Михаил Шульгин, Итоги пятницы: загадки взаимоотношений доллара и остальных валют

К настоящему моменту результаты американской торговой сессии являются позитивными для доллара США. Он смог значительно укрепить свои позиции против британского фунта стерлингов, прибавить в стоимости против евро и восстановить потери против японской иены. Такой исход оставил в замешательстве многих рыночных наблюдателей.

Макроэкономическая статистика США

Пакет экономической статистики, который сегодня был опубликован в США, оказался неоднозначным для толкования. В январе американская экономика не только не прибавила новых рабочих мест, как ожидали экономисты, а сократила занятость. Это подчеркивает тот факт, что негативные процессы в экономике США не только сохраняются, но и превращаются в устойчивую негативную тенденцию. Все главные сектора экономики, такие как производство и строительство, в январе, также как и в предыдущих месяцах, сокращали количество занятого в них населения. Рост занятости в январе, как и в течение всего 2007 года, приходился на пищевую промышленность и здравоохранение. В первом месяце года к этим отраслям присоединился еще и розничный сектор. Также мы обращаем внимание на продолжающийся рост количества безработных, которые подвержены "эффекту отчаявшегося работника". В декабре их количество составляло 363000 человек, а в январе их число выросло до 467000. Число безработных, подверженных "эффекту отчаявшегося работника", обычно растет в период рецессии. Теперь ясно, что ситуация на рынке труда перестала быть оптимистичной. Рынок труда объективно слабеет, и это сулит в перспективе сокращение налоговых поступлений, усугубляя положение экономики США перед лицом рецессии.

Через несколько часов после выхода отчета по рынку труда в США был опубликован индекс деловой активности в производственном секторе за январь, который составляется Институтом менеджеров по поставкам. Общее значение индекса ISM оказалось позитивным, превзойдя ожидания экономистов и превысив значение предыдущего месяца. Безусловно, активность в производственном секторе в январе улучшилась по сравнению с декабрем. Но в целом картина остается негативной. Оценивая динамику изменения компонентов, входящих в расчет общего индекса ISM, мы можем отметить сохраняющуюся тенденцию со снижением занятости. Компонент новых заказов остается ниже 50 пунктов, что говорит о сохраняющемся падении заказов, что не сулит оптимизма производственному сектору США в ближайшие месяцы. Ценовой компонент в январе вырос очень значительно, и его темпы роста остаются очень высокими. Поскольку показания ISM носят опережающий характер, можно предположить, что в предстоящие месяцы ценовое давление будет сохраняться в условиях сокращения производственной активности. В общем и целом, январь оказался лучше, чем декабрь. Но не более. Общая картина остается негативной.

Загадка пятницы

Теперь опишем и сформулируем основную дилемму, которая на валютном рынке сложилась в течение американской торговой сессии. На негативных данных по рынку труда в США курс евро/доллар предпринимает попытку роста, но после достижения максимумов на 1.4955, которые лишь немногим уступают абсолютным историческим максимумам, европейская валюта начинает стремительное падение. В самый разгар этого падения выходят данные по индексу ISM, которые позитивны для доллара США. Но американской валюте не удается наращивать достижения и после тестирования минимумов на 1.4780/85 курс евро/доллар остается выше уровня 1.4800. Казалось бы нелогичность ситуации на лицо. Но это не так. Все логично.

Следует понимать, что краткосрочная реакция на публикацию данных не обязательно должна соответствовать той динамике валютного курса, которая может получить развитие в среднесрочном горизонте. Это вызвано тем, что краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные рыночные движения определяются действиями разных категорий участников рынка. Подробная оценка объемов торгов в пятницу, а также реализованных встречных потоков, показывает, что пятница стала днем "быстрых денег". Торговую активность сегодня проявляли в своем большинстве краткосрочные спекулянты. Это как раз совсем не удивительно. Не только сегодня, но и вчера, позавчера, а также в течение предыдущих недель, показатели измеряющие степень изменчивости рынка, демонстрируют очень высокие значения. Причем это имеет отношение не только к валютным курсам, но и к сырьевым и фондовым рынкам в равной степени. Другими словами, рыночная волатильность очень высока. При отсутствии тенденции к движению, колебания могут оказаться очень существенными. Именно так и происходит.

В таких рыночных условиях стратегические инвесторы, real-money accounts, которые оперируют довольно большими объемами денежных средств, потому риски для них являются более приоритетными, нежели доходность, предпочитают не участвовать в рыночной лихорадке. Сегодня их также не было среди покупателей и продавцов. Поэтому применительно к паре евро/доллар можно описать ситуацию так. Сначала спекулянты купили плохую новость для доллара. Своими действиями вызвали взлет в область исторических максимумов. Далее решили не рисковать и начали закрывать длинные позиции, выкупая доллар обратно. Затем спекулянты продали хорошую новость для доллара. И аналогичным образом, сформировав движение, предпочли не испытывать судьбу и покинуть рынок с прибылью в КЭШе.

Фунт/доллар не реализовал той же самой динамики, что и европейская валюта к доллару США. Не удивительно. Британская валюта сейчас не в фаворе у спекулянтов, пессимизм которых усиливается ожиданиями снижения ставки Банком Англии на следующей неделе. Поэтому если я трейдер, и ожидаю в течение недели снижения актива, то логично, если я использую краткосрочный позитив для этого актива, чтобы продать его на более выгодных для себя уровнях. Ситуация в паре доллар/иена вообще не должна вызывать вопросов. Ни для кого не секрет, что поведение иены уже в течение нескольких недель отражает настроения фондовых рынков. В качестве реакции на негативные американские данные иена выросла против доллара США. Затем, начало торговой сессии на Wall Street заставило иену вернуть свои достижения в пользу доллара.

Итоги в перспективах наступающей недели

Полноценным образом перспективы наступающей недели нами будут рассмотрены позднее. В настоящих комментариях мы не ставим перед собой такой задачи. Но подведение итогов пятничных торгов позволяет сделать некоторые выводы с расчетом на краткосрочные горизонты.

Мы не ожидаем, что в первой половине предстоящей недели рыночная волатильность заметно снизится. Поэтому мы предполагаем, что стратегические инвесторы будут продолжать в своем большинстве занимать позицию наблюдателей, позволяя доминировать на рынке спекулятивным участникам. Мы сохраняем пессимистичные взгляды в отношении развития событий на фондовых рынках, что в потенциале оставляет приоритет за продолжением роста иены по всем фронтам. Доллар должен продолжать извлекать из этого выгоду против европейских валют. Техническая картина в паре евро/доллар хорошо соотносится с разочарованием рынка по поводу неспособности евро подняться выше 1.50. Мы не исключаем, что вновь поступившие факторы могли бы изменить наше мнение, но пока первая половина наступающей недели выглядит благоприятной для доллара.