30 июня 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Короткие ставки денежного рынка вчера немного снизились, но остались на повышенных уровнях. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, продолжила торговаться выше уровня ключевой ставки ЦБ (в пятницу RUONIA составила 4,51%), индекс RUSFAR снизился на 7 бп (до 4,55%), а средняя ставка однодневного валютного свопа опустилась на 6 бп (до 4,41%). Инструменты предоставления ликвидности Федерального казначейства вчера пользовались высоким спросом: банки заняли 80 млрд руб. в рамках однодневного репо (из предложенных 400 млрд руб.), еще 180 млрд руб. на аукционе недельного репо (выбрав весь лимит), а также привлекли 50 млрд руб. на аукционе 91-дневных депозитов, спрос на котором (158 млрд руб.) превысил объем предложения более чем в три раза. На наш взгляд, столь высокий спрос, особенно на недельное репо, отчасти был обусловлен наступающим сегодня сроком погашения обязательств по операциям репо с Федеральным казначейством на сумму 180 млрд руб. Сегодня же Казначейство проведет аукцион 36-дневного репо с лимитом 100 млрд руб., спрос на котором, как мы полагаем, тоже будет значительным.
Запас свободных резервов в банковской системе остается отрицательным: по состоянию на вчерашнее утро баланс средств банков на корсчетах составил 2,68 трлн руб. против 3,1–3,2 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения. В связи с этим мы ожидаем, что Банк России понизит лимит на недельном депозитном аукционе с 1,16 трлн руб. до 700–800 млрд руб. Мы также полагаем, что типичный для конца месяца приток ликвидности в систему по бюджетному каналу подтолкнет вниз короткие ставки.
Более длинные ставки в понедельник несколько выросли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 3-4 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,61% и 5,21% соответственно. Значение 3x6 FRA осталось на отметке 4,40%, и того же уровня достигли 6x9 и 9x12 FRA, поднявшиеся на 3 бп и 5 бп соответственно. На данный момент кривая FRA выглядит абсолютно плоской (впервые с 14 апреля), не закладывая какого-либо дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ после заседания в сентябре. Годовая ставка NDF (OIS) и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа второй день подряд торговались без изменений, оставшись на отметках 3,90% и 3,82% соответственно.
ОФЗ: среднесрочные выпуски в аутсайдерах; на сегодняшнем аукционе будет предложен набор из ОФЗ с фиксированным купоном и флоутера.
Волатильность на локальном рынке долга вчера осталась небольшой, а оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 22 млрд руб., что соответствовало 0,6x среднедневного показателя за последний месяц. При этом 45% всего оборота обеспечили кроткие ОФЗ-ПД и флоутеры. Единственным сегментом кривой, в котором наблюдались выраженные ценовые движения, были облигации сроком обращения 4–5 лет. В частности, 4-летний ОФЗ-26227 (YTM 4,83%) вырос в доходности на 5 бп, а остальные бумаги с аналогичной дюрацией прибавили в доходности по 4 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230, самого длинного из находящихся в обращении выпусков, повысилась на 1 бп, до 6,07%. Стоимость 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 снизилась на 0,1 пп, до 100 пп. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние облигации Индонезии, Венгрии и Польши выросли в доходности на 3–5 бп, доходности 10-летних бумаг Мексики, ЮАР и Филиппин снизились на 2–5 бп, а бразильский 10-летний бенчмарк упал в доходности на 63 бп.
На сегодняшнем регулярном аукционе, который вместо среды опять проводится во вторник в связи с завтрашним выходным, Минфин предложит инвесторам 5-летний выпуск с фиксированным купоном ОФЗ-26234 (YTM 5,09%) на сумму 50 млрд руб. и 4-летний флоутер ОФЗ-24021 в объеме доступного для размещения остатка (199 млрд руб.). Заметим, что Минфин установил лимит на аукционе ОФЗ-ПД впервые с конца октября прошлого года. Две недели назад, когда последний раз проводилось доразмещение ОФЗ-26234, спрос на него на аукционе достиг 167 млрд руб., а фактическое размещение составило 100,9 млрд руб. Мы полагаем, что на сегодняшнем аукционе объем заявок на данную бумагу опять будет значительным (существенно выше 50 млрд руб.), поскольку 5-летний сегмент кривой остается фаворитом как для многих локальных участников рынка, так и нерезидентов. Отметим, что ОФЗ-26234 продолжает торговаться с такой же доходностью, как и на момент предыдущего аукциона, на котором отсечка доходности была установлена на уровне в 5,10%. Что касается флоутера ОФЗ-24021, последний раз он доразмещался на аукционе 10 июня, когда при спросе в 154 млрд руб. было продано бумаг на сумму 4 млрд руб. Цена отсечения выпуска тогда составила 100 пп, что совпадает с его текущей ценой на вторичном рынке (Z-спред к ставке RUONIA составляет -5 бп, по нашим оценкам).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Запас свободных резервов в банковской системе остается отрицательным: по состоянию на вчерашнее утро баланс средств банков на корсчетах составил 2,68 трлн руб. против 3,1–3,2 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения. В связи с этим мы ожидаем, что Банк России понизит лимит на недельном депозитном аукционе с 1,16 трлн руб. до 700–800 млрд руб. Мы также полагаем, что типичный для конца месяца приток ликвидности в систему по бюджетному каналу подтолкнет вниз короткие ставки.
Более длинные ставки в понедельник несколько выросли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 3-4 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,61% и 5,21% соответственно. Значение 3x6 FRA осталось на отметке 4,40%, и того же уровня достигли 6x9 и 9x12 FRA, поднявшиеся на 3 бп и 5 бп соответственно. На данный момент кривая FRA выглядит абсолютно плоской (впервые с 14 апреля), не закладывая какого-либо дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ после заседания в сентябре. Годовая ставка NDF (OIS) и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа второй день подряд торговались без изменений, оставшись на отметках 3,90% и 3,82% соответственно.
ОФЗ: среднесрочные выпуски в аутсайдерах; на сегодняшнем аукционе будет предложен набор из ОФЗ с фиксированным купоном и флоутера.
Волатильность на локальном рынке долга вчера осталась небольшой, а оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 22 млрд руб., что соответствовало 0,6x среднедневного показателя за последний месяц. При этом 45% всего оборота обеспечили кроткие ОФЗ-ПД и флоутеры. Единственным сегментом кривой, в котором наблюдались выраженные ценовые движения, были облигации сроком обращения 4–5 лет. В частности, 4-летний ОФЗ-26227 (YTM 4,83%) вырос в доходности на 5 бп, а остальные бумаги с аналогичной дюрацией прибавили в доходности по 4 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230, самого длинного из находящихся в обращении выпусков, повысилась на 1 бп, до 6,07%. Стоимость 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 снизилась на 0,1 пп, до 100 пп. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние облигации Индонезии, Венгрии и Польши выросли в доходности на 3–5 бп, доходности 10-летних бумаг Мексики, ЮАР и Филиппин снизились на 2–5 бп, а бразильский 10-летний бенчмарк упал в доходности на 63 бп.
На сегодняшнем регулярном аукционе, который вместо среды опять проводится во вторник в связи с завтрашним выходным, Минфин предложит инвесторам 5-летний выпуск с фиксированным купоном ОФЗ-26234 (YTM 5,09%) на сумму 50 млрд руб. и 4-летний флоутер ОФЗ-24021 в объеме доступного для размещения остатка (199 млрд руб.). Заметим, что Минфин установил лимит на аукционе ОФЗ-ПД впервые с конца октября прошлого года. Две недели назад, когда последний раз проводилось доразмещение ОФЗ-26234, спрос на него на аукционе достиг 167 млрд руб., а фактическое размещение составило 100,9 млрд руб. Мы полагаем, что на сегодняшнем аукционе объем заявок на данную бумагу опять будет значительным (существенно выше 50 млрд руб.), поскольку 5-летний сегмент кривой остается фаворитом как для многих локальных участников рынка, так и нерезидентов. Отметим, что ОФЗ-26234 продолжает торговаться с такой же доходностью, как и на момент предыдущего аукциона, на котором отсечка доходности была установлена на уровне в 5,10%. Что касается флоутера ОФЗ-24021, последний раз он доразмещался на аукционе 10 июня, когда при спросе в 154 млрд руб. было продано бумаг на сумму 4 млрд руб. Цена отсечения выпуска тогда составила 100 пп, что совпадает с его текущей ценой на вторичном рынке (Z-спред к ставке RUONIA составляет -5 бп, по нашим оценкам).
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter