9 июня 2009 Национальный Резервный Банк
Опубликованные в пятницу данные по числу сокращений рабочих мест, а также рост инфляционного давления привели некоторых инвесторов и аналитиков к опасениям по поводу возможного повышения ставок ФРС. Однако, мы считаем эти страхи необоснованными. Дело в том, что у финансовых властей США еще очень жив в памяти опыт политики повышения ставок "measured pace" 2004-2006 годов, которая также проводилась из соображений борьбы с инфляцией. Эта политика, как мы все помним, привела к такому повышению ставок, которого не смогли выдержать заемщики по ипотечным кредитам, что и спровоцировало последний кредитный кризис. Причем тогда эта, казалось бы, очень взвешенная политика привела к увеличению дефолтов в условиях экономического роста. Понятно, что сейчас, когда экономический рост еще не восстановился, ужесточение денежно-кредитной политики равносильно экономическому самоубийству. Вряд ли власти решаться на повышение ставок и в 2010 году, даже если экономический рост возобновится. Таким образом, сценарий развития мировой экономики с высокой инфляцией и низкими процентными ставками практически неизбежен. В таких условиях неизбежно будут расти цены на сырье и акции. Последние потому, что вслед за ростом цен на товары и услуги будет наблюдаться повышение номинального денежного потока компаний, а низкие базовые процентные ставки будут означать, что и стоимость капитала будет невысокой. Значит, дисконтированная стоимость денежного потока корпораций будет расти, а она, собственно, и является справедливой ценой акций. Кроме того, поскольку рост денежного потока компаний из-за инфляции будет выше, чем годовые процентные ставки по кредитам, их платежеспособность будет возрастать. Последнее приведет к сокращению спредов между доходностью по долгам частного сектора и базовыми процентными ставками. В первую очередь, это каснется заемщиков из "сырьевых" стран.
Однако, даже при нынешних ценах на нефть и стоимости капитала, цена российских акций занижена. Так, вокруг нынешних уровней цена на "черное золото" колебалась со второго квартала 2006 по третий квартал 2007 года. За этот период среднее значение индекса РТС составило 1840 пунктов. Конечно, тогда и стоимость капитала была в 1.36 раза ниже (доходность RF28 была 6% годовых, против нынешних 8.128% годовых). Но, даже учитывая этот факт, получаем, что сейчас индекс РТС должен быть на уровне 1353 пункта.
Мы ожидаем до конца июня рост цен на нефть до уровней $75 за баррель, индекса Dow Jones до 9000 пунктов, а индекса ММВБ до уровня 1350 пунктов. Курс доллара к рублю в июне упадет ниже отметки 30 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако, даже при нынешних ценах на нефть и стоимости капитала, цена российских акций занижена. Так, вокруг нынешних уровней цена на "черное золото" колебалась со второго квартала 2006 по третий квартал 2007 года. За этот период среднее значение индекса РТС составило 1840 пунктов. Конечно, тогда и стоимость капитала была в 1.36 раза ниже (доходность RF28 была 6% годовых, против нынешних 8.128% годовых). Но, даже учитывая этот факт, получаем, что сейчас индекс РТС должен быть на уровне 1353 пункта.
Мы ожидаем до конца июня рост цен на нефть до уровней $75 за баррель, индекса Dow Jones до 9000 пунктов, а индекса ММВБ до уровня 1350 пунктов. Курс доллара к рублю в июне упадет ниже отметки 30 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter