7 мая 2020 XCritical Брюков Владимир
Прогнозы курсов семи ведущих валют на каждый день мая 2020 года.
Сделка по рекордному снижению добычи нефти на 9,7 млн баррелей в день, заключённая 12 апреля т. г. странами ОПЕК+ (с участием России и неформальной поддержке США), ничуть не погасила медвежьих настроений на нефтяном рынке. В разгар паники трейдеры 20 апреля продавали нефть марки WTI по цене минус 36,98 долл. за 1 баррель, то есть ещё и доплачивали из своего кармана покупателям! Как после такого обвала цен поведёт себя рубль, благополучие которого во многом зависит от притока в РФ нефтедолларов?
Сделка ОПЕК+ и продажа нефти с доплатой
Причиной продажи нефти с доплатой стало окончание срока майских фьючерсов, от которых перепродавцам нужно было срочно избавиться, а также растущие опасения, что для хранения углеводородов может не хватить резервных мощностей. Поэтому 20 апреля покупатель фьючерсного контракта получал от продавца не только даром 1000 баррелей нефти марки WTI, но ещё и 3698 долл. доплаты. За 34-летний период наблюдений на рынке ещё ни разу не фиксировались отрицательные цены! В тот же день цена 1 барреля нефти марки Brent упала до 9,12 долл., то есть была лишь на 2 цента дороже, чем 10 декабря 1998, когда она опускалась до рекордного минимума.
Вполне очевидно, что катастрофическое падение глобального спроса на нефть обусловлено пандемией коронавируса, охватившей все развитые страны мира. Вот как обвал рынка нефти на сайте ведомства прокомментировал министр энергетики РФ Александр Новак: «Такой ситуации не было никогда – три года назад предложение превышало спрос на 3 млн баррелей в сутки, а сейчас – уже на 20 млн баррелей из-за падения спроса. По этой причине важно объединить усилия не только стран, ранее участвовавших в сделке ОПЕК+ в 2017–2020 годах, но и, в первую очередь, других крупных производителей, в том числе из стран G20».
Впрочем, квоты снижения нефтедобычи вступили в силу лишь 1 мая, а потому ближайшие дни покажут, насколько эта мера стабилизирует цены. При этом страны ОПЕК+ рассчитывают на участие в сокращении добычи таких стран, как США, Канада, Бразилия и Норвегия, на долю которых в 2019 приходилось 25,2% всей извлекаемой нефти. О том, почему американцам придётся избавиться от излишков извлекаемой нефти, недавно в своём твиттере написал комиссар Техасской железнодорожной комиссии (регулятор энергетики штата) Райан Ситтон: «Несмотря на то, что американское антимонопольное законодательство запрещает квотирование, из-за заполнения хранилищ нефтедобыча в США в ближайшие три месяца снизится естественным образом на 4 млн баррелей в день».
Если падение цен ниже 30 долл. за баррель будет длительным, то в ближайшие месяцы может оказаться на грани разорения значительная часть глобального нефтедобывающего сектора. По данным CNN Business, в 2015 средняя себестоимость добычи 1 барреля нефти в таких странах, как Великобритания составляла 52,5 долл., Бразилия – 48,80 долл., Канада – 41,00 долл., США – 36,20 долл., Норвегия – 36,10 долл., Ангола – 35,40 долл., Колумбия – 35,30 долл. и Нигерия – 31,60 долл. По информации Управления энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), на эти страны в 2019 приходилось 35,3% мировой добычи нефти.
Хроника апрельского обвала на рынке нефти
Предварительный анализ сезонных колебаний цен на нефть показывал, что апрельские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 2,84% ниже обычного ежемесячного уровня. За последние 20 лет сезонный фактор в апреле в 69,8% случаев способствовал снижению, а в 30,28% наблюдался прямо противоположный тренд. Впрочем, по факту обвал оказался на порядок выше.
С 24.03.2020 по 27.04.2020 цена на нефть марки Brent упала с 24,50 долл. до 15,17 долл. за баррель или на 38,08%. С конца марта по конец апреля цена на нефть находилась на своём локальном максимуме 25 марта 2020, когда она равнялась 25,62 долл. за баррель. А 22 апреля 2020 цена на нефть упала до 14,85 долл. за баррель и достигла локального минимума.
Судя по графику на рис.1, ожидаемое колебание цен на нефть марки Brent на 24.03.2020 прогнозировалось в пределах от 16,69 долл. и до 30,17 долл. за баррель, а по данным на 27.04.2020 они уже прогнозировались в диапазоне от 9,59 долл. до 23,07 долл. за баррель. Заметим, что эти краткосрочные прогнозы цен на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис.1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.
Рис.1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель
Источник: The U.S. Energy Information Administration
При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что её апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 23,749 долл. – 0,323 долл. * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 24.03.2020=1.
Согласно формуле, с 24.03.2020 и по 27.04.2020 цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно снижалась на 0,323 цента при расчётном начальном уровне 23,75 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Правда, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 35,7% динамики цен на нефть, этот тренд можно считать слабым (из-за того, что резкие падения цен часто сменялись их небольшим ростом). При этом значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневную динамику цен на нефть, оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым (таким он считается в том случае, когда его величина не превышает 0,05, то есть риск ошибки не превышает 5,0%). Слабая сила понижательного тренда говорит о том, что к концу апреля он себя уже почти исчерпал.
На рис.1 приведены данные нефтяного рынка за период с 24.03.2020 по 27.04.2020, обнародованные Управлением энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration). Актуальнее опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней торгов апреля по нефтяным фьючерсам на Московской бирже, которая также свидетельствует снижение спроса на углеводороды, так как фьючерсные цены на нефть за этот период упали на 7,6%.
На рис.2 приведены данные цен за фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов апреля. При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен – 19,0% (индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%). Заметим, что индекс тренда учитывает корреляцию между ценами на нефть и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов.
Рис.2 наглядно показывает, что в последние три торговых дня апреля фьючерсные цены на нефть марки Brent росли, а не падали. Соответственно, величина корреляции между фьючерсными ценами на нефть за последние 10 дней торгов с курсом доллара США оказалась равна – 0,412, с евро = – 0,267, с йеной = – 0,395, с фунтом стерлингов = – 0,177, со швейцарским франком = – 0,300, с канадским долларом = – 0,380, с австралийским долларом = – 0,369. Наличие отрицательной корреляции с фьючерсными ценами на нефть объясняет, почему в последние дни апреля рубль начал укрепляться, причём особенно к доллару США.
Рис.2. Динамика цен на фьючерсный контракт на нефть марки Brent, в долл. за баррель
Источник: Московская биржа
Влияние апрельского падения нефти на курсы валют
Посмотрим, как понижательный тренд на рынке нефти в апреле повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,154, 0,382, – 0,150, 0,158, 0,314, 0,349 и – 0,788. Заметим, отрицательная корреляция говорит, что рост или снижение цен на нефть приводили, соответственно, к снижению или росту стоимости валют, а положительная корреляция указывает на относительно синхронную динамику курса валюты с ценами на нефть. За исключением йены и австралийского доллара, у остальных валют корреляция их курсов с ростом цен на нефть в апреле оказалась положительной, то есть рубль продемонстрировал большую устойчивость к обвалу нефтяных цен.
Судя по таблице №1, за апрель относительно лучшие результаты были получены владельцами австралийского доллара (зато в марте он меньше всех подорожал), поскольку доходность этой валюты составила 2,07%, а относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на евро, так как доходность этой валюты оказалась равна -6,64%.
В таблице №1 представлены также индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов (индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%). При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда – за последние 12 месяцев.
По итогам апреля наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда оказался у евро, величина которого равнялась -28,24%. Соответственно, наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в апреле был у австралийского доллара = 87,23%. В целом за апрель средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 4,0%, а по итогам марта он находился на уровне 90,1%, то есть упал на 86,12 процентных пункта.
Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась 12,33%. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у фунта стерлингов, величина которого равнялась 68,19%.
В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен 48,8%, а по итогам мартовских торгов он находился на уровне 20,0%, то есть вырос на 28,8 процентных пункта. Таким образом индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчёта менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.
В апреле волатильность на валютном рынке снизилась, поскольку средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 1,11%, а по итогам марта она составила 2,40%. Наиболее низким стандартное отклонение в апреле было у канадского доллара, величина колебаний которого равнялась 0,96%. А наиболее высоким стандартное отклонение по итогам апрельских торгов оказалось у евро, величина колебаний которого достигла 1,23%.
Таблица №1. «Рыночная статистика доходности и риска ведущих мировых валют за апрель 2020 года»
Сценарий майской динамики рубля
Решающим для понимания динамики российской валюты является тот факт, что сегодня на низком курсовом уровне серьёзно ослабла её зависимость от падения цен на нефть, а в случае их роста рубль укрепляется. Хотя нефть с конца марта по конец апреля упала почти на 40%, рубль в апреле, напротив, укрепился к шести ведущим валютам, потерявших от 3,0% до 6,0% своей стоимости. По итогам апреля лишь считающийся сырьевой валютой австралийский доллар сумел подорожать к рублю чуть более чем на 2,0% (зато в марте «австралиец» вырос в цене меньше остальных).
Об этом автор этих строк писал ещё в прошлой публикации: «По мере стабилизации отечественной валюты можно ожидать и возвращения на наш рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов, что в краткосрочной перспективе может способствовать укреплению рубля, в первую очередь, по отношению к тем валютам, которые в марте наиболее сильно выросли», – см. материал «Воскреснет ли рубль после мартовского обвала».
Парадокс апрельского укрепления российской валюты на фоне падающей нефти объясняется тем обстоятельством, что иностранные инвесторы понемногу стали возвращаться на рынок РФ, так как стоимость активов после 13–14% мартовской девальвации рубля для них резко снизилась. На пресс-конференции 17 апреля глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила, что на минувшей неделе нерезиденты сделали небольшие чистые покупки облигаций федерального займа, причём их доля практически не изменилась (осталась около 31,0%), а в размещении Минфином облигаций на сумму 97 млрд рублей участвовали как отечественные инвесторы, так и нерезиденты, доля которых составила 26,0%.
Как мы уже говорили, мартовский обвал российской валюты был во многом обусловлен бегством иностранных инвесторов из российских активов, создавших повышенный спрос на инвалюту. По данным Банка России, нерезиденты в марте 2020 года снизили вложения в облигации федерального займа на 293 млрд рублей. Мартовское снижение стало рекордным, в два раза превысив максимальное снижение, зарегистрированное в июне 2018 года, когда иностранные инвестиции из-за опасения санкций сократились на 141 млрд рублей.
Как правило, после каждого обвала рубля Центробанк повышал ключевую ставку, опасаясь роста инфляции, в том числе из-за резкого подорожания импорта. Но в этот раз регулятор пошёл иным путем – 24 апреля 2020 Совет директоров Банка России опустил ключевую ставку с 6,0% до 5,5% годовых, поскольку, цитирую: «Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности. Это создаёт значительное и продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса, что компенсирует эффекты временных проинфляционных факторов, в том числе связанных с падением цены на нефть. При этом ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась после периода особенно высокой волатильности в марте. Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики. По прогнозу Банка России, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется вблизи 4% в дальнейшем».
Несмотря на снижение ключевой ставки, она в России по-прежнему остаётся одной из самых высоких в мире. Среди стран группы-20 (G20) только у Аргентины, Турции и Мексики ставки рефинансирования выше, где они равняются, соответственно, 38,0%, 8,25% и 6,50%. В то время как в Еврозоне ключевая ставка сегодня находится на нулевом уровне, а в США – в диапазоне от 0 до 0,25% годовых.
С учётом упомянутых выше фундаментальных факторов, на наш взгляд, наиболее вероятно в мае ожидать некоторой стабилизации цен на нефть после вступления в силу квот ОПЕК+. Этому будет способствовать и ожидаемое в мае ослабление карантинных мер в США, Великобритании и ряде стран Евросоюза.
Правда, анализ сезонных колебаний цен на нефть за последние 20 лет говорит о том, что майские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 3,56% ниже своего обычного ежемесячного уровня. За последние 20 лет сезонный фактор в апреле в 52,2% случаев способствовал снижению, а противоположный тренд на рынке наблюдался в 47,8% случаев.
По нашей оценке, даже если цены на нефть вновь упадут, рубль на нынешних низких уровнях на это уже практически не отреагирует, а вот в случае их роста, можно ожидать некоторого укрепления российской валюты.
Прогноз доходности мировых валют на май 2020 года
Какими будут курсы ведущих мировых валют на конец мая и по итогам каждого торгового дня этого месяца? Для прогнозирования воспользуемся базой данных Центробанка РФ с начала 1999 по апрель 2020 года – динамика официального курса рубля к семи валютам. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня… и так далее вплоть до конца месяца.
Для прогноза будем использовать статистику разницы между текущим и предыдущим курсами валют по каждому периоду. Поскольку объём расчётов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Методика расчётов построена таким образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надёжности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. Соответственно, риск выхода курса валюты за диапазон прогноза у нас будет равен 5%.
Сводная информация прогнозируемого курса семи валют на конец мая т. г. представлена в таблице №2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце мая (по сравнению с концом апреля) может оказаться в диапазоне от -3,83% до 6,76%. Особо стоит обратить внимание на такой показатель, как диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов (см. последнюю строку таблицы №2). Эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью каждой валюты.
Согласно интервальным прогнозам, наиболее низким диапазон колебаний доходности оказался у канадского доллара, величина колебаний которого равняется 10,43 процентным пунктам. А наиболее высокий диапазон колебаний доходности ожидается у курса фунта стерлингов, величина которого = 12,47 процентным пунктам.
Таблица №2. «Ожидаемая доходность на конец мая 2020 года»
Прогнозы курса доллара США
Согласно нашему прогнозу, составленному в конце марта, курс доллара США в конце апреля т. г. не должен быть ниже 74,5879 ₽ и не выше 83,2194 ₽, но фактически официальный курс американского доллара оказался =73,6894 ₽, то есть упал ниже прогноза. См. график на рис.3. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.
На апрельских торгах курс доллара США 23.04.2020 находился на своём локальном максимуме 77,0416 ₽, а до локального минимума валюта упала 15.04.2020, тогда её курс равнялся 73,315 ₽.
Рис.3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс доллара США упал с 77,7325 ₽ до 73,6894 ₽ или на 5,20%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 74,9669 ₽ -0,0214 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Согласно уравнению, в течение апреля курс доллара США в среднем ежедневно падал на 2,1 коп. при расчётном исходном уровне 74,9669 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 1,14% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. Так как значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневный рост курса доллара США оказалась равна 0,67, то этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд доллара США в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за 20 лет говорит о том, что, сезонный фактор способствует в мае снижению курса доллара среднем на 1,25%. За весь 20-летний период наблюдений сезонный фактор в этом месяце в 57,0% случаев приводил к снижению курса доллара США, а в 43,0% был противоположный тренд.
Каким будет курс доллара США на конец мая и по итогам каждого торгового дня этого месяца? Для прогноза роста или падения доллара США воспользуемся базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице №3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 30 мая 2020 будет равен 74,7678 ₽, а в соответствии с более надёжным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 70,8660 ₽, а верхняя – 78,6696 ₽.
Согласно точечному прогнозу, 1 мая 2020 курс доллара США будет равен 73,7089 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 72,9415 ₽, а верхняя – 74,4762 ₽. Легко заметить, что по мере расширения прогнозируемого периода в связи с ростом неопределённости и повышением риска значительно увеличивается интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 мая 2020 равен 1,5347 ₽, а для 30.05.2020 = 7,8036 ₽.
Таблица №3. «Прогноз курса доллара США на май 2020 года»
Прогнозы курса евро
Судя по графику на рис.4, курс евро в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 81,8024 ₽ и верхней не выше – 92,1079 ₽, а фактически евро оказался = 80,0488 ₽, то есть упал ниже прогноза. На торгах последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 23.04.2020, когда он равнялся 83,6826 ₽, а до локального минимума 80,0488 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс евро упал с 85,7389 ₽ до 80,0488 ₽ или на 6,64%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 81,7268 ₽-0,0542 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно формуле, в течение апреля курс евро в среднем ежедневно падал на 5,4 коп. при расчётном исходном уровне 81,73 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 8,0% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,26, то есть этот коэффициент можно считать статистически незначимым
Каким будет тренд евро в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет говорит о том, что в мае сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 1,52%. Причём в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в мае в 56,3% случаев приводил к снижению курса евро, а в 43,7%, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 30 мая 2020, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца (таблица №4). Согласно точечному прогнозу, курс евро на 30.05.2020 будет равен 81,0079 ₽. Согласно более надёжному интервальному прогнозу на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 76,4432 ₽, верхняя – 85,5726 ₽.
По точечному прогнозу, курс евро 01.05.2020 будет равен 80,1022 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 79,2060 ₽, а верхняя – 80,9983 ₽. По мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости значительно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 01.05.2020 равен 1,7923 ₽, а для 30.05.2020 = 9,1294 ₽.
Таблица №4. «Прогноз курса евро на май 2020 года»
Прогнозы курса йены
Судя по графику на рис.5, курс йены в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей 67,4662 ₽, а верхняя граница – не выше 77,7717 ₽, ну а фактически курс был равен 69,2147 ₽, то есть в рамках прогноза. На торгах последнего месяца курс йены достиг 23.04.2020 своего локального максимума 71,5568 ₽, а к локальному минимуму 68,0459 ₽ валюта упала 11.04.2020.
Рис.5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс йены упал с 71,4027 68,0459 ₽ до 69,2147 68,0459 ₽ или на 3,06%. Тем не менее регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 68,7804 ₽ + 0,0567 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Судя по уравнению, в течение апреля курс йены в среднем ежедневно рос на 5,7 коп. при расчётном исходном уровне 68,78 ₽. Согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд, но по факту валюта по итогам за месяц упала. Формула диагностирует повышательный тренд, которого по итогам месяца не было, в связи с тем, что с середины апреля йена чаще росла, чем падала. Впрочем, коэффициентом детерминации по этому уравнению объясняется лишь 10,3% динамики курса валюты, значит, этот тренд можно считать очень слабым. По этой же причине и значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,19, то есть этот коэффициент можно считать статистически незначимым
Какой будет тренд у йены в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в мае сезонный фактор способствует снижению на 1,81%. За весь 20-летний период сезонный фактор в мае в 50,2% случаев приводил к падению курса йены, а в 49,8% – на рынке наблюдался противоположный тренд.
Каким будет курс йены 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №5. Согласно точечному прогнозу, курс йены на 30 мая 2020 будет равен 69,79975 ₽ В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены – 65,9081 ₽, а верхняя – 73,6914 ₽.
Согласно точечному прогнозу, курс йены 01.05.2020 будет равен 69,2726 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница курса йены будет равна 68,3852 ₽ и верхняя – 70,1599 ₽. По мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 01.05.2020 равен 1,7747 ₽, а для 30 мая 2020 – 7,7833 ₽.
Таблица №5. «Прогноз курса йены на май 2020 года»
Прогнозы курса фунта стерлингов
Согласно графику на рис.6, курс фунта стерлингов в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 90.6406 ₽ и не выше 100,9461 ₽, фактически же курс этой валюты был равен 91,7359 ₽, то есть был в рамках прогноза.
На торгах последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 23.04.2020, когда он равнялся 94,8998 ₽, а до локального минимума 91,7359 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля т. г. курс фунта стерлингов упал с 94,5771 ₽ до 91,7359 ₽ или на 3,00%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 92,9497 ₽ -0,0146 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно нашей формуле, в течение апреля курс фунта стерлингов в среднем ежедневно снижался на 1,5 коп. при расчётном исходном уровне 92,95 ₽. Таким образом, по фунту в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Однако коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 0,7% динамики курса валюты, значит, тренд можно считать очень слабым. Значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,73, то есть его можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд фунта в мае? Динамика валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце в среднем снижался на 1,13%. За весь 20-летний период курс британской валюты в 56,3% случаев в мае снижался, а в 43,7 % – повышался.
Каким будет курс британского фунта 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №6. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов 30 мая 2020 будет равен 92,21015 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница составит 86,4887 ₽, а верхняя – 97,9316 ₽. По мере роста прогнозируемого периода и повышением риска существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 2,2695 ₽, а для 30 мая 2020 – 11,4429 ₽.
Таблица №6. «Прогноз курса фунта стерлингов на май 2020 года»
Прогнозы курса швейцарского франка
Судя по графику на рис.7, курс швейцарского франка в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 76,7826 ₽ и не выше 87,0881 ₽, ну а по факту курс равнялся 75,8277 ₽, то есть упал ниже прогноза.
В ходе торгов последнего месяца локального максимума 79,4243 ₽ курс франка достиг 23.04.2020, а до локального минимума 75,8277 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс швейцарского франка упал с 80,7191 ₽ до 75,8277 ₽ или на 6,06%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 77,3651 ₽-0,0361 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно формуле, в течение апреля курс швейцарского франка в среднем ежедневно снижался на 3,6 коп. при расчётном исходном уровне 77,4 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Причём коэффициентом детерминации этого уравнения тренда объяснялось лишь 3,8% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста швейцарского франка равна 0,436, значит, этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким в мае будет тренд швейцарского франка? Данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем снижался на 1,48%. За весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 51,6% случаев приводил к снижению франка, а в 48,4 % срабатывал противоположный тренд.
Каким будет курс швейцарского франка 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №7. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 76,7224 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница составит 72,589 ₽, а верхняя – 80,8557 ₽. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с увеличением неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 1,7104 ₽, а для 30 мая 2020 – 8,2667 ₽.
Таблица №7. «Прогноз курса швейцарского франка на май 2020 года»
Прогнозы курса канадского доллара
Согласно графику на рис.8, курс канадского доллара в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 53,0438 ₽ и не выше 59,2341 ₽, ну а фактический официальный курс этой валюты равнялся 52,8732 ₽, то есть упал немного ниже прогноза. На торгах последнего месяца курс канадского доллара 23 апреля 2020 достиг своего локального максимума 54,4079 ₽, а к локальному минимуму 52,4836 ₽ валюта упала 18.04.2020.
Рис.8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс канадского доллара упал с 55,2941 ₽ до 52,8732 ₽ или на 4,38%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 53,4354 ₽ -0,0246 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Таким образом в течение апреля курс канадского доллара в среднем ежедневно снижался на 2,5 коп. при расчётном уровне 53,4354 ₽. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 5,8% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. Причём значимость коэффициента ежедневного роста канадского доллара равна 0,34, значит, этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд этой валюты в мае? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что под воздействием сезонного фактора курс канадского доллара в этом месяце в среднем снижался на 0,76%. В целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 65,1% случаев приводил к падению курса канадского доллара, а в 34,9% –к повышению.
В таблице №8 можно увидеть, каким будет курс канадского доллара по итогам каждого торгового дня этого месяца и 30 мая 2020. Точечный прогноз предполагает, что курс канадского доллара 30 мая 2020 будет равен 53,6226 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница курса доллара будет 50,8649 ₽, а верхняя – 56,3803 ₽. При этом по мере роста прогнозируемого периода и с увеличением неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 1,0811 ₽, а для 30 мая 2020 – 5,5154 ₽.
Таблица №8. «Прогноз курса канадского доллара на май 2020 года»
Прогнозы курса австралийского доллара
В соответствии с графиком на рис.9, курс австралийского доллара в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 44,5842 ₽ и не выше 50,6804 ₽, ну а фактически курс этой валюты был равен 48,1192 ₽, то есть совпал с прогнозом. При этом за последний месяц курс австралийского доллара 23.04.2020 достиг своего локального максимума 48,7981 ₽, а к локальному минимуму 46,2341 ₽ валюта упала 07.04.2020.
Рис.9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс австралийского доллара вырос с 47,1448 ₽ до 48,1192 ₽ или на 2,07%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 46,0914 ₽ + 0,1234 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня апреля т. г.=1.
Следовательно, в течение апреля курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 12,3 коп. при расчётном исходном уровне 46,09 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации этого уравнения объясняется 76,1% динамики курса валюты, значит, этот тренд можно считать сильным. При этом значимость коэффициента ежедневного роста австралийского доллара равна 0,00, поэтому этот коэффициент можно считать статистически значимым.
Каким будет тренд австралийского доллара в мае? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце из-за сезонного фактора в среднем снижался на 1,18%. В целом за 20-летний период снижение курса австралийского доллара было в этом месяце в 61,4% случаев, а в 38,6 % – повышение под влиянием сезонного фактора.
Каким будет курс австралийского доллара по итогам каждого торгового дня этого месяца и 30 мая 2020 – см. таблицу №9. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 48,5594 ₽, в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 45,9257 ₽, а верхняя – 51,1930 ₽. По мере роста прогнозируемого периода и повышением риска существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 составит 1,0564 ₽, а для 30 мая 2020 – 5,2673 ₽.
Таблица №9. «Прогноз курса австралийского доллара на май 2020 года»
https://xcritical.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сделка по рекордному снижению добычи нефти на 9,7 млн баррелей в день, заключённая 12 апреля т. г. странами ОПЕК+ (с участием России и неформальной поддержке США), ничуть не погасила медвежьих настроений на нефтяном рынке. В разгар паники трейдеры 20 апреля продавали нефть марки WTI по цене минус 36,98 долл. за 1 баррель, то есть ещё и доплачивали из своего кармана покупателям! Как после такого обвала цен поведёт себя рубль, благополучие которого во многом зависит от притока в РФ нефтедолларов?
Сделка ОПЕК+ и продажа нефти с доплатой
Причиной продажи нефти с доплатой стало окончание срока майских фьючерсов, от которых перепродавцам нужно было срочно избавиться, а также растущие опасения, что для хранения углеводородов может не хватить резервных мощностей. Поэтому 20 апреля покупатель фьючерсного контракта получал от продавца не только даром 1000 баррелей нефти марки WTI, но ещё и 3698 долл. доплаты. За 34-летний период наблюдений на рынке ещё ни разу не фиксировались отрицательные цены! В тот же день цена 1 барреля нефти марки Brent упала до 9,12 долл., то есть была лишь на 2 цента дороже, чем 10 декабря 1998, когда она опускалась до рекордного минимума.
Вполне очевидно, что катастрофическое падение глобального спроса на нефть обусловлено пандемией коронавируса, охватившей все развитые страны мира. Вот как обвал рынка нефти на сайте ведомства прокомментировал министр энергетики РФ Александр Новак: «Такой ситуации не было никогда – три года назад предложение превышало спрос на 3 млн баррелей в сутки, а сейчас – уже на 20 млн баррелей из-за падения спроса. По этой причине важно объединить усилия не только стран, ранее участвовавших в сделке ОПЕК+ в 2017–2020 годах, но и, в первую очередь, других крупных производителей, в том числе из стран G20».
Впрочем, квоты снижения нефтедобычи вступили в силу лишь 1 мая, а потому ближайшие дни покажут, насколько эта мера стабилизирует цены. При этом страны ОПЕК+ рассчитывают на участие в сокращении добычи таких стран, как США, Канада, Бразилия и Норвегия, на долю которых в 2019 приходилось 25,2% всей извлекаемой нефти. О том, почему американцам придётся избавиться от излишков извлекаемой нефти, недавно в своём твиттере написал комиссар Техасской железнодорожной комиссии (регулятор энергетики штата) Райан Ситтон: «Несмотря на то, что американское антимонопольное законодательство запрещает квотирование, из-за заполнения хранилищ нефтедобыча в США в ближайшие три месяца снизится естественным образом на 4 млн баррелей в день».
Если падение цен ниже 30 долл. за баррель будет длительным, то в ближайшие месяцы может оказаться на грани разорения значительная часть глобального нефтедобывающего сектора. По данным CNN Business, в 2015 средняя себестоимость добычи 1 барреля нефти в таких странах, как Великобритания составляла 52,5 долл., Бразилия – 48,80 долл., Канада – 41,00 долл., США – 36,20 долл., Норвегия – 36,10 долл., Ангола – 35,40 долл., Колумбия – 35,30 долл. и Нигерия – 31,60 долл. По информации Управления энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), на эти страны в 2019 приходилось 35,3% мировой добычи нефти.
Хроника апрельского обвала на рынке нефти
Предварительный анализ сезонных колебаний цен на нефть показывал, что апрельские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 2,84% ниже обычного ежемесячного уровня. За последние 20 лет сезонный фактор в апреле в 69,8% случаев способствовал снижению, а в 30,28% наблюдался прямо противоположный тренд. Впрочем, по факту обвал оказался на порядок выше.
С 24.03.2020 по 27.04.2020 цена на нефть марки Brent упала с 24,50 долл. до 15,17 долл. за баррель или на 38,08%. С конца марта по конец апреля цена на нефть находилась на своём локальном максимуме 25 марта 2020, когда она равнялась 25,62 долл. за баррель. А 22 апреля 2020 цена на нефть упала до 14,85 долл. за баррель и достигла локального минимума.
Судя по графику на рис.1, ожидаемое колебание цен на нефть марки Brent на 24.03.2020 прогнозировалось в пределах от 16,69 долл. и до 30,17 долл. за баррель, а по данным на 27.04.2020 они уже прогнозировались в диапазоне от 9,59 долл. до 23,07 долл. за баррель. Заметим, что эти краткосрочные прогнозы цен на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис.1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.
Рис.1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель
Источник: The U.S. Energy Information Administration
При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что её апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 23,749 долл. – 0,323 долл. * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 24.03.2020=1.
Согласно формуле, с 24.03.2020 и по 27.04.2020 цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно снижалась на 0,323 цента при расчётном начальном уровне 23,75 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Правда, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 35,7% динамики цен на нефть, этот тренд можно считать слабым (из-за того, что резкие падения цен часто сменялись их небольшим ростом). При этом значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневную динамику цен на нефть, оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым (таким он считается в том случае, когда его величина не превышает 0,05, то есть риск ошибки не превышает 5,0%). Слабая сила понижательного тренда говорит о том, что к концу апреля он себя уже почти исчерпал.
На рис.1 приведены данные нефтяного рынка за период с 24.03.2020 по 27.04.2020, обнародованные Управлением энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration). Актуальнее опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней торгов апреля по нефтяным фьючерсам на Московской бирже, которая также свидетельствует снижение спроса на углеводороды, так как фьючерсные цены на нефть за этот период упали на 7,6%.
На рис.2 приведены данные цен за фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов апреля. При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен – 19,0% (индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%). Заметим, что индекс тренда учитывает корреляцию между ценами на нефть и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов.
Рис.2 наглядно показывает, что в последние три торговых дня апреля фьючерсные цены на нефть марки Brent росли, а не падали. Соответственно, величина корреляции между фьючерсными ценами на нефть за последние 10 дней торгов с курсом доллара США оказалась равна – 0,412, с евро = – 0,267, с йеной = – 0,395, с фунтом стерлингов = – 0,177, со швейцарским франком = – 0,300, с канадским долларом = – 0,380, с австралийским долларом = – 0,369. Наличие отрицательной корреляции с фьючерсными ценами на нефть объясняет, почему в последние дни апреля рубль начал укрепляться, причём особенно к доллару США.
Рис.2. Динамика цен на фьючерсный контракт на нефть марки Brent, в долл. за баррель
Источник: Московская биржа
Влияние апрельского падения нефти на курсы валют
Посмотрим, как понижательный тренд на рынке нефти в апреле повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,154, 0,382, – 0,150, 0,158, 0,314, 0,349 и – 0,788. Заметим, отрицательная корреляция говорит, что рост или снижение цен на нефть приводили, соответственно, к снижению или росту стоимости валют, а положительная корреляция указывает на относительно синхронную динамику курса валюты с ценами на нефть. За исключением йены и австралийского доллара, у остальных валют корреляция их курсов с ростом цен на нефть в апреле оказалась положительной, то есть рубль продемонстрировал большую устойчивость к обвалу нефтяных цен.
Судя по таблице №1, за апрель относительно лучшие результаты были получены владельцами австралийского доллара (зато в марте он меньше всех подорожал), поскольку доходность этой валюты составила 2,07%, а относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на евро, так как доходность этой валюты оказалась равна -6,64%.
В таблице №1 представлены также индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов (индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%). При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда – за последние 12 месяцев.
По итогам апреля наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда оказался у евро, величина которого равнялась -28,24%. Соответственно, наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в апреле был у австралийского доллара = 87,23%. В целом за апрель средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 4,0%, а по итогам марта он находился на уровне 90,1%, то есть упал на 86,12 процентных пункта.
Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась 12,33%. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у фунта стерлингов, величина которого равнялась 68,19%.
В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен 48,8%, а по итогам мартовских торгов он находился на уровне 20,0%, то есть вырос на 28,8 процентных пункта. Таким образом индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчёта менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.
В апреле волатильность на валютном рынке снизилась, поскольку средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 1,11%, а по итогам марта она составила 2,40%. Наиболее низким стандартное отклонение в апреле было у канадского доллара, величина колебаний которого равнялась 0,96%. А наиболее высоким стандартное отклонение по итогам апрельских торгов оказалось у евро, величина колебаний которого достигла 1,23%.
Таблица №1. «Рыночная статистика доходности и риска ведущих мировых валют за апрель 2020 года»
Сценарий майской динамики рубля
Решающим для понимания динамики российской валюты является тот факт, что сегодня на низком курсовом уровне серьёзно ослабла её зависимость от падения цен на нефть, а в случае их роста рубль укрепляется. Хотя нефть с конца марта по конец апреля упала почти на 40%, рубль в апреле, напротив, укрепился к шести ведущим валютам, потерявших от 3,0% до 6,0% своей стоимости. По итогам апреля лишь считающийся сырьевой валютой австралийский доллар сумел подорожать к рублю чуть более чем на 2,0% (зато в марте «австралиец» вырос в цене меньше остальных).
Об этом автор этих строк писал ещё в прошлой публикации: «По мере стабилизации отечественной валюты можно ожидать и возвращения на наш рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов, что в краткосрочной перспективе может способствовать укреплению рубля, в первую очередь, по отношению к тем валютам, которые в марте наиболее сильно выросли», – см. материал «Воскреснет ли рубль после мартовского обвала».
Парадокс апрельского укрепления российской валюты на фоне падающей нефти объясняется тем обстоятельством, что иностранные инвесторы понемногу стали возвращаться на рынок РФ, так как стоимость активов после 13–14% мартовской девальвации рубля для них резко снизилась. На пресс-конференции 17 апреля глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила, что на минувшей неделе нерезиденты сделали небольшие чистые покупки облигаций федерального займа, причём их доля практически не изменилась (осталась около 31,0%), а в размещении Минфином облигаций на сумму 97 млрд рублей участвовали как отечественные инвесторы, так и нерезиденты, доля которых составила 26,0%.
Как мы уже говорили, мартовский обвал российской валюты был во многом обусловлен бегством иностранных инвесторов из российских активов, создавших повышенный спрос на инвалюту. По данным Банка России, нерезиденты в марте 2020 года снизили вложения в облигации федерального займа на 293 млрд рублей. Мартовское снижение стало рекордным, в два раза превысив максимальное снижение, зарегистрированное в июне 2018 года, когда иностранные инвестиции из-за опасения санкций сократились на 141 млрд рублей.
Как правило, после каждого обвала рубля Центробанк повышал ключевую ставку, опасаясь роста инфляции, в том числе из-за резкого подорожания импорта. Но в этот раз регулятор пошёл иным путем – 24 апреля 2020 Совет директоров Банка России опустил ключевую ставку с 6,0% до 5,5% годовых, поскольку, цитирую: «Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности. Это создаёт значительное и продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса, что компенсирует эффекты временных проинфляционных факторов, в том числе связанных с падением цены на нефть. При этом ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась после периода особенно высокой волатильности в марте. Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики. По прогнозу Банка России, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется вблизи 4% в дальнейшем».
Несмотря на снижение ключевой ставки, она в России по-прежнему остаётся одной из самых высоких в мире. Среди стран группы-20 (G20) только у Аргентины, Турции и Мексики ставки рефинансирования выше, где они равняются, соответственно, 38,0%, 8,25% и 6,50%. В то время как в Еврозоне ключевая ставка сегодня находится на нулевом уровне, а в США – в диапазоне от 0 до 0,25% годовых.
С учётом упомянутых выше фундаментальных факторов, на наш взгляд, наиболее вероятно в мае ожидать некоторой стабилизации цен на нефть после вступления в силу квот ОПЕК+. Этому будет способствовать и ожидаемое в мае ослабление карантинных мер в США, Великобритании и ряде стран Евросоюза.
Правда, анализ сезонных колебаний цен на нефть за последние 20 лет говорит о том, что майские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 3,56% ниже своего обычного ежемесячного уровня. За последние 20 лет сезонный фактор в апреле в 52,2% случаев способствовал снижению, а противоположный тренд на рынке наблюдался в 47,8% случаев.
По нашей оценке, даже если цены на нефть вновь упадут, рубль на нынешних низких уровнях на это уже практически не отреагирует, а вот в случае их роста, можно ожидать некоторого укрепления российской валюты.
Прогноз доходности мировых валют на май 2020 года
Какими будут курсы ведущих мировых валют на конец мая и по итогам каждого торгового дня этого месяца? Для прогнозирования воспользуемся базой данных Центробанка РФ с начала 1999 по апрель 2020 года – динамика официального курса рубля к семи валютам. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня… и так далее вплоть до конца месяца.
Для прогноза будем использовать статистику разницы между текущим и предыдущим курсами валют по каждому периоду. Поскольку объём расчётов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Методика расчётов построена таким образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надёжности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. Соответственно, риск выхода курса валюты за диапазон прогноза у нас будет равен 5%.
Сводная информация прогнозируемого курса семи валют на конец мая т. г. представлена в таблице №2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце мая (по сравнению с концом апреля) может оказаться в диапазоне от -3,83% до 6,76%. Особо стоит обратить внимание на такой показатель, как диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов (см. последнюю строку таблицы №2). Эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью каждой валюты.
Согласно интервальным прогнозам, наиболее низким диапазон колебаний доходности оказался у канадского доллара, величина колебаний которого равняется 10,43 процентным пунктам. А наиболее высокий диапазон колебаний доходности ожидается у курса фунта стерлингов, величина которого = 12,47 процентным пунктам.
Таблица №2. «Ожидаемая доходность на конец мая 2020 года»
Прогнозы курса доллара США
Согласно нашему прогнозу, составленному в конце марта, курс доллара США в конце апреля т. г. не должен быть ниже 74,5879 ₽ и не выше 83,2194 ₽, но фактически официальный курс американского доллара оказался =73,6894 ₽, то есть упал ниже прогноза. См. график на рис.3. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.
На апрельских торгах курс доллара США 23.04.2020 находился на своём локальном максимуме 77,0416 ₽, а до локального минимума валюта упала 15.04.2020, тогда её курс равнялся 73,315 ₽.
Рис.3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс доллара США упал с 77,7325 ₽ до 73,6894 ₽ или на 5,20%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 74,9669 ₽ -0,0214 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Согласно уравнению, в течение апреля курс доллара США в среднем ежедневно падал на 2,1 коп. при расчётном исходном уровне 74,9669 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 1,14% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. Так как значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневный рост курса доллара США оказалась равна 0,67, то этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд доллара США в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за 20 лет говорит о том, что, сезонный фактор способствует в мае снижению курса доллара среднем на 1,25%. За весь 20-летний период наблюдений сезонный фактор в этом месяце в 57,0% случаев приводил к снижению курса доллара США, а в 43,0% был противоположный тренд.
Каким будет курс доллара США на конец мая и по итогам каждого торгового дня этого месяца? Для прогноза роста или падения доллара США воспользуемся базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице №3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 30 мая 2020 будет равен 74,7678 ₽, а в соответствии с более надёжным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 70,8660 ₽, а верхняя – 78,6696 ₽.
Согласно точечному прогнозу, 1 мая 2020 курс доллара США будет равен 73,7089 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 72,9415 ₽, а верхняя – 74,4762 ₽. Легко заметить, что по мере расширения прогнозируемого периода в связи с ростом неопределённости и повышением риска значительно увеличивается интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 мая 2020 равен 1,5347 ₽, а для 30.05.2020 = 7,8036 ₽.
Таблица №3. «Прогноз курса доллара США на май 2020 года»
Прогнозы курса евро
Судя по графику на рис.4, курс евро в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 81,8024 ₽ и верхней не выше – 92,1079 ₽, а фактически евро оказался = 80,0488 ₽, то есть упал ниже прогноза. На торгах последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 23.04.2020, когда он равнялся 83,6826 ₽, а до локального минимума 80,0488 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс евро упал с 85,7389 ₽ до 80,0488 ₽ или на 6,64%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 81,7268 ₽-0,0542 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно формуле, в течение апреля курс евро в среднем ежедневно падал на 5,4 коп. при расчётном исходном уровне 81,73 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 8,0% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,26, то есть этот коэффициент можно считать статистически незначимым
Каким будет тренд евро в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет говорит о том, что в мае сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 1,52%. Причём в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в мае в 56,3% случаев приводил к снижению курса евро, а в 43,7%, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 30 мая 2020, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца (таблица №4). Согласно точечному прогнозу, курс евро на 30.05.2020 будет равен 81,0079 ₽. Согласно более надёжному интервальному прогнозу на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 76,4432 ₽, верхняя – 85,5726 ₽.
По точечному прогнозу, курс евро 01.05.2020 будет равен 80,1022 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 79,2060 ₽, а верхняя – 80,9983 ₽. По мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости значительно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 01.05.2020 равен 1,7923 ₽, а для 30.05.2020 = 9,1294 ₽.
Таблица №4. «Прогноз курса евро на май 2020 года»
Прогнозы курса йены
Судя по графику на рис.5, курс йены в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей 67,4662 ₽, а верхняя граница – не выше 77,7717 ₽, ну а фактически курс был равен 69,2147 ₽, то есть в рамках прогноза. На торгах последнего месяца курс йены достиг 23.04.2020 своего локального максимума 71,5568 ₽, а к локальному минимуму 68,0459 ₽ валюта упала 11.04.2020.
Рис.5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс йены упал с 71,4027 68,0459 ₽ до 69,2147 68,0459 ₽ или на 3,06%. Тем не менее регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его апрельский тренд может быть описан следующей формулой:
Y = 68,7804 ₽ + 0,0567 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Судя по уравнению, в течение апреля курс йены в среднем ежедневно рос на 5,7 коп. при расчётном исходном уровне 68,78 ₽. Согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд, но по факту валюта по итогам за месяц упала. Формула диагностирует повышательный тренд, которого по итогам месяца не было, в связи с тем, что с середины апреля йена чаще росла, чем падала. Впрочем, коэффициентом детерминации по этому уравнению объясняется лишь 10,3% динамики курса валюты, значит, этот тренд можно считать очень слабым. По этой же причине и значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,19, то есть этот коэффициент можно считать статистически незначимым
Какой будет тренд у йены в мае? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в мае сезонный фактор способствует снижению на 1,81%. За весь 20-летний период сезонный фактор в мае в 50,2% случаев приводил к падению курса йены, а в 49,8% – на рынке наблюдался противоположный тренд.
Каким будет курс йены 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №5. Согласно точечному прогнозу, курс йены на 30 мая 2020 будет равен 69,79975 ₽ В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены – 65,9081 ₽, а верхняя – 73,6914 ₽.
Согласно точечному прогнозу, курс йены 01.05.2020 будет равен 69,2726 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница курса йены будет равна 68,3852 ₽ и верхняя – 70,1599 ₽. По мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 01.05.2020 равен 1,7747 ₽, а для 30 мая 2020 – 7,7833 ₽.
Таблица №5. «Прогноз курса йены на май 2020 года»
Прогнозы курса фунта стерлингов
Согласно графику на рис.6, курс фунта стерлингов в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 90.6406 ₽ и не выше 100,9461 ₽, фактически же курс этой валюты был равен 91,7359 ₽, то есть был в рамках прогноза.
На торгах последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 23.04.2020, когда он равнялся 94,8998 ₽, а до локального минимума 91,7359 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля т. г. курс фунта стерлингов упал с 94,5771 ₽ до 91,7359 ₽ или на 3,00%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 92,9497 ₽ -0,0146 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно нашей формуле, в течение апреля курс фунта стерлингов в среднем ежедневно снижался на 1,5 коп. при расчётном исходном уровне 92,95 ₽. Таким образом, по фунту в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Однако коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 0,7% динамики курса валюты, значит, тренд можно считать очень слабым. Значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,73, то есть его можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд фунта в мае? Динамика валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце в среднем снижался на 1,13%. За весь 20-летний период курс британской валюты в 56,3% случаев в мае снижался, а в 43,7 % – повышался.
Каким будет курс британского фунта 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №6. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов 30 мая 2020 будет равен 92,21015 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница составит 86,4887 ₽, а верхняя – 97,9316 ₽. По мере роста прогнозируемого периода и повышением риска существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 2,2695 ₽, а для 30 мая 2020 – 11,4429 ₽.
Таблица №6. «Прогноз курса фунта стерлингов на май 2020 года»
Прогнозы курса швейцарского франка
Судя по графику на рис.7, курс швейцарского франка в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 76,7826 ₽ и не выше 87,0881 ₽, ну а по факту курс равнялся 75,8277 ₽, то есть упал ниже прогноза.
В ходе торгов последнего месяца локального максимума 79,4243 ₽ курс франка достиг 23.04.2020, а до локального минимума 75,8277 ₽ валюта упала 30.04.2020.
Рис.7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс швейцарского франка упал с 80,7191 ₽ до 75,8277 ₽ или на 6,06%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 77,3651 ₽-0,0361 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля=1.
Согласно формуле, в течение апреля курс швейцарского франка в среднем ежедневно снижался на 3,6 коп. при расчётном исходном уровне 77,4 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Причём коэффициентом детерминации этого уравнения тренда объяснялось лишь 3,8% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. При этом значимость коэффициента ежедневного роста швейцарского франка равна 0,436, значит, этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким в мае будет тренд швейцарского франка? Данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем снижался на 1,48%. За весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 51,6% случаев приводил к снижению франка, а в 48,4 % срабатывал противоположный тренд.
Каким будет курс швейцарского франка 30 мая 2020 и по итогам каждого торгового дня этого месяца – см. таблицу №7. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 76,7224 ₽, а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница составит 72,589 ₽, а верхняя – 80,8557 ₽. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с увеличением неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 1,7104 ₽, а для 30 мая 2020 – 8,2667 ₽.
Таблица №7. «Прогноз курса швейцарского франка на май 2020 года»
Прогнозы курса канадского доллара
Согласно графику на рис.8, курс канадского доллара в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 53,0438 ₽ и не выше 59,2341 ₽, ну а фактический официальный курс этой валюты равнялся 52,8732 ₽, то есть упал немного ниже прогноза. На торгах последнего месяца курс канадского доллара 23 апреля 2020 достиг своего локального максимума 54,4079 ₽, а к локальному минимуму 52,4836 ₽ валюта упала 18.04.2020.
Рис.8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс канадского доллара упал с 55,2941 ₽ до 52,8732 ₽ или на 4,38%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 53,4354 ₽ -0,0246 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня апреля =1.
Таким образом в течение апреля курс канадского доллара в среднем ежедневно снижался на 2,5 коп. при расчётном уровне 53,4354 ₽. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 5,8% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать очень слабым. Причём значимость коэффициента ежедневного роста канадского доллара равна 0,34, значит, этот коэффициент можно считать статистически незначимым.
Каким будет тренд этой валюты в мае? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что под воздействием сезонного фактора курс канадского доллара в этом месяце в среднем снижался на 0,76%. В целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 65,1% случаев приводил к падению курса канадского доллара, а в 34,9% –к повышению.
В таблице №8 можно увидеть, каким будет курс канадского доллара по итогам каждого торгового дня этого месяца и 30 мая 2020. Точечный прогноз предполагает, что курс канадского доллара 30 мая 2020 будет равен 53,6226 ₽, а по интервальному прогнозу нижняя граница курса доллара будет 50,8649 ₽, а верхняя – 56,3803 ₽. При этом по мере роста прогнозируемого периода и с увеличением неопределённости существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 равен 1,0811 ₽, а для 30 мая 2020 – 5,5154 ₽.
Таблица №8. «Прогноз курса канадского доллара на май 2020 года»
Прогнозы курса австралийского доллара
В соответствии с графиком на рис.9, курс австралийского доллара в конце апреля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 44,5842 ₽ и не выше 50,6804 ₽, ну а фактически курс этой валюты был равен 48,1192 ₽, то есть совпал с прогнозом. При этом за последний месяц курс австралийского доллара 23.04.2020 достиг своего локального максимума 48,7981 ₽, а к локальному минимуму 46,2341 ₽ валюта упала 07.04.2020.
Рис.9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в руб.
В течение апреля курс австралийского доллара вырос с 47,1448 ₽ до 48,1192 ₽ или на 2,07%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:
Y = 46,0914 ₽ + 0,1234 ₽ * t
Где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня апреля т. г.=1.
Следовательно, в течение апреля курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 12,3 коп. при расчётном исходном уровне 46,09 ₽. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации этого уравнения объясняется 76,1% динамики курса валюты, значит, этот тренд можно считать сильным. При этом значимость коэффициента ежедневного роста австралийского доллара равна 0,00, поэтому этот коэффициент можно считать статистически значимым.
Каким будет тренд австралийского доллара в мае? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце из-за сезонного фактора в среднем снижался на 1,18%. В целом за 20-летний период снижение курса австралийского доллара было в этом месяце в 61,4% случаев, а в 38,6 % – повышение под влиянием сезонного фактора.
Каким будет курс австралийского доллара по итогам каждого торгового дня этого месяца и 30 мая 2020 – см. таблицу №9. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 48,5594 ₽, в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 45,9257 ₽, а верхняя – 51,1930 ₽. По мере роста прогнозируемого периода и повышением риска существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 1 мая 2020 составит 1,0564 ₽, а для 30 мая 2020 – 5,2673 ₽.
Таблица №9. «Прогноз курса австралийского доллара на май 2020 года»
https://xcritical.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу