17 июня 2009 Forex Club | Архив
В условиях нормальной экономической ситуации валютный рынок и рынок облигаций реагируют на опасность повышения ставок США. Цена на гособлигации падает, доходы увеличиваются, а доллар растет. Ожидание возврата к экономическому росту и инфляции обостряет опасения увеличения процентных ставок Центробанком. Если бы эта рецессия была обычной, с тремя кварталами спада за плечами, ставками на исторических минимумах, огромными размерами дополнительной ликвидности и первыми признаками восстановления, рынок перешел бы к ограничительной политике учетных ставок.
Но это не тот случай. Политика учетных ставок ФРС ограничена рецессией и пережитками финансового кризиса. Федрезерв не может и не станет повышать ставки, пока не исчезнет угроза дефляции, а финансовая система не возобновит способность к кредитованию.
ФРС находится в труднейшем положении. Если он поднимет ставку потребительского кредитования, это подорвет экономическое восстановление (на которое направлена политика действий с прошлого года), и, возможно, сведет на нет уже достигнутые цели. Но если Федрезерв увеличит покупки госдолга, чтобы удержать ставки на низком уровне, это может спровоцировать инфляцию; и что еще опаснее, могут усилиться беспокойства по поводу того, что правительство может монетизировать долг.
В текущей экономической ситуации, особенно в свете беспрецедентной необходимости финансирования, крупные покупки государственных ценных бумаг Федрезервом, а также количественное смягчение принесут столько же пользы, сколько и вреда. "Количественное смягчение" просто-напросто является другим определением монетизации госдолга. ФРС покупает долговые обязательства, выпущенные министерством финансов, которое использует доходы от продаж на оплату счетов, что подразумевает вливание новых долларов в экономику.
Эффект от количественного смягчения в отношении инфляции двояк. Оно оказывает непосредственное воздействие на настоящую инфляцию, увеличивая денежную массу и обесценивая доллар, что провоцирует рост цен на товары, стоимость которых выражается в долларах (например, сырая нефть). Высокие цены на нефть, в свою очередь, влияют на инфляцию потребительских цен. Цена на бензин напрямую оказывают воздействие на потребительские расходы, снижая чистую прибыль. За последние два месяца цена за галлон бензина выросла больше, чем на доллар.
Второй эффект от количественного смягчения более незаметный, но в конечном итоге гораздо более опасный для доллара. В то время как более высокие процентные ставки по американским гособлигациям сигнализируют об избыточном предложении на эти долларовые активы, это представляет опасность для статуса доллара как мировой резервной валюты. Одно из основных назначений резервной валюты - средство сбережения ликвидных активов. Если в будущем инвесторы видят только предложение на продажу долларовых активов (число которых значительно превосходит уровень экономического роста в США), выпущенных Вашингтоном для финансирования дефицита, вероятнее всего, цена на них снизится…
Финансовый кризис спровоцировал беспрецедентное стремление инвесторов к переводу средств в первоклассные активы на рынке гособлигаций. Спрос на ценные бумаги был настолько велик, что доходы казначейства упали ниже исторических минимумов. Два явления, обычных для рынка гособлигаций и аномальных в отношении того, что подобных случаев не было ранее, спровоцировали нестандартную реакцию текущих рынков на увеличение ставок по гособлигациям.
Первое явление - это то, что доходы по 10-летним облигациям приблизились к историческому минимуму наряду со ставками по гособлигациям. Доходы в 2,03% в декабре прошлого года представляют собой аномалию, и возврат к более адекватным суммам будет означать ничто иное, как преодоление большей части финансового кризиса. Рост доходов по гособлигациям в этом случае не будет сигнализировать о приближении изменений политики ФРС.
Второе событие на рынке гособлигаций тоже является качественно новым, но без исторического примера: бюджетные планы администрации Обамы.
Администрация выпускает не просто рекордное число долговых обязательств в этом году. По собственным прогнозам правительства, дефицит не окажется ниже $500 млрд. в ближайшее десятилетие. Администрация считает, что установленный размер долговых обязательств необходим для того, чтобы избежать самых негативных последствий рецессии. Но затраты на осуществление новых программ, которые входят в прогнозы по бюджету, затмят все меры, когда-либо предпринятые правительством. Каждый доллар придется заимствовать.
Для рынка гособлигаций этот выпуск грозит волной спроса. Такой размер госдолга никогда не представлялся на продажу инвесторам. Их реакция неизвестна. Удастся ли американскому правительству продать госдолг и покрыть дефицит? Да. Вопрос в том, какой ценой. На сколько выше должна быть доходность, чтобы осуществлялись покупки американских ценных бумаг?
В результате повышения ставок по гособлигациям доходы казначейства упали до исторических максимумов на фоне финансовой паники. Доходы по 10-летним гособлигациям (3,7%) не являются свидетельством того, что ФРС находится на грани ограничительной политики в отношении процентной ставки.
Ввиду того, что оба события оказались единичными для рынка гособлигаций и пока что не представляют опасности для экономики США, валютный рынок отреагировал на них спокойно. Остается выяснить, как воспримут трейдеры решение о таком масштабном расширении выпуска долговых обязательств, и как это отразится на долларе.
Джозеф Тревизани
по материалам Action Forex
Но это не тот случай. Политика учетных ставок ФРС ограничена рецессией и пережитками финансового кризиса. Федрезерв не может и не станет повышать ставки, пока не исчезнет угроза дефляции, а финансовая система не возобновит способность к кредитованию.
ФРС находится в труднейшем положении. Если он поднимет ставку потребительского кредитования, это подорвет экономическое восстановление (на которое направлена политика действий с прошлого года), и, возможно, сведет на нет уже достигнутые цели. Но если Федрезерв увеличит покупки госдолга, чтобы удержать ставки на низком уровне, это может спровоцировать инфляцию; и что еще опаснее, могут усилиться беспокойства по поводу того, что правительство может монетизировать долг.
В текущей экономической ситуации, особенно в свете беспрецедентной необходимости финансирования, крупные покупки государственных ценных бумаг Федрезервом, а также количественное смягчение принесут столько же пользы, сколько и вреда. "Количественное смягчение" просто-напросто является другим определением монетизации госдолга. ФРС покупает долговые обязательства, выпущенные министерством финансов, которое использует доходы от продаж на оплату счетов, что подразумевает вливание новых долларов в экономику.
Эффект от количественного смягчения в отношении инфляции двояк. Оно оказывает непосредственное воздействие на настоящую инфляцию, увеличивая денежную массу и обесценивая доллар, что провоцирует рост цен на товары, стоимость которых выражается в долларах (например, сырая нефть). Высокие цены на нефть, в свою очередь, влияют на инфляцию потребительских цен. Цена на бензин напрямую оказывают воздействие на потребительские расходы, снижая чистую прибыль. За последние два месяца цена за галлон бензина выросла больше, чем на доллар.
Второй эффект от количественного смягчения более незаметный, но в конечном итоге гораздо более опасный для доллара. В то время как более высокие процентные ставки по американским гособлигациям сигнализируют об избыточном предложении на эти долларовые активы, это представляет опасность для статуса доллара как мировой резервной валюты. Одно из основных назначений резервной валюты - средство сбережения ликвидных активов. Если в будущем инвесторы видят только предложение на продажу долларовых активов (число которых значительно превосходит уровень экономического роста в США), выпущенных Вашингтоном для финансирования дефицита, вероятнее всего, цена на них снизится…
Финансовый кризис спровоцировал беспрецедентное стремление инвесторов к переводу средств в первоклассные активы на рынке гособлигаций. Спрос на ценные бумаги был настолько велик, что доходы казначейства упали ниже исторических минимумов. Два явления, обычных для рынка гособлигаций и аномальных в отношении того, что подобных случаев не было ранее, спровоцировали нестандартную реакцию текущих рынков на увеличение ставок по гособлигациям.
Первое явление - это то, что доходы по 10-летним облигациям приблизились к историческому минимуму наряду со ставками по гособлигациям. Доходы в 2,03% в декабре прошлого года представляют собой аномалию, и возврат к более адекватным суммам будет означать ничто иное, как преодоление большей части финансового кризиса. Рост доходов по гособлигациям в этом случае не будет сигнализировать о приближении изменений политики ФРС.
Второе событие на рынке гособлигаций тоже является качественно новым, но без исторического примера: бюджетные планы администрации Обамы.
Администрация выпускает не просто рекордное число долговых обязательств в этом году. По собственным прогнозам правительства, дефицит не окажется ниже $500 млрд. в ближайшее десятилетие. Администрация считает, что установленный размер долговых обязательств необходим для того, чтобы избежать самых негативных последствий рецессии. Но затраты на осуществление новых программ, которые входят в прогнозы по бюджету, затмят все меры, когда-либо предпринятые правительством. Каждый доллар придется заимствовать.
Для рынка гособлигаций этот выпуск грозит волной спроса. Такой размер госдолга никогда не представлялся на продажу инвесторам. Их реакция неизвестна. Удастся ли американскому правительству продать госдолг и покрыть дефицит? Да. Вопрос в том, какой ценой. На сколько выше должна быть доходность, чтобы осуществлялись покупки американских ценных бумаг?
В результате повышения ставок по гособлигациям доходы казначейства упали до исторических максимумов на фоне финансовой паники. Доходы по 10-летним гособлигациям (3,7%) не являются свидетельством того, что ФРС находится на грани ограничительной политики в отношении процентной ставки.
Ввиду того, что оба события оказались единичными для рынка гособлигаций и пока что не представляют опасности для экономики США, валютный рынок отреагировал на них спокойно. Остается выяснить, как воспримут трейдеры решение о таком масштабном расширении выпуска долговых обязательств, и как это отразится на долларе.
Джозеф Тревизани
по материалам Action Forex
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба