Михаил Шульгин, Евро опускает глаза перед "тефлоновым" долларом

Результат торгов во вторник показывает, что тефлоновые свойства доллара, которые он проявил в предыдущие недели на фоне очень негативной макроэкономической статистики США, не распространяются на единую европейскую валюту. Именно европейская статистика во вторник подкосила позиции евро. Рост в непроизводственном секторе еврозоны в январе оказался самым слабым за последние 4.5 года. Лидирующие страны региона, такие как Германия, Италия, Испания и Франция - все зарегистрировали снижение активности в непроизводственной сфере. Стоит отметить, что индексы PMI, отражающие активность в секторе услуг, для перечисленных стран и еврозоны в целом все равно оказались выше 50-пунктового значения, что сообщает о том, что пока активность развивается, хоть и очень медленными темпами. Лишь для Германии Индекс PMI оказался ниже 50-пунктового значения, составив 49.2 пункта. Для локомотива европейской экономики это плохой знак, который сообщает уже не о снижении активности, а о замедлении активности в непроизводственной сфере Германии. Стоит отметить, что Великобритания среди прочих оказалась единственной во вторник, которая рапортовала позитивные данные об активности в непроизводственном секторе экономики в январе, так как январское значение индекса PMI составило 52.5 пункта против ожиданий на уровне 52 пунктов. Но для британской валюты это оказало позитивное влияние лишь в соотношении с евро. Против доллара США стерлинг все равно падал в стоимости. Дело в том, что уверенность рынка в том, что Банк Англии в четверг снизит ставку на 0.25%, оказывает негативное влияние на курс британской валюты, поэтому сейчас любой позитив для фунта используется, как возможность продать его на более выгодных уровнях. К этому негативному списку статистики следует также добавить разочаровывающий отчет по декабрьским розничным продажам еврозоны. Объем розничных продаж еврозоны в последнем месяце прошлого года снизился на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем. При этом в ноябре розничные продажи снизились на 0.5% по сравнению с октябрем. Годовой показатель розничных продаж в декабре показал снижение на 2%. Это делает еще более четкой картину замедления экономического роста в Европе.

Теперь следует сконцентрировать внимание на важном моменте. Негативная макроэкономическая статистика из Европы спровоцировала слабость евро во вторник. Но темпы падения евро были обусловлены несколько иными причинами. Описание первой причины упоминалось в наших пятничных комментариях. Сейчас на рынке превалирует активность краткосрочных спекулянтов, поскольку высокая волатильность отпугивает стратегических инвесторов, а также игроков, стратегии которых устремлены в среднесрочные горизонты. Пятничное падение евро было очень негативным сигналом, но понедельник давал евро шанс исправить ситуацию. Европейская валюта шансом не воспользовалась, и очередная волна разочарования со стороны спекулянтов привела к тому, что темпы падения евро во вторник оказались очень существенными. Суть второй причины заключается в том, что рыночные ожидания текущей недели устремлены в направлении четверга. На этот день приходятся самые важные события, а именно заседания по ставкам ЕЦБ и Банка Англии. Негативные европейские данные теперь очень сильно контрастируют с хищными заявлениями монетарных чиновников ЕЦБ, которые продолжают проявлять беспокойства по поводу инфляционного давления. Это побудило среди участников рынка беспокойства в отношении того, что экономическая ситуация в зоне обращения единой европейской валюты может заставить Центробанк Европы пойти на снижение ставки в скором времени. Причем наиболее откровенные пессимисты уверенно заявляют, что это случится уже на этой неделе в четверг. Именно такой поворот событий определял темпы падения евро во вторник. В настоящий момент фьючерсы на Euribor показывают, что рынок ожидает сокращения ставки рефинансирования ЕЦБ на 50 базисных пункта в 3 квартале текущего года, не исключая при этом, что к концу года ставка будет снижена еще на 0.25%. Свое мнение по этому вопросу мы высказали сразу после того, как 22 января ФРС на экстренном заседании снизила ставки. С тех пор наше мнение не изменилось. Мы ожидаем, что в середине года ЕЦБ может начать снижение ставки рефинансирования, однако не поддерживаем ожидания снижения ставки на текущей неделе.

Американский макроэкономический календарь во вторник не был богат на события. В списке ключевых отчетов был представлен лишь индекс деловой активности ISM в секторе услуг, который, к слову говоря, оказался крайне удручающим и по уровню пессимизма должен был превысить негатив данных об активности в непроизводственной сферы еврозоны. Общий индекс активности в непроизводственной сфере США составил в январе 44.6 пункта, что однозначно указывает на спад в секторе услуг. Однако ключевые компоненты индекса еще сильнее были наполнены пессимизмом. Индекс деловой активности в секторе услуг упал с 54.4 пункта в декабре до 41.9 пункта в январе. Это первое падение компонента ниже 50 пунктов с марта 2003 года. И такое фактическое значение говорит о очень существенном спаде деловой активности в этом секторе. Индекс новых заказов оказался не менее драматичным. Этот компонент упал на 10.4 пункта с 53.9 в декабре до 43.5 в январе. Это также первое значение ниже 50 пукнтов с марта 2003 года. Январское значение компонента говорит о снижении новых заказов в будущем. Компонент занятости в январе упал до значения в 43.5 пункта. Последний раз компонент оказывался ниже 50-пунктового значения в августе прошлого года. Из 12 отраслей непроизводственной сферы лишь одна рапортовала об увеличении занятости.

Индекс ISM в непроизводственном секторе американской экономики оказался очень удручающим, но не вызвал существенного падения курса доллара, хотя нашел отражении в слабости американского фондового рынка, который по итогам торгов во вторник очень сильно провалился в зону отрицательных значений. Во-первых, доллар по отношению к евро в этом плане нашел поддержку со стороны иены, которая в соответствии с поведением Wall Street, росла быстрее к евро, нежели к доллару. Во-вторых, показатели предыдущих недель уже довольно четко отразили плачевное положение дел экономики США в январе. Индекс ISM в секторе услуг во вторник шел по их следам, поэтому не был сюрпризом