14 декабря 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Как мы и предполагали, на фоне отсутствия аукциона однодневного репо с Федеральным казначейством однодневные ставки в пятницу выросли. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, превысила 4,15% (после 4,11% в четверг), а средняя ставка однодневного долларового свопа поднялась на 2бп, до 4,07%. На этой неделе Казначейство запланировало три аукциона депозитов, все со сроком погашения в 2021 г. В общей сложности к размещению в банках будет предложено 400 млрд руб.: в понедельник и среду состоятся аукционы 35-дневных депозитов на сумму по 100 млрд руб. каждый, а в четверг – 28-дневного депозита на 200 млрд руб. С высокой долей уверенности мы ожидаем, что спрос на все эти депозиты превысит предложение, учитывая растущий объем подлежащих погашению обязательств по операциям Федерального казначейства. На этой неделе банки вернут Казначейству депозиты на сумму 850 млрд руб., а также будут погашены обязательства по срочному репо на 110 млрд руб. График предстоящих операций репо выглядит так же, как на предыдущей неделе: Казначейство предложит банкам 10 млрд руб. на одну неделю, а также 100 млн долл. в рамках 12-дневного валютного репо. Аукцион однодневного репо состоится сегодня, лимит по нему составит 200 млрд руб.
После первого снижения за почти три недели, 3-месячная ставка MosPrime в пятницу повысилась на 1 бп, до 4,93%. Мы считаем, что продолжающееся вливание Казначейством ликвидности с погашением в следующем году является позитивным фактором для среднесрочных ставок. Однако на этой неделе отток средств по погашаемым обязательствам заметно превысит поступление новой ликвидности, в связи с чем существенного снижения ставки MosPrime мы не ожидаем. Котировки 3x6 и 6x9 FRA в пятницу не изменились, в то время как 9x12 FRA повысилась на 3 бп, до 4,80%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, как и кросс-валютные ставки. В результате годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS составили 4,88%, 5,63% и 6,24% соответственно, годовая ставка NDF достигла 4,02% в терминах OIS, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) составила 4,40%. Базисная кривая на дальнем отрезке повысилась на 1–2 бп, в то время как ближний конец не изменился. В результате годовой базис теперь находится на отметке -72 бп, а 5-летний составляет -105 бп.
ОФЗ: снижение активности; в центре внимания – заседание Банка России.
Торговая активность на локальном рынке долга в пятницу была очень низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 12 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц), из которых 8 млрд руб. пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1–3 бп вследствие продаж локальными игроками. Иностранные инвесторы продолжали покупать ОФЗ в небольших объемах. 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,36%), 10-летний ОФЗ-26228 – на 2 бп (до 5,85%), а доходности бумаг сроком обращения 8–9 лет повысились на 2–3 бп, до 5,61–5,76%. Таким образом за неделю кривая сместилась вверх на 3–7 бп. Среди локальных облигаций других развивающихся стран лучший результат показали 10-летние бенчмарки Польши, Индонезии и ЮАР, опустившиеся в доходности на 4–10 бп. В то же время 10-летние облигации Мексики выросли в доходности на 2 бп.
На минувшей неделе объем покупки ОФЗ нерезидентами вырос. По данным Национального расчетного депозитария, чистый приток инвестиций увеличился до 23 млрд руб. (против 8 млрд руб. на предыдущей неделе), а наибольшим спросом пользовались среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном, инвестиции в которые достигли 13 млрд руб. Приток средств в длинные бумаги составил 9 млрд руб. Однако в целом дюрация портфеля нерезидентов практически не изменилась.
В эту пятницу состоится заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Наши экономисты ожидают, что регулятор оставит ключевую ставку на прежнем уровне, учитывая недавнее ускорение инфляции потребительских цен (месячный ИПЦ поднялся с 0,4% в октябре до 0,7% в ноябре, а недельная инфляция в четвертый раз за последние 5 недель составила 0,2%). В то же время мы ожидаем, что Банк России отметит временный характер наблюдаемого скачка инфляции, поскольку наибольший вклад в него вносят продукты питания. В аналогичном ключе высказались на днях представители руководства ЦБ. В частности, на прошлой неделе глава центробанка Эльвира Набиуллина в интервью агентству Bloomberg заявила, что Банк России расценивает нынешнее ускорение инфляции как временное и считает, что в следующем году будут преобладать дезинфляционные факторы, так как темпы роста экономики пока не успеют восстановится до уровней, соответствующих ее потенциалу. По расчетам наших экономистов, действие эффекта переноса обменного курса рубля на инфляцию уже в значительной мере исчерпалось, и в 2021 г. инфляция, скорее всего, замедлится до 2,8–3,0% г/г после рекордных 4,4–4,5% г/г, наблюдаемых в декабре текущего года. В связи с этим Банк России может оставить без изменений свой сигнал о том, что будет рассматривать вопрос о целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки. Таким образом регулятор оставит пространство для смягчения денежно-кредитной политики в 1к21 (по оценкам наших экономистов, вероятность снижения ставки на 25 бп в феврале составляет 60–70%). Мы считаем, что такой сценарий уже заложен в текущие котировки ОФЗ, и не ожидаем существенных движений в случае снижения ставки ЦБ. Полагаем, что до конца года кривая будет торговаться вблизи текущих уровней: продажи локальными участниками рынка, скорее всего, продолжат компенсироваться притоком средств нерезидентов. Амбициозные планы Минфина в отношении первичных размещений в декабре могут ограничить потенциальное ралли, но вряд ли окажут существенное давление на рынок, поскольку премии по доходности на аукционах остаются умеренными.
После первого снижения за почти три недели, 3-месячная ставка MosPrime в пятницу повысилась на 1 бп, до 4,93%. Мы считаем, что продолжающееся вливание Казначейством ликвидности с погашением в следующем году является позитивным фактором для среднесрочных ставок. Однако на этой неделе отток средств по погашаемым обязательствам заметно превысит поступление новой ликвидности, в связи с чем существенного снижения ставки MosPrime мы не ожидаем. Котировки 3x6 и 6x9 FRA в пятницу не изменились, в то время как 9x12 FRA повысилась на 3 бп, до 4,80%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, как и кросс-валютные ставки. В результате годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS составили 4,88%, 5,63% и 6,24% соответственно, годовая ставка NDF достигла 4,02% в терминах OIS, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) составила 4,40%. Базисная кривая на дальнем отрезке повысилась на 1–2 бп, в то время как ближний конец не изменился. В результате годовой базис теперь находится на отметке -72 бп, а 5-летний составляет -105 бп.
ОФЗ: снижение активности; в центре внимания – заседание Банка России.
Торговая активность на локальном рынке долга в пятницу была очень низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 12 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц), из которых 8 млрд руб. пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1–3 бп вследствие продаж локальными игроками. Иностранные инвесторы продолжали покупать ОФЗ в небольших объемах. 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,36%), 10-летний ОФЗ-26228 – на 2 бп (до 5,85%), а доходности бумаг сроком обращения 8–9 лет повысились на 2–3 бп, до 5,61–5,76%. Таким образом за неделю кривая сместилась вверх на 3–7 бп. Среди локальных облигаций других развивающихся стран лучший результат показали 10-летние бенчмарки Польши, Индонезии и ЮАР, опустившиеся в доходности на 4–10 бп. В то же время 10-летние облигации Мексики выросли в доходности на 2 бп.
На минувшей неделе объем покупки ОФЗ нерезидентами вырос. По данным Национального расчетного депозитария, чистый приток инвестиций увеличился до 23 млрд руб. (против 8 млрд руб. на предыдущей неделе), а наибольшим спросом пользовались среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном, инвестиции в которые достигли 13 млрд руб. Приток средств в длинные бумаги составил 9 млрд руб. Однако в целом дюрация портфеля нерезидентов практически не изменилась.
В эту пятницу состоится заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Наши экономисты ожидают, что регулятор оставит ключевую ставку на прежнем уровне, учитывая недавнее ускорение инфляции потребительских цен (месячный ИПЦ поднялся с 0,4% в октябре до 0,7% в ноябре, а недельная инфляция в четвертый раз за последние 5 недель составила 0,2%). В то же время мы ожидаем, что Банк России отметит временный характер наблюдаемого скачка инфляции, поскольку наибольший вклад в него вносят продукты питания. В аналогичном ключе высказались на днях представители руководства ЦБ. В частности, на прошлой неделе глава центробанка Эльвира Набиуллина в интервью агентству Bloomberg заявила, что Банк России расценивает нынешнее ускорение инфляции как временное и считает, что в следующем году будут преобладать дезинфляционные факторы, так как темпы роста экономики пока не успеют восстановится до уровней, соответствующих ее потенциалу. По расчетам наших экономистов, действие эффекта переноса обменного курса рубля на инфляцию уже в значительной мере исчерпалось, и в 2021 г. инфляция, скорее всего, замедлится до 2,8–3,0% г/г после рекордных 4,4–4,5% г/г, наблюдаемых в декабре текущего года. В связи с этим Банк России может оставить без изменений свой сигнал о том, что будет рассматривать вопрос о целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки. Таким образом регулятор оставит пространство для смягчения денежно-кредитной политики в 1к21 (по оценкам наших экономистов, вероятность снижения ставки на 25 бп в феврале составляет 60–70%). Мы считаем, что такой сценарий уже заложен в текущие котировки ОФЗ, и не ожидаем существенных движений в случае снижения ставки ЦБ. Полагаем, что до конца года кривая будет торговаться вблизи текущих уровней: продажи локальными участниками рынка, скорее всего, продолжат компенсироваться притоком средств нерезидентов. Амбициозные планы Минфина в отношении первичных размещений в декабре могут ограничить потенциальное ралли, но вряд ли окажут существенное давление на рынок, поскольку премии по доходности на аукционах остаются умеренными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба