16 декабря 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Спрос на аукционе январских КОБР, как мы и предполагали, был небольшим: банки купили облигаций всего на 1,9 млрд руб. На недельном депозитном аукционе Банк России снизил лимит с 1,14 трлн руб. до 760 млрд руб. (мы ожидали, что он составит 0,5–0,7 трлн руб.), при этом банки предложили к размещению заметно больший объем (1,01 трлн руб.). Тем не менее ставка RUONIA выросла, поднявшись, по нашим оценкам, выше 4,20% против 4,17% в понедельник. Из этого мы делаем вывод, что повышение RUONIA скорее отражает ситуацию в отдельных банках, в то время как общий уровень ликвидности в банковской системе остается относительно комфортным. Средняя стоимость однодневного долларового свопа вновь превысила 4%, за день поднявшись на 4 бп, до 4,02%. Однако закрытие произошло на заметно более низком уровне в 3,72%. В длинных ставках денежного рынка движения носили ограниченный характер: котировки FRA, как и ставки IRS на большинстве сроков не изменились, 3-месячная ставка MosPrime немного снизилась (-1 бп, до 4,88%), годовая ставка NDF (OIS) осталась на прежнем уровне в 3,97%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась в терминах OIS на 1 бп, до 4,37%.
Лимиты на вчерашних аукционах однодневного рублевого репо и 12-дневного валютного репо с Федеральным казначейством были выбраны полностью. В последнем случае предложенные 100 млн долл. привлек один банк. На аукционе однодневного рублевого репо от двух участников поступило заявок на общую сумму 500 млрд руб. – самый высокий спрос с 8 октября. Сегодня Казначейство снизило лимит по репо овернайт до 10 млрд руб., что, как мы считаем, может оказать давление на однодневные ставки. Хотя справедливый интервал ставки RUONIA, по нашим оценкам, сейчас составляет 4,15–4,20%, сегодня, как мы полагаем, она опять превысит 4,20% ввиду неспособности банков рефинансировать свои обязательства по однодневному инструменту. В банковскую систему с депозитов в ЦБ сегодня вернутся 380 млрд руб., однако у нас нет уверенности в том, что получателями этих средств являются те же банки, которые обеспечили повышенный спрос на вчерашнем аукционе репо с Федеральным казначейством. Неоднородное распределение ликвидности в банковской системе часто становилось основной причиной повышения краткосрочных ставок, и мы можем увидеть схожую картину и на этот раз. Между тем сегодня Казначейство проведет еще один аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб., на котором мы ожидаем увидеть крайне высокий спрос, как и на аналогичном аукционе в понедельник.
ОФЗ: обратно к уровням конца недели; на аукционах будут предложены выпуски с фиксированным купоном и инфляционный линкер.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера осталась низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 17 млрд руб., из которых 50% пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. В ожидании объявления условий регулярного аукциона доходности облигаций выросли в среднем на 2 бп и после этого практически не менялись до конца сессии. На среднем отрезке кривой более слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,48%) и 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшиеся в доходности на 3 бп и 4 бп соответственно. Выпуски сроком обращения 1–2 года тоже оказались в числе отстающих, прибавив 6–8 бп. Также отметим 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,61%), реальная доходность которого повысилась на 5 бп. Между тем 10-летние локальные облигации других развивающихся стран второй день подряд торговались в положительной зоне, опустившись в доходности еще на 1–4 бп.
Выбор бумаг Минфином для сегодняшнего первичного аукциона выглядит относительно осторожным. Из облигаций с фиксированным купоном инвесторам будет предложен только один выпуск: 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,26%) в объеме доступных для размещения остатков (210 млрд руб.). Таким образом, дюрация предложения будет ниже по сравнению с прошлой неделей, когда на продажу выставлялись два выпуска – 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,36%) и 8-летний ОФЗ-26236 (YTM 5,72%) также без лимита. Помимо бумаг с фиксированным купоном, сегодня будет размещаться 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003, и тоже в объеме доступных для размещения остатков, что необычно. На предыдущем аукционе в ноябре предложение данной бумаги было ограничено суммой в 20,1 млрд руб., при этом заявок поступило на 51 млрд руб. Судя по всему, на сегодняшнем аукционе Минфин ожидает увидеть высокий спрос на данный выпуск. Мы считаем это обоснованным, учитывая высокие темпы недельной инфляции (в четырех случаях за последние 5 недель она составила 0,2%) и завершение периода низкого carry по ОФЗ-52003 (в январе–феврале номинал выпуска вырастет на 1,1% после снижения на 0,1% в ноябре–декабре). Относительная стоимость инфляционных линкеров по-прежнему выглядит привлекательно: показатель 10-летней вмененной инфляции составляет 3,15%, что на 85 бп ниже цели по инфляции Банка России. С недавних пор повышенное внимание к ОФЗ-52003 начали проявлять нерезиденты: выпуск оказался в числе лидеров по притоку иностранных инвестиций, составившему 20 млрд руб. за последний месяц.
Лимиты на вчерашних аукционах однодневного рублевого репо и 12-дневного валютного репо с Федеральным казначейством были выбраны полностью. В последнем случае предложенные 100 млн долл. привлек один банк. На аукционе однодневного рублевого репо от двух участников поступило заявок на общую сумму 500 млрд руб. – самый высокий спрос с 8 октября. Сегодня Казначейство снизило лимит по репо овернайт до 10 млрд руб., что, как мы считаем, может оказать давление на однодневные ставки. Хотя справедливый интервал ставки RUONIA, по нашим оценкам, сейчас составляет 4,15–4,20%, сегодня, как мы полагаем, она опять превысит 4,20% ввиду неспособности банков рефинансировать свои обязательства по однодневному инструменту. В банковскую систему с депозитов в ЦБ сегодня вернутся 380 млрд руб., однако у нас нет уверенности в том, что получателями этих средств являются те же банки, которые обеспечили повышенный спрос на вчерашнем аукционе репо с Федеральным казначейством. Неоднородное распределение ликвидности в банковской системе часто становилось основной причиной повышения краткосрочных ставок, и мы можем увидеть схожую картину и на этот раз. Между тем сегодня Казначейство проведет еще один аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб., на котором мы ожидаем увидеть крайне высокий спрос, как и на аналогичном аукционе в понедельник.
ОФЗ: обратно к уровням конца недели; на аукционах будут предложены выпуски с фиксированным купоном и инфляционный линкер.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера осталась низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 17 млрд руб., из которых 50% пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. В ожидании объявления условий регулярного аукциона доходности облигаций выросли в среднем на 2 бп и после этого практически не менялись до конца сессии. На среднем отрезке кривой более слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,48%) и 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшиеся в доходности на 3 бп и 4 бп соответственно. Выпуски сроком обращения 1–2 года тоже оказались в числе отстающих, прибавив 6–8 бп. Также отметим 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,61%), реальная доходность которого повысилась на 5 бп. Между тем 10-летние локальные облигации других развивающихся стран второй день подряд торговались в положительной зоне, опустившись в доходности еще на 1–4 бп.
Выбор бумаг Минфином для сегодняшнего первичного аукциона выглядит относительно осторожным. Из облигаций с фиксированным купоном инвесторам будет предложен только один выпуск: 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,26%) в объеме доступных для размещения остатков (210 млрд руб.). Таким образом, дюрация предложения будет ниже по сравнению с прошлой неделей, когда на продажу выставлялись два выпуска – 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,36%) и 8-летний ОФЗ-26236 (YTM 5,72%) также без лимита. Помимо бумаг с фиксированным купоном, сегодня будет размещаться 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003, и тоже в объеме доступных для размещения остатков, что необычно. На предыдущем аукционе в ноябре предложение данной бумаги было ограничено суммой в 20,1 млрд руб., при этом заявок поступило на 51 млрд руб. Судя по всему, на сегодняшнем аукционе Минфин ожидает увидеть высокий спрос на данный выпуск. Мы считаем это обоснованным, учитывая высокие темпы недельной инфляции (в четырех случаях за последние 5 недель она составила 0,2%) и завершение периода низкого carry по ОФЗ-52003 (в январе–феврале номинал выпуска вырастет на 1,1% после снижения на 0,1% в ноябре–декабре). Относительная стоимость инфляционных линкеров по-прежнему выглядит привлекательно: показатель 10-летней вмененной инфляции составляет 3,15%, что на 85 бп ниже цели по инфляции Банка России. С недавних пор повышенное внимание к ОФЗ-52003 начали проявлять нерезиденты: выпуск оказался в числе лидеров по притоку иностранных инвестиций, составившему 20 млрд руб. за последний месяц.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба