1 сентября 2020 investing.com Деламейд Даррелл
В четверг Федеральная резервная система официально отреклась от «кривой Филлипса», которая долгое время направляла политику регулятора, а теперь стала лишь главой из учебника истории. При этом центральный банк полностью открыл «вентиль», пообещав снабжать экономику и рынки дешевыми деньгами так долго, как того потребует обстановка.
Об этом на минувшей неделе сообщил председатель ФРС Джером Пауэлл, когда подробно рассказывал о выводах, сделанных чиновниками Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в их обзоре денежно-кредитной политики регулятора. Пауэлл заявил, что ФРС переходит к более гибкому подходу таргетирования инфляции. Фактически, центральный банк больше не будет поднимать ставки на упреждение в попытках сдержать инфляцию на целевом уровне. Вместо этого ФРС ужесточит политику только тогда, когда реальная инфляция станет настоящей проблемой.
Фондовые рынки обновили максимумы в ожидании корректировки политики и продолжили укрепляться после выступления Пауэлла. В четверг S&P 500 поставил пятый рекорд подряд, однако не сбавил обороты и в пятницу, закрывшись на ранее недостижимой отметке в 3508,01.
Dow Jones вырос в четверг, а затем и в пятницу, закрывшись на отметке 28 653,87 и полностью отыграв потери этого года (хотя индекс все еще на 3,1% ниже рекордного уровня закрытия от 12 февраля).
Эволюция экономики и мягкость монетарной политики
«Экономика постоянно развивается, и стратегия FOMC, направленная на достижение ее целей (что является основой нашей политики) должна адаптироваться к новым вызовам», — заявил Пауэлл в рамках выступления на симпозиуме в Джексон-Хоул (который в этом году прошел в формате «онлайн»).
По словам Пауэлла, сорок лет назад главной проблемой для экономики была безудержная инфляция. Пол Волкер, который возглавлял ФРС в тот период, дал решительный бой растущим ценам, подняв процентные ставки до двузначных цифр. С тех пор у центрального банка были особые отношения с инфляцией: он постоянно держал руку на «спусковом крючке» и был готов повышать ставки даже в периоды умеренного ценового давления, чтобы предотвратить возможный всплеск. Подобное мы наблюдали совсем недавно: ФРС провела серию повышений ставок в 2018 и начале 2019 года (когда председатель Пауэлл принимал бразды правления).
Затем ФРС пришлось взять паузу, в рамках которой FOMC пересматривал свой подход к политике.
Итак, на прошлой неделе центральный банк официально признал то, что было очевидным для участников рынка на протяжении более десяти лет: кривая Филлипса, которая раньше связывала низкий уровень безработицы с ростом инфляции, сгладилась, и не существует естественного уровня безработицы, который требует упреждающего сокращения денежной массы.
«В будущем занятость может соответствовать или даже превышать оценки ее максимального уровня, не вызывая при этом беспокойства», — сказал Пауэлл в четверг, поясняя новую формулировку, согласно которой, корректировку политики может инициировать «отставание занятости от максимального уровня» вместо «отклонения» от этого уровня.
Хотя ФРС по-прежнему говорит о пороговом значении инфляции в 2%, она наконец признала, что после десятилетия безуспешных попыток хотя бы достичь этого уровня, она может на время забыть о ценовом давлении.
Официально ФРС не только не будет сдерживать инфляцию, но и собирается активно подталкивать ее выше отметки в 2% с целью не дать инфляционным ожиданиям упасть, тем самым лишив центральный банк пространства для маневра в вопросе процентных ставок.
Рынки восприняли это как сигнал к тому, что денежно-кредитная политика будет оставаться «мягкой» до тех пор, пока инфляция не разгонится (что кажется недостижимым на текущий момент).
Пауэлл указал на то, что «другие крупные экономики», к своему сожалению, осознали простой факт: когда динамика низких инфляционных ожиданий поражает экономику, справиться с последствиями весьма непросто.
Пауэлл также пообещал, что ФРС продолжит использовать «полный набор инструментов» для стимулирования экономики. Хотя многомиллиардная программа выкупа облигаций осчастливила инвесторов, участники рынка по-прежнему спорят об эффективности подобной денежно-кредитной политики.
В любом случае, несмотря на все агрессивные шаги, ФРС еще предстоит найти способ довести инфляцию хотя бы до 2% (не говоря уже о превышении этого порога). Кроме того, недавняя корректировка политики вряд ли приведет к росту инфляционных ожиданий, которые Пауэлл называет «важным драйвером фактической инфляции».
Возможно, ответ мы найдем лет через 10, когда регулятор вновь пересмотрит свою стратегию.
Об этом на минувшей неделе сообщил председатель ФРС Джером Пауэлл, когда подробно рассказывал о выводах, сделанных чиновниками Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в их обзоре денежно-кредитной политики регулятора. Пауэлл заявил, что ФРС переходит к более гибкому подходу таргетирования инфляции. Фактически, центральный банк больше не будет поднимать ставки на упреждение в попытках сдержать инфляцию на целевом уровне. Вместо этого ФРС ужесточит политику только тогда, когда реальная инфляция станет настоящей проблемой.
Фондовые рынки обновили максимумы в ожидании корректировки политики и продолжили укрепляться после выступления Пауэлла. В четверг S&P 500 поставил пятый рекорд подряд, однако не сбавил обороты и в пятницу, закрывшись на ранее недостижимой отметке в 3508,01.
Dow Jones вырос в четверг, а затем и в пятницу, закрывшись на отметке 28 653,87 и полностью отыграв потери этого года (хотя индекс все еще на 3,1% ниже рекордного уровня закрытия от 12 февраля).
Эволюция экономики и мягкость монетарной политики
«Экономика постоянно развивается, и стратегия FOMC, направленная на достижение ее целей (что является основой нашей политики) должна адаптироваться к новым вызовам», — заявил Пауэлл в рамках выступления на симпозиуме в Джексон-Хоул (который в этом году прошел в формате «онлайн»).
По словам Пауэлла, сорок лет назад главной проблемой для экономики была безудержная инфляция. Пол Волкер, который возглавлял ФРС в тот период, дал решительный бой растущим ценам, подняв процентные ставки до двузначных цифр. С тех пор у центрального банка были особые отношения с инфляцией: он постоянно держал руку на «спусковом крючке» и был готов повышать ставки даже в периоды умеренного ценового давления, чтобы предотвратить возможный всплеск. Подобное мы наблюдали совсем недавно: ФРС провела серию повышений ставок в 2018 и начале 2019 года (когда председатель Пауэлл принимал бразды правления).
Затем ФРС пришлось взять паузу, в рамках которой FOMC пересматривал свой подход к политике.
Итак, на прошлой неделе центральный банк официально признал то, что было очевидным для участников рынка на протяжении более десяти лет: кривая Филлипса, которая раньше связывала низкий уровень безработицы с ростом инфляции, сгладилась, и не существует естественного уровня безработицы, который требует упреждающего сокращения денежной массы.
«В будущем занятость может соответствовать или даже превышать оценки ее максимального уровня, не вызывая при этом беспокойства», — сказал Пауэлл в четверг, поясняя новую формулировку, согласно которой, корректировку политики может инициировать «отставание занятости от максимального уровня» вместо «отклонения» от этого уровня.
Хотя ФРС по-прежнему говорит о пороговом значении инфляции в 2%, она наконец признала, что после десятилетия безуспешных попыток хотя бы достичь этого уровня, она может на время забыть о ценовом давлении.
Официально ФРС не только не будет сдерживать инфляцию, но и собирается активно подталкивать ее выше отметки в 2% с целью не дать инфляционным ожиданиям упасть, тем самым лишив центральный банк пространства для маневра в вопросе процентных ставок.
Рынки восприняли это как сигнал к тому, что денежно-кредитная политика будет оставаться «мягкой» до тех пор, пока инфляция не разгонится (что кажется недостижимым на текущий момент).
Пауэлл указал на то, что «другие крупные экономики», к своему сожалению, осознали простой факт: когда динамика низких инфляционных ожиданий поражает экономику, справиться с последствиями весьма непросто.
Пауэлл также пообещал, что ФРС продолжит использовать «полный набор инструментов» для стимулирования экономики. Хотя многомиллиардная программа выкупа облигаций осчастливила инвесторов, участники рынка по-прежнему спорят об эффективности подобной денежно-кредитной политики.
В любом случае, несмотря на все агрессивные шаги, ФРС еще предстоит найти способ довести инфляцию хотя бы до 2% (не говоря уже о превышении этого порога). Кроме того, недавняя корректировка политики вряд ли приведет к росту инфляционных ожиданий, которые Пауэлл называет «важным драйвером фактической инфляции».
Возможно, ответ мы найдем лет через 10, когда регулятор вновь пересмотрит свою стратегию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба