12 ноября 2020 Иволга Капитал Григорьев Илья
В этом году бюджет Москвы будет рекордно дефицитным. Проект бюджета на 2021 год предполагает наличие дефицита в 510 млрд. рублей. Предыдущий самый крупный дефицит был в 2014 году и был в 9 раз меньше — 55,5 млрд. рублей. Правительство Москвы не собирается сокращать ни социальные, ни инфраструктурные программы, а наоборот, настроено усилить поддержку бизнеса и граждан. Остались в силе и все инвестиционные программы: за их счет столичные власти планируют обеспечить приток денег в бюджет в последующие несколько лет.
Поступления в московский бюджет также существенно сократятся. Основные источники доходной части, НДФЛ и налог на прибыль организаций (составляют более 70% от всех доходов Москвы), снизились за весенне-летний период и с большой долей вероятности станут еще меньше по итогам 2020 года. Резкое увеличение трат при снижении расходов уже сформировало текущий дефицит за 2020 год в 186 миллиардов.
Динамика основных показателей бюджета (доходы, расходы и дефицит/профицит)
Источник: Cbonds
Крупные текущий и будущий дефициты планируется покрывать в основном за счет увеличения долга путем выпуска облигаций. За последние десять лет самой крупной суммой действующего публичного долга Москвы стали 223 млрд. рублей в 2011 году. Самый крупный прирост облигационного долга произошел за 2009 год, когда столичные власти привлекли около 110 миллиардов на рынке долговом рынке.
Сопоставляя эти цифры с планами привлечь почти 400 млрд только за следующий год, масштаб предстоящих выпусков впечатляет. Однако даже при таком резком и крупном увеличении долговой нагрузки на регион ожидать повышения ставки, либо спреда относительно ОФЗ, не стоит. Москва имеет высший национальный кредитный рейтинг ruААА, и обладает сопоставимым с Россией международным рейтингом — BBB у агентства Fitch и BBB- у S&P. За счет инвестиционного уровня рейтинга ориентировочный дисконт по отношению к ОФЗ, по оценкам, составит не более 50 б.п. Этого будет достаточно для того, чтобы обеспечить высокий спрос со стороны институциональных игроков, но для частных инвесторов такое предложение будет выглядеть недостаточно привлекательно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба