11 декабря 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
В четверг однодневные ставки заметно выросли: ставка RUONIA, по нашим оценкам, превысила отметку в 4,10% (против 4,05% в среду), а средняя ставка однодневного долларового свопа поднялась на 14 бп, до 4,05% (закрытие произошло на еще более высоком уровне в 4,20%). Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством также остался высоким: предложенный лимит в 200 млрд руб. был полностью выбран двумя банками, заявок от которых поступило на 200,2 млрд руб. На момент написания данного обзора о проведении сегодня аукциона однодневного репо Казначейство пока не объявляло. Если он не будет проведен, это, как мы полагаем, может оказать значительное повышательное давление на однодневные ставки. На аукционе 18-дневных депозитов лимит в 150 млрд руб. был выбран одним участником. В отличие от предыдущих недель, на пятницу Федеральное казначейство не запланировало дополнительных аукционов. Однако главный интерес представляет то, будут ли на следующей неделе проводиться аукционы депозитов с погашением в будущем году, и если да, то в каком объеме.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера отступила на 5 бп, к отметке 4,92%. Это первое падение данного индикатора с 23 ноября, которое подтверждает озвученное нами ранее предположение о том, что локальный пик MosPrime пройден. Однако такой вывод основывается на допущении, что Федеральное казначейство продолжит размещать ликвидность с погашением в следующем году. Котировки FRA вчера повысились на 2–3 бп и теперь находятся в интервале 4,74–4,77%, что оставляет достаточно пространства для коррекции 3-месячной ставки MosPrime (на наш взгляд, в настоящий момент рынок закладывает сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на текущем уровне). Кривая процентных свопов приобрела более плоскую форму за счет того, что ее ближний и средний отрезки сместились вверх на 1–4 бп, в то время как длинные ставки снизились на 1–2 бп. В частности, годовая ставка IRS вчера составила 4,87%, 5-летняя – 5,62%, а 10-летняя – 6,22%. Кросс-валютные ставки существенно выросли. Годовая ставка NDF (OIS) подскочила на 6 бп, до 4,01%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла в терминах OIS на 14 бп, до 4,39%. Спред на отрезке 1–5 лет увеличился, по нашим оценкам, до 38 бп в терминах OIS, что является максимальным уровнем с июня 2018 г. На наш взгляд, повышение ставок было следствием относительно крупной заявки, размещенной одним игроком, при этом фундаментальных оснований для сохранения кросс-валютных ставок на высоких уровнях мы не видим. Исходя из этого мы ожидаем, что в ближайшее время кривая сместится вниз.
ОФЗ: доходность 10-летних облигаций вернулась к 6%.
Результаты регулярных аукционов, рост кросс-валютных ставок и отскок недельной инфляции к уровню в 0,2% вчера продолжили оказывать давление на рынок ОФЗ. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации преимущественно выросли в доходности на 2–3 бп, при этом основное влияние на торги оказали локальные игроки. 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,28%) отстал от соседей по кривой, поднявшись в доходности на 5 бп. В числе отстающих также были 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,17%) и 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,43%), прибавившие по 4 бп. Доходность 11-летнего ОФЗ-26235 повысилась на 2 бп, до 6,01%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 20 млрд руб., что соответствовало среднедневному показателю за последний месяц, но даже такой объем был достигнут только за счет коротких выпусков с фиксированным купоном и флоутеров, на долю которых пришлось 70% общего оборота. Среди локальных облигаций других развивающихся стран наибольшие движения продемонстрировали 10-летние бенчмарки Филиппин и Румынии, доходности которых снизились на 4–6 бп.
Замминистра финансов РФ Тимур Максимов вчера выступил с комментариями. В первую очередь он отметил, что программу заимствований на 2021 г. Минфин планирует выполнять в основном за счет эмиссии ОФЗ с фиксированным купоном (это повторяет предыдущие комментарии Минфина). Максимов также сообщил, что Минфин будет придерживаться очень консервативного подхода в отношении цен на размещаемые бумаги, рассчитывая обойтись «без избыточного премирования». Он напомнил, что план заимствований на следующий год составляет 3,7 трлн руб. в валовом и 2,7 трлн руб. – в нетто-выражении. В этом году Минфин привлек в общей сложности 5,4 трлн руб., включая как локальный, так и внешние рынки.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера отступила на 5 бп, к отметке 4,92%. Это первое падение данного индикатора с 23 ноября, которое подтверждает озвученное нами ранее предположение о том, что локальный пик MosPrime пройден. Однако такой вывод основывается на допущении, что Федеральное казначейство продолжит размещать ликвидность с погашением в следующем году. Котировки FRA вчера повысились на 2–3 бп и теперь находятся в интервале 4,74–4,77%, что оставляет достаточно пространства для коррекции 3-месячной ставки MosPrime (на наш взгляд, в настоящий момент рынок закладывает сохранение ключевой ставки ЦБ РФ на текущем уровне). Кривая процентных свопов приобрела более плоскую форму за счет того, что ее ближний и средний отрезки сместились вверх на 1–4 бп, в то время как длинные ставки снизились на 1–2 бп. В частности, годовая ставка IRS вчера составила 4,87%, 5-летняя – 5,62%, а 10-летняя – 6,22%. Кросс-валютные ставки существенно выросли. Годовая ставка NDF (OIS) подскочила на 6 бп, до 4,01%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла в терминах OIS на 14 бп, до 4,39%. Спред на отрезке 1–5 лет увеличился, по нашим оценкам, до 38 бп в терминах OIS, что является максимальным уровнем с июня 2018 г. На наш взгляд, повышение ставок было следствием относительно крупной заявки, размещенной одним игроком, при этом фундаментальных оснований для сохранения кросс-валютных ставок на высоких уровнях мы не видим. Исходя из этого мы ожидаем, что в ближайшее время кривая сместится вниз.
ОФЗ: доходность 10-летних облигаций вернулась к 6%.
Результаты регулярных аукционов, рост кросс-валютных ставок и отскок недельной инфляции к уровню в 0,2% вчера продолжили оказывать давление на рынок ОФЗ. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации преимущественно выросли в доходности на 2–3 бп, при этом основное влияние на торги оказали локальные игроки. 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,28%) отстал от соседей по кривой, поднявшись в доходности на 5 бп. В числе отстающих также были 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,17%) и 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,43%), прибавившие по 4 бп. Доходность 11-летнего ОФЗ-26235 повысилась на 2 бп, до 6,01%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 20 млрд руб., что соответствовало среднедневному показателю за последний месяц, но даже такой объем был достигнут только за счет коротких выпусков с фиксированным купоном и флоутеров, на долю которых пришлось 70% общего оборота. Среди локальных облигаций других развивающихся стран наибольшие движения продемонстрировали 10-летние бенчмарки Филиппин и Румынии, доходности которых снизились на 4–6 бп.
Замминистра финансов РФ Тимур Максимов вчера выступил с комментариями. В первую очередь он отметил, что программу заимствований на 2021 г. Минфин планирует выполнять в основном за счет эмиссии ОФЗ с фиксированным купоном (это повторяет предыдущие комментарии Минфина). Максимов также сообщил, что Минфин будет придерживаться очень консервативного подхода в отношении цен на размещаемые бумаги, рассчитывая обойтись «без избыточного премирования». Он напомнил, что план заимствований на следующий год составляет 3,7 трлн руб. в валовом и 2,7 трлн руб. – в нетто-выражении. В этом году Минфин привлек в общей сложности 5,4 трлн руб., включая как локальный, так и внешние рынки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба