9 октября 2020 ITI Capital Луцко Искандер
Основные выводы
С середины сентября участники рынка закладывали в цены активов победу на президентских выборах Джо Байдена.
Наблюдается «бычья» тенденция, цель на конец года по S&P 500 — 3600–4000 п. в зависимости от циклического сдвига и завершения третьей фазы испытаний экспериментальной вакцины против коронавируса. Основной побочный риск, который будет носить временный характер, — задержка выборов и президентство Трампа, что подтолкнет S&P 500 ниже 3000 пунктов.
Большинство экономистов по-прежнему с оптимизмом смотрит на перспективы глобального роста, указывая на продолжающееся восстановление обрабатывающей промышленности и мировой торговли.
Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева 6 октября подтвердила, что фонд улучшит предыдущий прогноз по глобальному ВВП, который вышел в июне. Сектор услуг остается в уязвимом положении.
Объем предложенный Байденом программы капиталовложений ($5 трлн) превзойдет объем средств, которые планируется получить за счет повышения налогов ($3 трлн), на $2 трлн за предстоящие 10 лет, из-за чего ожидается огромный спрос на инфраструктурные проекты.
Объем подготовленной демократами программы капиталовложений может достичь $5 трлн, из которых $2 трлн предлагается задействовать сразу после инаугурации президента, после чего планируется увеличить расходы на инфраструктуру, климат, здравоохранение и образование.
Большинство глобальных стратегов ожидает перехода инвесторов от акций роста к недооцененным акциями и цикличным активам с начала декабря и до 4К21.
Среди ключевых факторов такого развития событий — лишение демократами IT-гигантов их монопольного положения, увеличение бюджетных расходов, дополнительное повышение налогов, снижение напряженности в мировой торговле и завершение третьего этапа испытаний вакцины от коронавируса.
После выборов следует увеличивать вложения в рисковые активы, но до этого важно обеспечить должное хеджирование.
Две важнейшие даты перед выборами — президентские дебаты и назначение судьи Верховного суда 15 октября и последние президентские дебаты 22 октября. Кроме того, перед выборами фармацевтические компании должны представить результаты предварительных испытаний третьей фазы.
Часть пакета стимулирующих мер республиканцы должны утвердить до выборов, остальную часть — сразу после голосования.
Ожидания инвесторов
Метрика JPM основана на корзине акций, которая включает в себя активы, которые станут аутсайдерами и лидерами роста при победе демократов.
С середины сентября, после распродажи IT-бумаг, коэффициент, указывающий на то, что рынок устроит победа Трампа, снизился.
То же самое относится и к европейским акциям.
-561.png)
Что удивит рынки?
Это означает, что победа Трампа очень удивит инвесторов. Одобрение масштабного плана бюджетно-налоговых мер при победе демократов также может значительно удивить рынки ставок.
Последствия выборов для рынков
Многие крупные инвест дома как JPM и Goldman Sachs рассматривают три сценария выборов: приход «голубой волны» (демократы в Белом доме и конгрессе), победа Байдена/разделенный конгресс и победа Трампа/статус-кво.
Даже при сценарии «голубой волны» рынки должны вырасти, но еще большего роста следует ждать при сценарии «победа Байдена/разделенный конгресс», так как Байдену в таком случае будет сложно провести через законодателей повышение налогов.
Консенсус — «победа Байдена/разделенный конгресс» и цель по S&P 500 в 3600 п.
При сценарии «победа Трампа/статус-кво» JPM прогнозирует, что S&P 500 достигнет 4000 п. и, возможно, превзойдет эту цель.
Стратегия хеджирования
Казначейские облигации — не лучший актив при хеджировании из-за их низкой доходности, и наши стратеги рекомендуют иену против доллара, доллар против валют EM, облигации инвестиционного уровня и некоторые сырьевые товары.
При реализации сценария с побочными рисками, если после выборов ситуация выйдет из-под контроля, рынки могут снизиться, поэтому следует захеджировать как свои инвестиционные решения, так и риски посредством пут-опционов на S&P 500 (либо 2 000 п., либо 2500 п).
Что покупать в долгосрочной перспективе?
Прогноз по акциям остается положительным, цель по S&P 500 на конец года — 3600 п., а акции роста/циклические акций должны показать опережающую динамику при любом исходе выборов.
По оценкам JPM, в ближайшей перспективе инвесторы, вероятно, продолжат уменьшать долю рисковых активов в своих портфелях в преддверии выборов, учитывая риск того, что результаты голосования будут утверждены не сразу, а после некоторого достаточно долгого периода. JPM рекомендует покупать местные облигации, сокращать вложения в высокодоходные бумаги, в частности продавать индонезийские бонды. В Восточной Азии следует покупать Китай и Малайзию, а также Таиланд, в EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) — Венгрию, Румынию и Россию, а в Латинской Америке — Мексику, продавать Чили.
-800.png)
Что ускорит переход от акций роста к недооцененным акциям
Большой переход более вероятен после выборов с середины ноября/декабря и до окончания первого полугодия 2021 г.
Четвертый этап стимулирующих мер в США, в итоге еще больший пакет мер поддержки экономики при победе демократов, прорыв в разработке вакцины.
Динамика нефтяных котировок служит напоминанием о том, что не все циклические активы в равной степени выиграют от положительных результатов бизнес-цикла.
Почему стоит продавать IT и переходить к циклическим активам?
1. Регулирование. С подачи демократов палата представителей начала антимонопольное расследование против IT-компаний (Apple, Facebook, Amazon, Google, Facebook). RBC ожидает, что Байден последует курсу партии, и будет оказывать давление на бизнес в вопросах конфиденциальности, кибербезопасности, антимонопольного законодательства, конкуренции и 230-го раздела акта о благопристойности при телекоммуникациях, который предусматривает иммунитет от судебного преследования веб-сайтов, которые управляют своими платформами.
2. Байден принесет рынкам стабильность
Смягчение налогово-бюджетной политики США, снижение риска возобновления эскалации торговых конфликтов и улучшенные перспективы глобального роста.
3. Байден, вероятно, займет более мягкую позицию в международной политике, чем Трамп, и будет договариваться по большему числу вопросов глобальной торговли и инициатив в области изменения климата.
4. Налоговые инициативы Байдена ударят прежде всего по IT-сектору
Джо Байден предложил повысить ставку налога на доходы юрлиц с 21% до 28%, ввести новый минимальный налог на доходы американских компаний и увеличить налог на полученную за рубежом выручку многих американских транснациональных корпораций.
Предложение Байдена о повышении налогов на доход за рубежом, как ожидается, особенно сильно ударит по IT-акциям. IT-сектор получает лишь 43,5% выручки в США по сравнению с 60,3% всех компаний S&P 500, по оценкам FactSet.
В результате реализации этой инициативы ожидаемая прибыль компаний S&P 500 снизится на 9,2%, по оценкам BofA Global Research. Особенно сильно эти меры ударят по технологическим компаниям.
План Байдена приведет к двузначному снижению прибыли в IT-секторе, секторах связи и услуг, а также в потребительском секторе (второстепенные товары и услуги), следует из анализа BofA.
5. Объем плана капиталовложений превзойдет объем средств от возможного повышения налогов в долгосрочной перспективе, что благоприятно скажется на недооцененных акциях.
Реализация в ноябре сценария «голубая волна» ускорит экономический рост за счет вложений в инфраструктуру, здравоохранение, климат и образование в долгосрочной перспективе.
Если демократы получат контроль над Белым домом и конгрессом, то вероятность того, что пакет стимулирующих мер составит не менее $2 трлн, повысится, тогда как республиканцы предлагают пустить на эти цели $1,6 трлн.
Объем плана капиталовложений превзойдет объем средств от возможного повышения налогов в долгосрочной перспективе. Если Байден станет президентом и выполнит свои обещания, в том числе повышение налогов (в результате чего поступления в бюджет увеличатся на $3 трлн) и расходов — на $5 трлн в течение десяти лет, то текущие опасения по поводу «налогового тормоза» должны быстро перерасти в дискуссии о «налоговой тяге» и ее последствиях для инфляции, доходов бизнеса и цен на активы.
Ключевые даты до инаугурации в США
Дебаты вице-президентов состоялись 7 октября, важны также вторые и третьи президентские дебаты, запланированные на 15 и 22 октября. Первый крайний срок на государственном уровне для подсчета и подтверждения голосов — 8 декабря, а 14 декабря — крайний срок, когда коллегия выборщиков может проголосовать за президента и вице-президента.
Рейтинг поддержки Трампа
Коэффициентов ставок на победу Трампа на выборах обновляют минимумы, но рейтинг доверия остается на уровне 43–45%.
Рейтинг одобрения Трампа в 45% соответствует 8% безработицы, но он ниже того, при котором переизбирались его предшественники. После войны лишь двум президентам, Джорджу Бушу и Картеру, удалось пойти на второй срок с рейтингом одобрения 35–40%.
-152.png)
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С середины сентября участники рынка закладывали в цены активов победу на президентских выборах Джо Байдена.
Наблюдается «бычья» тенденция, цель на конец года по S&P 500 — 3600–4000 п. в зависимости от циклического сдвига и завершения третьей фазы испытаний экспериментальной вакцины против коронавируса. Основной побочный риск, который будет носить временный характер, — задержка выборов и президентство Трампа, что подтолкнет S&P 500 ниже 3000 пунктов.
Большинство экономистов по-прежнему с оптимизмом смотрит на перспективы глобального роста, указывая на продолжающееся восстановление обрабатывающей промышленности и мировой торговли.
Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева 6 октября подтвердила, что фонд улучшит предыдущий прогноз по глобальному ВВП, который вышел в июне. Сектор услуг остается в уязвимом положении.
Объем предложенный Байденом программы капиталовложений ($5 трлн) превзойдет объем средств, которые планируется получить за счет повышения налогов ($3 трлн), на $2 трлн за предстоящие 10 лет, из-за чего ожидается огромный спрос на инфраструктурные проекты.
Объем подготовленной демократами программы капиталовложений может достичь $5 трлн, из которых $2 трлн предлагается задействовать сразу после инаугурации президента, после чего планируется увеличить расходы на инфраструктуру, климат, здравоохранение и образование.
Большинство глобальных стратегов ожидает перехода инвесторов от акций роста к недооцененным акциями и цикличным активам с начала декабря и до 4К21.
Среди ключевых факторов такого развития событий — лишение демократами IT-гигантов их монопольного положения, увеличение бюджетных расходов, дополнительное повышение налогов, снижение напряженности в мировой торговле и завершение третьего этапа испытаний вакцины от коронавируса.
После выборов следует увеличивать вложения в рисковые активы, но до этого важно обеспечить должное хеджирование.
Две важнейшие даты перед выборами — президентские дебаты и назначение судьи Верховного суда 15 октября и последние президентские дебаты 22 октября. Кроме того, перед выборами фармацевтические компании должны представить результаты предварительных испытаний третьей фазы.
Часть пакета стимулирующих мер республиканцы должны утвердить до выборов, остальную часть — сразу после голосования.
Ожидания инвесторов
Метрика JPM основана на корзине акций, которая включает в себя активы, которые станут аутсайдерами и лидерами роста при победе демократов.
С середины сентября, после распродажи IT-бумаг, коэффициент, указывающий на то, что рынок устроит победа Трампа, снизился.
То же самое относится и к европейским акциям.
Что удивит рынки?
Это означает, что победа Трампа очень удивит инвесторов. Одобрение масштабного плана бюджетно-налоговых мер при победе демократов также может значительно удивить рынки ставок.
Последствия выборов для рынков
Многие крупные инвест дома как JPM и Goldman Sachs рассматривают три сценария выборов: приход «голубой волны» (демократы в Белом доме и конгрессе), победа Байдена/разделенный конгресс и победа Трампа/статус-кво.
Даже при сценарии «голубой волны» рынки должны вырасти, но еще большего роста следует ждать при сценарии «победа Байдена/разделенный конгресс», так как Байдену в таком случае будет сложно провести через законодателей повышение налогов.
Консенсус — «победа Байдена/разделенный конгресс» и цель по S&P 500 в 3600 п.
При сценарии «победа Трампа/статус-кво» JPM прогнозирует, что S&P 500 достигнет 4000 п. и, возможно, превзойдет эту цель.
Стратегия хеджирования
Казначейские облигации — не лучший актив при хеджировании из-за их низкой доходности, и наши стратеги рекомендуют иену против доллара, доллар против валют EM, облигации инвестиционного уровня и некоторые сырьевые товары.
При реализации сценария с побочными рисками, если после выборов ситуация выйдет из-под контроля, рынки могут снизиться, поэтому следует захеджировать как свои инвестиционные решения, так и риски посредством пут-опционов на S&P 500 (либо 2 000 п., либо 2500 п).
Что покупать в долгосрочной перспективе?
Прогноз по акциям остается положительным, цель по S&P 500 на конец года — 3600 п., а акции роста/циклические акций должны показать опережающую динамику при любом исходе выборов.
По оценкам JPM, в ближайшей перспективе инвесторы, вероятно, продолжат уменьшать долю рисковых активов в своих портфелях в преддверии выборов, учитывая риск того, что результаты голосования будут утверждены не сразу, а после некоторого достаточно долгого периода. JPM рекомендует покупать местные облигации, сокращать вложения в высокодоходные бумаги, в частности продавать индонезийские бонды. В Восточной Азии следует покупать Китай и Малайзию, а также Таиланд, в EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) — Венгрию, Румынию и Россию, а в Латинской Америке — Мексику, продавать Чили.
Что ускорит переход от акций роста к недооцененным акциям
Большой переход более вероятен после выборов с середины ноября/декабря и до окончания первого полугодия 2021 г.
Четвертый этап стимулирующих мер в США, в итоге еще больший пакет мер поддержки экономики при победе демократов, прорыв в разработке вакцины.
Динамика нефтяных котировок служит напоминанием о том, что не все циклические активы в равной степени выиграют от положительных результатов бизнес-цикла.
Почему стоит продавать IT и переходить к циклическим активам?
1. Регулирование. С подачи демократов палата представителей начала антимонопольное расследование против IT-компаний (Apple, Facebook, Amazon, Google, Facebook). RBC ожидает, что Байден последует курсу партии, и будет оказывать давление на бизнес в вопросах конфиденциальности, кибербезопасности, антимонопольного законодательства, конкуренции и 230-го раздела акта о благопристойности при телекоммуникациях, который предусматривает иммунитет от судебного преследования веб-сайтов, которые управляют своими платформами.
2. Байден принесет рынкам стабильность
Смягчение налогово-бюджетной политики США, снижение риска возобновления эскалации торговых конфликтов и улучшенные перспективы глобального роста.
3. Байден, вероятно, займет более мягкую позицию в международной политике, чем Трамп, и будет договариваться по большему числу вопросов глобальной торговли и инициатив в области изменения климата.
4. Налоговые инициативы Байдена ударят прежде всего по IT-сектору
Джо Байден предложил повысить ставку налога на доходы юрлиц с 21% до 28%, ввести новый минимальный налог на доходы американских компаний и увеличить налог на полученную за рубежом выручку многих американских транснациональных корпораций.
Предложение Байдена о повышении налогов на доход за рубежом, как ожидается, особенно сильно ударит по IT-акциям. IT-сектор получает лишь 43,5% выручки в США по сравнению с 60,3% всех компаний S&P 500, по оценкам FactSet.
В результате реализации этой инициативы ожидаемая прибыль компаний S&P 500 снизится на 9,2%, по оценкам BofA Global Research. Особенно сильно эти меры ударят по технологическим компаниям.
План Байдена приведет к двузначному снижению прибыли в IT-секторе, секторах связи и услуг, а также в потребительском секторе (второстепенные товары и услуги), следует из анализа BofA.
5. Объем плана капиталовложений превзойдет объем средств от возможного повышения налогов в долгосрочной перспективе, что благоприятно скажется на недооцененных акциях.
Реализация в ноябре сценария «голубая волна» ускорит экономический рост за счет вложений в инфраструктуру, здравоохранение, климат и образование в долгосрочной перспективе.
Если демократы получат контроль над Белым домом и конгрессом, то вероятность того, что пакет стимулирующих мер составит не менее $2 трлн, повысится, тогда как республиканцы предлагают пустить на эти цели $1,6 трлн.
Объем плана капиталовложений превзойдет объем средств от возможного повышения налогов в долгосрочной перспективе. Если Байден станет президентом и выполнит свои обещания, в том числе повышение налогов (в результате чего поступления в бюджет увеличатся на $3 трлн) и расходов — на $5 трлн в течение десяти лет, то текущие опасения по поводу «налогового тормоза» должны быстро перерасти в дискуссии о «налоговой тяге» и ее последствиях для инфляции, доходов бизнеса и цен на активы.
Ключевые даты до инаугурации в США
Дебаты вице-президентов состоялись 7 октября, важны также вторые и третьи президентские дебаты, запланированные на 15 и 22 октября. Первый крайний срок на государственном уровне для подсчета и подтверждения голосов — 8 декабря, а 14 декабря — крайний срок, когда коллегия выборщиков может проголосовать за президента и вице-президента.
Рейтинг поддержки Трампа
Коэффициентов ставок на победу Трампа на выборах обновляют минимумы, но рейтинг доверия остается на уровне 43–45%.
Рейтинг одобрения Трампа в 45% соответствует 8% безработицы, но он ниже того, при котором переизбирались его предшественники. После войны лишь двум президентам, Джорджу Бушу и Картеру, удалось пойти на второй срок с рейтингом одобрения 35–40%.
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter