17 июля 2020 smart-lab.ru Мартынов Тимофей
Не знаю сколько. Но именно таким вопросом я задался, читая книжку Flash Boys Майкла Льюиса.
В книге рассказывается как HFT-фирмы стригут всех американских инвесторов, включая хедж-фонды. Биржи дают HFT легальные средства забегать вперед приказов клиентов. Брокеры отдают HFT-фирмам потоки приказов своих клиентов, чтобы те их могли иметь, или имеют сами своих клиентов в сообственных дарк пулах (dark pool).
Почему так происходит? Коррупция. HFT по сути крадут бабло у медленных инвесторов и платят откаты брокерам и биржам за то, чтобы те поддерживали условия для воровства бабла у лахов. Воровство мелкое, едва заметное, но если помножить на объемы рынка, выливается в миллиарды долларов в год.
Что создает условия для «воровства»? Наличие большого числа альтернативных площадок, на которых торгуются одни и те же акции. Льюис по состоянию на 2010-2013 пишет о наличии около 50 альтернативных бирж, даркпулов и ECN, расположенных в США.
Если биржи, брокеры и HFT цинично обворовывали своих клиентов, даже таких как крупнейшие хедж-фонды, то что говорить об инвесторах из России?😁 (Хотя конечно согласен, что рыбёшка мелковата, но всё же).
Следуя логике книги, из-за временной задержки между площадками, отправляя заказ на Санкт-Петербургскую биржу вы всегда будете покупать по «вчерашней цене» (в масштабе миллисекунд) и перехвачены по этой цене самым быстрым игроком, который продав вам позицию по высокой цене (которая была миллисекунды назад), тут же откупит позицию в том пуле ликвидности (или бирже), где цена на этот момент будет наиболее низкой.
Схема получается примерно такая
Эта схема еще непорочная и девственная. Ведь можно например подключиться не к пулу ликвидности, а сразу отдать все приказы к Citadel или Virtu Financial, например, и получить бирже от них ещё бабки за это😁
Важное замечание! Эта схема актуальна только если вы хотите своим приказом ударить в оффер, получив моментальное исполнение. Если вы ставите лимитку ниже рынка, полагаю, она уйдет в пул и будет там стоять пока цена не уйдет ниже вашего бида и он не исполнится по вашей цене.
В моем условном примере потери составили $2 на акцию, или 0,13% от сделки. Суммарно $200.
Откуда потери? На NASDAQ был оффер по цене 1498, я отправил в рынок лимитку 1500 и мне дали не 1498, а именно 1500.
Никакой частник даже не поймёт что его поимели, потому что он моргнуть не успеет, чтобы заметить разницу в скоростях и ценах. Ну и расхождения ценах составят считанные центы, что никакой инвестор естественно не заметит и не сочтёт для себя важным. Несправедливость в том, что HFT будет так действовать только тогда, когда он видит действительное отклонение цен между SPBEX или пулом ликвидности. Так что это можно рассматривать просто как дополнительные комиссионные, о которых нигде не заявлено, но которые фактически имеют место быть (но не при всех транзакциях). Ну и по логике, чем активнее двигается рынок, тем выше будет размер этих самых невидимых комиссионных.
Посмотрел, для справки, время задержка RTD Нью-Йорк — Москва: 95,31 мс (Раском).
Единственный шанс, что клиентов SPBEX не имеют HFT фирмы состоит только в том, если они подключаются к ликвидности через настолько совершенную площадку, которая сама по себе маршрутизирует приказы клиентов таким образом, чтобы исключить возможность шакалам покусать приказ по пути. В книге Майкла Льюиса как раз описывается такая площадка — IEX, которую в 2013 году создала команда энтузиаcтов, которые специально затормозили доступ HFT фирм к IEX, чтобы те не могли перепродать перехваченный приказ клиента на других биржах, быстрее чем это сделает сама IEX. То есть IEX как бы гарантирует ликвидность без фронтраннинга. https://iextrading.com/
Кто-нибудь интересовался к какому пулу ликвидности подключена Санкт-Петербургская Биржа? Я на сайте spbexchange.ru этой информации не нашёл. Если кто-то знает, расскажите в комментариях.
На Московской бирже такая ситуация возможна только по бумагам, которые торгуются одновременно на LSE. Но тут вероятно такая дичь как в США невозможна из-за транзакционных издержек, и присутствия фактора валютного курса. Если же бумага торгуется только на MOEX, тогда вы точно можете быть уверены, что когда вы отправляете приказ о ее покупке, его никто не успевает перехватить и перепродать в другом месте по более высокой цене.
(не знаю, если только Мосбиржа ещё не додумалась продавать HFT фирмам информацию о вашем приказе до того момента, когда он попадает в стакан, чтобы перехватывать его ❓ никто не знает кстати, МБ так делает?😁). — вопрос к знатокам, которых жду в комментариях.
Так вот как только какие-нить Сбер или ВТБ создадут внутри себя собственный центр ликвидности, соединив его с MOEX, сразу появится легальный способ иметь своих клиентов, потому что рыночная цена внутри собственной площадки (ECN) будет отставать от MOEX и HFT-фирма с радостью это дело заарбитражит за счёт ничего не подозревающего клиента.
p.s. ни в коем случае не хочу обидеть СПб Биржу! Биржа делает полезное дело, я считаю, реальные молодцы. Я лишь делюсь мыслями, которые у меня возникли на фоне прочтения книги Майкла Льюиса и мне стало интересно, как маршрутизируются ордера клиентов SPBEX.
p.p.s. насколько я понимаю, Мосбиржа запускает торги амерами 17 августа. При этом они не собираются подключаться к внешней ликвидности, а собираются котировать американские акции при помощи маркетмейкеров, причем за рубли😂. Это конечно та ещё схема, я лично не верю, что она полетит, но может ошибаюсь?
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В книге рассказывается как HFT-фирмы стригут всех американских инвесторов, включая хедж-фонды. Биржи дают HFT легальные средства забегать вперед приказов клиентов. Брокеры отдают HFT-фирмам потоки приказов своих клиентов, чтобы те их могли иметь, или имеют сами своих клиентов в сообственных дарк пулах (dark pool).
Почему так происходит? Коррупция. HFT по сути крадут бабло у медленных инвесторов и платят откаты брокерам и биржам за то, чтобы те поддерживали условия для воровства бабла у лахов. Воровство мелкое, едва заметное, но если помножить на объемы рынка, выливается в миллиарды долларов в год.
Что создает условия для «воровства»? Наличие большого числа альтернативных площадок, на которых торгуются одни и те же акции. Льюис по состоянию на 2010-2013 пишет о наличии около 50 альтернативных бирж, даркпулов и ECN, расположенных в США.
Если биржи, брокеры и HFT цинично обворовывали своих клиентов, даже таких как крупнейшие хедж-фонды, то что говорить об инвесторах из России?😁 (Хотя конечно согласен, что рыбёшка мелковата, но всё же).
Следуя логике книги, из-за временной задержки между площадками, отправляя заказ на Санкт-Петербургскую биржу вы всегда будете покупать по «вчерашней цене» (в масштабе миллисекунд) и перехвачены по этой цене самым быстрым игроком, который продав вам позицию по высокой цене (которая была миллисекунды назад), тут же откупит позицию в том пуле ликвидности (или бирже), где цена на этот момент будет наиболее низкой.
Схема получается примерно такая
Эта схема еще непорочная и девственная. Ведь можно например подключиться не к пулу ликвидности, а сразу отдать все приказы к Citadel или Virtu Financial, например, и получить бирже от них ещё бабки за это😁
Важное замечание! Эта схема актуальна только если вы хотите своим приказом ударить в оффер, получив моментальное исполнение. Если вы ставите лимитку ниже рынка, полагаю, она уйдет в пул и будет там стоять пока цена не уйдет ниже вашего бида и он не исполнится по вашей цене.
В моем условном примере потери составили $2 на акцию, или 0,13% от сделки. Суммарно $200.
Откуда потери? На NASDAQ был оффер по цене 1498, я отправил в рынок лимитку 1500 и мне дали не 1498, а именно 1500.
Никакой частник даже не поймёт что его поимели, потому что он моргнуть не успеет, чтобы заметить разницу в скоростях и ценах. Ну и расхождения ценах составят считанные центы, что никакой инвестор естественно не заметит и не сочтёт для себя важным. Несправедливость в том, что HFT будет так действовать только тогда, когда он видит действительное отклонение цен между SPBEX или пулом ликвидности. Так что это можно рассматривать просто как дополнительные комиссионные, о которых нигде не заявлено, но которые фактически имеют место быть (но не при всех транзакциях). Ну и по логике, чем активнее двигается рынок, тем выше будет размер этих самых невидимых комиссионных.
Посмотрел, для справки, время задержка RTD Нью-Йорк — Москва: 95,31 мс (Раском).
Единственный шанс, что клиентов SPBEX не имеют HFT фирмы состоит только в том, если они подключаются к ликвидности через настолько совершенную площадку, которая сама по себе маршрутизирует приказы клиентов таким образом, чтобы исключить возможность шакалам покусать приказ по пути. В книге Майкла Льюиса как раз описывается такая площадка — IEX, которую в 2013 году создала команда энтузиаcтов, которые специально затормозили доступ HFT фирм к IEX, чтобы те не могли перепродать перехваченный приказ клиента на других биржах, быстрее чем это сделает сама IEX. То есть IEX как бы гарантирует ликвидность без фронтраннинга. https://iextrading.com/
Кто-нибудь интересовался к какому пулу ликвидности подключена Санкт-Петербургская Биржа? Я на сайте spbexchange.ru этой информации не нашёл. Если кто-то знает, расскажите в комментариях.
На Московской бирже такая ситуация возможна только по бумагам, которые торгуются одновременно на LSE. Но тут вероятно такая дичь как в США невозможна из-за транзакционных издержек, и присутствия фактора валютного курса. Если же бумага торгуется только на MOEX, тогда вы точно можете быть уверены, что когда вы отправляете приказ о ее покупке, его никто не успевает перехватить и перепродать в другом месте по более высокой цене.
(не знаю, если только Мосбиржа ещё не додумалась продавать HFT фирмам информацию о вашем приказе до того момента, когда он попадает в стакан, чтобы перехватывать его ❓ никто не знает кстати, МБ так делает?😁). — вопрос к знатокам, которых жду в комментариях.
Так вот как только какие-нить Сбер или ВТБ создадут внутри себя собственный центр ликвидности, соединив его с MOEX, сразу появится легальный способ иметь своих клиентов, потому что рыночная цена внутри собственной площадки (ECN) будет отставать от MOEX и HFT-фирма с радостью это дело заарбитражит за счёт ничего не подозревающего клиента.
p.s. ни в коем случае не хочу обидеть СПб Биржу! Биржа делает полезное дело, я считаю, реальные молодцы. Я лишь делюсь мыслями, которые у меня возникли на фоне прочтения книги Майкла Льюиса и мне стало интересно, как маршрутизируются ордера клиентов SPBEX.
p.p.s. насколько я понимаю, Мосбиржа запускает торги амерами 17 августа. При этом они не собираются подключаться к внешней ликвидности, а собираются котировать американские акции при помощи маркетмейкеров, причем за рубли😂. Это конечно та ещё схема, я лично не верю, что она полетит, но может ошибаюсь?
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter