ГМК Норникель и Полюс Золото

Рынок ждёт от ГМК оценки потерь от остановки рудников.

Цены на золото хорошо скорректировались с >$2000 до 1700 за тройскую унцию. В то же время корзина металлов ГМК Норникель недавно штурмовала новые максимумы (>$19 млрд. выручки). Расчетная выручка ГМК по текущим ценам более $18 млрд. при фактической $15,5 за 2020 и $13,6 за 2019, но относительная оценка акций ГМК тестируют минимум – 4 против обычных 6-8 по прибыли до процентов и налогов P/EBIT (с учетом годовых затрат ~$7 млрд., включая 0,5 дополнительного НДПИ). Оценка Полюса, наоборот, бьет максимумы 9,5 (использую оценку полной себестоимости $700/унцию).

Акции ГМК Норникель 22800р. торгуются так, как будто компания навсегда потеряет до 1/3 объемов производства, либо средние цены на металлы упадут на уровни двухлетней давности.

Акции Полюса 14500р. рынок оценивает так, как будто золото стоит >$2000, либо проект Сухой лог уже запущен и объем добычи компании вырос в 1,5 раза.

Вопрос, продолжится ли коррекция цен на промышленные металлы в условиях восстановления мировой экономики, но при текущих ценах ГМК может зарабатывать ~$12 млрд. EBITDA и платить 3400р. дивиденда в год (15% цены и 60% EBITDA). Корзина ГМК в 2020 – 41% палладий, по 20% меди и никеля, по 4% платины, золота и родия, и ещё 7% или ~$1 млрд. прочего. Кстати, родий вырос в цене на порядок с $2200 в 2018 до $12000 в 2020 и $28000/унцию сейчас.

Участвовать в ГМК можно через РУСАЛ. Стоимость его 28% пакета в ГМК стоит больше и самого РУСАЛа, и всего алюминиевого бизнеса. Рано или поздно РУСАЛ за счет дивидендов ГМК сократит долг и сам начнет платить дивиденды. Соотношение капитализации РУСАЛа и его доли в ГМК сейчас 60%, недавно было 40%, а в 2017 превышало 100%. Здесь подразумеваем, что весь алюминиевый бизнес РУСАЛ стоит столько, сколько чистый долг самого РУСАЛа: в рублях ~0,4 трлн. чистого долга, ~0,6 трлн. выручки и капитализации при ~1 трлн. стоимости пакета в ГМК.

Краткосрочно рынок ждёт от ГМК оценки потерь от остановки рудников. На этом акция может ещё сходить вниз, но многое уже в цене.
Источник: /templates/new/dleimages/no_icon.gif
https://www.facebook.com/truevaluator
13:46 Инвестиционный пакет Джо Байдена
13:45 К металлургам в красной зоне присоединились нефтяники
13:44 Байден и Конгресс договорились об инвестициях в инфраструктуру на $1,2 триллиона
13:42 Зеленский ввел санкции против сотен российских компаний, чиновников, олигархов и СМИ
13:42 Рубль подорожал до максимума за неделю после крупной дозы нефтедолларов
13:40 Акции ПАО «Новатэк». Рекомендация - ПОКУПАТЬ
13:38 Акции Advanced Micro Devices, Inc. Рекомендация - ПОКУПАТЬ
13:34 «Новая нормальность»
13:24 Грани биткоина
13:09 Индийский штамм для российской экономики
13:07 Китайские компании спонсируют Евро-2020 в стремлении выйти на глобальные рынки
13:04 $1 трлн, и число растет
13:03 25 июня: главное, что нужно знать до старта торгов
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка https://elitetrader.ru/index.php?newsid=548951 обязательна Условия использования материалов