12 мая 2020
1. Мир и США - сравниваем безработицу в прошлые кризисы с этим.
2. Рынок РФ: стоять в стороне и ждать второй волны снижения?
3. Облигации РФ: ставки резко ниже, бонды резко выше.
4. Нефть, рубль и товарищи с развивающихся рынков.
МИР и США
Число новых случаев заражения в США на минимуме с конца марта, постепенно начинают сниматься карантинные меры. Apple откроет магазины в США уже на следующей неделе. Рынок акций США забрался на локальные максимумы и пока консолидируется возле 2900 по индексу S&P500.
Выходили данные по рынку труда в США, за апрель -20,5 млн рабочих мест и официальный уровень безработицы составил 14,7%.
Появилось много информации о том, что эти цифры не отражают текущих реалий. Число безработных в США оценивается в 40-50 млн человек и это дает эффективный уровень безработицы более 25%, а не 14,7%. Именно о достижении цифры в 25% и сводится большинство заявлений от ключевых чиновников США и некоторых членов ФРС.
Поэтому многие эксперты считают рынок США в 2900 пунктов слишком дорогим, он торгуется по ценам 2019 года – а проблем в экономике МНОГО! Их еще только предстоит осознать + риски второй волны.
На фоне вышедших данных и заявлений отдельных членов ФРС о реальном масштабе проблем в экономике – фьючерсы на процентную ставку в США начали закладывать 25% вероятность отрицательных ставок в январе 2021 года. Советник Трампа Кудлоу заявил, что если ФРС примет решение ввести отрицательные ставки, то он поддержит.
Если вторая волна распространения коронавируса придет, такой сценарий может реализоваться. Главврач США: вторая волна COVID-19 НЕИЗБЕЖНА! Администрация Трапма уже приступила к проработке плана на этот случай, намекая на налоговые послабления.
Общая рекомендация без изменений: «Мы начинаем склоняться к VU-образной динамике рынков США и это может растянуться на 6-9 месяцев до дна на U-образной части».
АКЦИИ РФ
Индекс Мосбиржи торгуется под уровнем в 2700 пунктов, особой динамики нет. Мы закрывали большую часть наших инвестиционных идей как раз примерно возле этого уровня.
Совершать новые покупки здесь не хочется, мы считаем рынок дорогим на текущих уровнях – особенно нефтянку РФ. Пока все без изменений, сидим по большей части в кеше и смотрим на рынок со стороны.
Сбербанк постепенно сползает, возможно с него и начнется снижение рынка РФ. ЦБ всячески намекает на невыплату дивидендов или уменьшение их размеров российскими банками за 2020 год. А также о переносе ГОСА на 3 квартал, что видимо и произойдет на Наблюдательном Совете 19 мая. Также Сбербанк отчитается за апрель 14 мая и результаты должны показать ухудшение. Акционерное соглашение Сбербанка будет действовать до 30 апреля 2023, дивидендная политика осталась без изменений.
В Лукойле заболел коронавирусом Леонид Федун, пожелаем ему быстрее поправиться. Т.к. 18 мая Совет Директоров должен дать рекомендацию по финальным дивидендам за 2019 год. Дивиденды за 2020 год могут быть ниже 300 рублей, и мы все равно считаем в моменте всю РФ нефтянку дорогой.
Goldman Sachs ожидает снижения дивидендов российских нефтегазовых компаний на 25% в 2020 году. При нефти Urals в $30 за баррель по их расчётам снижение EBITDA отрасли составит 30% и падение FCF на 50%.
ОБЛИГАЦИИ РФ
На прошлой неделе Набиуллина в ходе онлайн пресс-конференции допустила снижение ключевой ставки на следующем заседании (19 июня) сразу на 1%. Облигации пошли обновлять максимумы на этих заявлениях. На фоне слабой инфляции (по итогам апреля 3,1% в годовом выражении) рынок поверил в такой сценарий. Скорее на 0,5% снизят точно, а на 1% с высокой вероятностью или на следующем заседании еще на 0,5%!
Похоже идем к уровням 4,5% по ключевой ставке! Депозиты поползли вновь вниз, после вирусной передышки.
Из интересных выпусков 20 мая будет сбор заявок на облигации Аэрофлот ПО1-БО-01. Заявлен купон 8,5% годовых – что очень много. Можно принять участие в первичном размещении не ниже 7,9% по купону. В преддверии снижения ключевой ставки можно попробовать заработать на этом, т.к. даже выпуски ГТЛК торгуются под 7,5% годовых. Мы считаем, что на вторичных торгах Аэрофлот будет оценен не хуже ГТЛК.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Можно уже с уверенностью говорить, что минимумы по нефти мы увидели в апреле. Но цены пока останутся низкими еще более-менее продолжительный период. Карантины ослабляют – спрос растет, но он все еще слабый + много запасов и их будут продавать на этом отскоке.
Добыча в мире продолжает сокращаться, число активных буровых установок в США упало 292 штук (предыдущее 325, а всего -60% с начала кризиса), добыча в США начинает сползать и уже ниже 12 млн б/с. Саудовская Аравия добровольно дополнительно срежет добычу еще на 1 млн б/с к обязательствам ОПЕК+. Ряд стран также снижают добычу!
Болтанка в нефти около $30 по сорту Brent за баррель – наш основной сценарий по нефти на ближайшие месяцы. Но волатильность в нефти останется высокой, движения по +/- 10% будет нормой.
Поскольку сорт нефти Urals отскакивает следом, то возможно через какое-то время объём продажи валюты со стороны ЦБ будет меньше. ЦБ продает дополнительно валюту для оплаты сделки по Сбербанку при цене Urals ниже $25, а при цене выше - продавать не должен. Это правило будет работать до 30 сентября.
Объём продаж может снизится с текущих 20,4 млрд рублей в день, до 7-8 млрд. Но не сразу, т.к. будут еще продажи для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов. Чем ближе нефть будет к цене отсечения ($42 за баррель), тем меньше ЦБ придется продавать валюты. В итоге - продажи со стороны ЦБ на валютном рынке постепенно будут уменьшаться, что позволит рублю оставаться выше 75 за доллар.
Накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением. Ждем, что рубль будет стремиться к верхней границе диапазона 75-80, уж слишком низкие цены на нефть в рублях + риски санкций (вчера двое конгрессменов представили проект резолюции с ужесточением санкции против России за нарушение прав человека в рамках «акта Магнитского»).
Динамика валют развивающихся стран
Наши коллеги по валютам, бразильский реал и турецкая лира возобновили падение против доллара и пошли штурмовать исторические минимумы. Турция запретила своим банкам торговать лирой с Citigroup, UBS и BNP Paribas (банки обвиняются в спекуляциях, направленных на обесценивание лиры). Рубль на их фоне смотрится увереннее.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
2. Рынок РФ: стоять в стороне и ждать второй волны снижения?
3. Облигации РФ: ставки резко ниже, бонды резко выше.
4. Нефть, рубль и товарищи с развивающихся рынков.
МИР и США
Число новых случаев заражения в США на минимуме с конца марта, постепенно начинают сниматься карантинные меры. Apple откроет магазины в США уже на следующей неделе. Рынок акций США забрался на локальные максимумы и пока консолидируется возле 2900 по индексу S&P500.
Выходили данные по рынку труда в США, за апрель -20,5 млн рабочих мест и официальный уровень безработицы составил 14,7%.
Появилось много информации о том, что эти цифры не отражают текущих реалий. Число безработных в США оценивается в 40-50 млн человек и это дает эффективный уровень безработицы более 25%, а не 14,7%. Именно о достижении цифры в 25% и сводится большинство заявлений от ключевых чиновников США и некоторых членов ФРС.
Поэтому многие эксперты считают рынок США в 2900 пунктов слишком дорогим, он торгуется по ценам 2019 года – а проблем в экономике МНОГО! Их еще только предстоит осознать + риски второй волны.
На фоне вышедших данных и заявлений отдельных членов ФРС о реальном масштабе проблем в экономике – фьючерсы на процентную ставку в США начали закладывать 25% вероятность отрицательных ставок в январе 2021 года. Советник Трампа Кудлоу заявил, что если ФРС примет решение ввести отрицательные ставки, то он поддержит.
Если вторая волна распространения коронавируса придет, такой сценарий может реализоваться. Главврач США: вторая волна COVID-19 НЕИЗБЕЖНА! Администрация Трапма уже приступила к проработке плана на этот случай, намекая на налоговые послабления.
Общая рекомендация без изменений: «Мы начинаем склоняться к VU-образной динамике рынков США и это может растянуться на 6-9 месяцев до дна на U-образной части».
АКЦИИ РФ
Индекс Мосбиржи торгуется под уровнем в 2700 пунктов, особой динамики нет. Мы закрывали большую часть наших инвестиционных идей как раз примерно возле этого уровня.
Совершать новые покупки здесь не хочется, мы считаем рынок дорогим на текущих уровнях – особенно нефтянку РФ. Пока все без изменений, сидим по большей части в кеше и смотрим на рынок со стороны.
Сбербанк постепенно сползает, возможно с него и начнется снижение рынка РФ. ЦБ всячески намекает на невыплату дивидендов или уменьшение их размеров российскими банками за 2020 год. А также о переносе ГОСА на 3 квартал, что видимо и произойдет на Наблюдательном Совете 19 мая. Также Сбербанк отчитается за апрель 14 мая и результаты должны показать ухудшение. Акционерное соглашение Сбербанка будет действовать до 30 апреля 2023, дивидендная политика осталась без изменений.
В Лукойле заболел коронавирусом Леонид Федун, пожелаем ему быстрее поправиться. Т.к. 18 мая Совет Директоров должен дать рекомендацию по финальным дивидендам за 2019 год. Дивиденды за 2020 год могут быть ниже 300 рублей, и мы все равно считаем в моменте всю РФ нефтянку дорогой.
Goldman Sachs ожидает снижения дивидендов российских нефтегазовых компаний на 25% в 2020 году. При нефти Urals в $30 за баррель по их расчётам снижение EBITDA отрасли составит 30% и падение FCF на 50%.
ОБЛИГАЦИИ РФ
На прошлой неделе Набиуллина в ходе онлайн пресс-конференции допустила снижение ключевой ставки на следующем заседании (19 июня) сразу на 1%. Облигации пошли обновлять максимумы на этих заявлениях. На фоне слабой инфляции (по итогам апреля 3,1% в годовом выражении) рынок поверил в такой сценарий. Скорее на 0,5% снизят точно, а на 1% с высокой вероятностью или на следующем заседании еще на 0,5%!
Похоже идем к уровням 4,5% по ключевой ставке! Депозиты поползли вновь вниз, после вирусной передышки.
Из интересных выпусков 20 мая будет сбор заявок на облигации Аэрофлот ПО1-БО-01. Заявлен купон 8,5% годовых – что очень много. Можно принять участие в первичном размещении не ниже 7,9% по купону. В преддверии снижения ключевой ставки можно попробовать заработать на этом, т.к. даже выпуски ГТЛК торгуются под 7,5% годовых. Мы считаем, что на вторичных торгах Аэрофлот будет оценен не хуже ГТЛК.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Можно уже с уверенностью говорить, что минимумы по нефти мы увидели в апреле. Но цены пока останутся низкими еще более-менее продолжительный период. Карантины ослабляют – спрос растет, но он все еще слабый + много запасов и их будут продавать на этом отскоке.
Добыча в мире продолжает сокращаться, число активных буровых установок в США упало 292 штук (предыдущее 325, а всего -60% с начала кризиса), добыча в США начинает сползать и уже ниже 12 млн б/с. Саудовская Аравия добровольно дополнительно срежет добычу еще на 1 млн б/с к обязательствам ОПЕК+. Ряд стран также снижают добычу!
Болтанка в нефти около $30 по сорту Brent за баррель – наш основной сценарий по нефти на ближайшие месяцы. Но волатильность в нефти останется высокой, движения по +/- 10% будет нормой.
Поскольку сорт нефти Urals отскакивает следом, то возможно через какое-то время объём продажи валюты со стороны ЦБ будет меньше. ЦБ продает дополнительно валюту для оплаты сделки по Сбербанку при цене Urals ниже $25, а при цене выше - продавать не должен. Это правило будет работать до 30 сентября.
Объём продаж может снизится с текущих 20,4 млрд рублей в день, до 7-8 млрд. Но не сразу, т.к. будут еще продажи для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов. Чем ближе нефть будет к цене отсечения ($42 за баррель), тем меньше ЦБ придется продавать валюты. В итоге - продажи со стороны ЦБ на валютном рынке постепенно будут уменьшаться, что позволит рублю оставаться выше 75 за доллар.
Накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением. Ждем, что рубль будет стремиться к верхней границе диапазона 75-80, уж слишком низкие цены на нефть в рублях + риски санкций (вчера двое конгрессменов представили проект резолюции с ужесточением санкции против России за нарушение прав человека в рамках «акта Магнитского»).
Динамика валют развивающихся стран
Наши коллеги по валютам, бразильский реал и турецкая лира возобновили падение против доллара и пошли штурмовать исторические минимумы. Турция запретила своим банкам торговать лирой с Citigroup, UBS и BNP Paribas (банки обвиняются в спекуляциях, направленных на обесценивание лиры). Рубль на их фоне смотрится увереннее.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter