13 октября 2020 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Бывает, что рубль укрепляется. Проведем оценку доходности бумаг из индекса МосБиржи и выясним, какие акции пользуются повышенным спросом у участников рынка в моменты существенного снижения пары USD/RUB, а какие инструменты проигрывают общерыночной динамике при росте национальной валюты.
Наблюдению подверглись волны роста российского рубля, превышающие 10%-ный порог. Отправной точкой анализа стал локальный максимум валютной пары USD/RUB в 2003 г. после рекордного падения рубля от дефолта 1998 г. Рассматриваем 6 временных интервалов укрепления рубля.
Проведенное ранее исследование влияния курса доллара США на динамику российских акций показало устойчивые прямые и обратные связи у 8 бумаг: заметная прямая связь с американской валютой по отношению к рублю проявилась в акциях Сургутнефтегаза-ап и ФосАгро; заметная обратная сила связи присутствует у Аэрофлота, ЛСР, РУСАЛа, Сбербанка-ао и ап, ВТБ. Именные эти инструменты и прошли фильтр.
Результаты оценки представлены в таблице, составленной в хронологическом порядке волн ревальвации.
На протяжении 5 из 6 периодов укрепления рубля более чем на 10% явными лидерами роста курсовой стоимости были акции Сбербанка обоих типов. Как правило, сильный рубль сопровождается притоком инвесторов на наш рынок, а акции Сбербанка входят в орбиту интересов нерезидентов в первую очередь. Показатель средней доходности бумаг также существенно выше рыночных результатов и кратно превышает показатели доходностей акций из выборки.
Сильные результаты на этапах укрепления рубля ранее демонстрировали и акции Аэрофлота и ЛСР. Если для авиаперевозчика динамика валют сказывается на расходной части по финансовому лизингу, то для застройщика ЛСР выручка формируется в рублевой зоне, а затраты связаны с динамикой стоимости импортных материалов. Тем самым укрепление нацвалюты служит важным фактором поддержки роста данных бумаг.
Акции Сургутнефтегаза-ап и ФосАгро, выступающие защитными инструментами в момент девальвации рубля, закономерно утрачивают привлекательность в период существенного усиления отечественной валюты. Среднеисторические показатели динамики этих бумаг во много раз уступают доходности бенчмарка.
Таким образом, прежние долгосрочные корреляционные оценки высокой зависимости отобранных акций от курса валют подтверждаются и отдельно на волнах укрепления российского рубля.
Учитывая возобновившееся геополитическое давление и санкционную риторику в отношении России со стороны западных партнеров, в последние месяцы санкционная премия в рубле расширилась.
Повторится ли динамика акций в случае начала существенного укрепления рубля и сохранения максимумов в паре USD/RUB, показанных в конце сентября в области 80, покажет время. Исторический опыт, по крайней мере, допускает такую вероятность.
Восстановление позиций нацвалюты приведет к опережающей динамике акций крупнейшего банка страны, повышенным спросом могут пользоваться представители транспортного и строительного кластеров, при этом защитные бумаги с высокой положительной корреляцией с USD/RUB способны испытывать дефицит внимания инвесторов.
Наблюдению подверглись волны роста российского рубля, превышающие 10%-ный порог. Отправной точкой анализа стал локальный максимум валютной пары USD/RUB в 2003 г. после рекордного падения рубля от дефолта 1998 г. Рассматриваем 6 временных интервалов укрепления рубля.
Проведенное ранее исследование влияния курса доллара США на динамику российских акций показало устойчивые прямые и обратные связи у 8 бумаг: заметная прямая связь с американской валютой по отношению к рублю проявилась в акциях Сургутнефтегаза-ап и ФосАгро; заметная обратная сила связи присутствует у Аэрофлота, ЛСР, РУСАЛа, Сбербанка-ао и ап, ВТБ. Именные эти инструменты и прошли фильтр.
Результаты оценки представлены в таблице, составленной в хронологическом порядке волн ревальвации.
На протяжении 5 из 6 периодов укрепления рубля более чем на 10% явными лидерами роста курсовой стоимости были акции Сбербанка обоих типов. Как правило, сильный рубль сопровождается притоком инвесторов на наш рынок, а акции Сбербанка входят в орбиту интересов нерезидентов в первую очередь. Показатель средней доходности бумаг также существенно выше рыночных результатов и кратно превышает показатели доходностей акций из выборки.
Сильные результаты на этапах укрепления рубля ранее демонстрировали и акции Аэрофлота и ЛСР. Если для авиаперевозчика динамика валют сказывается на расходной части по финансовому лизингу, то для застройщика ЛСР выручка формируется в рублевой зоне, а затраты связаны с динамикой стоимости импортных материалов. Тем самым укрепление нацвалюты служит важным фактором поддержки роста данных бумаг.
Акции Сургутнефтегаза-ап и ФосАгро, выступающие защитными инструментами в момент девальвации рубля, закономерно утрачивают привлекательность в период существенного усиления отечественной валюты. Среднеисторические показатели динамики этих бумаг во много раз уступают доходности бенчмарка.
Таким образом, прежние долгосрочные корреляционные оценки высокой зависимости отобранных акций от курса валют подтверждаются и отдельно на волнах укрепления российского рубля.
Учитывая возобновившееся геополитическое давление и санкционную риторику в отношении России со стороны западных партнеров, в последние месяцы санкционная премия в рубле расширилась.
Повторится ли динамика акций в случае начала существенного укрепления рубля и сохранения максимумов в паре USD/RUB, показанных в конце сентября в области 80, покажет время. Исторический опыт, по крайней мере, допускает такую вероятность.
Восстановление позиций нацвалюты приведет к опережающей динамике акций крупнейшего банка страны, повышенным спросом могут пользоваться представители транспортного и строительного кластеров, при этом защитные бумаги с высокой положительной корреляцией с USD/RUB способны испытывать дефицит внимания инвесторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба