18 июля 2020 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у меня крайне спекулятивная идея с консервативным налетом: подкараулить на падении акции сети магазинов по продаже автозапчастей Advance Auto Parts и взять их с прицелом на дальнейшее восстановление цены.
Потенциал роста: до 37% в абсолюте в течение двух лет или 10% годовых на протяжении 10 лет.
Срок действия: до двух лет, если инвестировать краткосрочно, или до 10 лет, если долгосрочно.
Почему акции могут вырасти: в США стареют машины, а без машины жить там трудно. Значит, будет расти спрос на запчасти.
Как действуем: ждем падения акций с нынешних 145 до 95 $ за штуку и берем.
На чем компания зарабатывает
Advance Auto Parts — это магазин автозапчастей. 60% клиентов компании — это ремонтные мастерские, 40% составляют частные потребители — автолюбители.
Практически все деньги компания зарабатывает в США. Также кое-что поступает из Канады, но точных данных о бизнесе за пределами США нет.
Аргументы в пользу компании
Долгосрочная конъюнктура. В идеях по O’Reilly Automotive и AutoZone я упоминал, что в США тяжело жить без автомобиля, а средний возраст автомобилей растет. Это создает естественный спрос на ремонт стареющих драндулетов, поэтому долгосрочная конъюнктура у компании очень хорошая.
Объект для покупки. В идеях по автодилерам, например Asbury и AutoNation, я отмечал, что, хотя основную выручку они получают с продажи машин, наиболее маржинальные сегменты для них — это ремонт машин и продажа запчастей. Advance Auto Parts, у которой 6290 магазинов и отделений по всей стране, может купить один из крупных автодилеров, который захочет оживить свой бизнес.
Рынок продаж машин в США чрезвычайно фрагментирован, и там жесткая конкуренция: если все дилеры продают новых машин более чем на 500 млрд долларов за полгода, то средний дилер продает всего на 30 млн. Средняя итоговая маржа составляет 2%, что почти в 2 раза меньше, чем у Advance Auto Parts. Приобретение этой компании — логичный ход для развития дилерского бизнеса какой-нибудь AutoNation.
Если акции Advance Auto Parts подешевеют, то вероятность покупки компании станет еще выше.
Почему не стоит брать акции прямо сейчас
В целом компания интересна, но покупать акции по текущей цене я бы не стал. После падения — другое дело. Вот какие есть аргументы в пользу снижения котировок.
Компания не так хороша, как конкуренты. У Advance Auto Parts итоговая маржа примерно в 3 раза меньше, чем у AutoZone и O’Reilly Automotive, а продажи растут не так бодро, как хотелось бы. Судя по квартальному отчету, в весеннем коронавирусном квартале итоговая маржа упала до 1,61% от выручки. Другими словами, до убытков осталось совсем чуть-чуть.
Учитывая, что ситуация с коронавирусом в США продолжает ухудшаться, я думаю, что в этом квартале продажи компании могут пострадать еще сильнее. Многие штаты начали снова вводить карантинные меры. Хотя компания имеет статус критически важного магазина, то есть может не закрываться и продолжать работу, остановка экономики снизит мобильность потребителей и их потребность в починке машин.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Случаи заражения коронавирусом за последние две недели в разных регионах США на 16 июля 2020 года. Голубой — количество зараженных падает, желтый — остается примерно на прежнем уровне, оранжевый и красный — растет, серый — несколько случаев заражений или вообще нет. Источник: The New York Times
Дивиденды. Advance Auto Parts платит 1 $ дивидендов на акцию в год. С нынешней ценой акций около 145 $ получается примерно 0,69% годовых.
Весной дивиденды компании составили почти половину от ее прибыли. В этом квартале ситуация с коронавирусом может стать еще хуже, и тогда компания может задуматься о сокращении или отмене дивидендов на фоне вероятного падения доходов.
Сокращение дивидендов приведет к исходу из акций любителей пассивной доходности и падению котировок.
Перекупленный рынок пожирает эмитентов. Американский фондовый рынок сильно оторвался от реальной экономики и напрашивается на коррекцию. Акциям Advance Auto Parts может сильно достаться, особенно учитывая ее P / E в районе 26. Это чуть меньше среднего для индекса S&P 500, но Advance Auto Parts — это не технологический бизнес с огромной маржой, который может наращивать прибыль даже в условиях остановки большей части экономики.
Сочетание этих факторов, по моему мнению, может привести этим летом к падению акций на треть — до 95 $. Это заметно ниже текущей цены, равной примерно 145 $, но все же выше мартовской: в разгар распродаж акции стоили всего 75 $.
Учитывая, что долгосрочная конъюнктура на стороне компании, котировки ее акций могут довольно быстро восстановиться.
Что может помешать росту
Единственной долгосрочной проблемой мне видится ситуация, в которой сокращение производства машин и комплектующих в США из временного станет постоянным.
Пандемия коронавируса затянулась и грозит надолго изменить процесс производства на заводах: работников нужно располагать как можно дальше друг от друга, создавать условия для локализации инфекций на производстве и т. д. Все это требует усилий и ресурсов, которые приводят к перебоям в производстве и поставке новых автозапчастей.
И здесь неважно, насколько быстро появится вакцина от коронавируса. Урок пандемии состоит в том, что опасная, неизлечимая хворь может появиться совершенно внезапно. Поборет человечество коронавирус — а через полгода появится новая заразная болезнь. Что тогда делать автопроизводителям? Снова останавливать производство, как это было в марте, и ждать, когда проблема решится, — плохой вариант.
Конечно, ситуацию должна исправить автоматизация промышленности. Но этот процесс может занять лет пятнадцать. В течение этого времени возможны перебои с поставками запчастей, что будет вредить бизнесу Advance Auto Parts.
Что в итоге
Ждем падения акций до 95 $ за штуку, берем их по этой цене и дальше в течение двух лет дожидаемся возврата котировок к 130 $ за штуку. Тогда можно будет продать и порадоваться прибыли.
Другой вариант: в течение 10 лет дожидаемся возвращения акций компании к цене 190 $, которые они стоили в октябре 2015 года. На длинных дистанциях Advance Auto Parts сможет увеличить выручку благодаря потребности американцев в ремонте автомобилей. Также сильно увеличится вероятность приобретения компании каким-нибудь автодилером.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Потенциал роста: до 37% в абсолюте в течение двух лет или 10% годовых на протяжении 10 лет.
Срок действия: до двух лет, если инвестировать краткосрочно, или до 10 лет, если долгосрочно.
Почему акции могут вырасти: в США стареют машины, а без машины жить там трудно. Значит, будет расти спрос на запчасти.
Как действуем: ждем падения акций с нынешних 145 до 95 $ за штуку и берем.
На чем компания зарабатывает
Advance Auto Parts — это магазин автозапчастей. 60% клиентов компании — это ремонтные мастерские, 40% составляют частные потребители — автолюбители.
Практически все деньги компания зарабатывает в США. Также кое-что поступает из Канады, но точных данных о бизнесе за пределами США нет.
Аргументы в пользу компании
Долгосрочная конъюнктура. В идеях по O’Reilly Automotive и AutoZone я упоминал, что в США тяжело жить без автомобиля, а средний возраст автомобилей растет. Это создает естественный спрос на ремонт стареющих драндулетов, поэтому долгосрочная конъюнктура у компании очень хорошая.
Объект для покупки. В идеях по автодилерам, например Asbury и AutoNation, я отмечал, что, хотя основную выручку они получают с продажи машин, наиболее маржинальные сегменты для них — это ремонт машин и продажа запчастей. Advance Auto Parts, у которой 6290 магазинов и отделений по всей стране, может купить один из крупных автодилеров, который захочет оживить свой бизнес.
Рынок продаж машин в США чрезвычайно фрагментирован, и там жесткая конкуренция: если все дилеры продают новых машин более чем на 500 млрд долларов за полгода, то средний дилер продает всего на 30 млн. Средняя итоговая маржа составляет 2%, что почти в 2 раза меньше, чем у Advance Auto Parts. Приобретение этой компании — логичный ход для развития дилерского бизнеса какой-нибудь AutoNation.
Если акции Advance Auto Parts подешевеют, то вероятность покупки компании станет еще выше.
Почему не стоит брать акции прямо сейчас
В целом компания интересна, но покупать акции по текущей цене я бы не стал. После падения — другое дело. Вот какие есть аргументы в пользу снижения котировок.
Компания не так хороша, как конкуренты. У Advance Auto Parts итоговая маржа примерно в 3 раза меньше, чем у AutoZone и O’Reilly Automotive, а продажи растут не так бодро, как хотелось бы. Судя по квартальному отчету, в весеннем коронавирусном квартале итоговая маржа упала до 1,61% от выручки. Другими словами, до убытков осталось совсем чуть-чуть.
Учитывая, что ситуация с коронавирусом в США продолжает ухудшаться, я думаю, что в этом квартале продажи компании могут пострадать еще сильнее. Многие штаты начали снова вводить карантинные меры. Хотя компания имеет статус критически важного магазина, то есть может не закрываться и продолжать работу, остановка экономики снизит мобильность потребителей и их потребность в починке машин.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Случаи заражения коронавирусом за последние две недели в разных регионах США на 16 июля 2020 года. Голубой — количество зараженных падает, желтый — остается примерно на прежнем уровне, оранжевый и красный — растет, серый — несколько случаев заражений или вообще нет. Источник: The New York Times
Дивиденды. Advance Auto Parts платит 1 $ дивидендов на акцию в год. С нынешней ценой акций около 145 $ получается примерно 0,69% годовых.
Весной дивиденды компании составили почти половину от ее прибыли. В этом квартале ситуация с коронавирусом может стать еще хуже, и тогда компания может задуматься о сокращении или отмене дивидендов на фоне вероятного падения доходов.
Сокращение дивидендов приведет к исходу из акций любителей пассивной доходности и падению котировок.
Перекупленный рынок пожирает эмитентов. Американский фондовый рынок сильно оторвался от реальной экономики и напрашивается на коррекцию. Акциям Advance Auto Parts может сильно достаться, особенно учитывая ее P / E в районе 26. Это чуть меньше среднего для индекса S&P 500, но Advance Auto Parts — это не технологический бизнес с огромной маржой, который может наращивать прибыль даже в условиях остановки большей части экономики.
Сочетание этих факторов, по моему мнению, может привести этим летом к падению акций на треть — до 95 $. Это заметно ниже текущей цены, равной примерно 145 $, но все же выше мартовской: в разгар распродаж акции стоили всего 75 $.
Учитывая, что долгосрочная конъюнктура на стороне компании, котировки ее акций могут довольно быстро восстановиться.
Что может помешать росту
Единственной долгосрочной проблемой мне видится ситуация, в которой сокращение производства машин и комплектующих в США из временного станет постоянным.
Пандемия коронавируса затянулась и грозит надолго изменить процесс производства на заводах: работников нужно располагать как можно дальше друг от друга, создавать условия для локализации инфекций на производстве и т. д. Все это требует усилий и ресурсов, которые приводят к перебоям в производстве и поставке новых автозапчастей.
И здесь неважно, насколько быстро появится вакцина от коронавируса. Урок пандемии состоит в том, что опасная, неизлечимая хворь может появиться совершенно внезапно. Поборет человечество коронавирус — а через полгода появится новая заразная болезнь. Что тогда делать автопроизводителям? Снова останавливать производство, как это было в марте, и ждать, когда проблема решится, — плохой вариант.
Конечно, ситуацию должна исправить автоматизация промышленности. Но этот процесс может занять лет пятнадцать. В течение этого времени возможны перебои с поставками запчастей, что будет вредить бизнесу Advance Auto Parts.
Что в итоге
Ждем падения акций до 95 $ за штуку, берем их по этой цене и дальше в течение двух лет дожидаемся возврата котировок к 130 $ за штуку. Тогда можно будет продать и порадоваться прибыли.
Другой вариант: в течение 10 лет дожидаемся возвращения акций компании к цене 190 $, которые они стоили в октябре 2015 года. На длинных дистанциях Advance Auto Parts сможет увеличить выручку благодаря потребности американцев в ремонте автомобилей. Также сильно увеличится вероятность приобретения компании каким-нибудь автодилером.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу