15 января 2021 ИХ "Финам" | Сбербанк (SBER)
Сбер - крупнейший банк в России. На него приходится свыше трети всех активов российской банковской системы.
Мы рекомендуем "Покупать" бумаги Сбера и устанавливаем целевую цену 326,9 руб. по обыкновенным акциям и 294,2 руб. - по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов - 20,3% и 22,5% соответственно.
Сбер обладает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности роста и поддерживает рентабельность.
Отчетность Сбера за III квартал 2020 г. по МСФО оказалась сильной. Банк показал хорошую динамику процентных и комиссионных доходов, продолжил снижать отчисления в резервы под обесценение кредитного портфеля. При этом мы ожидаем неплохих результатов и за IV квартал.
Благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса Сбер должен стать одним из главных бенефициаров ожидаемого экономического восстановления страны после кризиса.
Сбер выплачивает дивиденды в объеме 50% прибыли по МСФО. Наш прогноз по дивиденду 2020П - 15,9 руб. на акцию, а дивидендная доходность - 5,6% по "обычке" и 6,3% по "префам".
Недавно Сбер представил амбициозную стратегию развития до 2023 г., реализация которой позволит ему упрочить свое лидирующее положение в отрасли.
Стратегия развития
В конце ноября Сбер провел День инвестора, в ходе которого представил новую трехлетнюю Стратегию развития до 2023 г. Цель стратегии - построение интегрированной экосистемы, при этом основной упор - на развитие нефинансового бизнеса. Предполагается, что в ближайшие три года Сбер потратит на это порядка 4% капитала, или около 200 млрд руб., в то же время среднегодовые темпы роста нефинансовых сервисов за указанный период должны составить свыше 100%. Значительная часть средств планируется направить на развитие электронной коммерции. Цель Сбера - по итогам 2023 г. войти в пятерку ведущих игроков на российском рынке электронной коммерции с GMV около 500 млрд руб. и создать фундамент для последующего лидерства в данной индустрии.
Другие финансовые цели включают рентабельность капитала на уровне более 17%, достаточность базового капитала - более 12,5%, выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, дисциплину в управлении расходами и рисками. Кроме того, к концу 2023 г. Сбер ожидает роста корпоративного кредитного портфеля на 15% и увеличения ипотечного портфеля на 30%, в том числе благодаря дальнейшему развитию сервиса "ДомКлик".
Одной из целей новой стратегии является активное развитие продуктов благосостояния. За последние три года активы под управлением Сбера удвоились и достигли до 1,7 трлн руб., а к 2023 г. их планируется нарастить еще более чем в полтора раза - до 2,6 трлн руб. В банке ожидают, что ежегодный рост операционного дохода от бизнеса "Управление благосостоянием" превысит 20%, благодаря опережающему росту таких сегментов, как управление активами, страхование жизни и брокерский бизнес. В планах расширение бизнеса в рисковом страховании (автострахование, ДМС, корпоративное имущественное страхование).
Ключевой технологической инвестицией и фундаментальной составляющей стратегии останется развитие цифровой платформы Platform V, на которой базируются все планы развития финансового и нефинансового бизнеса Сбера. При этом предполагается, что к 2023 г. в 100% бизнес-процессов банка будут использоваться решения на основе искусственного интеллекта. Финансовый эффект от этого, как ожидается, составит 360 млрд руб. за три года.
Мы в целом позитивно оцениваем представленную стратегию. Ее реализация должна будет позволить Сберу повысить цифровизацию и эффективность бизнеса, а также еще больше укрепить свои лидирующие позиции в российском банковском секторе. Что же касается планов по агрессивному развитию нефинансовых сервисов, то здесь ситуация пока не так однозначна, учитывая, что ожидать финансовой отдачи от них пока не приходится. По оценкам самого Сбера, доля доходов от нефинансовых сервисов в чистом операционном доходе банка составит лишь 5% к концу 2023 г. Более того, активная экспансия Сбера в различные сегменты со временем скорее всего будет привлекать все большее внимание со стороны регуляторов. Так, руководство ЦБ РФ ранее уже критиковало банк за большие расходы на покупку и развитие непрофильных активов. Тем не менее на данный момент нефинансовые сервисы неплохо вписываются в экосистему Сбера, способствуя привлечению и удержанию клиентов, и эта их роль будет только возрастать в будущем.
Оценка
Мы оценили Сбер сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2020 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и P/B. Целевое соотношение стоимости привилегированных акций к обыкновенным принималось равным 0,9, что в целом соответствует спрэдам между ценами привилегированных и обыкновенных акций за последние несколько лет.
Отметим, что при оценке Сбера мы пока не учитываем его нефинансовые сервисы ввиду значительной неопределенности в отношении перспектив их монетизации.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера движутся вблизи нижней границы среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 330 руб.
Для привилегированных акций техническая картина схожая. Акции также движутся вблизи нижней границы восходящего канала и также могут сформировать подъем в район отметки 280 руб.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы рекомендуем "Покупать" бумаги Сбера и устанавливаем целевую цену 326,9 руб. по обыкновенным акциям и 294,2 руб. - по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов - 20,3% и 22,5% соответственно.
Сбер обладает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности роста и поддерживает рентабельность.
Отчетность Сбера за III квартал 2020 г. по МСФО оказалась сильной. Банк показал хорошую динамику процентных и комиссионных доходов, продолжил снижать отчисления в резервы под обесценение кредитного портфеля. При этом мы ожидаем неплохих результатов и за IV квартал.
Благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса Сбер должен стать одним из главных бенефициаров ожидаемого экономического восстановления страны после кризиса.
Сбер выплачивает дивиденды в объеме 50% прибыли по МСФО. Наш прогноз по дивиденду 2020П - 15,9 руб. на акцию, а дивидендная доходность - 5,6% по "обычке" и 6,3% по "префам".
Недавно Сбер представил амбициозную стратегию развития до 2023 г., реализация которой позволит ему упрочить свое лидирующее положение в отрасли.
Стратегия развития
В конце ноября Сбер провел День инвестора, в ходе которого представил новую трехлетнюю Стратегию развития до 2023 г. Цель стратегии - построение интегрированной экосистемы, при этом основной упор - на развитие нефинансового бизнеса. Предполагается, что в ближайшие три года Сбер потратит на это порядка 4% капитала, или около 200 млрд руб., в то же время среднегодовые темпы роста нефинансовых сервисов за указанный период должны составить свыше 100%. Значительная часть средств планируется направить на развитие электронной коммерции. Цель Сбера - по итогам 2023 г. войти в пятерку ведущих игроков на российском рынке электронной коммерции с GMV около 500 млрд руб. и создать фундамент для последующего лидерства в данной индустрии.
Другие финансовые цели включают рентабельность капитала на уровне более 17%, достаточность базового капитала - более 12,5%, выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, дисциплину в управлении расходами и рисками. Кроме того, к концу 2023 г. Сбер ожидает роста корпоративного кредитного портфеля на 15% и увеличения ипотечного портфеля на 30%, в том числе благодаря дальнейшему развитию сервиса "ДомКлик".
Одной из целей новой стратегии является активное развитие продуктов благосостояния. За последние три года активы под управлением Сбера удвоились и достигли до 1,7 трлн руб., а к 2023 г. их планируется нарастить еще более чем в полтора раза - до 2,6 трлн руб. В банке ожидают, что ежегодный рост операционного дохода от бизнеса "Управление благосостоянием" превысит 20%, благодаря опережающему росту таких сегментов, как управление активами, страхование жизни и брокерский бизнес. В планах расширение бизнеса в рисковом страховании (автострахование, ДМС, корпоративное имущественное страхование).
Ключевой технологической инвестицией и фундаментальной составляющей стратегии останется развитие цифровой платформы Platform V, на которой базируются все планы развития финансового и нефинансового бизнеса Сбера. При этом предполагается, что к 2023 г. в 100% бизнес-процессов банка будут использоваться решения на основе искусственного интеллекта. Финансовый эффект от этого, как ожидается, составит 360 млрд руб. за три года.
Мы в целом позитивно оцениваем представленную стратегию. Ее реализация должна будет позволить Сберу повысить цифровизацию и эффективность бизнеса, а также еще больше укрепить свои лидирующие позиции в российском банковском секторе. Что же касается планов по агрессивному развитию нефинансовых сервисов, то здесь ситуация пока не так однозначна, учитывая, что ожидать финансовой отдачи от них пока не приходится. По оценкам самого Сбера, доля доходов от нефинансовых сервисов в чистом операционном доходе банка составит лишь 5% к концу 2023 г. Более того, активная экспансия Сбера в различные сегменты со временем скорее всего будет привлекать все большее внимание со стороны регуляторов. Так, руководство ЦБ РФ ранее уже критиковало банк за большие расходы на покупку и развитие непрофильных активов. Тем не менее на данный момент нефинансовые сервисы неплохо вписываются в экосистему Сбера, способствуя привлечению и удержанию клиентов, и эта их роль будет только возрастать в будущем.
Оценка
Мы оценили Сбер сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2020 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и P/B. Целевое соотношение стоимости привилегированных акций к обыкновенным принималось равным 0,9, что в целом соответствует спрэдам между ценами привилегированных и обыкновенных акций за последние несколько лет.
Отметим, что при оценке Сбера мы пока не учитываем его нефинансовые сервисы ввиду значительной неопределенности в отношении перспектив их монетизации.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера движутся вблизи нижней границы среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 330 руб.
Для привилегированных акций техническая картина схожая. Акции также движутся вблизи нижней границы восходящего канала и также могут сформировать подъем в район отметки 280 руб.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter