14 октября 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
На вчерашнем недельном депозитном аукционе Банк России установил лимит в 1,89 трлн руб., что укладывается в рамки ожидавшегося нами диапазона (1,8–2,0 трлн руб.). Однако банки предложили к размещению всего 1,29 трлн руб. – вероятно в связи с тем, что основной приток ликвидности должен произойти ближе к концу недели. Они также лишь частично заместили погашаемый объем КОБР (300 млрд руб.), купив облигаций с погашением в январе на сумму 123 млрд руб. и ноябрьских бумаг – на 1,6 млрд руб. Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством остался высоким: заявок от банков поступило на 190 млрд руб. против предложенных 100 млрд руб. На аукционе валютного репо предложенный лимит (0,1 млрд долл.) также был выбран полностью, причем двумя банками (впервые в данном аукционе число участников было больше одного), подавшими заявки на общую сумму 0,2 млрд долл.
По нашим оценкам, баланс средств на корсчетах банков в ЦБ увеличился со вчерашних 2,79 трлн руб. до примерно 3,0 трлн руб. сегодня утром в результате расчетов по депозитному аукциону Федерального казначейства на сумму 250 млрд руб., который проводился в понедельник. Сегодня в результате расчетов по операциям ЦБ в систему поступит около 680 млрд руб. (620 млрд руб. по репо + 175 млрд руб. по КОБР – 117 млрд руб. отток в депозиты). Таким образом запас свободных резервов в банках должен вырасти, даже если на регулярном аукционе Минфина объем размещения ОФЗ вновь обновит исторический максимум.
Мы ожидаем, что к концу недели короткие ставки снизятся на фоне значительного роста свободных резервов в банковской системе. В том числе ниже 4,1% опустится ставка RUONIA, которая вчера, по нашим оценкам, пятый день подряд оставалась в интервале 4,20–4,25%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 9 бп относительно уровня пятницы, достигнув 3.87%. Более длинные ставки продолжили снижение, начавшееся в прошлый четверг. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 2–7 бп, в результате чего годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,73% и 5,45% соответственно. Котировки 3x6 и 9x12 FRA снизились на 1–2 бп, до 4,60% и 4,76% соответственно. Годовая ставка NDF опустилась на 3 бп, до 3,86%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 2 бп, до 4,09% (и то, и другое – в терминах OIS). Базисная кривая на большинстве сроков поднялась на 2–3 бп, спред на отрезке 1–5 лет остался на прежнем уровне в -44 бп.
ОФЗ: вновь в плюсе; на аукционах Минфин предложит флоутер и выпуск с фиксированным купоном.
Торговая активность в ОФЗ вчера восстановилась с возвращением на рынок игроков из США после праздничных выходных. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 19,6 млрд руб. или 0,8x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговался 7-летний ОФЗ-26232, объем сделок с которым составил 6 млрд руб. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп на фоне ослабления рубля, но в течение дня рынок в основном отыграл понесенные потери. Лучший результат по итогам торгов показали выпуски сроком обращения 5–8 лет, опустившиеся в доходности на 4 бп благодаря продолжающимся покупкам нерезидентов. Тем временем 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,33%), тогда как доходность 10-летнего ОФЗ-26228 снизилась на 2 бп, до 5,95%. Что касается локальных рынков долга других развивающихся стран, 10-летние облигации Польши, ЮАР и Индонезии вчера снизились в доходности на 2 бп, а 10-летние бенчмарки Венгрии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–3 бп.
На сегодняшних регулярных аукционах Минфин, как и в последние несколько недель, предложит инвесторам флоутер и выпуск с фиксированным купоном – на этот раз в виде нового флоутера ОФЗ-29017 с погашением в августе 2032 г. и 15-летнего ОФЗ-ПД 26233. Оба выпуска предлагаются в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб. и 389,5 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем вновь увидеть значительный спрос на флоутер со стороны локальных игроков (по нашим расчетам, он может превысить 300 млрд руб.), учитывая растущие Z-спреды к RUONIA на последних аукционах Минфина (в частности, на прошлой неделе, впервые для аукциона флоутеров нового формата, этот показатель превысил +60 бп). Предлагаемый к размещению флоутер будет самым длинным из находящихся в обращении флоутеров «нового формата» (с привязкой к текущей ставке RUONIA), а следовательно, будет иметь более низкую цену и более высокую текущую доходность. Солидный запас свободных резервов, образовавшаяся в банковской системе (см. Денежный рынок), может дополнительно подстегнуть спрос на флоутер. Не стоит также забывать и о предстоящих на этой неделе купонных выплатах по ОФЗ на общую сумму 32,5 млрд руб. В отношении выпуска с фиксированным купоном Минфин, как мы ожидаем, сохранит консервативный подход и не станет предлагать инвесторам большую премию по доходности к уровню вторичного рынка. На прошлой неделе некоторые иностранные инвесторы наращивали дюрацию своих портфелей, перекладываясь из облигаций сроком обращения 10–13 лет в более длинные выпуски сроком обращения 14–19 лет. Для таких нерезидентов сегодняшний аукцион представляет отличную возможность продолжить увеличение дюрации, причем сразу в значительно объеме. Последний раз ОФЗ-26233 предлагался к размещению на аукционе 3 июня, когда при спросе в 73 млрд руб. было продано бумаг на 42 млрд руб. Вчера данный выпуск закрылся с доходностью к погашению в 6,26%.
По нашим оценкам, баланс средств на корсчетах банков в ЦБ увеличился со вчерашних 2,79 трлн руб. до примерно 3,0 трлн руб. сегодня утром в результате расчетов по депозитному аукциону Федерального казначейства на сумму 250 млрд руб., который проводился в понедельник. Сегодня в результате расчетов по операциям ЦБ в систему поступит около 680 млрд руб. (620 млрд руб. по репо + 175 млрд руб. по КОБР – 117 млрд руб. отток в депозиты). Таким образом запас свободных резервов в банках должен вырасти, даже если на регулярном аукционе Минфина объем размещения ОФЗ вновь обновит исторический максимум.
Мы ожидаем, что к концу недели короткие ставки снизятся на фоне значительного роста свободных резервов в банковской системе. В том числе ниже 4,1% опустится ставка RUONIA, которая вчера, по нашим оценкам, пятый день подряд оставалась в интервале 4,20–4,25%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 9 бп относительно уровня пятницы, достигнув 3.87%. Более длинные ставки продолжили снижение, начавшееся в прошлый четверг. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 2–7 бп, в результате чего годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,73% и 5,45% соответственно. Котировки 3x6 и 9x12 FRA снизились на 1–2 бп, до 4,60% и 4,76% соответственно. Годовая ставка NDF опустилась на 3 бп, до 3,86%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 2 бп, до 4,09% (и то, и другое – в терминах OIS). Базисная кривая на большинстве сроков поднялась на 2–3 бп, спред на отрезке 1–5 лет остался на прежнем уровне в -44 бп.
ОФЗ: вновь в плюсе; на аукционах Минфин предложит флоутер и выпуск с фиксированным купоном.
Торговая активность в ОФЗ вчера восстановилась с возвращением на рынок игроков из США после праздничных выходных. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 19,6 млрд руб. или 0,8x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговался 7-летний ОФЗ-26232, объем сделок с которым составил 6 млрд руб. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп на фоне ослабления рубля, но в течение дня рынок в основном отыграл понесенные потери. Лучший результат по итогам торгов показали выпуски сроком обращения 5–8 лет, опустившиеся в доходности на 4 бп благодаря продолжающимся покупкам нерезидентов. Тем временем 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,33%), тогда как доходность 10-летнего ОФЗ-26228 снизилась на 2 бп, до 5,95%. Что касается локальных рынков долга других развивающихся стран, 10-летние облигации Польши, ЮАР и Индонезии вчера снизились в доходности на 2 бп, а 10-летние бенчмарки Венгрии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–3 бп.
На сегодняшних регулярных аукционах Минфин, как и в последние несколько недель, предложит инвесторам флоутер и выпуск с фиксированным купоном – на этот раз в виде нового флоутера ОФЗ-29017 с погашением в августе 2032 г. и 15-летнего ОФЗ-ПД 26233. Оба выпуска предлагаются в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб. и 389,5 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем вновь увидеть значительный спрос на флоутер со стороны локальных игроков (по нашим расчетам, он может превысить 300 млрд руб.), учитывая растущие Z-спреды к RUONIA на последних аукционах Минфина (в частности, на прошлой неделе, впервые для аукциона флоутеров нового формата, этот показатель превысил +60 бп). Предлагаемый к размещению флоутер будет самым длинным из находящихся в обращении флоутеров «нового формата» (с привязкой к текущей ставке RUONIA), а следовательно, будет иметь более низкую цену и более высокую текущую доходность. Солидный запас свободных резервов, образовавшаяся в банковской системе (см. Денежный рынок), может дополнительно подстегнуть спрос на флоутер. Не стоит также забывать и о предстоящих на этой неделе купонных выплатах по ОФЗ на общую сумму 32,5 млрд руб. В отношении выпуска с фиксированным купоном Минфин, как мы ожидаем, сохранит консервативный подход и не станет предлагать инвесторам большую премию по доходности к уровню вторичного рынка. На прошлой неделе некоторые иностранные инвесторы наращивали дюрацию своих портфелей, перекладываясь из облигаций сроком обращения 10–13 лет в более длинные выпуски сроком обращения 14–19 лет. Для таких нерезидентов сегодняшний аукцион представляет отличную возможность продолжить увеличение дюрации, причем сразу в значительно объеме. Последний раз ОФЗ-26233 предлагался к размещению на аукционе 3 июня, когда при спросе в 73 млрд руб. было продано бумаг на 42 млрд руб. Вчера данный выпуск закрылся с доходностью к погашению в 6,26%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба