7 июля 2009 Архив
Goldman Sachs Group Inc. заявляет, что Федрезерв может расслабиться в вопросе инфляции. Подобные речи чрезвычайно нервируют Morgan Stanley.
Хоаким Фелс, главный экономист Morgan Stanley, считает, что ФРС будет слишком долго придерживаться самой облегченной политики кредитования со времен Великой Депрессии. Эд МакКелви, экономист Goldman, уверен, что такие опасения раздуты и у властей есть множество возможностей для окончания политики количественного смягчения в объеме $1,1 трлн., направленных в банковскую систему и экономику, не допустив при этом роста потребительских цен.
Эта дискуссия вновь подчеркнула усилившийся среди экономистов раскол в вопросе: сохранит ли Центробанк достижения, достигнутые им за последние три десятилетия в деле борьбы с инфляцией. Рекордные вливания ликвидности и ожидаемый дефицит федерального бюджета в размере $1,85 трлн. являются серьезной угрозой этому наследию.
"Высока вероятность того, что они скорее слишком долго будут поддерживать аккомодационную политику, чем слишком быстро ужесточат ее", - заявляет Фелс. "Ценой, которую им придется заплатить впоследствии за удержание экономики на плаву, станет рост инфляции".
Тем временем президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард сообщил 30 июня, что инвесторы "не ожидают значительной инфляции в течение следующих пяти лет". Излюбленный Федрезервом ценовой индикатор, не учитывающий продукты питания и энергию, вырос в мае на 1,8% г/г. Согласно протоколу апрельского заседания FOMC, монетарные власти ожидают, что в долгосрочной перспективе инфляция будет держаться в диапазоне 1,7% - 2,0%.
"Я согласен с экспертами Morgan Stanley в вопросе, что рынки слишком оптимистично настроены в отношении к инфляции", - пишет Алан Мельтцер, историк ФРС и профессор экономики Carnegie Mellon University. "Федрезерв располагает абсолютно всеми инструментами и методиками, но вопрос в том: хватит ли ему смелости использовать их? Мне кажется, что скорее в аду выпадет снег, чем они захотят начать ужесточение для замедления инфляции".
Однако Goldman Sachs указывает на прямо противоположные риски. Как считает экономист компании Ян Хатциус, "весьма маловероятно", что ФРС "утратит контроль" над инфляцией и Банку следует ошибаться скорее в сторону смягчения монетарной политики.
МакКелви, имеющий опыт работы в ФРС, заявляет, что "рынки склонны ожидать решительного "закручивания гаек", ссылаясь при этом на личные беседы с клиентами и сообщения в СМИ, а также рост доходности ГКО и ожидания трейдеров в отношении роста процентных ставок в последние недели. Как предупреждает эксперт, "политические ограничения" могут удержать Банк от использования своего инструментария.
В декабре ЦБ понизил ключевую процентную ставку почти до нуля и в качестве основных рычагов переключился на покупку активов и программы кредитования. К концу года Бернанке планирует осуществить покупку ценных бумаг с ипотечным покрытием на сумму $1,25 трлн. и долга федеральных агентств - на $200 млрд., а также купить к сентябрю $300 млрд. долгосрочных ГКО.
"Тут и спорить не о чем: Morgan Stanley ошибается, а Goldman прав", - заявляет экономист нью-йоркского университета Марк Гертлер. "Федрезерв будет в состоянии сдерживать инфляционное давление посредством сочетания двух факторов: повышения процентных ставок и сужения баланса". Он напоминает, что расширение баланса Банка Японии также не оказало никакого эффекта на инфляцию в стране восходящего солнца.
Позицию Goldman поддерживает и президент ФРБ Сан-Франциско Дженнет Йеллен, сообщившая 30 июня, что "доминирующим риском" на ближайшие несколько лет является "не слишком высокая, а слишком низкая инфляция". Некоторого снижения инфляции от текущих уровней ожидает и ее коллега, президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.
В прошлом месяце ЦБ сделал первый шаг в направлении сворачивания своих усилий по реанимации кредитования, допустив истечение срока одной из экстренных программ и урезав две других.
"Федрезерву необходимо уменьшить неопределенность, царящую на рынках в вопросе, что же представляет из себя стратегия отхода", - считает Фелс. "Они не могут сказать нам - когда, но должно быть больше ясности в вопросе - как". Бернанке представится возможность сделать это 21 июля, в ходе своего полугодового отчета по монетарной политике ФРС перед Конгрессом.
По мнению МакКелви, для отхода от политики облегчения у Бернанке есть три базовых набора инструментов: сокращение или окончание программ кредитования (как экстренных, так и стандартных); продажа или отказ от покупок ценных бумаг; и сокращение банковских резервов путем использования таких инструментов, как эмиссия долга ФРС.
"Я не сомневаюсь в их технической способности сделать это", - комментирует Мартин Фельдштейн, профессор экономики из Гарварда. "Меня беспокоят политические препоны, с которыми они при этом столкнутся. Конгресс вряд ли с легкостью воспримет идею о намерении ФРС ограничить кредитование и инфляцию".
Скотт Ленман, Стив Мэтьюс
Bloomberg
Хоаким Фелс, главный экономист Morgan Stanley, считает, что ФРС будет слишком долго придерживаться самой облегченной политики кредитования со времен Великой Депрессии. Эд МакКелви, экономист Goldman, уверен, что такие опасения раздуты и у властей есть множество возможностей для окончания политики количественного смягчения в объеме $1,1 трлн., направленных в банковскую систему и экономику, не допустив при этом роста потребительских цен.
Эта дискуссия вновь подчеркнула усилившийся среди экономистов раскол в вопросе: сохранит ли Центробанк достижения, достигнутые им за последние три десятилетия в деле борьбы с инфляцией. Рекордные вливания ликвидности и ожидаемый дефицит федерального бюджета в размере $1,85 трлн. являются серьезной угрозой этому наследию.
"Высока вероятность того, что они скорее слишком долго будут поддерживать аккомодационную политику, чем слишком быстро ужесточат ее", - заявляет Фелс. "Ценой, которую им придется заплатить впоследствии за удержание экономики на плаву, станет рост инфляции".
Тем временем президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард сообщил 30 июня, что инвесторы "не ожидают значительной инфляции в течение следующих пяти лет". Излюбленный Федрезервом ценовой индикатор, не учитывающий продукты питания и энергию, вырос в мае на 1,8% г/г. Согласно протоколу апрельского заседания FOMC, монетарные власти ожидают, что в долгосрочной перспективе инфляция будет держаться в диапазоне 1,7% - 2,0%.
"Я согласен с экспертами Morgan Stanley в вопросе, что рынки слишком оптимистично настроены в отношении к инфляции", - пишет Алан Мельтцер, историк ФРС и профессор экономики Carnegie Mellon University. "Федрезерв располагает абсолютно всеми инструментами и методиками, но вопрос в том: хватит ли ему смелости использовать их? Мне кажется, что скорее в аду выпадет снег, чем они захотят начать ужесточение для замедления инфляции".
Однако Goldman Sachs указывает на прямо противоположные риски. Как считает экономист компании Ян Хатциус, "весьма маловероятно", что ФРС "утратит контроль" над инфляцией и Банку следует ошибаться скорее в сторону смягчения монетарной политики.
МакКелви, имеющий опыт работы в ФРС, заявляет, что "рынки склонны ожидать решительного "закручивания гаек", ссылаясь при этом на личные беседы с клиентами и сообщения в СМИ, а также рост доходности ГКО и ожидания трейдеров в отношении роста процентных ставок в последние недели. Как предупреждает эксперт, "политические ограничения" могут удержать Банк от использования своего инструментария.
В декабре ЦБ понизил ключевую процентную ставку почти до нуля и в качестве основных рычагов переключился на покупку активов и программы кредитования. К концу года Бернанке планирует осуществить покупку ценных бумаг с ипотечным покрытием на сумму $1,25 трлн. и долга федеральных агентств - на $200 млрд., а также купить к сентябрю $300 млрд. долгосрочных ГКО.
"Тут и спорить не о чем: Morgan Stanley ошибается, а Goldman прав", - заявляет экономист нью-йоркского университета Марк Гертлер. "Федрезерв будет в состоянии сдерживать инфляционное давление посредством сочетания двух факторов: повышения процентных ставок и сужения баланса". Он напоминает, что расширение баланса Банка Японии также не оказало никакого эффекта на инфляцию в стране восходящего солнца.
Позицию Goldman поддерживает и президент ФРБ Сан-Франциско Дженнет Йеллен, сообщившая 30 июня, что "доминирующим риском" на ближайшие несколько лет является "не слишком высокая, а слишком низкая инфляция". Некоторого снижения инфляции от текущих уровней ожидает и ее коллега, президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.
В прошлом месяце ЦБ сделал первый шаг в направлении сворачивания своих усилий по реанимации кредитования, допустив истечение срока одной из экстренных программ и урезав две других.
"Федрезерву необходимо уменьшить неопределенность, царящую на рынках в вопросе, что же представляет из себя стратегия отхода", - считает Фелс. "Они не могут сказать нам - когда, но должно быть больше ясности в вопросе - как". Бернанке представится возможность сделать это 21 июля, в ходе своего полугодового отчета по монетарной политике ФРС перед Конгрессом.
По мнению МакКелви, для отхода от политики облегчения у Бернанке есть три базовых набора инструментов: сокращение или окончание программ кредитования (как экстренных, так и стандартных); продажа или отказ от покупок ценных бумаг; и сокращение банковских резервов путем использования таких инструментов, как эмиссия долга ФРС.
"Я не сомневаюсь в их технической способности сделать это", - комментирует Мартин Фельдштейн, профессор экономики из Гарварда. "Меня беспокоят политические препоны, с которыми они при этом столкнутся. Конгресс вряд ли с легкостью воспримет идею о намерении ФРС ограничить кредитование и инфляцию".
Скотт Ленман, Стив Мэтьюс
Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба