30 апреля 2020 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у нас долгосрочная идея: взять акции производителя ПО для автоматизации и инжиниринга Cadence Design Systems, чтобы заработать на восстании машин.
Потенциал роста: 15% годовых на протяжении многих лет.
Срок действия: до 15 лет.
Почему акции могут вырасти: Терминатору нужны ваши инвестиции, а еще продукция компании пользуется большим спросом.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Cadence делает программы для производства и настройки электроники. Они позволяют оптимизировать производительность, снизить энергопотребление, помогают быстрее вывести продукцию на рынок и т. д. Работа Cadence сводится к тому, чтобы делать машины, которые могут работать без людей. Сюда входят и задачи, связанные с искусственным интеллектом.
Согласно годовому отчету, продукты компании и их дальнейшее обслуживание приносят 94% выручки, а дополнительные услуги — 6%.
К продуктам и их обслуживанию относятся следующие направления работы:
цифровой дизайн интегрированных схем и отключения. Это решения, позволяющие запрограммировать электронику на выполнение назначенных функций и своевременное безопасное отключение — 30%;
индивидуальный дизайн интегрированных схем и симуляции. Это решения, которые позволяют заказчику на физическом и программном уровне оценить, как будет работать созданное заказчиком оборудование — 25%;
функциональная верификация. Это ПО и оборудование, которое позволяет заказчику убедиться в том, что произведенная им электроника будет работать как надо, а не взорвется в руках пользователя — 23%;
устранение ошибок при программировании оборудования — 13%;
системная взаимосвязь и анализ. Это решения для разработки ПО для производственного оборудования и анализа всего, что происходит на всем оборудовании — 9%.
Географически выручка компании выглядит следующим образом:
США — 42%;
другие страны Северной и Южной Америки — 2%;
КНР — 10%;
Япония — 8%;
другие страны Азии — 20%;
Европа, Ближний Восток и Африка — 18%.
Аргументы в пользу компании
Просто потому, что роботы. Замена людей роботами — это в целом хорошая идея для бизнеса. Например, в Калифорнии робот Flippy делает бургеры за 3 $ в час, а еще он не болеет и ему не нужны выходные. На складах Amazon появляется все больше роботов, существенно облегчающих работу своих живых коллег или полностью их заменяющих.
Внедрение роботов — это очень выгодная затея, позволяющая, как говорят вульгарные менеджеры, «рубить косты», сокращая издержки предприятий. Скорее всего, чаша сия не минует даже КНР: эксперты из Института стратегии развития качества при Уханьском университете ожидают, что к 2025 году примерно 5% китайских работников заменят роботы.
Работники на складах Amazon. Зеленый — роботы, синий — люди. Источник: ARK Invest, презентация Big Ideas 2020, слайд 31
Пандемия коронавируса не затормозит этот процесс, а, напротив, придаст ему ускорение. Сейчас заводы по всему миру стоят потому, что работники дома и работать нельзя. А роботы не боятся эпидемий.
В том самом Ухане в период карантина автоматизированные фабрики Yangtze Memory Technologies продолжали работать практически все время карантина под присмотром нескольких инженеров. Да и на период карантина в тех же США роботы помогли компенсировать недостаток людей в отраслях переработки отходов и поставки продуктов продовольствия. Это наводит на мысли о том, что после окончания карантина можно оставить роботов вместо людей.
В роботизации экономики Cadence выполняет важную роль связующего звена между желаниями заказчиков из разных отраслей и поставщиками соответствующих машин. Я уверен, что компания обеспечена заказами, число которых будет только расти, на долгие годы.
Опытные кровососы. Хорош не тот технарь, который один раз срубил много денег с ничего не понимающего заказчика, а тот, что доит заказчика много лет подряд. 85—90% выручки Cadence — это результаты не новых продаж, а потребления ее продуктов и услуг на постоянной основе, включая отчисления за лицензирование интеллектуальной собственности и использование оборудования компании заказчиками. Это хорошо, потому что обеспечивает бизнесу должный уровень стабильности.
Хорошо будет не только в далеком будущем. Cadence — это работающий бизнес с растущей выручкой, прибыльностью и огромной итоговой маржой, превышающей 40%.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Что может помешать
Промышленные спады. Последний отчет компании оказался лучше ожиданий: выручка получилась чуть больше, чем предполагалось. Это удивительно на фоне промышленного спада в этом полугодии.
На следующий квартал компания дала прогноз хуже ожиданий: 590 млн долларов выручки против 621 млн долларов. Дело в том, что производство во многих странах пришлось сократить из-за карантина. Как следствие, упало число заказов. В долгосрочной перспективе тренд на роботов, конечно, победит, но нужно быть готовыми к периодическим спадам.
Мутные политические риски. Замена людей роботами вызовет реакцию со стороны этих самых людей. Возможно, из-за этого появится какой-нибудь налог на промышленных роботов или что-то подобное. Это может косвенно помешать работе Cadence.
Потери рабочих мест от автоматизации пока не стали массовым явлением, но стоит учитывать этот фактор на длинных дистанциях.
Конкуренты из будущего. Есть и другие компании, предоставляющие похожие решения. Это, например, Synopsys, Keysight Technologies и Zuken. Пока они не доставляют больших проблем, судя по невероятной марже Cadence.
Но ничто не стоит на месте. Инвесторы уже знают, что роботы — это выгодно. В отрасль вкладываются большие деньги, и будет расти количество специалистов в этой сфере. В будущем Cadence, вероятно, придется больше напрягаться, чтобы привлекать и удерживать клиентов.
Это не проблема на ближайшие несколько лет, но так как идея долгосрочная, стоит помнить о рисках, которые могут возникнуть в будущем.
Проклятие экспортера. Компания больше половины выручки делает за пределами США, что означает ее зависимость от колебания курсов. Более дорогой доллар — меньше долларов в итоговом отчете.
Что в итоге
Я считаю, что акции Cadence можно взять сейчас и держать много лет.
Может быть, в следующем квартале у компании действительно случится небольшое снижение выручки. Но, учитывая скромный для технологических компаний P / E в районе 22 и уроки пандемии, я бы ожидал роста интереса к компаниям, помогающим автоматизировать производство. Есть значительная вероятность того, что акции Cadence продолжат расти без оглядки на небольшое падение выручки.
При любой точке входа Cadence выглядит очень хорошо на срок до 2035 года. Примерно как Microsoft в 1980-х годах, когда было понятно, что домашние ПК ждет массовое распространение, но рынок еще не успел «переварить» эту информацию.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Потенциал роста: 15% годовых на протяжении многих лет.
Срок действия: до 15 лет.
Почему акции могут вырасти: Терминатору нужны ваши инвестиции, а еще продукция компании пользуется большим спросом.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Cadence делает программы для производства и настройки электроники. Они позволяют оптимизировать производительность, снизить энергопотребление, помогают быстрее вывести продукцию на рынок и т. д. Работа Cadence сводится к тому, чтобы делать машины, которые могут работать без людей. Сюда входят и задачи, связанные с искусственным интеллектом.
Согласно годовому отчету, продукты компании и их дальнейшее обслуживание приносят 94% выручки, а дополнительные услуги — 6%.
К продуктам и их обслуживанию относятся следующие направления работы:
цифровой дизайн интегрированных схем и отключения. Это решения, позволяющие запрограммировать электронику на выполнение назначенных функций и своевременное безопасное отключение — 30%;
индивидуальный дизайн интегрированных схем и симуляции. Это решения, которые позволяют заказчику на физическом и программном уровне оценить, как будет работать созданное заказчиком оборудование — 25%;
функциональная верификация. Это ПО и оборудование, которое позволяет заказчику убедиться в том, что произведенная им электроника будет работать как надо, а не взорвется в руках пользователя — 23%;
устранение ошибок при программировании оборудования — 13%;
системная взаимосвязь и анализ. Это решения для разработки ПО для производственного оборудования и анализа всего, что происходит на всем оборудовании — 9%.
Географически выручка компании выглядит следующим образом:
США — 42%;
другие страны Северной и Южной Америки — 2%;
КНР — 10%;
Япония — 8%;
другие страны Азии — 20%;
Европа, Ближний Восток и Африка — 18%.
Аргументы в пользу компании
Просто потому, что роботы. Замена людей роботами — это в целом хорошая идея для бизнеса. Например, в Калифорнии робот Flippy делает бургеры за 3 $ в час, а еще он не болеет и ему не нужны выходные. На складах Amazon появляется все больше роботов, существенно облегчающих работу своих живых коллег или полностью их заменяющих.
Внедрение роботов — это очень выгодная затея, позволяющая, как говорят вульгарные менеджеры, «рубить косты», сокращая издержки предприятий. Скорее всего, чаша сия не минует даже КНР: эксперты из Института стратегии развития качества при Уханьском университете ожидают, что к 2025 году примерно 5% китайских работников заменят роботы.
Работники на складах Amazon. Зеленый — роботы, синий — люди. Источник: ARK Invest, презентация Big Ideas 2020, слайд 31
Пандемия коронавируса не затормозит этот процесс, а, напротив, придаст ему ускорение. Сейчас заводы по всему миру стоят потому, что работники дома и работать нельзя. А роботы не боятся эпидемий.
В том самом Ухане в период карантина автоматизированные фабрики Yangtze Memory Technologies продолжали работать практически все время карантина под присмотром нескольких инженеров. Да и на период карантина в тех же США роботы помогли компенсировать недостаток людей в отраслях переработки отходов и поставки продуктов продовольствия. Это наводит на мысли о том, что после окончания карантина можно оставить роботов вместо людей.
В роботизации экономики Cadence выполняет важную роль связующего звена между желаниями заказчиков из разных отраслей и поставщиками соответствующих машин. Я уверен, что компания обеспечена заказами, число которых будет только расти, на долгие годы.
Опытные кровососы. Хорош не тот технарь, который один раз срубил много денег с ничего не понимающего заказчика, а тот, что доит заказчика много лет подряд. 85—90% выручки Cadence — это результаты не новых продаж, а потребления ее продуктов и услуг на постоянной основе, включая отчисления за лицензирование интеллектуальной собственности и использование оборудования компании заказчиками. Это хорошо, потому что обеспечивает бизнесу должный уровень стабильности.
Хорошо будет не только в далеком будущем. Cadence — это работающий бизнес с растущей выручкой, прибыльностью и огромной итоговой маржой, превышающей 40%.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Что может помешать
Промышленные спады. Последний отчет компании оказался лучше ожиданий: выручка получилась чуть больше, чем предполагалось. Это удивительно на фоне промышленного спада в этом полугодии.
На следующий квартал компания дала прогноз хуже ожиданий: 590 млн долларов выручки против 621 млн долларов. Дело в том, что производство во многих странах пришлось сократить из-за карантина. Как следствие, упало число заказов. В долгосрочной перспективе тренд на роботов, конечно, победит, но нужно быть готовыми к периодическим спадам.
Мутные политические риски. Замена людей роботами вызовет реакцию со стороны этих самых людей. Возможно, из-за этого появится какой-нибудь налог на промышленных роботов или что-то подобное. Это может косвенно помешать работе Cadence.
Потери рабочих мест от автоматизации пока не стали массовым явлением, но стоит учитывать этот фактор на длинных дистанциях.
Конкуренты из будущего. Есть и другие компании, предоставляющие похожие решения. Это, например, Synopsys, Keysight Technologies и Zuken. Пока они не доставляют больших проблем, судя по невероятной марже Cadence.
Но ничто не стоит на месте. Инвесторы уже знают, что роботы — это выгодно. В отрасль вкладываются большие деньги, и будет расти количество специалистов в этой сфере. В будущем Cadence, вероятно, придется больше напрягаться, чтобы привлекать и удерживать клиентов.
Это не проблема на ближайшие несколько лет, но так как идея долгосрочная, стоит помнить о рисках, которые могут возникнуть в будущем.
Проклятие экспортера. Компания больше половины выручки делает за пределами США, что означает ее зависимость от колебания курсов. Более дорогой доллар — меньше долларов в итоговом отчете.
Что в итоге
Я считаю, что акции Cadence можно взять сейчас и держать много лет.
Может быть, в следующем квартале у компании действительно случится небольшое снижение выручки. Но, учитывая скромный для технологических компаний P / E в районе 22 и уроки пандемии, я бы ожидал роста интереса к компаниям, помогающим автоматизировать производство. Есть значительная вероятность того, что акции Cadence продолжат расти без оглядки на небольшое падение выручки.
При любой точке входа Cadence выглядит очень хорошо на срок до 2035 года. Примерно как Microsoft в 1980-х годах, когда было понятно, что домашние ПК ждет массовое распространение, но рынок еще не успел «переварить» эту информацию.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу