11 марта 2021 PRAVDA Invest
На прошлой неделе мы видели разнонаправленную динамику американского рынка акций – S&P 500 вырос, а NASDAQ снизился на 2%. Везде вокруг очень много говорят о росте ставок по американским казначейским облигациям (US Treasuries, UST), который объясняет это движение. Постараемся объяснить, в чем тут дело.
UST – самый безопасный в мире актив. Доходность по UST считается эталоном безрисковой ставки. Она же рассматривается как некая альтернативная мера для сравнения различных инвестиционных альтернатив. Вот два варианта, как это можно трактовать:
✅ Вариант 1: простой
Если доходность UST < дивидендной доходности S&P 500 – нет смысла покупать облигации. Сейчас дивидендная доходность S&P 500 оценивается в 1,56%, примерно столько же доходность по 10-летним UST. Чем ближе эти уровни, тем более нервно реагирует рынок.
✅ Вариант 2: сложный
Чем ниже безрисковая доходность, тем ниже ставка дисконтирования. Классическая ставка дисконтирования – WACC – представляет из себя средневзвешенную стоимость заемного капитала (стоимость кредитов компании) и собственного капитала (опять же классически оценивается по модели CAPM).
Если ставки снижаются, то понятно, что стоимость заемного капитала тоже. Для компании либо сразу же, если долги привлечены по variable ставкам, либо через какое-то время, когда компания будет роллировать долг.
Увеличение ставки дисконтирования на Х% снижает модельную стоимость компании приблизительно на 1/(1+Х%), если вы оцениваете компанию по DCF (на основе terminal value).
Итак, и логически, и математически выходит, что именно доходность UST важна для ценообразования акций, а не ставка ФРС, повышения которой многие боятся. ФРС ставку может поднять, может не поднять, но все это уже будет в цене через доходность UST.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу