17 декабря 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Вчера ставка RUONIA поднялась, по нашим оценкам, выше 4,30% против 4,25% во вторник. Такое повышение ставки соответствовало нашим ожиданиям, основанным на том, что лимит, установленный Федеральным казначейством на аукционе однодневного репо (10 млрд руб. при спросе в 20 млрд руб.) был заметно ниже суммы, в которой нуждались банки (исходя из заявок на 500 млрд руб., поданных банками по аналогичному инструменту в предыдущий день). В результате спред между RUONIA и ключевой ставкой Банка России достиг рекордно высокого уровня с конца апреля, не считая 8 сентября. Средняя стоимость однодневного долларового свопа вчера повысилась на 18 бп, до 4,20%, что также является максимальным значением с 8 сентября. Напомним, что повышение однодневных ставок в тот день (последний день очередного периода усреднения) было вызвано главным образом тем, что Федеральное казначейство снизило лимит на аукционе однодневного репо с 200 млрд руб. до 10 млрд руб. и вообще не проводило операции свопа. Мы уже неоднократно возвращались к теме того, что возросшая зависимость банковского сектора от денег Казначейства может вызывать кратковременный дефицит рублевой ликвидности. Сейчас – именно тот случай. Сегодня лимит по однодневному репо составит 200 млрд руб., что несколько снимет напряженность по сравнению со вчерашним днем, но, как мы полагаем, вряд ли приведет к смещению ставки RUONIA намного ниже уровня ключевой ставки ЦБ.
Также сегодня Казначейство проведет аукцион 26-дневных депозитов на сумму 200 млрд руб., которые станут уже пятым по счету инструментом с погашением в 2021 г. (предыдущие четыре размещались на срок 35 дней). Конкуренция за эти средства постепенно обостряется: на предыдущих аукционах спред ставки отсечения к базовой ставке RUONIA составлял (в хронологическом порядке) сначала 7 бп, потом 10 бп, 11 бп, а на вчерашнем аукционе достиг 18 бп. При лимите в 100 млрд руб. спрос вчера достиг 294,5 млрд руб. – таким образом соотношение спроса и установленного лимита (2,94) также оказалось рекордно высоким для аукционов депозитов с погашением в следующем году. На предыдущих аукционах данный показатель тоже постепенно повышался, составляя 2,24, 2,30 и, наконец 2,56. Минимальная ставка на сегодняшнем аукционе – фиксированная (4,05%) ввиду более короткого срока по инструменту. По нашим оценкам, спред ставки отсечения к базовой ставке может превысить 10 бп. Еще один крупный аукцион сегодня проведет Пенсионный фонд РФ, который предложит к размещению депозиты на сумму 168 млрд руб. (вместо погашенных в понедельник депозитов на 167 млрд руб.).
Отметим, что объем обеспеченных кредитов, выданных Банком России (37,7 млрд руб. по состоянию на вчерашний день) на протяжении двух недель подряд превышает их стабильный уровень в 5–6 млрд руб. Последний раз аналогичная ситуация наблюдалась в период дефицита ликвидности в конце марта, а перед этим – в декабре 2018 г. На наш взгляд, это является еще одним признаком неоднородного распределения ликвидности в банковской системе.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера частично восстановилась после недавнего снижения, достигнув 4,90% (+2 бп). Ставка 9x12 FRA тоже повысилась на (+1 бп, до 4,81%), в то время как 3x6 и 6x9 FRA остались на прежних уровнях в 4,74% и 4,75% соответственно. Ставки процентных свопов на большинстве сроков не изменились – годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS находятся на отметках 4,86%, 5,65% и 6,23% соответственно. Кросс-валютные ставки также не сдвинулись: годовая ставка NDF (OIS) составляет 3,97%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа – 4,37% (OIS).
ОФЗ: высокий спрос на аукционе инфляционного линкера; на вторичном рынке небольшие изменения.
Центральным событием вчерашнего дня стали аукционы, в ходе которых Минфин разместил облигаций на 60,6 млрд руб. – рекордная сумма с 11 ноября. Успех аукциона целиком обеспечил 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) – стратегия Минфина с безлимитным аукционом оправдалась. Как мы и ожидали, выпуск пользовался большим спросом: объем заявок на него (113 млрд руб.) оказался рекордным для аукционов линкеров, проводившихся с апреля 2018 г. В итоге Минфин продал бумаг на сумму 47 млрд руб., что также является одним из самых высоких показателей размещения за всю историю аукционов инфляционных линкеров. Доходность по цене отсечения составила 2,60%, на 1 бп ниже уровня закрытия вторника. Облигации был распределены между 38 заявками, на пять крупнейших из которых пришлось 52% от общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок была необычно высокой (71%), что указывает на активное участие в аукционе иностранных инвесторов. Результаты аукциона 5-летнего ОФЗ-26234 с фиксированным купоном (YTM 5,26%) выглядели скромнее: спрос составил 22 млрд руб., как и на аукционе того же выпуска 2 декабря, а в итоге Минфин продал бумаг на 13,7 млрд руб. Доходность по цене отсечения (5.30%) соответствовала премии по доходности в 4 бп к уровню закрытия предыдущего дня. Всего было удовлетворено 29 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 22%.
Вчерашняя сессия на вторичном рынке прошла спокойно. По итогам торгов длинные облигации преимущественно снизились в доходности на 1 бп благодаря вечернему притоку средств нерезидентов. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 снизилась на 1 бп (до 6,34%), а 11-летнего ОФЗ-26218 – на 2 бп (до 6%). Большинство других выпусков с фиксированным купоном закрылись на прежних позициях. Что касается остальных сегментов, 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) отыграл понесенные во вторник потери, опустившись на 3 бп в терминах реальной доходности на фоне успеха первичного аукциона. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 22 млрд руб. (1,2x среднедневного показателя за последний месяц), но опять за счет превалирующей доли коротких ОФЗ-ПД, обеспечивших почти 50% общего оборота. Локальные рынки долга других развивающихся стран третий день подряд торговались в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились в среднем на 1–4 бп. На общем фоне в худшую сторону отличались облигации Колумбии и Польши, поднявшиеся в доходности на 1–2 бп.
Также сегодня Казначейство проведет аукцион 26-дневных депозитов на сумму 200 млрд руб., которые станут уже пятым по счету инструментом с погашением в 2021 г. (предыдущие четыре размещались на срок 35 дней). Конкуренция за эти средства постепенно обостряется: на предыдущих аукционах спред ставки отсечения к базовой ставке RUONIA составлял (в хронологическом порядке) сначала 7 бп, потом 10 бп, 11 бп, а на вчерашнем аукционе достиг 18 бп. При лимите в 100 млрд руб. спрос вчера достиг 294,5 млрд руб. – таким образом соотношение спроса и установленного лимита (2,94) также оказалось рекордно высоким для аукционов депозитов с погашением в следующем году. На предыдущих аукционах данный показатель тоже постепенно повышался, составляя 2,24, 2,30 и, наконец 2,56. Минимальная ставка на сегодняшнем аукционе – фиксированная (4,05%) ввиду более короткого срока по инструменту. По нашим оценкам, спред ставки отсечения к базовой ставке может превысить 10 бп. Еще один крупный аукцион сегодня проведет Пенсионный фонд РФ, который предложит к размещению депозиты на сумму 168 млрд руб. (вместо погашенных в понедельник депозитов на 167 млрд руб.).
Отметим, что объем обеспеченных кредитов, выданных Банком России (37,7 млрд руб. по состоянию на вчерашний день) на протяжении двух недель подряд превышает их стабильный уровень в 5–6 млрд руб. Последний раз аналогичная ситуация наблюдалась в период дефицита ликвидности в конце марта, а перед этим – в декабре 2018 г. На наш взгляд, это является еще одним признаком неоднородного распределения ликвидности в банковской системе.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера частично восстановилась после недавнего снижения, достигнув 4,90% (+2 бп). Ставка 9x12 FRA тоже повысилась на (+1 бп, до 4,81%), в то время как 3x6 и 6x9 FRA остались на прежних уровнях в 4,74% и 4,75% соответственно. Ставки процентных свопов на большинстве сроков не изменились – годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS находятся на отметках 4,86%, 5,65% и 6,23% соответственно. Кросс-валютные ставки также не сдвинулись: годовая ставка NDF (OIS) составляет 3,97%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа – 4,37% (OIS).
ОФЗ: высокий спрос на аукционе инфляционного линкера; на вторичном рынке небольшие изменения.
Центральным событием вчерашнего дня стали аукционы, в ходе которых Минфин разместил облигаций на 60,6 млрд руб. – рекордная сумма с 11 ноября. Успех аукциона целиком обеспечил 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) – стратегия Минфина с безлимитным аукционом оправдалась. Как мы и ожидали, выпуск пользовался большим спросом: объем заявок на него (113 млрд руб.) оказался рекордным для аукционов линкеров, проводившихся с апреля 2018 г. В итоге Минфин продал бумаг на сумму 47 млрд руб., что также является одним из самых высоких показателей размещения за всю историю аукционов инфляционных линкеров. Доходность по цене отсечения составила 2,60%, на 1 бп ниже уровня закрытия вторника. Облигации был распределены между 38 заявками, на пять крупнейших из которых пришлось 52% от общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок была необычно высокой (71%), что указывает на активное участие в аукционе иностранных инвесторов. Результаты аукциона 5-летнего ОФЗ-26234 с фиксированным купоном (YTM 5,26%) выглядели скромнее: спрос составил 22 млрд руб., как и на аукционе того же выпуска 2 декабря, а в итоге Минфин продал бумаг на 13,7 млрд руб. Доходность по цене отсечения (5.30%) соответствовала премии по доходности в 4 бп к уровню закрытия предыдущего дня. Всего было удовлетворено 29 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 22%.
Вчерашняя сессия на вторичном рынке прошла спокойно. По итогам торгов длинные облигации преимущественно снизились в доходности на 1 бп благодаря вечернему притоку средств нерезидентов. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 снизилась на 1 бп (до 6,34%), а 11-летнего ОФЗ-26218 – на 2 бп (до 6%). Большинство других выпусков с фиксированным купоном закрылись на прежних позициях. Что касается остальных сегментов, 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) отыграл понесенные во вторник потери, опустившись на 3 бп в терминах реальной доходности на фоне успеха первичного аукциона. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 22 млрд руб. (1,2x среднедневного показателя за последний месяц), но опять за счет превалирующей доли коротких ОФЗ-ПД, обеспечивших почти 50% общего оборота. Локальные рынки долга других развивающихся стран третий день подряд торговались в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились в среднем на 1–4 бп. На общем фоне в худшую сторону отличались облигации Колумбии и Польши, поднявшиеся в доходности на 1–2 бп.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба