобилей в Китае были ниже, чем в период кризиса 2008—2009 годов. Хуже ситуация обстояла только в начале 2000 года. Из-за падения продаж на складах компаний копятся непроданные автомобили, а производителям приходится снижать выпуск новых машин. Следовательно, есть риск, что снизятся покупки сырья для производства комплектующих, в том числе покупки полиамида-6.
Продажи автомобилей в Китае в миллионах единиц. Источник: CEIC
Скорее всего, аналогичная ситуация с продажами автомобилей будет и в Европе в ближайшие месяцы. Там производители тоже начинают останавливать заводы, что скажется на спросе на полиамид-6.
Цены на полиамид-6 за январь 2020 года упали на 21% год к году в Европе и на 25% — в Китае.
Цены на полиамид-6 в Европе и Китае за тонну
Что происходит в отрасли удобрений
Сегмент приносит «Куйбышевазоту» 36% выручки. Компания продает аммиак, аммиачную селитру, сульфат аммония, карбамид и другие удобрения. Две трети продаж в сегменте приходилось на Россию.
По большей части эти товары используют как удобрения, а значит, рост продаж зависит от роста населения. По прогнозам ООН, население Земли к 2050 году увеличится до 9,7 млрд человек.
Чуть реже данные вещества используют в специфических отраслях, от которых ожидают более быстрого роста спроса на продукцию. Аммиак используют в холодильных установках, карбамид — как жидкость в дизельных двигателях для очистки выхлопных газов, аммиачную селитру — как взрывчатку при строительстве транспортных путей или разработке месторождений.
Цены на аммиак находятся на многолетних минимумах в долларовом выражении. В рублевом эквиваленте цена топчется на одном уровне почти десять лет благодаря девальвации рубля в 2014—2015 годах. Росту мешает ввод новых производственных мощностей, а также низкая стоимость природного газа, который используют при производстве аммиак. Возможно, в 2020 году цены на аммиак подрастут благодаря закрытию части крупных китайских предприятий, которые производят удобрения.
Средняя цена на тонну аммиака за год
Цены на карбамид упали на 20% в январе и феврале 2020 года относительно аналогичного периода 2019 года.
Цена на карбамид за тонну
Продукцию «Куйбышевазота» можно приобрести через Санкт-Петербургскую международную товарно-сырьевую биржу. Пока кризис 2020 года не привел к падению цены.
Цена на 0,95 тонны аммиачной селитры «Куйбышевазота» марки Б
В Великобритании цена аммиачной селитры упала примерно на 20% год к году в первых двух месяцах 2020 года.
Цена на тонну аммиачной селитры в Великобритании
Что дальше
«Куйбышевазот» сделал 52% выручки на капролактаме и полиамиде-6, 36% — на аммиаке и азотных удобрениях. Цены этих товаров за первые два месяца 2020 года упали на 9—20% относительно аналогичного периода прошлого года.
Треть спроса на полиамида-6 зависит от автомобильной отрасли. Данные по Китаю показали ее сильное падение в феврале 2020 года. Последние новости говорят о том, что постепенно жизнь в Китае налаживается, — возможно, через несколько месяцев спрос на автомобили, комплектующие и материалы для них восстановится.
Стоит ожидать падения выручки «Куйбышевазота» на четверть как минимум за 1 квартал 2020 года — а вместе с тем и падения прибыли. Но еще нужно посмотреть в последнем отчете, все ли у компании в порядке с долговой нагрузкой. Об этом скоро напишем, не переключайтесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба