Отчетность Netflix (NASDAQ:NFLX) за 3К 2020, ожидаемая инвесторами в качестве барометра текущего состояния экономики, этих самых ожиданий не оправдала: EPS компании по итогам квартала составила $1.74 против ожидаемой $2.14, количество подписчиков увеличилось на 2.2 млн против 6.8 млн за аналогичный период прошлого года. Только выручка превысила ожидаемые $6.38 и составила $6.44 млрд. Акции компании снизились на 5.9% на вечерней сессии.
Динамика подписчиков Netflix в США и других странах, квартальная
Тем не менее, Netflix остается одной из самых (если не самой) доходных инвестиций со времен пузыря доткомов конца 90-х гг. Акции Netflix с момента IPO в 2002 году к текущему времени выросли в 491 раз, т.е. $1000, вложенных в акции Netflix во время IPO, принесли бы доход $490,000. Впечатляющий результат, который не смогли превзойти даже Apple (NASDAQ:AAPL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:MSFT) и другие технологические компании.
Доходность акций Netflix, Apple, Amazon, Microsoft c 2002 г.
За 23 года компания выросла из сервиса по прокату DVD-дисков с доставкой по почте до мирового лидера потокового видеосервиса с 193 миллионами подписчиков в 190 странах и собственным производством фильмов, получающих премии «Оскар».
Netflix присутствует во всех крупнейших странах, кроме Китая, а также территории Крыма и КНДР. В России русскоязычная версия запущена 15 октября этого года. Перспективы компании, вроде бы, очевидны – подписчиками Netflix в США является 22% населения страны. Если уровень проникновения Netflix в мире достигнет хотя бы 5%, это будет означать подключение еще около 200 миллионов пользователей, исходя из населения планеты в 7,8 млрд человек, и почти удвоение выручки.
Но получится ли у Netflix создавать контент, адаптированный под локальных пользователей при растущей конкуренции со стороны как глобальных сервисов (Disney+, Roku, Apple TV, Amazon Prime Video, HBO Max, Comcast), так и местных?
Удержание лидерства и номинации на Оскар дорого обходятся компании – несмотря на растущую прибыль, свободный денежный поток компании являлся отрицательным в течение 5 лет с 2015 года. За 9 месяцев текущего года свободный денежный поток стал положительным и достиг $2.9 млрд.
Netflix EPS и FCF, 2009-2019 гг.
Финансирование деятельности в результате отрицательного свободного денежного потока осуществляется за счет увеличения долговой нагрузки Netflix, которая выросла относительно капитала с 43% на конец 2015 до 195% по итогам 2019 и в 3К 2020 составила 155%.
Netflix Debt/Equity, %, 2014-2019 гг.
Расходы на выплату процентов по долгу за текущие 12 месяцев, включая 3К 2020, составляют существенные $748 млн и занимают 18% от операционной прибыли до вычета процентов и налогов в размере $4.1 млрд.
Подобная ситуация не допускает дальнейшеео увеличение долговой нагрузки для финансирования дефицита бюджета, что повлияет на сокращение финансирования выпуска нового контента и возможное дальнейшее снижение выручки и доли рынка.
Оценка
Капитализация Netflix составляет $232 млрд, но за последние 5 лет компания ничего не заработала для акционеров, а также не выплачивает дивиденды. За последние 12 месяцев, включая 3К 2020, свободный денежный поток был положительным в размере $645 млн, но компания расходует значительные суммы на создание контента, которые амортизируются не в полной мере, т. е. не полностью включаются в расходы, вследствие чего возникал кассовый разрыв, который финансировался привлечением долга.
Отчет Netflix по денежным потокам, 2017-2019 гг.
Не думаю, что не полностью амортизированный контент в дальнейшем еще принесет существенные доходы, т. к. зрителям интересен новый контент, и сериалы не будут пересматривать заново, может еще раз посмотрят понравившийся фильм и в итоге переключатся на Disney+ с его коллекцией «Звездных войн» или на другой стриминг-сервис.
Допустим, Netflix полностью амортизирует новый контент в течение квартала или года, как это уже было во 2К и 3К 2020, и тогда свободный денежный поток будет примерно равен чистой прибыли за минусом капитальных расходов. При средних за 5 лет темпах роста EPS, составляющих 44%, оценка акций по DCF-модели будет выглядеть следующим образом:
DCF-модель оценки Netflix
Даже при прогнозе снижения темпов роста EPS наполовину в течение 5 лет сохраняется существенный потенциал роста акций компании при условии сохранения положительного денежного потока. А если еще приобретать акции с дисконтом на коррекциях и периодически докупать, то акции Netflix могут стать перспективной частью долгосрочных инвестиционных портфелей. Но не забывайте периодически анализировать финансовые показатели и деятельность компании, чтобы быть уверенным в правильности решений.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика подписчиков Netflix в США и других странах, квартальная
Тем не менее, Netflix остается одной из самых (если не самой) доходных инвестиций со времен пузыря доткомов конца 90-х гг. Акции Netflix с момента IPO в 2002 году к текущему времени выросли в 491 раз, т.е. $1000, вложенных в акции Netflix во время IPO, принесли бы доход $490,000. Впечатляющий результат, который не смогли превзойти даже Apple (NASDAQ:AAPL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:MSFT) и другие технологические компании.
Доходность акций Netflix, Apple, Amazon, Microsoft c 2002 г.
За 23 года компания выросла из сервиса по прокату DVD-дисков с доставкой по почте до мирового лидера потокового видеосервиса с 193 миллионами подписчиков в 190 странах и собственным производством фильмов, получающих премии «Оскар».
Netflix присутствует во всех крупнейших странах, кроме Китая, а также территории Крыма и КНДР. В России русскоязычная версия запущена 15 октября этого года. Перспективы компании, вроде бы, очевидны – подписчиками Netflix в США является 22% населения страны. Если уровень проникновения Netflix в мире достигнет хотя бы 5%, это будет означать подключение еще около 200 миллионов пользователей, исходя из населения планеты в 7,8 млрд человек, и почти удвоение выручки.
Но получится ли у Netflix создавать контент, адаптированный под локальных пользователей при растущей конкуренции со стороны как глобальных сервисов (Disney+, Roku, Apple TV, Amazon Prime Video, HBO Max, Comcast), так и местных?
Удержание лидерства и номинации на Оскар дорого обходятся компании – несмотря на растущую прибыль, свободный денежный поток компании являлся отрицательным в течение 5 лет с 2015 года. За 9 месяцев текущего года свободный денежный поток стал положительным и достиг $2.9 млрд.
Netflix EPS и FCF, 2009-2019 гг.
Финансирование деятельности в результате отрицательного свободного денежного потока осуществляется за счет увеличения долговой нагрузки Netflix, которая выросла относительно капитала с 43% на конец 2015 до 195% по итогам 2019 и в 3К 2020 составила 155%.
Netflix Debt/Equity, %, 2014-2019 гг.
Расходы на выплату процентов по долгу за текущие 12 месяцев, включая 3К 2020, составляют существенные $748 млн и занимают 18% от операционной прибыли до вычета процентов и налогов в размере $4.1 млрд.
Подобная ситуация не допускает дальнейшеео увеличение долговой нагрузки для финансирования дефицита бюджета, что повлияет на сокращение финансирования выпуска нового контента и возможное дальнейшее снижение выручки и доли рынка.
Оценка
Капитализация Netflix составляет $232 млрд, но за последние 5 лет компания ничего не заработала для акционеров, а также не выплачивает дивиденды. За последние 12 месяцев, включая 3К 2020, свободный денежный поток был положительным в размере $645 млн, но компания расходует значительные суммы на создание контента, которые амортизируются не в полной мере, т. е. не полностью включаются в расходы, вследствие чего возникал кассовый разрыв, который финансировался привлечением долга.
Отчет Netflix по денежным потокам, 2017-2019 гг.
Не думаю, что не полностью амортизированный контент в дальнейшем еще принесет существенные доходы, т. к. зрителям интересен новый контент, и сериалы не будут пересматривать заново, может еще раз посмотрят понравившийся фильм и в итоге переключатся на Disney+ с его коллекцией «Звездных войн» или на другой стриминг-сервис.
Допустим, Netflix полностью амортизирует новый контент в течение квартала или года, как это уже было во 2К и 3К 2020, и тогда свободный денежный поток будет примерно равен чистой прибыли за минусом капитальных расходов. При средних за 5 лет темпах роста EPS, составляющих 44%, оценка акций по DCF-модели будет выглядеть следующим образом:
DCF-модель оценки Netflix
Даже при прогнозе снижения темпов роста EPS наполовину в течение 5 лет сохраняется существенный потенциал роста акций компании при условии сохранения положительного денежного потока. А если еще приобретать акции с дисконтом на коррекциях и периодически докупать, то акции Netflix могут стать перспективной частью долгосрочных инвестиционных портфелей. Но не забывайте периодически анализировать финансовые показатели и деятельность компании, чтобы быть уверенным в правильности решений.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter