16 сентября 2020 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: взять акции производителя огнестрельного оружия Smith & Wesson Brands из-за роста реального и воображаемого спроса на оружие в США.
Потенциал роста: 28% за 8 месяцев; до 100% за 5 лет.
Срок действия: 8 месяцев или 5 лет.
Почему акции могут вырасти: спрос на оружие в США может вырасти из-за угрозы моратория.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Компания производит огнестрельное оружие. Годовой отчет может дезинформировать невнимательного читателя: там учитываются продажи оружия для отдыха на природе, но с сентября это подразделение стало отдельным бизнесом, оно теперь торгуется на бирже как American Outdoor Brands.
Таким образом, Smith & Wesson решили сосредоточиться на огнестрельном бизнесе. Поэтому ниже мы будем давать информацию только по продажам Smith & Wesson.
Компания производит и продает пистолеты, длинноствольное оружие — как охотничье, так и боевое, — а также занимается продажей других товаров и услуг. На последнем остановимся поподробнее. Вот что входит в эту категорию:
Запчасти для оружия, наручники, глушители.
Услуги по обучению военных, полицейских и частных охранников обращению с оружием.
Услуги по производству оружия для чужих брендов.
92% выручки компания получает с продаж оружия потребителям внутри США — в отчете это называют «продажи любителям». Остальные 8% приходятся на профессиональных покупателей: правительство, правоохранительные органы и зарубежные закупщики.
Зарубежные продажи дают только 4% выручки компании. В таблице ниже можно посмотреть неамериканские продажи, но следует учитывать, что сюда входит и оружие, и спортивные товары — а последние с сентября Smith & Wesson не продает.
Аргументы в пользу компании
Беспорядки в Америке. В идее по New York Times мы подробно обсуждали тему поляризации американского общества. С тех пор ставки только выросли: сейчас в США активно ведутся дебаты по поводу допустимости голосования по почте. Суть конфликта такова: администрация текущего президента Трампа резко против проведения голосования по почте, потому что в этом году ожидается повышенная явка его сторонников на участках для голосования вживую, а его противники-демократы выступают за голосование по почте.
Вот в чем тут тонкость. Когда люди голосуют вживую, на выходе с участка их спрашивают, за кого они голосовали, — это называется «экзитпол». И традиционно данные экзитполов, которые публикуют фактически в режиме реального времени, позволяют понять, кто победил, до официального окончания выборов. Таким образом, если разрешат массовое голосование по почте, то резко возрастает вероятность эскалации гражданского противостояния в США из-за вероятности конституционного кризиса: если сохранится существующая диспозиция — трамписты голосуют на участках, а демократы по почте, — то по данным экзитполов будет лидировать Трамп, даже если по совокупности всех голосов будет лидировать его соперник-демократ Байден.
В итоге крайне возможным выглядит тот сценарий, при котором оба кандидата объявят себя победителями. Принимая во внимание происходящее в последние 6 месяцев, я думаю, что в традициях античности группы поддержки обоих кандидатов примут участие в уличных столкновениях с целью определить победителя.
Учитывая, что итоги президентских выборов 2016 года в США привели к дичайшей истерике, можно предположить, что в этом году, основываясь на опыте протестов последних 5 месяцев в США, все будет посерьезнее. Примеры Кеноши и Портленда весьма показательны: после выборов Америку вполне может захлестнуть волна насилия. Причем в пользу этого говорит и тот факт, что львиная доля сторонников демократов в США — это молодое поколение.
Учитывая, что кандидат от демократов Байден лидирует в онлайн-опросах, то есть там, где априори больше представлена молодежь, я думаю, что молодые пассионарии выйдут на улицу при любом исходе выборов отпраздновать победу и побиться с противоборствующей стороной. Таких историй в США много, но как ориентир можно взять историю 2017 года в Шарлотсвилле. И это опять-таки приведет к росту продаж оружия и котировок оружейных компаний.
В минувшем квартале продажи оружия у компании выросли на 140,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — поэтому дальнейшее увеличение накала политической борьбы в США только подстегнет продажи. Или даже не сами продажи, а ожидание такового роста инвесторами.
Акции-хайпожоры. Во многом это идея-близнец прошлогодней идеи со Sturm Ruger. Основные драйверы роста у компаний одинаковые, и они связаны с политикой. Выглядит это так:
В США случается громкая бойня с применением огнестрельного оружия.
В конгрессе начинают обсуждать запрет некоторых категорий оружия.
Акции производителей оружия растут, поскольку инвесторы небезосновательно ожидают роста продаж оружия — за счет тех, кто хочет закупиться до принятия и вступления в силу запретительных законов.
Часто путь получается очень короткий — сразу от первого пункта к третьему, — так как инвесторы закупают акции впрок еще до того, как в конгрессе начнут обсуждать какие-нибудь запретительные меры. Как ни странно, растущие шансы на победу демократов тоже хорошо сказываются на котировках производителей оружия: инвесторы ожидают запретительных мер и роста продаж у производителей.
Из-за высокой вероятности победы Клинтон в 2016 году инвесторы накачали акции производителей оружия, но после победы Трампа акции сильно упали, потому что инвесторы поняли, что никаких запретительных мер не будет — а значит, не будет и роста продаж. Впрочем, рост продаж все равно произошел за счет американских либералов, которые напугались из-за победы Трампа. Да и сейчас шансы Байдена на победу оцениваются довольно высоко — смотрите график ниже.
Предсказание шансов на победу разных кандидатов в США. Синий — Байден, красный — Трамп. В процентах от голосов избирателей. Источник: The Economist
Для производителей оружия вроде Smith & Wesson тренд на вооружение либералов — это хороший знак: значит, поляризация в США растет еще быстрее, чем мы думали, и противодействующие стороны вооружаются, готовясь, говоря словами Маркса, перейти от оружия критики к критике оружием.
В идее со Sturm Ruger я допустил экзистенциальную ошибку, ориентируясь на краткосрочную выгоду, в результате чего идея сработала в ноль, потому что немедленного эффекта от стрельбы в сентябре 2019 года не было. Но это противоречило основной предпосылке идеи, которая состояла в том, что стрельба и жесть в США происходят с пугающей регулярностью. Не сработает шумиха вокруг одной бойни — увы, будет другая.
С сентября 2019 по август 2020 акции Sturm Ruger выросли в два раза благодаря шумихе с протестами Black Lives Matter. Поэтому даже если акции Smith & Wesson не вырастут из-за предвыборной шумихи, их не стоит сразу сбрасывать: можно быть уверенным в том, что через год или через неделю в США случится какая-нибудь беда, от которой акции оружейных компаний улетят в стратосферу.
Есть и долгосрочные тренды. У потребителей в США будет спрос и на средства самообороны. Дикого роста продаж этой категории клиентов я бы не ждал: среднестатистическому мещанину хватает одного пистолета. Но в целом ухудшение ситуации с правопорядком в США создает благоприятную конъюнктуру для производителей оружия. Но главный драйвер роста акций, на который я рассчитываю, — это именно спекулятивные ожидания инвесторов в связи с эскалацией политического противостояния в США.
Что может помешать
Дивиденды. Компания платит 20 центов на акцию в год, что с текущей ценой акций 16,71 $ дает аж 1,19% годовых. На дивиденды у компании уходит примерно 20% прибыли — это не сильно много, но ситуация может резко измениться, например если вторая волна коронавируса заставит расходы взлететь до небес. А ведь у компании, согласно последнему отчету, задолженностей на 221 млн долларов при 166,6 млн долларов в ее распоряжении. Поэтому Smith & Wesson может порезать дивиденды, от чего акции сильно упадут.
Это крайне спекулятивная идея. Америка и так вооруженная страна, и там есть некий потолок, сколько оружия люди могут купить. В свое время легендарный бренд Remington поставил на стремительный рост продаж, что привело к кризису перепроизводства, — столько оружия никому не было нужно даже в США, — и компания обанкротилась. Поэтому фундамент у бизнеса Smith & Wesson не такой крутой.
Политика. Есть некоторые риски, связанные с политикой. Главным образом это блокада продукции компании со стороны социально ответственных инвесторов. Демократы очень не любят оружейку: например, недавно Национальную стрелковую ассоциацию — мощное НПО, защищающее право американцев на оружие, — нью-йоркский генпрокурор пытался запретить как террористическую организацию.
Поэтому гипотетическая кампания демократов против Smith & Wesson — например, против банков, выдающих компании кредит; против торговцев оружием; против инвестирующих в акции компании — это вполне вероятный сценарий, реализация которого может привести к ухудшению финансового состояния. Плюс ко всему, если победит Трамп, акции сильно упадут, как это было в 2016.
Ох уж эти максимумы. С начала года акции компании уже выросли на 137% — и, поскольку сейчас компания технически убыточная, акции точно будет штормить.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 16,71 $, а дальше есть два варианта:
Акции компании вполне могут достигнуть уровня 21 $ — столько они стоили 1 сентября этого года. Этот вариант может реализоваться ближе к выборам, но даже если не срастется, то можно подержать акции, пока в США не случится что-нибудь еще.
Держать акции много лет. Судя по всему, уровень треша в США будет только расти — и акции вполне могут спекулятивно удвоиться в цене за следующие годы.
Но это крайне волатильная и спекулятивная идея, на нее стоит выделять только те деньги, которые вы морально готовы потерять.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Потенциал роста: 28% за 8 месяцев; до 100% за 5 лет.
Срок действия: 8 месяцев или 5 лет.
Почему акции могут вырасти: спрос на оружие в США может вырасти из-за угрозы моратория.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Компания производит огнестрельное оружие. Годовой отчет может дезинформировать невнимательного читателя: там учитываются продажи оружия для отдыха на природе, но с сентября это подразделение стало отдельным бизнесом, оно теперь торгуется на бирже как American Outdoor Brands.
Таким образом, Smith & Wesson решили сосредоточиться на огнестрельном бизнесе. Поэтому ниже мы будем давать информацию только по продажам Smith & Wesson.
Компания производит и продает пистолеты, длинноствольное оружие — как охотничье, так и боевое, — а также занимается продажей других товаров и услуг. На последнем остановимся поподробнее. Вот что входит в эту категорию:
Запчасти для оружия, наручники, глушители.
Услуги по обучению военных, полицейских и частных охранников обращению с оружием.
Услуги по производству оружия для чужих брендов.
92% выручки компания получает с продаж оружия потребителям внутри США — в отчете это называют «продажи любителям». Остальные 8% приходятся на профессиональных покупателей: правительство, правоохранительные органы и зарубежные закупщики.
Зарубежные продажи дают только 4% выручки компании. В таблице ниже можно посмотреть неамериканские продажи, но следует учитывать, что сюда входит и оружие, и спортивные товары — а последние с сентября Smith & Wesson не продает.
Аргументы в пользу компании
Беспорядки в Америке. В идее по New York Times мы подробно обсуждали тему поляризации американского общества. С тех пор ставки только выросли: сейчас в США активно ведутся дебаты по поводу допустимости голосования по почте. Суть конфликта такова: администрация текущего президента Трампа резко против проведения голосования по почте, потому что в этом году ожидается повышенная явка его сторонников на участках для голосования вживую, а его противники-демократы выступают за голосование по почте.
Вот в чем тут тонкость. Когда люди голосуют вживую, на выходе с участка их спрашивают, за кого они голосовали, — это называется «экзитпол». И традиционно данные экзитполов, которые публикуют фактически в режиме реального времени, позволяют понять, кто победил, до официального окончания выборов. Таким образом, если разрешат массовое голосование по почте, то резко возрастает вероятность эскалации гражданского противостояния в США из-за вероятности конституционного кризиса: если сохранится существующая диспозиция — трамписты голосуют на участках, а демократы по почте, — то по данным экзитполов будет лидировать Трамп, даже если по совокупности всех голосов будет лидировать его соперник-демократ Байден.
В итоге крайне возможным выглядит тот сценарий, при котором оба кандидата объявят себя победителями. Принимая во внимание происходящее в последние 6 месяцев, я думаю, что в традициях античности группы поддержки обоих кандидатов примут участие в уличных столкновениях с целью определить победителя.
Учитывая, что итоги президентских выборов 2016 года в США привели к дичайшей истерике, можно предположить, что в этом году, основываясь на опыте протестов последних 5 месяцев в США, все будет посерьезнее. Примеры Кеноши и Портленда весьма показательны: после выборов Америку вполне может захлестнуть волна насилия. Причем в пользу этого говорит и тот факт, что львиная доля сторонников демократов в США — это молодое поколение.
Учитывая, что кандидат от демократов Байден лидирует в онлайн-опросах, то есть там, где априори больше представлена молодежь, я думаю, что молодые пассионарии выйдут на улицу при любом исходе выборов отпраздновать победу и побиться с противоборствующей стороной. Таких историй в США много, но как ориентир можно взять историю 2017 года в Шарлотсвилле. И это опять-таки приведет к росту продаж оружия и котировок оружейных компаний.
В минувшем квартале продажи оружия у компании выросли на 140,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — поэтому дальнейшее увеличение накала политической борьбы в США только подстегнет продажи. Или даже не сами продажи, а ожидание такового роста инвесторами.
Акции-хайпожоры. Во многом это идея-близнец прошлогодней идеи со Sturm Ruger. Основные драйверы роста у компаний одинаковые, и они связаны с политикой. Выглядит это так:
В США случается громкая бойня с применением огнестрельного оружия.
В конгрессе начинают обсуждать запрет некоторых категорий оружия.
Акции производителей оружия растут, поскольку инвесторы небезосновательно ожидают роста продаж оружия — за счет тех, кто хочет закупиться до принятия и вступления в силу запретительных законов.
Часто путь получается очень короткий — сразу от первого пункта к третьему, — так как инвесторы закупают акции впрок еще до того, как в конгрессе начнут обсуждать какие-нибудь запретительные меры. Как ни странно, растущие шансы на победу демократов тоже хорошо сказываются на котировках производителей оружия: инвесторы ожидают запретительных мер и роста продаж у производителей.
Из-за высокой вероятности победы Клинтон в 2016 году инвесторы накачали акции производителей оружия, но после победы Трампа акции сильно упали, потому что инвесторы поняли, что никаких запретительных мер не будет — а значит, не будет и роста продаж. Впрочем, рост продаж все равно произошел за счет американских либералов, которые напугались из-за победы Трампа. Да и сейчас шансы Байдена на победу оцениваются довольно высоко — смотрите график ниже.
Предсказание шансов на победу разных кандидатов в США. Синий — Байден, красный — Трамп. В процентах от голосов избирателей. Источник: The Economist
Для производителей оружия вроде Smith & Wesson тренд на вооружение либералов — это хороший знак: значит, поляризация в США растет еще быстрее, чем мы думали, и противодействующие стороны вооружаются, готовясь, говоря словами Маркса, перейти от оружия критики к критике оружием.
В идее со Sturm Ruger я допустил экзистенциальную ошибку, ориентируясь на краткосрочную выгоду, в результате чего идея сработала в ноль, потому что немедленного эффекта от стрельбы в сентябре 2019 года не было. Но это противоречило основной предпосылке идеи, которая состояла в том, что стрельба и жесть в США происходят с пугающей регулярностью. Не сработает шумиха вокруг одной бойни — увы, будет другая.
С сентября 2019 по август 2020 акции Sturm Ruger выросли в два раза благодаря шумихе с протестами Black Lives Matter. Поэтому даже если акции Smith & Wesson не вырастут из-за предвыборной шумихи, их не стоит сразу сбрасывать: можно быть уверенным в том, что через год или через неделю в США случится какая-нибудь беда, от которой акции оружейных компаний улетят в стратосферу.
Есть и долгосрочные тренды. У потребителей в США будет спрос и на средства самообороны. Дикого роста продаж этой категории клиентов я бы не ждал: среднестатистическому мещанину хватает одного пистолета. Но в целом ухудшение ситуации с правопорядком в США создает благоприятную конъюнктуру для производителей оружия. Но главный драйвер роста акций, на который я рассчитываю, — это именно спекулятивные ожидания инвесторов в связи с эскалацией политического противостояния в США.
Что может помешать
Дивиденды. Компания платит 20 центов на акцию в год, что с текущей ценой акций 16,71 $ дает аж 1,19% годовых. На дивиденды у компании уходит примерно 20% прибыли — это не сильно много, но ситуация может резко измениться, например если вторая волна коронавируса заставит расходы взлететь до небес. А ведь у компании, согласно последнему отчету, задолженностей на 221 млн долларов при 166,6 млн долларов в ее распоряжении. Поэтому Smith & Wesson может порезать дивиденды, от чего акции сильно упадут.
Это крайне спекулятивная идея. Америка и так вооруженная страна, и там есть некий потолок, сколько оружия люди могут купить. В свое время легендарный бренд Remington поставил на стремительный рост продаж, что привело к кризису перепроизводства, — столько оружия никому не было нужно даже в США, — и компания обанкротилась. Поэтому фундамент у бизнеса Smith & Wesson не такой крутой.
Политика. Есть некоторые риски, связанные с политикой. Главным образом это блокада продукции компании со стороны социально ответственных инвесторов. Демократы очень не любят оружейку: например, недавно Национальную стрелковую ассоциацию — мощное НПО, защищающее право американцев на оружие, — нью-йоркский генпрокурор пытался запретить как террористическую организацию.
Поэтому гипотетическая кампания демократов против Smith & Wesson — например, против банков, выдающих компании кредит; против торговцев оружием; против инвестирующих в акции компании — это вполне вероятный сценарий, реализация которого может привести к ухудшению финансового состояния. Плюс ко всему, если победит Трамп, акции сильно упадут, как это было в 2016.
Ох уж эти максимумы. С начала года акции компании уже выросли на 137% — и, поскольку сейчас компания технически убыточная, акции точно будет штормить.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 16,71 $, а дальше есть два варианта:
Акции компании вполне могут достигнуть уровня 21 $ — столько они стоили 1 сентября этого года. Этот вариант может реализоваться ближе к выборам, но даже если не срастется, то можно подержать акции, пока в США не случится что-нибудь еще.
Держать акции много лет. Судя по всему, уровень треша в США будет только расти — и акции вполне могут спекулятивно удвоиться в цене за следующие годы.
Но это крайне волатильная и спекулятивная идея, на нее стоит выделять только те деньги, которые вы морально готовы потерять.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу