29 мая 2020 Халепа Евгений
Продолжаю обозревать ситуацию с долларовой ликвидностью, в этом выпуске будет коротко.
Начнем сводку по денежному рынку с обзора баланса ФРС и сделок РЕПО
Синяя линия – это баланс ФРС в динамике от неделе к неделе, который за неделю вырос на 60 млрд долларов и мы наблюдаем замедление роста показателя в динамике.
Красная линия – это дневные РЕПО в рамках которых ФРС предоставляет ликвидность. Логично, что что снижение объемов РЕПО снижает темпы роста баланса ФРС, при этом на вчера объемы РЕПО снова растут. Конечно, проблема в бизнесе не сняты и как минимум дефолты в нефтегазовой отрасли продолжаются, что из-за невозврата кредитов, создает дыры на финансовом рынке.
Далее разберем ситуацию с абсорбцией денежной массы, это процесс изменения ликвидности денег, т.е. из сбережений в расходы, и наоборот.
Самое интересное здесь – это красная и синяя линии, которые отображают потоки в денежные фонды, которые входят в денежную массу и счет Казначейства соответственно. Счет Казначейства вырос на 116 млрд долларов, потоки в денежные фонды замедляются в годовом выражении. РЕПО для нерезидентов, показатель нанесен зеленой линией – снижаются и это весьма позитивно для внешнего спроса со стороны нерезидентов на доллар США.
Денег настолько много, что они растекаются в финансовой системе США и еще оседают в резервах. Это феерично!
Ситуация с оседанием денег на выше рассмотренных счетах сильно раздувает денежную массу, которая за неделю выросла на 94 млрд долларов, относительно прошлого года рост на 23,4% — это как вообще.
На картинке ниже динамик годового роста денежной массы (М2) в долларах и денежной базы
За год денежная масса прибавила более 3,4 трлн долларов, что нанесено синей линией, а вот денежная база выросла за год на 1,8 трлн долларов. Здесь главное – это колоссальные объемы, я бы назвал текущее QE «Мать всех QE», хотя если брать в процентном соотношении, то до размеров 2008 года не дошли, тогда объемы денежной базы были увеличины в два раза, сейчас пока не дотягиваем.
Ситуация со ставками сигнализирует о стабилизации денежного рынка и достаточности долларовой ликвидности
Красная линия – спред между доходностью 10-летних трежерис и соответствующего срока корпоративных облигаций.
Зеленая линия – ТЕД-спред.
Синяя линия – спред между рыночной ставкой и ставкой по избыточным резервам.
Как видим, все показатели снижаются, сигнализируя о снижении рисков в финансовой системе – долларами загасили «пожар», который доллары и вызвали.
Если исходить из цен на фьючерсы по 30-дневным векселям, то рынок не закладывается на дальнейшее снижение ставок до конца года.
На картинке обратный спред между ценами на декабрьские фьючерсы и июньские, как видим, цены на декабрьские фьючерсы остаются примерно идентичны июньским.
Ну и ожидания на срочном рынке по фьючерсам на трежерис.
Красная линия – это чистая ставка хеджеров на рынке фьючерсов по 30-дневным фьючерсам (ставки денежного рынка)
Сиреневая линия – это средние фьючерсы на средние сроки (2-7 лет)
Зеленая линия – это фьючерсы на длинный края кривой доходности.
Как видим, чистая позиция профучастников по длинному краю закругляется, и, возможно, нас ждет снижение цен на 10-летние трежерис. Конечно, для этого должны бы вырасти инфляционные ожидания. Сегодня выйдет блок по ожидаемой инфляции от Мичиганского института.
ВЫВОД
Денежный рынок продолжает стабилизироваться и денег все больше, при этом, это касается не только США, а и всех развитых и некоторых развивающихся стран.
В таких условиях упасть фондовому рынку будет сложно. Для дальнейшего ралли, нужно чтобы доллар продолжил снижаться, а ставки рынка капитала расти.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Начнем сводку по денежному рынку с обзора баланса ФРС и сделок РЕПО
Синяя линия – это баланс ФРС в динамике от неделе к неделе, который за неделю вырос на 60 млрд долларов и мы наблюдаем замедление роста показателя в динамике.
Красная линия – это дневные РЕПО в рамках которых ФРС предоставляет ликвидность. Логично, что что снижение объемов РЕПО снижает темпы роста баланса ФРС, при этом на вчера объемы РЕПО снова растут. Конечно, проблема в бизнесе не сняты и как минимум дефолты в нефтегазовой отрасли продолжаются, что из-за невозврата кредитов, создает дыры на финансовом рынке.
Далее разберем ситуацию с абсорбцией денежной массы, это процесс изменения ликвидности денег, т.е. из сбережений в расходы, и наоборот.
Самое интересное здесь – это красная и синяя линии, которые отображают потоки в денежные фонды, которые входят в денежную массу и счет Казначейства соответственно. Счет Казначейства вырос на 116 млрд долларов, потоки в денежные фонды замедляются в годовом выражении. РЕПО для нерезидентов, показатель нанесен зеленой линией – снижаются и это весьма позитивно для внешнего спроса со стороны нерезидентов на доллар США.
Денег настолько много, что они растекаются в финансовой системе США и еще оседают в резервах. Это феерично!
Ситуация с оседанием денег на выше рассмотренных счетах сильно раздувает денежную массу, которая за неделю выросла на 94 млрд долларов, относительно прошлого года рост на 23,4% — это как вообще.
На картинке ниже динамик годового роста денежной массы (М2) в долларах и денежной базы
За год денежная масса прибавила более 3,4 трлн долларов, что нанесено синей линией, а вот денежная база выросла за год на 1,8 трлн долларов. Здесь главное – это колоссальные объемы, я бы назвал текущее QE «Мать всех QE», хотя если брать в процентном соотношении, то до размеров 2008 года не дошли, тогда объемы денежной базы были увеличины в два раза, сейчас пока не дотягиваем.
Ситуация со ставками сигнализирует о стабилизации денежного рынка и достаточности долларовой ликвидности
Красная линия – спред между доходностью 10-летних трежерис и соответствующего срока корпоративных облигаций.
Зеленая линия – ТЕД-спред.
Синяя линия – спред между рыночной ставкой и ставкой по избыточным резервам.
Как видим, все показатели снижаются, сигнализируя о снижении рисков в финансовой системе – долларами загасили «пожар», который доллары и вызвали.
Если исходить из цен на фьючерсы по 30-дневным векселям, то рынок не закладывается на дальнейшее снижение ставок до конца года.
На картинке обратный спред между ценами на декабрьские фьючерсы и июньские, как видим, цены на декабрьские фьючерсы остаются примерно идентичны июньским.
Ну и ожидания на срочном рынке по фьючерсам на трежерис.
Красная линия – это чистая ставка хеджеров на рынке фьючерсов по 30-дневным фьючерсам (ставки денежного рынка)
Сиреневая линия – это средние фьючерсы на средние сроки (2-7 лет)
Зеленая линия – это фьючерсы на длинный края кривой доходности.
Как видим, чистая позиция профучастников по длинному краю закругляется, и, возможно, нас ждет снижение цен на 10-летние трежерис. Конечно, для этого должны бы вырасти инфляционные ожидания. Сегодня выйдет блок по ожидаемой инфляции от Мичиганского института.
ВЫВОД
Денежный рынок продолжает стабилизироваться и денег все больше, при этом, это касается не только США, а и всех развитых и некоторых развивающихся стран.
В таких условиях упасть фондовому рынку будет сложно. Для дальнейшего ралли, нужно чтобы доллар продолжил снижаться, а ставки рынка капитала расти.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter